## Section 1 and Section 2

## Source details

**Canonical URL:** [Section 1 and Section 2](https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0710r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/fmu/0710r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/fmu/0710r.pdf.json)

---

### Ослабление финансовой стабильности и общее состояние рынков
- Несмотря на улучшившуюся в целом экономическую ситуацию и продолжительный период восстановления после краха фирмы Lehman Brothers, продвижение к стабильности мировых финансов затормозилось.
- Вторичные эффекты взаимного воздействия суверенных рисков и трудностей банковских систем увеличили рыночный риск и риск ликвидности.
- Банки снова с меньшей готовностью предоставляют кредиты друг другу, за исключением кредитов с самыми короткими сроками, особенно в странах зоны евро.
- Волатильность цен на финансовые активы возросла, уменьшилась склонность инвесторов к принятию риска; волатильность остается выше, чем до падения на рынке.
- В последний месяц наиболее острые проявления напряженности на рынке несколько уменьшились, но рыночное доверие остается непрочным.
- Традиционные надежные активы (казначейские облигации США, облигации Германии и золото) прибавили в стоимости; акции развитых и формирующихся рынков потеряли значительную часть прироста начала года и испытали лишь неуверенный подъем.
- Цены на биржевые товары вновь вернулись к уровню прошлой осени.

### Суверенные риски нарастают
- Сохраняется интенсивное давление на некоторые рынки суверенных долговых обязательств, отчасти отражающее продолжающуюся переоценку суверенного кредитного риска в зоне евро.
- До недавнего времени региональные суверенные спреды значительно сузились; на фоне бюджетных проблем Греции инвесторы переоценивают эти риски в регионе.
- Сообщение о Европейском механизме финансовой стабильности и программе Европейского центрального банка (ЕЦБ) по покупке ценных бумаг способствовало ослаблению напряженности по некоторым аспектам рынка облигаций зоны евро.
- После объявления в начале мая о программе покупки ценных бумаг спреды по долговым обязательствам Греции, Португалии и Ирландии относительно суверенных облигаций Германии сократились; однако эффект стал уменьшаться, и рыночная ликвидность этих долговых ценных бумаг оставалась на низком уровне.
- В Испании и Италии спреды облигаций продолжали расти и значительно больше, чем в начале года.
- Проявилась дифференциация между суверенными кредитами Германии и такими же кредитами Бельгии, Австрии и Франции.
- Те страны зоны евро, которые страдают от значительно расширившихся спредов по отношению к облигациям Германии, нуждаются в рефинансировании примерно 300 млрд евро долга со сроками погашения в третьем и четвертом кварталах текущего года.
- Они столкнутся с конкуренцией за финансирование со стороны США, Великобритании, Японии и других стран зоны евро, чьи потребности в рефинансировании в сумме достигают примерно 4 трлн долл. со сроками погашения в третьем и четвертом кварталах.
- До настоящего времени ЕЦБ на чистой основе приобрел на вторичном рынке государственные долги примерно на 59 млрд евро.

### Вторичные эффекты суверенных рисков на банковский сектор
- Растущие суверенные риски привели к существенному фактическому риску европейских банков по суверенному долгу.
- С момента оценок ДГФС в апреле 2010 года усилилась совместная динамика спредов по свопам кредитного дефолта (СКД) европейских банков и спредов по суверенным СКД.
- Это объясняется значительными объемами суверенного долга на балансе банков и растущими рисками циклов негативной обратной связи между суверенным и финансовым секторами.
- Средние спреды по банковским СКД продолжают увеличиваться в Великобритании, США и зоне евро.
- Давление на банки усугублялось незавершенной очисткой банковских балансов за прошедшие три года (процесс проходил медленнее в зоне евро, чем в Великобритании и США), что привело к сохраняющимся очагам уязвимости, излишкам мощностей и низкой рентабельности для некоторых типов банков.
- Отсутствие подробной информации о формах банковского регулирования или сборах и графике их введения усиливает неопределенность инвесторов.
- Фактический риск банков по трансграничным операциям создает условия для распространения суверенных рисков на другие банковские системы в регионе и за его пределами.
- Нарастающие опасения состоянием контрагентов вызвали рост спредов между долгосрочными ставками ЛИБОР и рынком индексных свопов «овернайт» (ИСО).
- Для ослабления напряженности ЕЦБ и Федеральная резервная система США вновь допустили гибкость в операциях с ликвидностью: ЕЦБ отменил требования залогового обеспечения в отношении суверенного долга Греции и возобновил некоторые долгосрочные операции, Федеральная резервная система восстановила линии валютных свопов.
- Несмотря на усилия, банки зоны евро продолжают накапливать ликвидность и вкладывать средства в депозитный механизм ЕЦБ.

