## INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL — ACTUALIZACIÓN SOBRE EL MERCADO — 28 de julio de 2008

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### Evolución general
- Los mercados financieros mundiales siguen siendo frágiles y los indicadores del riesgo sistémico permanecen en niveles elevados.
- Las autoridades han adoptado medidas de intervención excepcionales, pero las tensiones sistémicas en los mercados de financiamiento continúan y el escaso apetito de riesgo no ha variado.
- Los mercados financieros no han vuelto a registrar los elevados niveles de riesgo sistémico del segundo trimestre, aunque preocupa la interacción entre las perspectivas macroeconómicas y los mercados.

### Persisten los riesgos de crédito
- Se espera que los créditos hipotecarios de alto riesgo en Estados Unidos generen pérdidas abultadas; gran parte de esas pérdidas ya han sido asumidas, pero la preocupación creciente es la desvalorización más generalizada de los préstamos por el aumento de la morosidad, ejecuciones hipotecarias y descenso sostenido de los precios de la vivienda.
- La calidad del crédito de las hipotecas suscritas en los años más recientes en Estados Unidos continúa deteriorándose.
- Las deudas incobrables en Estados Unidos están en aumento en todas las categorías principales de crédito, aunque su nivel inicial era en general bajo.
- La quiebra de IndyMac confirmó inquietudes sobre pérdidas futuras en algunos importantes bancos comerciales de Estados Unidos.
- La incertidumbre sobre pérdidas futuras y necesidades de capital provocó una fuerte caída de las acciones de las entidades hipotecarias semipúblicas de EE. UU.; la deuda de estas entidades tiene una base de inversión amplia y la titulización sigue siendo crítica para el mercado hipotecario estadounidense.
- Desafío de política: encontrar una solución clara y permanente para las entidades semipúblicas sin retirar el respaldo a la titulización de hipotecas en Estados Unidos.
- Estabilizar el mercado inmobiliario estadounidense es necesario para la recuperación de hogares e instituciones financieras; algunos niveles de asequibilidad han mejorado recientemente y podrían contribuir a la estabilización.
- Los precios de la vivienda están a la baja en varias economías de la OCDE, particularmente España, Irlanda y el Reino Unido, lo que eleva la preocupación por pérdidas futuras en préstamos hipotecarios, de la construcción y de propiedades comerciales.

### Presiones en el sector bancario
- Se aplicaron castigos contables a hipotecas y valores por un valor agregado que rebasa los US$400.000 millones.
- Los bancos de Estados Unidos, Europa y Asia en general han logrado captar capital; sin embargo, las pérdidas declaradas hasta ahora superan con creces el capital captado.
- Factores que reducen la rentabilidad bancaria: deterioro de la calidad del crédito, menores ingresos por comisiones, altos costos de fondeo y exposiciones frente a aseguradores “monolínea” y de hipotecas.
- Como resultado, las cotizaciones de las acciones de los bancos han bajado drásticamente y los indicadores de riesgo de incumplimiento han subido.
- Precios de mercado de valores respaldados por activos e índices de morosidad actuales no justifican modificar las estimaciones previas del valor de mercado de las pérdidas publicadas en abril.
- Mientras los bancos captan capital y restablecen reservas de liquidez para reducir apalancamiento:
  - Las tasas interbancarias han permanecido en niveles elevados.
  - Los costos de fondeo a largo plazo han ido subiendo.
  - Los diferenciales (spreads) de la deuda de las instituciones financieras continúan ampliándose, reflejando incertidumbre sobre futuras cancelaciones contables, absorciones de entidades fuera del balance y capacidad de generar ganancias.

### Condiciones crediticias y desafíos para la política monetaria
- Para reducir apalancamiento y economizar capital, los bancos están vendiendo activos y endureciendo condiciones de préstamos, lo que desacelera el crecimiento del crédito en Estados Unidos y la zona del euro.
- En el primer trimestre de 2008, el crecimiento de los préstamos totales del sector privado estadounidense bajó a 5,2%, un nivel no observado desde la recesión de 2001.
- Dadas las continuas presiones para reducir apalancamiento, el crecimiento del crédito podría desacelerarse aún más.
- Un factor positivo: resistencia continua de las emisiones de bonos de primera categoría.
- Mercados paralizados: mercados de alto rendimiento y de instrumentos de crédito estructurados permanecen virtualmente paralizados.
- Mayor riesgo de inflación ha reducido el margen de maniobra de la política monetaria para apoyar la estabilidad financiera.

### Aumentan los riesgos de los mercados emergentes
- Los mercados emergentes han mostrado hasta ahora relativa resistencia ante la turbiedad crediticia, pero las condiciones de financiamiento externo se están tornando más restrictivas conforme la crisis se alarga.
- Inversores más precavidos: las bolsas de los mercados emergentes han arrojado resultados marginalmente inferiores a las bolsas de mercados maduros desde sus máximos a mediados de mayo.
- Ventas de participaciones en fondos de acciones de mercados emergentes concentradas en mercados asiáticos, donde los riesgos de inflación y menor crecimiento son más elevados.
- El alza de precios de las materias primas, menor apetito de riesgo y contracción del financiamiento externo han incrementado la atención sobre riesgos asociados a fuertes desequilibrios externos.
- Las primas de riesgo de países emergentes con déficits en cuenta corriente de 5% del PIB o más están retornando a los niveles máximos de mediados de marzo; los rendimientos de los mercados de acciones son inferiores a los de países con menores desequilibrios externos.

### Respuesta de política económica y reformas
- Las medidas de bancos centrales para ampliar vencimientos y la gama de garantías y contrapartes han servido para contener riesgos sistémicos.
- A pesar de medidas de liquidez, los riesgos de crédito permanecen elevados y es probable que varias instituciones necesiten captar más capital.
- En esta etapa de la crisis, las características de las estrategias de resolución y el alcance del apoyo estatal reciben mayor atención.
- Gobierno de Estados Unidos tomó medidas a corto plazo para garantizar acceso a liquidez de las entidades hipotecarias semipúblicas; parte del problema se atribuye al marco regulatorio que permitió balances de dimensiones sistémicas.
- Una vez estabilizada la situación, será necesario examinar el modelo operativo y el régimen de supervisión de las entidades semipúblicas; la legislación que el Congreso de Estados Unidos está analizando prevé la creación de un organismo regulador independiente.
- La crisis subraya la importancia de llevar a la práctica las reformas planteadas por el Comité Monetario y Financiero Internacional y el Foro sobre Estabilidad Financiera.
- El FMI ha priorizado labores clave dentro del programa de iniciativas de políticas, incluidas:
  - evaluación y supervisión en materia de capital y liquidez,
  - transparencia y valoración,
  - marcos para la gestión y resolución de crisis.

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