## Section 1 — Сохраняется риск для глобальной финансовой стабильности

## Source details

**Canonical URL:** [Section 1 — Сохраняется риск для глобальной финансовой стабильности](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0111r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fmu/0111r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fmu/0111r.pdf.json)

---

### Основные выводы о текущих рисках
- Почти через четыре года после начала крупнейшего со времен Великой депрессии финансового кризиса глобальная финансовая стабильность еще не обеспечена.
- Реструктуризация балансов не завершена и происходит медленно; доля заемных средств (леверидж) остается высокой.
- Взаимосвязь между банковской системой и суверенными кредитными рисками в зоне евро остается одним из важных факторов уязвимости.
- Адаптивная политика в странах с развитой экономикой и относительно благоприятные фундаментальные показатели в некоторых странах с формирующимся рынком стимулируют приток капитала, что требует внимательного мониторинга признаков вздутых цен на активы и чрезмерного роста кредита в странах‑получателях.

### Поведение рынков и макроусловия
- Несмотря на некоторое ускорение мирового экономического роста, мировая финансовая стабильность еще не обеспечена.
- Курсы акций в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком выросли после октябрьского выпуска «Доклада о глобальной финансовой стабильности» (ДГФС) 2010 года.
- Цены на нефть, продукты питания, металлы и сырье быстро растут; однако положительные изменения не наблюдались на рынках суверенного долга и в банковских системах многих стран с развитой экономикой.
- В начале 2011 года показатели финансовых рынков были благоприятными, чему способствовали более позитивный экономический климат, избыточная ликвидность и возрастающая склонность к риску.

### Ключевые количественные наблюдения
- Чистый приток в страны с формирующимся рынком сейчас в совокупности составляет около 4 процентов ВВП.
- Для сравнения, приток до кризиса превышал 6 процентов ВВП.
- Нефинансовый частный долг в некоторых странах Азии и Латинской Америки приближается к максимальным относительным показателям, достигнутым в период 1996–2010 годов (например, в Бразилии, Индии, Китае, Корее и Чили).

### Усиление взаимосвязи между суверенными рисками и рисками банковского сектора
- Суверенные риски в зоне евро в целом возросли и распространились на большее число стран после октябрьского выпуска ДГФС 2010 года.
- Спреды по государственным облигациям в некоторых случаях достигали рекордно высоких значений, существенно превышавших уровни, наблюдавшиеся во время потрясений в мае прошлого года; давление на Ирландию было особенно серьезным, что привело к программе ЕС-ЕЦБ-МВФ.
- Корреляция между средними доходностями суверенных обязательств различных стран (например, Греции, Ирландии, Португалии, Испании, Италии) значительно возросла.
- Взаимосвязь между суверенными и банковскими рисками усилилась: спреды по свопам суверенного кредитного дефолта (СКД) банков выросли больше всего в тех странах, где напряженность на рынке суверенного долга была наибольшей — взаимосвязь сейчас более прочна, чем в 2008 году.
- Небольшие ориентированные на внутренний рынок банки утратили доступ к частным источникам оптового финансирования; банки, сохранившие доступ, сталкиваются с более высокими расходами и короткими сроками финансирования.
- Несколько стран и их крупнейшие банки имеют значительные потребности в финансировании в 2011 году; отношения банковского и суверенного долга к ВВП в последние несколько лет существенно увеличились, что усиливает уязвимость систем к ухудшению настроения участников рынка.

### Леверидж и состояние балансов
- Прогресс в снижении левериджа частного сектора незначителен: процесс наращивания валового долга во многих странах с развитой экономикой радикально изменил направление лишь частично, если вообще изменился.
- Отношения долга частного сектора к ВВП должны со временем снижаться по мере повышения экономической активности, но высокие текущие уровни долга и тенденция убытков по кредитам отставать от подъема могут создавать риски для банков.
- Банковские системы в большинстве стран повысили отношения капитала первого уровня; однако улучшение структуры финансирования было труднее достигнуть.
- Некоторые банковские системы зоны евро особенно уязвимы к ухудшению кредитного качества авуаров, связанных с суверенными обязательствами.
- В США необслуживаемые кредиты, связанные с коммерческой и жилой недвижимостью, по‑прежнему создают риски ухудшения балансов банков, а отношение государственного долга к ВВП остается высоким.
- Низкие процентные ставки и количественная адаптация могут стимулировать экономический подъем, но также иметь негативные побочные эффекты для финансовой стабильности, включая поощрение более рискованных инвестиций и создание проблем для пенсионных фондов и страховых компаний.

