## 全球金融稳定报告：市场最新情况（2009年1月28日）

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### 概述
- 全球金融市场在经济下滑日益深化的背景下承受持续的杠杆率下降压力。  
- 恢复金融部门功能和信心被视为经济恢复的必要组成部分，但需采取更有力度的措施以减少无序的杠杆调整过程。  
- 报告强调一个广泛的三管齐下办法：提供流动性、注入资本和处置问题资产；并要求通过国际合作确保政策连贯和一致。

### 危机演进与系统性风险
- 自2008年10月以来，金融稳定风险加剧，宏观经济风险上升导致全球经济增长急剧下降和全球贸易大幅放缓。  
- 经济和金融形势恶化导致贷款损失上升与信贷风险提高；规避高风险资产和市场缺乏流动性导致筹资成本提高，即使无风险利率下降亦如此。  
- 银行盈利受冲击、银行股价下跌及信用违约互换利差宽度继续显示较高的系统性风险。  
- 除银行系统外，对保险公司和养老基金的系统性关注正在上升，养老基金资产方亦遭受严重打击。

### 债务冲减规模与资本缺口（关键统计）
- 报告对美国来源的信贷资产可能恶化规模估计已从2008年10月期报告的1.4万亿美元上升到2.2万亿美元。  
- 报告对欧洲和美国银行在2009-2010年预计债务冲减规模的粗略估算（部分抵消同期预期收入）将导致净资本至少下降5000亿美元。  
- 图示（通过1月26日）显示银行债务冲减与筹资情况的要点：  
  - $ 792 bn  
  - $ 826 bn  
  - $ 380 bn

### 流动性、资金市场与融资条款
- 尽管中央银行注入流动性和降息推动银行间拆借利率下降，但期限溢价预计将逐渐下降；大量央行提供的流动性在隔夜市场被重复使用或回流至中央银行，进一步提高展期风险。  
- 证券化形式的批发借贷受限；目前的证券化几乎只限于发起人的资产负债表以向中央银行抵押。  
- 银行难以发行成本有效的无担保债务，除非有政府担保。许多最近的银行债务发行均带有政府担保。  
- 在有政府支持的领域，某些市场有所恢复（例如美联储的商业票据计划、住房抵押贷款支持证券买入计划），而未获支持市场则未见改善（如商业房地产恶化、汽车资产支持证券和信用卡应收款仅略有改善）。

### 对新兴市场的影响
- 在杠杆率持续下降与信贷紧缩情形下，新兴市场国家、尤其是公司借款人极其脆弱。  
- 第四季度新兴市场银团贷款大幅下滑，新兴欧洲下降幅度最大；新兴债券市场在第四季度曾一度停业，至1月部分较高质量主权发行人恢复发行。  
- 公司债务期限结构缩短，展期风险提高；大量对外展期需求加剧资金市场不愿贷款的局面，随全球经济减速企业收入下降风险上升，企业违约风险增加。  
- 西欧一些银行系统对新兴欧洲质量恶化的资产有高度风险暴露，这增加危机在成熟与新兴市场银行体系间传播的风险。

### 信贷供给与部门差异
- 许多国家出现国内私人部门信贷增长下降而公共部门信贷增长扩大的现象；迄今主要由银行信贷标准提高驱动，将来更多与信贷需求下降相关。  
- 跨境银行贷款和贸易融资显著下降，对依赖外部资金的国家不是好兆头。  
- 对冲基金与共同基金因资产价格下跌与赎回而遭受重击：对冲基金在2008年第四季度资产缩水约一半，导致某些市场交易流动性显著受损。

### 政策建议与治理原则（要点）
- 报告重申2008年10月期《全球金融稳定报告》的三管齐下办法：中央银行提供充足流动性和长期资金支持；银行重新资本化；解决问题资产。  
- 必须迅速实现再资本化并采取措施处理困境资产：监管机构需先行评估银行经营计划并决定哪些金融机构需要公共资金；对可持续的银行实施重组和重新资本化，对不可持续的银行由公共部门接管、重组并转售或以有序方式处理；公共资金应附带严格条件。  
- 即时和短期政策须与建立可持续金融体系结构的长期目标相一致，承认未来金融部门杠杆率将降低且规模可能缩小；信贷增长恢复将是缓慢且依赖资产负债表清理完成。  
- 规则需明确且一致以恢复信心：私人部门和公共政策措施须透明并明确，包括资产鉴定、估价、再资本化条件以及当局认为的充分资本缓冲水平。  
- 强调国际合作与协调：避免采取差异过大的支持条件以致竞争扭曲和监管套利；避免“本国偏向”；推动更一致的金融机构破产框架。  
- 指出没有一种重组模式适用于所有国家或每家银行，但即使模式不同，国际协调仍然至关重要；解决方案应在确保透明和公平竞争环境的共同框架下制定。

### 中期监管与结构性改进
- 各方面为解决危机采取的广泛政策和措施所显示的承诺值得欢迎。  
- 中期内，为改善监管框架采取的各项举措对于建立一个富有弹性和创新的金融体系至关重要。

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