### Угрозы для подъема экономики и кредитования
- Хотя механизм передачи суверенного риска имеет преимущественно финансовый характер, возросла вероятность негативной обратной связи с экономикой.
- В Бюллетене ПРМЭ за июль 2010 года отмечено резкое возрастание рисков ухудшения ситуации для подъема.
- Напряженная ситуация с банковским финансированием может ускорить процесс снижения доли заемных средств.
- Предварительные указания свидетельствуют о том, что стандарты кредитования банков зоны евро отчасти ужесточились после недавней стабилизации на едва положительном уровне в годовом исчислении.
- Недавние рыночные потрясения и расширение кредитных спредов совпали с майским обвалом эмиссии нефинансовых корпоративных облигаций; эмиссия европейских компаний была особенно вялой по сравнению с периодом банкротства Lehman.
- Если более жесткие условия сохранятся, это может существенно повлиять на доступность кредитов для корпораций.
- В ряде стран сворачивание чрезвычайных мер налогово-бюджетной, денежно-кредитной и финансовой политики осложняется повышенными рисками ухудшения экономической ситуации и напряженностью на межбанковском и суверенном рынках.
- Рынки ожидают продления «продолжительного периода» адаптивной денежно-кредитной политики у ведущих центральных банков, особенно ЕЦБ.

### Ужесточение финансовых условий для стран с формирующимся рынком
- Снижение склонности к принятию рисков привело к ужесточению финансовых условий в странах с формирующимся рынком.
- Портфельные потоки в страны с формирующимся рынком частично изменили направление после подъема с марта 2009 года по апрель 2010 года, снизились цены на активы.
- В мае замедлилась эмиссия суверенных и корпоративных облигаций и акций в странах с формирующимся рынком; в Азии не наблюдалось резкого сокращения эмиссии.
- Страны Европы с формирующимся рынком сильнее почувствовали эффекты распространения вследствие более прочных прямых связей с развитыми странами Европы: рынки акций Румынии и Венгрии пострадали особенно сильно.
- Некоторые страны с формирующимся рынком могут пострадать от возобновившегося сокращения кредита, если напряженность в сфере финансирования заставит европейские банки остановить потоки трансграничных кредитов.
- В Азии обеспокоенность рынками недвижимости снижается: рост стоимости операций с недвижимостью замедлился, доля ссуд на недвижимость в новых банковских кредитах также падает, однако динамика требует дальнейшего наблюдения.

### Рост валютных рисков
- Ослабление евро частично компенсировало неблагоприятное воздействие возросшего суверенного и банковского рисков на темпы экономического роста в зоне евро.
- Сочетание суверенного кредитного, банковского и макроэкономического рисков повысило вероятность хаотичной корректировки обменных курсов.
- Евро испытывает заметное понижательное давление и приближается, согласно среднесрочному фундаментальному анализу, к соответствующему многостороннему уровню; волатильность рынка выросла.