### Возобновление потоков капитала в страны с формирующимся рынком
- Улучшающиеся детерминанты на некоторых ведущих формирующихся рынках и низкие процентные ставки в странах с развитой экономикой привели к оживлению потоков капитала после значительного снижения в разгар финансового кризиса.
- Чистый приток в страны с формирующимся рынком сейчас около 4 процентов ВВП; приток до кризиса превышал 6 процентов ВВП.
- Потоки капитала частично отражают изменения в распределении активов институциональных инвесторов и процентные арбитражные операции, основанные на разнице в ставках и ожиданиях по валютным курсам.
- Форвардные процентные ставки показывают ожидание увеличения текущей разницы между ставками интервенции стран с формирующимся рынком и странами с развитой экономикой, что повышает стимулы для арбитражных операций и уязвимость к резкому повороту потоков.
- Приток капитала может приводить к вздутию цен на активы при ограниченном предложении местных инструментов и к быстрому росту задолженности частного сектора в странах‑получателях.
- Розничные потоки в паевые фонды, инвестирующие в долг и акции, были активными, особенно в фонды, специализирующиеся на акциях; возникли «горячие точки» на фондовых рынках Колумбии и Мексики, а также в меньшей степени — Гонконга САР, Индии и Перу.
- Наблюдается увеличение доли долга, выпущенного структурами с более низкой кредитоспособностью, что снижает среднее качество активов у инвесторов.

### Приоритеты экономической политики и рекомендации
- Общие приоритеты:
  - Обеспечить проведение требуемых реструктуризаций и восстановление балансов банков и суверенных заемщиков.
  - Продолжить реформу системы регулирования для обеспечения более прочной основы финансового сектора.
  - Признать, что поддержка в сфере денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики может быть результативной в краткосрочном плане, но не заменяет структурных решений долгосрочных проблем.
- Разрыв цикла негативной обратной связи между суверенным долгом и финансовой сферой:
  - Во многих странах необходимо устранить пагубную взаимосвязь между суверенным риском и риском финансового сектора, особенно в зоне евро, где требуется более всесторонняя и последовательная стратегия восстановления бюджетной и финансовой устойчивости.
  - Все страны с чрезмерным уровнем долга должны добиться дополнительного среднесрочного, масштабного и внушающего доверия продвижения в реализации стратегий бюджетной консолидации, а также улучшить управление государственным долгом на основе Стокгольмских принципов.
  - В странах, испытывающих трудности в области финансирования, официальным органам необходимо убедить рынки в возможности и намерении сократить зависимость от пролонгации и удлинить структуру долга по срокам погашения; этот процесс должен сопровождаться структурными мерами, направленными на поддержку потенциального роста.
- Конкретные рекомендации для Европейского союза:
  - Провести дальнейшие тщательные и надежные стресс‑тесты банков, принять последующие планы рекапитализации и реструктуризации жизнеспособных организаций с недостаточным капиталом и закрыть нежизнеспособные структуры с конкретными сроками.
  - Увеличить фактические размеры Европейского фонда финансовой стабильности и наделить его более гибким мандатом; обеспечить доступ к достаточным источникам средств для банковских систем, имеющих значительную долю в экономике, используя механизмы поддержки помимо национальных, если необходимо.
  - Задействовать и укрепить механизмы санации для зоны евро; введение общеевропейской системы санации банков с механизмом бюджетной поддержки в масштабах ЕС должно содействовать разделению суверенных и банковских рисков.
  - Европейскому центральному банку по‑прежнему предоставлять ликвидность нуждающимся банкам и продолжать Программу интервенций на рынках ценных бумаг, признавая, что эти меры являются временными и не решают исходных проблем.
- Рекомендации для США:
  - Преодолеть сдерживающее влияние все еще не восстановившихся рынков недвижимости.
  - Найти пути уменьшения негативного влияния макрофинансовых связей с крупным «теневым» объемом жилья на продажу (жилье в процессе отчуждения за неуплату или ожидаемое к дефолту), которое угнетает цены на жилье и усугубляет проблемы отрицательного капитала собственников жилья.
  - Активизировать работу рынков секьюритизации при одновременном обеспечении соответствия структурированных кредитных инструментов целям системной стабильности.
  - Пересмотреть систему финансирования жилья, включая роль спонсируемых государством ипотечных предприятий; возможны варианты приватизации или преобразования в коммунальные предприятия с явной (и финансируемой явным образом) гарантией.

