## Финансовая система стабилизировалась, но предстоит свертывание антикризисных мер, проведение реформ и преодоление бюджетных проблем

## Source details

**Canonical URL:** [Финансовая система стабилизировалась, но предстоит свертывание антикризисных мер, проведение реформ и преодоление бюджетных проблем](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0110r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fmu/0110r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fmu/0110r.pdf.json)

---

### Системная картина и ключевые выводы
- Системные риски продолжали снижаться по мере улучшения экономических детерминант и благодаря продолжающейся значительной государственной поддержке.
- Финансовая стабильность остаётся непрочной в многих странах с развитой экономикой и в ряде существенно затронутых стран с формирующимся рынком.
- Передача финансовых рисков на суверенные балансы повышает риски для финансовой стабильности и усложняет процесс свертывания антикризисной поддержки.
- Притоки капитала в ряд стран с формирующимся рынком начинают вызывать озабоченность относительно давления на цены активов и валютные курсы.
- Цель: перейти от чрезвычайных государственных интервенций к более надёжной и одновременно динамичной финансовой системе, поддерживающей устойчивый экономический рост.

### Поведение рынков и активов
- Финансовые рынки прошли низшие точки спада и значительно восстановились благодаря улучшению экономических детерминант и продолжающейся государственной поддержке.
- Склонность к риску возвращается; фондовые рынки и рынки капитала возобновили работу, что привело к резкому повышению цен на различные виды активов по сравнению с их исторически низкими уровнями.
- Эти благоприятные изменения способствовали общему снижению кредитных и рыночных рисков, но более либеральные денежно-кредитные и финансовые условия указывают на будущие проблемы, требующие тщательного урегулирования.

### Банки и кредит — основные проблемы и прогнозы
- Главная задача: восстановление здорового состояния банковской системы и нормального функционирования канала кредитования.
- Процесс амортизации убытков по кредитам продолжается, опираясь на текущее привлечение нового капитала.
- Оценки ожидаемых списаний активов будут обновлены в апрельском выпуске ДГФС; возрастание цен на ценные бумаги в банковских балансах предполагает, что оценка может быть несколько ниже предыдущих оценок.
- Даже с привлечением капитала может потребоваться значительный дополнительный капитал для соответствия новым Базельским нормативам достаточности капитала и поддержания восстановления кредита.
- Ожидается существенное увеличение убытков по кредитам, связанных с рисками на рынке коммерческой недвижимости (ссылки на рисунок 2).
- Концентрация сроков погашения, наступающая вплоть до 2011−2013 годов, создаёт волну истекающих сроков погашения и потенциальный дефицит финансирования.
- Зависимость некоторых банков от специальных механизмов обеспечения ликвидности центральных банков и государственных гарантий остаётся повышенной; преждевременное прекращение поддержки без одновременного устранения недостатков у таких банков создаёт риск новой кризисной ситуации.
- Темп роста банковского кредита в странах с развитыми рынками ещё не восстановился, и главным ограничением кредитной активности в настоящее время является слабый спрос на кредит.
- Небанковские источники кредита (эмиссия корпоративных облигаций) увеличились, но во многих случаях недостаточны для компенсации сокращения банковского кредитования.
- Комбинация продолжающихся списаний, давления со стороны финансирования и капитала будет ограничивать прибыльность банков в будущем, подчёркивая необходимость ускоренной реструктуризации банков и создания дополнительных буферных запасов капитала.

### Приток средств в страны с формирующимся рынком
- Возобновление притока портфельных инвестиций способствовало быстрому росту цен на активы стран с формирующимся рынком, особенно на инструменты участия в капитале и в меньшей степени на недвижимость.
- Резкий рост притоков во втором квартале прошлого года в основном отражал факторы отталкивания (изменения в настроениях инвесторов), а затем — факторы притяжения (лучшие перспективы экономического роста в странах с формирующимся рынком, в частности в Азии и Латинской Америке).
- Повышение цен на активы пока ещё не является чрезмерным и широко распространённым, хотя в некоторых странах и на некоторых рынках давление существенно возросло.
- Рост кредита в странах с формирующимся рынком (за исключением Китая) ещё не восстановился в ощутимой степени; это указывает на то, что заемные средства пока не стали ключевым фактором роста цен на активы.
- По мере укрепления подъёма ликвидность от притоков может вызывать чрезмерное расширение кредита и экономически неприемлемое повышение цен на активы; директивным органам не следует допускать самоуспокоенности.

