## 「金融市場アップデート」

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### 総括
- 全般的に、金融の安定性に対するリスク要因は2007年4月の「国際金融安定性報告書（Global Financial Stability Report; GFSR）」の予想に沿って展開している。
- 好調が続くマクロ経済が金融の安定性を下支えしている一方で、与信リスクおよび市場リスクは高まっている。
- 世界的金融機関は過去数年の堅調な経済動向を背景に資本基盤の強化を進めてきた。

### 与信リスクの動向
- 与信リスクの高まりが最も明らかである。
- 2007年4月のGFSRで指摘されたとおり、与信規律の低下が米国のサブプライム市場とレバレッジローン市場で顕在化している。
- 返済の延滞、焦げ付き、差し押さえの増加が続いている。
  - 特に2006年に貸出されたサブプライム融資で顕著である。
- 住宅ローン金利の上昇は変動金利住宅ローンの金利上方改定を招き、リスクの顕在化は今後も続く見込みである。
- レバレッジド・バイアウト（LBO）関連ではレバレッジローン市場にも影響が表れている。
  - レバレッジの度合いは高まり続けている。
  - 債権保護措置が緩和された「コベナント・ライト(財務制限条項が緩い)」ローンの受け入れに慎重な投資家が一部出現している。

### 市場リスクと構造化商品の影響
- 与信リスクに対する認識の高まりが市場リスクにも反映され始めている。
  - 特に米国のサブプライム住宅ローンとレバレッジローンに基づく金融商品で著しい。
- 最もリスクの高いセグメントを代表する指標のスプレッドは大幅に拡大している。
- これらの証券を保有するヘッジファンドは苦境に立たされている。
- 投資家の関心低下により、LBOによる資金調達案件が積み上がっていることが銀行の引受業務とシンジケーションにとって大きな問題となり得る。
  - これにより市場圧力がさらに高まる可能性がある。

### 新興市場国の状況
- 新興市場国ではファンダメンタルズの改善が続き、現地の資本市場も好調に推移すると見込まれる。
- 一方で金融面での脆弱性が残る国もある。
  - 一部の銀行と企業は海外の資本市場に進出し、過剰なペースで借り入れを増やしている。
  - これが外貨変動リスクによりさらに複雑化している。

### 見通しと政策含意
- 全般的にリスクは高まっており、一部のクレジット商品においてさらに条件の見直しが進めば、与信市場で不安定な状態が続く可能性がある。
- 現時点では、これらのリスクは概ね抑制された状態にとどまると評価されている。
- 重要な点は、市場が基本的なファンダメンタルズの強さを見定めていることである。
  - 最近の調整はサブプライム住宅ロー⤴ン、レバレッジローン、信用力の低い社債に集中している。
  - 現在のストラクチャード・クレジット市場とレバレッジド・ファイナンス市場における調整は与信規律の回復に資する可能性がある。
  - 今後はファンダメンタルズに基づく市場参加者の選別能力が重要となる。

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