*Международный валютный фонд, Раздел 1.*

### Section 2 — 0111r - Section 2

### Реструктуризация банковских балансов и опасность для суверенных балансов
- Во многих странах с развитой экономикой банковские балансы и реструктуризация операций необходимы для сохранения долгосрочной жизнеспособности финансовых организаций и, следовательно, уменьшения неявного давления на суверенные балансы.
- В некоторых банковских системах проблемы носят структурный характер, связаны с хронически низкой рентабельностью и сокращением сфер деятельности.
- Когда долговременные решения невозможны, требуются эффективные инструменты санации, которые:
  - могут сохранить финансовую стабильность в условиях все более сложной и взаимосвязанной глобальной финансовой системы;
  - позволяют в конечном итоге нести убытки кредиторам, а не налогоплательщикам.
- Правительствам необходимо тщательно продумать, как посредством улучшения структуры капитала и, возможно, ограничений на сферы и рискованность операций сделать крупные финансовые организации менее опасными для общесистемной стабильности и суверенных балансов.

### Реформа системы регулирования: прогресс и пробелы
- На глобальном уровне работа по реформе системы регулирования продвигается, но сдерживается усталостью от реформ и огромной сложностью вопросов.
- Достигнуты успехи в микропруденциальном регулировании банков, направленном на обеспечение надежности отдельных организаций, хотя остаются важные пробелы.
- Макропруденциальная политика, направленная на сохранение стабильности финансовой системы в целом, в большинстве стран находится еще на самом раннем этапе; существует опасение, что системные факторы уязвимости вновь усилятся до того, как будут достигнуты солидные результаты в целях предотвращения такого усиления.
- Финансовым системам потребуется адаптироваться к новым реформам, в том числе в условиях, когда экономический подъем наберет обороты, а процентные ставки повысятся; это будет труднее для таких стран, как Япония, где длительно действовали низкие процентные ставки и происходило накопление долга.
- Создаются новые структуры для улучшения системного надзора; им следует как можно скорее начать сбор и анализ данных и вносить рекомендации по вопросам финансовой политики, особенно учитывая текущие низкие процентные ставки, которые вполне могут создавать условия для новых факторов финансовой уязвимости.
- Конкретные институциональные примеры:
  - Новый Европейский совет по системному риску приступил к работе и будет давать возможные решительные предупреждения о риске и рекомендации.
  - Новый Совет по надзору за финансовой стабильностью в США уже начал проводить регулярные встречи и должен продемонстрировать усовершенствование механизмов финансовой стабильности и сопутствующей структуры регулирования с учетом уроков кризиса.
- Разрабатываются рекомендации по выявлению системно значимых финансовых организаций и оценки их вклада в системный риск, однако остается открытым вопрос, как уменьшить риски, создаваемые ими для финансовой системы.
- Оставшиеся вызовы включают:
  - способы работы с системно значимыми небанковскими организациями и рынками;
  - методы повышения качества надзора;
  - создание полностью функционального механизма трансграничной санации.

