## Actualité des marchés financiers

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### Contexte général
- L’évolution des risques pesant sur la stabilité financière est globalement conforme à ce que prévoyait le Rapport sur la stabilité financière dans le monde, édition d’avril 2007.
- La mise à jour signale un accroissement des risques de crédit et de marché, tout en soulignant que la solidité des résultats macroéconomiques continue d’étayer la stabilité globale du système financier.
- Les institutions financières mondiales d’importance systémique ont renforcé leur capital durant les dernières années de conjoncture économique favorable.

### Risque de crédit — constatations principales
- Le risque de crédit s’est intensifié de façon marquée; le relâchement de la discipline de crédit signalé en avril a aggravé les difficultés sur les marchés suivants :
  - marché des prêts à effet de levier (leveraged loans) ;
  - marché des prêts hypothécaires à surprime aux États-Unis (subprime).
- Le nombre d’impayés, défauts de paiement et saisies continue d’augmenter, notamment pour les prêts à surprime émis en 2006.
- Les risques devraient continuer à se matérialiser en raison de la montée des taux hypothécaires, qui entraînera des ajustements à la hausse des produits à taux variable.
- Le relâchement de la discipline est également manifeste sur le marché des prêts à effet de levier alimentant les rachats par emprunt (LBO) :
  - l’effet de levier continue de croître ;
  - certains investisseurs deviennent moins disposés à accepter les prêts « covenant lite », qui diminuent le degré de protection des créanciers en raison de leurs moindres exigences documentaires.

### Risque de marché — transmission et effets
- La constatation du risque de crédit commence à se traduire par un accroissement du risque de marché, particulièrement pour les produits axés sur :
  - prêts à effet de levier ;
  - prêts hypothécaires à surprime américains.
- Les écarts d’indices correspondant aux filières les plus risquées de ces produits se sont considérablement creusés, mettant à mal les fonds de couverture engagés dans ces titres.
- Le nombre élevé de financements en instance pour des opérations de rachat par emprunt, conséquence du peu d’intérêt manifesté par les investisseurs, pourrait mettre à rude épreuve :
  - les banques actives dans la syndication ;
  - les entités impliquées dans les placements ;
  - et, partant, accentuer les tensions sur le marché.

### Pays émergents — évolutions et vulnérabilités
- Les fondamentaux continuent de s’améliorer dans les pays émergents, où les marchés de capitaux évoluent positivement.
- Des vulnérabilités financières subsistent dans plusieurs pays :
  - certaines banques et entreprises ont eu recours aux marchés de capitaux étrangers et se sont ainsi endettées trop rapidement ;
  - ces situations sont compliquées par des engagements en devises (exposition en devises étrangères).

### Perspectives et implications pour la discipline de crédit
- Les risques se sont accrus et les marchés du crédit pourraient rester volatils, entraînant d’autres ajustements de prix pour certains produits.
- Malgré cela, l’évaluation de la situation reste qu’un risque globalement maîtrisé est probable, en s’appuyant sur :
  - la sélectivité des marchés quant à la solidité des fondamentaux — les récentes corrections se sont concentrées sur les marchés à surprime et sur celui des prêts-levier et des obligations d’entreprise de faible qualité ;
  - les ajustements en cours sur les marchés des crédits structurés et des financements à effet de levier, qui devraient contribuer à resserrer la discipline de crédit ;
  - l’importance future de la capacité des opérateurs à se montrer sélectifs sur la base des fondamentaux.

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