## INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL — ACTUALIZACIÓN SOBRE EL MERCADO FINANCIERO

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### Resumen ejecutivo y contexto (29 de enero de 2008)
- El Informe sobre la estabilidad financiera mundial del 29 de enero de 2008 señala que las condiciones de los mercados financieros mundiales se han deteriorado desde la publicación del Informe anterior, por la propagación de las secuelas de la crisis de las hipotecas de alto riesgo.
- Las operaciones coordinadas de los bancos centrales, combinadas con recortes de las tasas de interés, han ayudado a disipar tensiones de liquidez en el mercado interbancario, pero persisten presiones y es probable que las primas por inversión a largo plazo permanezcan elevadas por algún tiempo (gráficos 1a y 1b).
- El informe proyecta una desaceleración mundial en la actualización de Perspectivas de la economía mundial.

### Canales de transmisión y alcance del deterioro
- Lo que comenzó como una prueba del mercado de crédito estructurado y financiación relacionada se ha ampliado más allá del sector de las hipotecas de alto riesgo.
- Manifestaciones observadas:
  - Presión sobre los balances de algunas instituciones financieras debido a tensiones previas.
  - Presiones sobre el capital y pérdidas adicionales por niveles sin precedentes de morosidad en los créditos hipotecarios de alto riesgo en Estados Unidos, elevando costos y reduciendo la capacidad de las instituciones para proporcionar crédito (gráfico 2).
  - Endurecimiento de las normas de crédito reflejado en encuestas sobre préstamos (gráficos 3a y 3b), con Estados Unidos como caso más claro y efectos también en bancos europeos.
- Riesgo de contagio:
  - Una desaceleración económica más marcada en Estados Unidos u otras regiones podría extender el deterioro del crédito a otros sectores.
  - Las tasas de morosidad de las hipotecas de bajo riesgo de 2007 ya están aumentando más rápido que en años previos, aunque desde niveles bajos, y otras formas de crédito al consumidor muestran deterioro (gráfico 4).
  - En Europa occidental se vislumbra desaceleración del crecimiento del crédito y posible degradación de la calidad del crédito en países con actividad crediticia muy dinámica y mercados de la vivienda considerados sobrevaluados.

### Sector empresarial y mercados emergentes
- Crédito empresarial:
  - En Estados Unidos y Europa el crédito se expandió vigorosamente en algunos segmentos empresariales en el primer semestre de 2007, impulsado por un aumento de las adquisiciones apalancadas.
  - Las empresas con calificaciones más bajas ya enfrentan un aumento sustancial del costo del crédito, y las tasas previstas de morosidad de las empresas prácticamente se han quintuplicado.
  - Economías más lentas probablemente agravarán el endurecimiento de condiciones de crédito vía aumento del desempleo y menor creación de puestos de trabajo.
- Mercados emergentes:
  - Acciones de mercados emergentes han evolucionado mejor que las de mercados maduros, pero en algunos mercados las cotizaciones han bajado abruptamente desde comienzos de año por la posibilidad de una desaceleración más brusca de la economía estadounidense (gráfico 5).
  - Disminución notable de las emisiones privadas de bonos en mercados emergentes, especialmente en algunas economías emergentes de Europa con fuerte uso de financiamiento externo para apoyar crecimiento del crédito interno (gráfico 6).
  - Financiamiento del crédito en Europa oriental vía bancos extranjeros se ha mantenido firme hasta ahora, pero podría mermarse si la situación mundial se deteriora y se endurecen condiciones mundiales de financiamiento.
  - Mayoría de mercados emergentes ha continuado atrayendo flujos de inversión de cartera y ha resultado menos afectada durante este episodio que en episodios anteriores.

### Respuestas de política a corto plazo
- Objetivo: restablecer la confianza entre contrapartes y la solidez financiera de las instituciones para aliviar tensiones de liquidez y permitir el retorno al funcionamiento normal de los mercados interbancarios y la intermediación.
- Medidas observadas y recomendadas:
  - Instituciones de importancia sistémica con balances deteriorados están captando capital (en parte a través de fondos soberanos de inversión) y reduciendo dividendos.
  - Supervisores y auditores deben promover divulgación temprana, coherente y clara sobre exposiciones y montos de activos de alto riesgo y valores conexos, tanto dentro como fuera del balance; explicar metodologías y supuestos de valoración.
  - Mantener un equilibrio para que las medidas no exacerben los ciclos.
  - Bancos centrales deben seguir gestionando las cambiantes necesidades de liquidez de mercados monetarios mientras sea necesario para garantizar funcionamiento fluido y minimizar repercusiones en la economía real.
  - Importancia de mantener flexibilidad de los bancos centrales y uso de iniciativas conjuntas, como el servicio de subasta de fondos a plazo (Term Auction Facility), anunciado por la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco Nacional de Suiza en diciembre pasado.

### Lecciones de política y reformas de mediano-largo plazo
- Ámbitos a abordar por sector privado, bancos centrales y supervisores/reguladores:
  - Evaluar y mejorar metodologías de las entidades calificadoras de riesgo crediticio, presentar calificaciones diferenciadas y ofrecer más información sobre sensibilidad de calificaciones frente a supuestos básicos (se reiteró recomendación del Informe sobre la estabilidad financiera mundial de abril de 2006).
  - Aclarar el tratamiento regulatorio y de divulgación entre instituciones reguladas y no reguladas; las instituciones no reguladas (o poco reguladas) que generan préstamos hipotecarios y productos de crédito de consumo semejantes a los de instituciones reguladas deben estar sujetas a requisitos similares de divulgación y protección del consumidor.
  - Examinar eficacia de las herramientas disponibles para reducir tensión en los mercados y determinar si funcionan a escala mundial; fomentar convergencia de prácticas de gestión de liquidez entre bancos centrales para mejorar comunicación y coordinación.
  - Reforzar acuerdos nacionales e internacionales de estabilidad financiera para facilitar intercambio de información y medidas coordinadas entre organismos de supervisión, suministro de liquidez y resolución bancaria.

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