### Макропруденциальная политика и приток капитала
- Необходимость выработки и проведения макропруденциальной политики особенно актуальна для стран с формирующимся рынком, сталкивающихся с ограничениями возможности освоения притока капитала.
- Макропруденциальные меры дополняют традиционные меры макроэкономической политики, а не заменяют их.
- До настоящего времени признаки вздутых цен на активы и кредитных бумов все еще ограничены отдельными секторами в нескольких странах, но приток фондовых средств и процентные арбитражные операции в целом весьма активны; за этими потоками необходимо внимательно наблюдать, особенно в случаях, когда могут использоваться заемные средства.
- Рекомендации директивным органам при усилении давления притоков:
  - быть внимательными и своевременно принимать меры, поскольку для получения результатов от мер политики требуется время;
  - странам, испытывающим мощный приток и проводящим проциклическую политику, необходимо перейти к нейтральной направленности политики;
  - странам с заниженными обменными курсами следует позволить этому ценовому механизму работать для нейтрализации давления притока капитала;
  - если укрепление валюты не является приемлемым, следует использовать другие средства, такие как денежно-кредитная и/или налогово-бюджетная политика;
  - ответные меры макроэкономической политики возможно необходимо дополнить усиленными макропруденциальными мерами (например, повышением отношения суммы кредита к стоимости залога, ограничениями по структуре источников финансирования) и в некоторых случаях мерами контроля над потоками капитала.

### Итоговая оценка рисков для глобальной финансовой стабильности
- В целом, несмотря на достигнутые успехи и восстановление большинства финансовых секторов, риски для глобальной финансовой стабильности сохраняются.
- Проблемы в Греции, а теперь в Ирландии, вновь вызывают вопросы об устойчивости ситуации с суверенным долгом и состоянии банковского сектора в более широкой группе стран зоны евро и, возможно, за ее пределами.
- Необходимо всеобъемлюще решать проблему пагубной взаимосвязи между стабильностью финансовой системы и устойчивостью ситуации с суверенным долгу, чтобы разорвать цикл негативной обратной связи, который может выйти за пределы небольших стран зоны евро.
- Продвижение программы реформ системы регулирования (организаций и рынков) сохраняет критически важное значение: без дальнейших сдвигов в этой области глобальная финансовая стабильность и устойчивый рост останутся труднодосягаемыми.

*International Monetary Fund*

### Section 1

### Сохраняется риск для глобальной финансовой стабильности

### Основные выводы о текущих рисках
- Почти через четыре года после начала крупнейшего со времен Великой депрессии финансового кризиса глобальная финансовая стабильность еще не обеспечена.
- Реструктуризация балансов не завершена и происходит медленно; доля заемных средств (леверидж) остается высокой.
- Взаимосвязь между банковской системой и суверенными кредитными рисками в зоне евро остается одним из важных факторов уязвимости.
- Адаптивная политика в странах с развитой экономикой и относительно благоприятные фундаментальные показатели в некоторых странах с формирующимся рынком стимулируют приток капитала, что требует внимательного мониторинга признаков вздутых цен на активы и чрезмерного роста кредита в странах-получателях.

### Поведение рынков и макроусловия
- Несмотря на некоторое ускорение мирового экономического роста, мировая финансовая стабильность еще не обеспечена.
- Курсы акций в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком выросли после октябрьского выпуска «Доклада о глобальной финансовой стабильности» (ДГФС) 2010 года.
- Цены на нефть, продукты питания, металлы и сырье быстро растут; однако положительные изменения не наблюдались на рынках суверенного долга и в банковских системах многих стран с развитой экономикой.
- В начале 2011 года показатели финансовых рынков были благоприятными, чему способствовали более позитивный экономический климат, избыточная ликвидность и возрастающая склонность к риску.

### Ключевые количественные наблюдения
- Чистый приток в страны с формирующимся рынком сейчас в совокупности составляет около 4 процентов ВВП.
- Для сравнения, приток до кризиса превышал 6 процентов ВВП.
- Нефинансовый частный долг в некоторых странах Азии и Латинской Америки приближается к максимальным относительным показателям, достигнутым в период 1996–2010 годов (например, в Бразилии, Индии, Китае, Корее и Чили).

