## Informe sobre la estabilidad financiera mundial — Actualización sobre el mercado (28 de enero de 2009) ## Source details **Canonical URL:** [Informe sobre la estabilidad financiera mundial — Actualización sobre el mercado (28 de enero de 2009)](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0109s.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/fmu/0109s.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fmu/0109s.pdf.json) --- ### Síntesis general y estado del sistema financiero - En medio de una desaceleración económica cada vez más honda, persiste intensa presión sobre el sistema financiero mundial, pese al amplio alcance de las políticas adoptadas (Informe sobre la estabilidad financiera mundial, Actualización sobre el mercado, 28 de enero de 2009). - La interacción negativa entre la economía y el sector financiero se ha intensificado, agravando la presión a la baja sobre los precios de los activos y comprimiendo la disponibilidad de crédito. - La recuperación económica exige restablecer el funcionamiento del sector financiero y la confianza; se recomienda una estrategia triple: suministro de liquidez, inyecciones de capital y disposición de activos contaminados, aplicada exhaustivamente y con rapidez. - Se necesita cooperación internacional para lograr congruencia y compatibilidad de políticas y restablecer la estabilidad financiera. ### Riesgos macroeconómicos y crediticios - Los riesgos para la estabilidad financiera son mayores que en octubre de 2008 (Informe sobre la estabilidad financiera mundial, edición de octubre de 2008). - El crecimiento mundial caía precipitadamente y el comercio internacional experimentaba una contracción aguda. - El deterioro de las condiciones económicas y financieras incrementó los préstamos en mora y agravó los riesgos crediticios. - El rechazo de activos riesgosos y la iliquidez del mercado encarecieron el financiamiento, pese a que las tasas libres de riesgo bajaron por la distensión de la política monetaria. - Los países de mercados emergentes están vulnerables: posibilidad de un éxodo repentino de inversionistas y encarecimiento del financiamiento que podrían revertir parte del progreso económico logrado. ### Estado de intermediación financiera, liquidez y financiamiento - A fines de 2008, el funcionamiento del mercado mejoró en varias clases de activos gracias al fuerte respaldo gubernamental, pero la contracción crediticia mundial y la falta de confianza entre contrapartes persisten. - Los diferenciales de credit default swaps revelan que los riesgos sistémicos permanecen elevados. - Muchos bancos del mundo entero no poseen reservas de capital suficientes para superar una desaceleración económica mundial profunda. - La inyección pública de capital compensó castigos contables de los bancos hasta el momento, principalmente gracias a enormes inyecciones de capital público en el cuarto trimestre (Informe). - Las tasas interbancarias han descendido por las inyecciones de liquidez y recortes de tasas de bancos centrales; se prevé que las primas por liquidez irán disminuyendo gradualmente. - Gran parte de la liquidez provista por bancos centrales se recicla en el mercado a un día o regresa a los bancos centrales, agravando el riesgo de refinanciamiento. ### Magnitud de los castigos contables y necesidades de capital - Estimación actual del deterioro potencial de los activos crediticios de origen estadounidense en manos de bancos y otras instituciones: US$2,2 billones (frente a US$1,4 billones en la edición de octubre de 2008 del GFSR). - Gran parte del deterioro se observa en componentes valorados a precios de mercado —principalmente títulos bursátiles, sobre todo los emitidos por empresas y los vinculados a propiedad inmueble comercial— y en carteras de préstamo bancario. - Estimación aproximada para la banca europea y estadounidense (incluida la exposición a activos domiciliados en Estados Unidos, Europa y mercados emergentes) de castigos contables durante 2009 y 2010, compensados en parte por ingresos previstos: déficit neto de capital de por lo menos medio billón de dólares. - Interpretación: la banca estadounidense y europea, en conjunto, necesitaría fondos nuevos por un valor de por lo menos medio billón de dólares solo para evitar que la situación de su capital empeore más. - Se requerirán nuevas inyecciones de capital y una descontaminación vigorosa de los balances para fortalecer la confianza. - Los hedge funds y fondos comunes de inversión experimentaron pérdidas significativas; balances de hedge funds se redujeron aproximadamente a la mitad durante el último trimestre de 2008, afectando la liquidez operativa de ciertos mercados. ### Impacto en mercados emergentes y empresas - Préstamos sindicados a mercados