## БЮЛЛЕТЕНЬ О СОСТОЯНИИ РЫНКОВ ДГФС — 28 января 2009 года

## Source details

**Canonical URL:** [БЮЛЛЕТЕНЬ О СОСТОЯНИИ РЫНКОВ ДГФС — 28 января 2009 года](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0109r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fmu/0109r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fmu/0109r.pdf.json)

---

### Глобальная картина и основные риски
- Глобальная финансовая система испытывает сильный стресс несмотря на крупномасштабные меры поддержки; сокращение доли заемных средств усугубляется глубоким экономическим спадом.
- Ухудшающиеся экономические условия приводят к новым значительным списаниям стоимости активов финансовых организаций, что стимулирует продажу активов и непролонгацию кредитов, создавая дополнительное понижательное давление на цены активов и ограничивая доступ к кредиту.
- Усиливаются макроэкономические риски в условиях очень значительного замедления мирового экономического роста и резкого сокращения активности в мировой торговле.
- Кредитные риски возросли вследствие роста убытков по кредитам; спреды по свопам кредитного дефолта указывают на повышенные системные риски (рис. 1.1 и 1.2).
- Страны с формирующимся рынком уязвимы к резкому оттоку инвестиций и возросшим издержкам финансирования, что может свести на нет достижения последних лет.

### Рост объема списания активов и потребность в капитале
- Оценка потенциального снижения качества выпущенных в США кредитных активов в портфелях банков и других субъектов повышена с 1,4 триллиона долл. США (октябрьский выпуск ДСГФ 2008 года) до 2,2 триллиона долл. США.
- Ухудшение затрагивает в значительной мере рыночную стоимость (в основном стоимость ценных бумаг), особенно ценных бумаг корпораций и ценных бумаг, связанных с коммерческой недвижимостью, а также кредитные портфели банков из-за ослабления перспектив экономики.
- По приблизительным оценкам ожидаемых списаний в течение 2009 и 2010 годов, частично компенсируемых прогнозируемыми доходами за тот же период, чистый дефицит капитала банков Европы и США составит как минимум полтриллиона долларов.
- Вследствие этого потребуется значительное дополнительное рекапитализирование банков США и Европы совместно с энергичными мерами по очистке банковских балансов от проблемных активов для укрепления доверия.

### Снижение объемов активов у инвестфондов и ликвидность
- Хеджевые фонды и паевые инвестиционные фонды понесли тяжелые потери; сумма активов в их управлении сократилась из-за переключения инвесторов на более безопасные классы активов.
- Балансы хеджевых фондов, по оценке, сократились приблизительно наполовину за последний квартал 2008 года, что повышает обеспокоенность на рынках, где хеджевые фонды обеспечивали значительную часть ликвидности.
- Несмотря на вливания капитала и предоставление гарантий, банки лишь постепенно получают доступ на рынки финансирования; секьюритизированные оптовые займы ограничены, большая часть секьюритизации остается на балансе инициаторов кредита для использования в качестве обеспечения в центральном банке.
- Центробанки предоставляют ликвидность и снижают процентные ставки, что давит на межбанковские ставки и должно постепенно снижать премии по более долгосрочным кредитам (рис. 3), однако значительная часть ликвидности «рециклируется» на рынке суточных кредитов или возвращается в центральные банки, что повышает риски пролонгации (рис. 4).

### Воздействие на страны с формирующимся рынком и корпоративный сектор
- Синдицированное кредитование стран с формирующимся рынком резко уменьшилось в четвертом квартале, особенно в европейских странах с формирующимся рынком.
- Рынки облигаций стран с формирующимся рынком практически перестали функционировать в течение части четвертого квартала; в январе суверенные заемщики с наиболее высоким рейтингом отчасти возобновили выпуск облигаций (рис. 5).
- Корпорации привлекают краткосрочные кредиты, средние сроки погашения корпоративных долговых обязательств сокращаются, что повышает риски пролонгации.
- Рост кредита внутреннему частному сектору снижается во многих странах, тогда как рост кредита государственному сектору растет (рис. 6); торговый кредит резко сократился, частично из-за нежелания банков предоставлять кредит при стремлении уменьшить долю заемных средств в балансах.
- Некоторые банковские системы Западной Европы сохраняют значительные фактические риски по ухудшению качества активов в странах Европы с формирующимся рынком (рис. 7), создавая риск дальнейшего распространения потрясений между зрелыми и формирующимися рынками.

### Нарушение процесса предоставления кредита и роль государственных мер
- Межбанковские рынки все еще не выполняют свои функции, и правительства в ряде случаев приняли меры для поддержки финансового посредничества; при этом почти все недавно выпущенные банковские долговые обязательства имеют государственную гарантию.
- В США программа ФРС для коммерческих бумаг укрепила рынок; программа ФРС по покупке ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, способствовала снижению ставок и выпуску эквивалентных ценных бумаг в большем объеме.
- Рынки, не получившие официальной поддержки, в целом не улучшились: рынок ценных бумаг, обеспеченных дебиторской задолженностью по автомобилям и кредитным картам, улучшился лишь незначительно; сектор коммерческой недвижимости ухудшился.

### Рекомендации по политике — трехсторонний и согласованный подход
- Необходимы решительные и безотлагательные действия для остановки нарастания убытков; затраты, скорее всего, превысят уже выделенные суммы, многое зависит от темпов восстановления доверия.
- Комплексная стратегия должна содержать следующие элементы:
  - Быстрое продвижение в области рекапитализации и принятия мер по проблемным активам: органы надзора должны проактивно оценить бизнес-планы банков и решать, каким финансовым организациям потребуются государственные средства с учетом их жизнеспособности; банки с тяжелым бременем проблемных активов, но жизнеспособные, будут реструктуризованы и рекапитализированы; нежизнеспособные банки могут быть поглощены государством, затем реструктурированы и проданы или ликвидированы упорядоченно.
  - Применение более строгих условий по мере увеличения государственных вливаний в банки; возможное использование принадлежащего государству «плохого банка» для удаления проблемных активов из балансов кредитных организаций.
  - Краткосрочные меры должны согласовываться с долгосрочной стратегией относительно структуры жизнеспособной финансовой системы; устойчивый финансовый сектор будущего будет характеризоваться меньшей долей заемных средств и, следовательно, будет меньше по сравнению с остальной экономикой.
  - Повышение коэффициентов собственного капитала должно осуществляться постепенно, чтобы избежать дополнительного обратного воздействия на кредитование надежных заемщиков.
  - Правила продвижения к более стабильной финансовой системе должны быть ясными и последовательными; прозрачность в отношении мер политики, использования государственной поддержки, определения и оценке активов, условиях рекапитализации и уровне резервов капитала необходима.
  - Международное сотрудничество и координация финансовой политики имеют первоочередное значение: следует избегать существенно различающихся условий при поддержке финансовых организаций, предотвращать регулятивный арбитраж и чрезмерные «национальные предпочтения», а также стремиться к более последовательной системе норм о несостоятельности финансовых организаций.
- Ни одна модель реструктуризации не годится для всех стран или банков; однако даже при различиях моделей международная координация крайне необходима для обеспечения ясности и равных условий.
- В среднесрочной перспективе осуществляемые инициативы по совершенствованию систем регулирования и надзора будут принципиально важны для формирования устойчивой и инновационной финансовой системы.

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0109r.pdf_