---

### Усиление взаимосвязи между суверенными рисками и рисками банковского сектора

### Наблюдения и последствия
- Суверенные риски в зоне евро в целом возросли и распространились на большее число стран после октябрьского выпуска ДГФС 2010 года.
- Спреды по государственным облигациям в некоторых случаях достигали рекордно высоких значений, существенно превышавших уровни, наблюдавшиеся во время потрясений в мае прошлого года; давление на Ирландию было особенно серьезным, что привело к программе ЕС-ЕЦБ-МВФ.
- Корреляция между средними доходностями суверенных обязательств различных стран (например, Греции, Ирландии, Португалии, Испании, Италии) значительно возросла.
- Взаимосвязь между суверенными и банковскими рисками усилилась: спреды по свопам суверенного кредитного дефолта (СКД) банков выросли больше всего в тех странах, где напряженность на рынке суверенного долга была наибольшей — взаимосвязь сейчас более прочна, чем в 2008 году.
- Небольшие ориентированные на внутренний рынок банки утратили доступ к частным источникам оптового финансирования; банки, сохранившие доступ, сталкиваются с более высокими расходами и короткими сроками финансирования.
- Несколько стран и их крупнейшие банки имеют значительные потребности в финансировании в 2011 году; отношения банковского и суверенного долга к ВВП в последние несколько лет существенно увеличились, что усиливает уязвимость систем к ухудшению настроения участников рынка.

---

### Леверидж и состояние балансов

### Текущая динамика
- Прогресс в снижении левериджа частного сектора незначителен: процесс наращивания валового долга во многих странах с развитой экономикой радикально изменил направление лишь частично, если вообще изменился.
- Отношения долга частного сектора к ВВП должны со временем снижаться по мере повышения экономической активности, но высокие текущие уровни долга и тенденция убытков по кредитам отставать от подъема могут создавать риски для банков.
- Банковские системы в большинстве стран повысили отношения капитала первого уровня; однако улучшение структуры финансирования было труднее достигнуть.
- Некоторые банковские системы зоны евро особенно уязвимы к ухудшению кредитного качества авуаров, связанных с суверенными обязательствами.
- В США необслуживаемые кредиты, связанные с коммерческой и жилой недвижимостью, по-прежнему создают риски ухудшения балансов банков, а отношение государственного долга к ВВП остается высоким.
- Низкие процентные ставки и количественная адаптация могут стимулировать экономический подъем, но также иметь негативные побочные эффекты для финансовой стабильности, включая поощрение более рискованных инвестиций и создание проблем для пенсионных фондов и страховых компаний.

---

### Возобновление потоков капитала в страны с формирующимся рынком

### Характер и риски потоков
- Улучшающиеся детерминанты на некоторых ведущих формирующихся рынках и низкие процентные ставки в странах с развитой экономикой привели к оживлению потоков капитала после значительного снижения в разгар финансового кризиса.
- Чистый приток в страны с формирующимся рынком сейчас около 4 процентов ВВП; приток до кризиса превышал 6 процентов ВВП.
- Потоки капитала частично отражают изменения в распределении активов институциональных инвесторов и процентные арбитражные операции, основанные на разнице в ставках и ожиданиях по валютным курсам.
- Форвардные процентные ставки показывают ожидание увеличения текущей разницы между ставками интервенции стран с формирующимся рынком и странами с развитой экономикой, что повышает стимулы для арбитражных операций и уязвимость к резкому повороту потоков.
- Приток капитала может приводить к вздутию цен на активы при ограниченном предложении местных инструментов и к быстрому росту задолженности частного сектора в странах-получателях.
- Розничные потоки в паевые фонды, инвестирующие в долг и акции, были активными, особенно в фонды, специализирующиеся на акциях; возникли «горячие точки» на фондовых рынках Колумбии и Мексики, а также в меньшей степени — Гонконга САР, Индии и Перу.
- Наблюдается увеличение доли долга, выпущенного структурами с более низкой кредитоспособностью, что снижает среднее качество активов у инвесторов.