emergentes disminuyeron precipitadamente durante el cuarto trimestre, con contagio sobre todo en Europa. - Durante parte del cuarto trimestre, los mercados de bonos de economías emergentes prácticamente se paralizaron; en enero algunos emisores soberanos con calificación más elevada reanudaron actividad. - Empresas deudoras de mercados emergentes son vulnerables al desapalancamiento y contracción del crédito; acortamiento de la estructura de vencimientos incrementa riesgos de refinanciamiento. - La financiación del comercio internacional ha disminuido considerablemente; parte de esa disminución atribuible a la renuencia de bancos a prestar mientras desapalancan. - Varios sistemas bancarios de Europa occidental mantienen elevada exposición al deterioro de activos en economías emergentes de Europa, lo que incrementa el riesgo de propagación entre mercados maduros y emergentes. ### Canales de política y evaluación de las medidas aplicadas - Las medidas implementadas han sido fragmentarias: capital público cuando surgen necesidades, apoyo a tipos concretos de activos y categorías de préstamos, y provisión de garantías diversas. - Efectos observados: estabilización de algunas instituciones, pero posibles distorsiones en asignación de crédito, exclusión de mercados sin trato especial, perjuicio a instituciones eficientes, y aumento potencial del costo fiscal. - Han surgido inquietudes sobre implicaciones fiscales de garantías públicas y recapitalizaciones; aumento de diferenciales de credit default swaps e incertidumbre en calificaciones de crédito de algunas entidades soberanas. - La velocidad y magnitud de la interacción negativa entre economía y sistema financiero han restado eficacia a políticas aplicadas; se requieren medidas enérgicas y urgentes para detener la espiral de acumulación de pérdidas. - Los costos probablemente superarán los montos asignados hasta la fecha; mucho depende de la rapidez con que se restablezca la confianza. ### Recomendaciones de política (estrategia integral y coordinada) - Mantener y aplicar con rapidez una estrategia triple: suministro de abundante liquidez, recapitalización de bancos, y medidas para disponer activos problemáticos. - Componentes específicos a incorporar (Informe): - Avance inmediato hacia la recapitalización y medidas para abordar activos problemáticos: - Supervisores deben evaluar planes de negocios y determinar qué instituciones necesitarán recursos públicos según su viabilidad. - Bancos con cargas pesadas de activos problemáticos pero solventes y viables: reestructuración y recapitalización. - Bancos no viables: absorción por el sector público para reestructuración y venta, o liquidación ordenada. - Aplicación de condiciones más estrictas a bancos que reciban sumas cuantiosas de fondos públicos. - Posible uso de un banco de propiedad estatal para administrar carteras incobrables y eliminar dichos activos de balances. - Asegurar coherencia entre medidas de corto plazo y visión a largo plazo sobre la estructura de un sistema financiero viable: - Reconocer que el ajuste se prolongará y que el sector financiero viable futuro estará menos apalancado y será relativamente más pequeño. - Aumento de coeficientes de capitalización bancaria debe ser gradual para evitar nuevas interacciones negativas e incentivar préstamos a prestatarios solventes. - Claridad, coherencia y transparencia en reglas para avanzar hacia un sistema financiero más estable: - Transparencia sobre políticas, uso del apoyo estatal, identificación y valoración de activos (especialmente los que se retiren de bancos), condiciones de recapitalización y niveles de reservas de capital considerados adecuados. - Prioridad a la cooperación internacional en torno a un marco común para políticas financieras: - Evitar apoyar instituciones bajo condiciones sustancialmente diferentes para prevenir distorsiones competitivas y arbitraje regulatorio. - Prevenir “sesgo nacional” excesivo que favorezca instituciones internas o fomente suministro de crédito local en perjuicio de otros países. - Buscar mayor coherencia en regímenes de insolvencia aplicables a instituciones financieras. - No existe un modelo único de reestructuración para todos; aun con modelos diferentes, la coordinación internacional es crucial y la individualización debe ajustarse a una estrategia y marco comunes que garanticen claridad e igualdad de condiciones. ### Perspectiva de mediano plazo - La voluntad de compromiso y la exhaustividad de políticas adoptadas son alentadoras. - A mediano plazo, iniciativas para afianzar los marcos de regulación y supervisión serán cruciales para infundir capacidad de resistencia e innovación en el sistema financiero. --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0109s.pdf_