### Суверенные эмитенты и бюджетные риски
- Инвесторы всё более внимательно смотрят на бюджетную стабильность в странах с развитой экономикой; обеспокоенность устремила внимание на спреды по свопам кредитного дефолта Соединённого Королевства и Японии, а также усилила давление на некоторых европейских эмитентов, в особенности на Грецию.
- Прогнозы чистого объёма долга государственного сектора показывают существенное увеличение эмиссии по отношению к долгосрочным средним показателям в последующие 2–3 года.
- Риски и каналы воздействия:
  - Выпуск государственных долговых обязательств в предстоящие годы может вытеснять рост кредита частного сектора, постепенно повышая процентные ставки для частных заемщиков и задерживая восстановление экономики.
  - Быстрое повышение процентных ставок по государственному долгу и рост крутизны кривой доходности могут негативно повлиять на широкий круг финансовых организаций и процесс восстановления роста.
  - Существует риск значительной утраты доверия инвесторов к некоторым суверенным эмитентам с негативными последствиями для экономического роста и кредита; хотя масштабы этой проблемы могут быть ограничены, возможны более широкие вторичные эффекты.

### Приоритеты политики — кратко- и среднесрочные
- Основная задача директивных органов: сбалансированно определить сроки, темпы и порядок свертывания антикризисной поддержки в области денежно-кредитной и финансовой политики, одновременно начиная среднесрочную стратегию бюджетной консолидации и сокращения долга.
- Риски неправильного тайминга:
  - Преждевременное прекращение поддержки оставит финансовую систему уязвимой в странах с неуверенным подъёмом и сохраняющейся финансовой уязвимостью.
  - Запоздалое прекращение поддержки может усилить инфляционное давление и создать условия для будущих кризисов в странах с риском финансовых эксцессов и перегрева экономики.
- Краткосрочные меры должны быть направлены на обеспечение финансовой стабильности для сохранения подъёма и недопущения повторения обратной связи между реальной экономикой и финансовым сектором:
  - В странах с сохраняющейся финансовой уязвимостью продолжать расчистку банковских балансов, обеспечивать пролонгацию финансирования и реструктуризацию слабых банков.
  - В странах с формирующимся рынком, где происходит быстрое восстановление экономики, приоритет — урегулирование притока капитала через макроэкономические меры, включая повышение гибкости валютных курсов и пруденциальные меры.
- Среднесрочные меры должны укреплять финансовую стабильность для поддержания высокого, устойчивого и сбалансированного экономического роста:
  - Снизить риски в государственном секторе посредством вызывающей доверие бюджетной консолидации.
  - Урегулировать риски частного финансового сектора с помощью новой нормативно-правовой базы.

### Реформа регулирования и структура будущей финансовой системы
- После свертывания чрезвычайных мер необходимо перейти к финансовой системе, более надёжной и одновременно динамичной и инновационной.
- Важные соображения при реформировании:
  - Учитывать издержки неопределённости относительно будущего регулирования, так как это может нарушать планы финансовых организаций и решения по предоставлению кредита.
  - Избегать рисков слишком быстрого введения новых нормативов без надлежащего изучения их общего воздействия.
  - Минимизировать межстрановые различия в новой нормативно-правовой базе, чтобы избежать неравных условий и регулятивного арбитража.
- Для успешной реформы микро- и макропруденциальные нормативы должны дополнять друг друга и эффективно снижать системные риски, чтобы финансовая система надлежащим образом опосредовала потоки средств от сберегателей к заемщикам и поддерживала устойчивый экономический рост и финансовую стабильность.

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0110r.pdf_