---

### Приоритеты экономической политики и рекомендации

### Общие приоритеты
- Обеспечить проведение требуемых реструктуризаций и восстановление балансов банков и суверенных заемщиков.
- Продолжить реформу системы регулирования для обеспечения более прочной основы финансового сектора.
- Признать, что поддержка в сфере денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики может быть результативной в краткосрочном плане, но не заменяет структурных решений долгосрочных проблем.

### Разрыв цикла негативной обратной связи между суверенным долгом и финансовой сферой
- Во многих странах необходимо устранить пагубную взаимосвязь между суверенным риском и риском финансового сектора, особенно в зоне евро, где требуется более всесторонняя и последовательная стратегия восстановления бюджетной и финансовой устойчивости.
- Все страны с чрезмерным уровнем долга должны добиться дополнительного среднесрочного, масштабного и внушающего доверия продвижения в реализации стратегий бюджетной консолидации, а также улучшить управление государственным долгом на основе Стокгольмских принципов.
- В странах, испытывающих трудности в области финансирования, официальным органам необходимо убедить рынки в возможности и намерении сократить зависимость от пролонгации и удлинить структуру долга по срокам погашения; этот процесс должен сопровождаться структурными мерами, направленными на поддержку потенциального роста.

### Конкретные рекомендации для Европейского союза
- Провести дальнейшие тщательные и надежные стресс-тесты банков, принять последующие планы рекапитализации и реструктуризации жизнеспособных организаций с недостаточным капиталом и закрыть нежизнеспособные структуры с конкретными сроками.
- Увеличить фактические размеры Европейского фонда финансовой стабильности и наделить его более гибким мандатом; обеспечить доступ к достаточным источникам средств для банковских систем, имеющих значительную долю в экономике, используя механизмы поддержки помимо национальных, если необходимо.
- Задействовать и укрепить механизмы санации для зоны евро; введение общеевропейской системы санации банков с механизмом бюджетной поддержки в масштабах ЕС должно содействовать разделению суверенных и банковских рисков.
- Европейскому центральному банку по‑прежнему предоставлять ликвидность нуждающимся банкам и продолжать Программу интервенций на рынках ценных бумаг, признавая, что эти меры являются временными и не решают исходных проблем.

### Рекомендации для США
- Преодолеть сдерживающее влияние все еще не восстановившихся рынков недвижимости.
- Найти пути уменьшения негативного влияния макрофинансовых связей с крупным «теневым» объемом жилья на продажу (жилье в процессе отчуждения за неуплату или ожидаемое к дефолту), которое угнетает цены на жилье и усугубляет проблемы отрицательного капитала собственников жилья.
- Активизировать работу рынков секьюритизации при одновременном обеспечении соответствия структурированных кредитных инструментов целям системной стабильности.
- Пересмотреть систему финансирования жилья, включая роль спонсируемых государством ипотечных предприятий; возможны варианты приватизации или преобразования в коммунальные предприятия с явной (и финансируемой явным образом) гарантией.

*Международный валютный фонд, Раздел 1.*

### Section 2

### 0111r - Section 2

### Реструктуризация банковских балансов и опасность для суверенных балансов
- Во многих странах с развитой экономикой банковские балансы и реструктуризация операций необходимы для сохранения долгосрочной жизнеспособности финансовых организаций и, следовательно, уменьшения неявного давления на суверенные балансы.
- В некоторых банковских системах проблемы носят структурный характер, связаны с хронически низкой рентабельностью и сокращением сфер деятельности.
- Когда долговременные решения невозможны, требуются эффективные инструменты санации, которые:
  - могут сохранить финансовую стабильность в условиях все более сложной и взаимосвязанной глобальной финансовой системы;
  - позволяют в конечном итоге нести убытки кредиторам, а не налогоплательщикам.
- Правительствам необходимо тщательно продумать, как посредством улучшения структуры капитала и, возможно, ограничений на сферы и рискованность операций сделать крупные финансовые организации менее опасными для общесистемной стабильности и суверенных балансов.

### Реформа системы регулирования: прогресс и пробелы
- На глобальном уровне работа по реформе системы регулирования продвигается, но сдерживается усталостью от реформ и огромной сложностью вопросов.
- Достигнуты успехи в микропруденциальном регулировании банков, направленном на обеспечение надежности отдельных организаций, хотя остаются важные пробелы.
- Макропруденциальная политика, направленная на сохранение стабильности финансовой системы в целом, в большинстве стран находится еще на самом раннем этапе; существует опасение, что системные факторы уязвимости вновь усилятся до того, как будут достигнуты солидные результаты в целях предотвращения такого усиления.
- Финансовым системам потребуется адаптироваться к новым реформам, в том числе в условиях, когда экономический подъем наберет обороты, а процентные ставки повысятся; это будет труднее для таких стран, как Япония, где длительно действовали низкие процентные ставки и происходило накопление долга.
- Создаются новые структуры для улучшения системного надзора; им следует как можно скорее начать сбор и анализ данных и вносить рекомендации по вопросам финансовой политики, особенно учитывая текущие низкие процентные ставки, которые вполне могут создавать условия для новых факторов финансовой уязвимости.
- Конкретные институциональные примеры:
  - Новый Европейский совет по системному риску приступил к работе и будет давать возможные решительные предупреждения о риске и рекомендации.
  - Новый Совет по надзору за финансовой стабильностью в США уже начал проводить регулярные встречи и должен продемонстрировать усовершенствование механизмов финансовой стабильности и сопутствующей структуры регулирования с учетом уроков кризиса.
- Разрабатываются рекомендации по выявлению системно значимых финансовых организаций и оценки их вклада в системный риск, однако остается открытым вопрос, как уменьшить риски, создаваемые ими для финансовой системы.
- Оставшиеся вызовы включают:
  - способы работы с системно значимыми небанковскими организациями и рынками;
  - методы повышения качества надзора;
  - создание полностью функционального механизма трансграничной санации.

### Макропруденциальная политика и приток капитала
- Необходимость выработки и проведения макропруденциальной политики особенно актуальна для стран с формирующимся рынком, сталкивающихся с ограничениями возможности освоения притока капитала.
- Макропруденциальные меры дополняют традиционные меры макроэкономической политики, а не заменяют их.
- До настоящего времени признаки вздутых цен на активы и кредитных бумов все еще ограничены отдельными секторами в нескольких странах, но приток фондовых средств и процентные арбитражные операции в целом весьма активны; за этими потоками необходимо внимательно наблюдать, особенно в случаях, когда могут использоваться заемные средства.
- Рекомендации директивным органам при усилении давления притоков:
  - быть внимательными и своевременно принимать меры, поскольку для получения результатов от мер политики требуется время;
  - странам, испытывающим мощный приток и проводящим проциклическую политику, необходимо перейти к нейтральной направленности политики;
  - странам с заниженными обменными курсами следует позволить этому ценовому механизму работать для нейтрализации давления притока капитала;
  - если укрепление валюты не является приемлемым, следует использовать другие средства, такие как денежно-кредитная и/или налогово-бюджетная политика;
  - ответные меры макроэкономической политики возможно необходимо дополнить усиленными макропруденциальными мерами (например, повышением отношения суммы кредита к стоимости залога, ограничениями по структуре источников финансирования) и в некоторых случаях мерами контроля над потоками капитала.

### Итоговая оценка рисков для глобальной финансовой стабильности
- В целом, несмотря на достигнутые успехи и восстановление большинства финансовых секторов, риски для глобальной финансовой стабильности сохраняются.
- Проблемы в Греции, а теперь в Ирландии, вновь вызывают вопросы об устойчивости ситуации с суверенным долгом и состоянии банковского сектора в более широкой группе стран зоны евро и, возможно, за ее пределами.
- Необходимо всеобъемлюще решать проблему пагубной взаимосвязи между стабильностью финансовой системы и устойчивостью ситуации с суверенным долгом, чтобы разорвать цикл негативной обратной связи, который может выйти за пределы небольших стран зоны евро.
- Продвижение программы реформ системы регулирования (организаций и рынков) сохраняет критически важное значение: без дальнейших сдвигов в этой области глобальная финансовая стабильность и устойчивый рост останутся труднодосягаемыми.

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0111r.pdf_