### Приоритетные задачи экономической политики — ключевые рекомендации
- Сосредоточиться на корне проблемы — суверенном риске, особенно для стран зоны евро, испытывающих активное рыночное давление.
- Добиться дальнейшего внушительного продвижения в обуздании бюджетных дефицитов и реализовать более действенные стратегии управления долгом.
- Бюджетная консолидация должна быть частью среднесрочных планов консолидации, планы должны пользоваться доверием, чтобы избежать негативной реакции рынка из-за вынужденной еще более форсированной консолидации.
- Сочетать объявление надежных планов бюджетной консолидации со структурными мерами, направленными на поддержку потенциального экономического роста; значимые шаги в этом направлении обсуждаются в ряде стран зоны евро.
- В финансовой сфере, помимо уже предпринятых решительных действий, доверие рынка можно укрепить за счет дополнительных мер (далее в материале перечислены конкретные меры).

### Меры по укреплению доверия на финансовых рынках
- Полностью ввести в действие Европейский механизм финансовой стабильности объемом 440 млрд евро, после того как была решена сложная задача его формирования.
- Продолжить практику предоставления ЕЦБ поддержки ликвидности вторичных рынков облигаций. Рынки еще не убедились в готовности центрального банка наращивать покупки, если это будет необходимо для предотвращения дальнейшего ухудшения работы рынка.
- Избегать политических оплошностей; нес coordинованные и разовые меры по прекращению операций на определенных рынках приводят лишь к переносу рисков на другие рынки или юрисдикции и углубляют неопределенность в отношении того, какие меры последуют в будущем.
- Активная реализация перечисленных мер политики будет необходима для укрепления рыночного доверия, снижения уровня обеспокоенности в отношении суверенного долга и состояния банковской системы, а также для поддержки экономического подъема в зоне евро.

### Прозрачность и стресс‑тестирование банков
- Обеспечивать большую степень прозрачности и проводить заслуживающие доверия стресс‑тесты европейских банков.
- Текущая ключевая проблема — неопределенность в отношении открытых позиций отдельных банков, в том числе по суверенному долгу, что указывает на необходимость более широкого раскрытия информации европейскими банками.
- Публикация результатов проходящих стресс‑тестов и распространение практики стресс‑тестирования на гораздо большее число банков в рамках деятельности Комитета европейских органов банковского надзора представляет собой очень важный шаг.
- Раскрытие результатов стресс‑тестов отдельных банков на национальном уровне должно быть дополнено планом, излагающим порядок решения проблем организаций, испытывающих дефицит капитала.
- Стандарты банковской отчетности и раскрытия информации в целом нуждаются в усовершенствовании, особенно для банков, акции которых не обращаются на бирже, а также банков, не публикующих ежеквартальные отчеты.

### Регулирование и разрешение проблем нестабильных банков
- Реализация заслуживающих доверия решений для регулирования нестабильных банков. Такие банки усугубляют существующую напряженность на рынках финансирования.
- Необходим более универсальный механизм санации, реструктуризации или рекапитализации банковских организаций.
- Следует незамедлительно привести в действие существующие или новые общественные механизмы на национальном уровне.
- При необходимости для решения банковских проблем должны применяться наднациональные механизмы.

### Финансовая и фискальная политика в развитых странах
- Во многих других странах с развитой экономикой основное внимание должно уделяться поддержке среднесрочной бюджетной консолидации.
- Как отмечается в июльском выпуске Бюллетеня ПРМЭ 2010 года, решающее значение придается надежной стратегии по сокращению бюджетных дефицитов в средне‑ и долгосрочной перспективе.
- Эти страны также должны принимать меры структурной политики для повышения потенциала экономического роста, чтобы смягчить давление, требующее консолидации, и в то же время решать проблемы, связанные с выплатой социальных пособий по возрасту.
- До определенного времени сохранится необходимость в содействии, предоставляемом центральными банками, в том числе количественная адаптация или открытая поддержка кредитного рынка и рынка облигаций.

### Страны с формирующимся рынком: уязвимости и рекомендации
- В условиях сокращения притока капитала страны с формирующимся рынком сталкиваются с неопределенностью в отношении того, насколько нестабильность в зоне евро заставляет широкий круг инвесторов уходить с иностранных рынков и возобновится ли приток в страны с формирующимся рынком.
- В этих странах существует вероятность большей изменчивости, характеризующей повышательный тренд притока капитала.
- Необходимо усовершенствовать макроэкономическую и пруденциальную политику для ограничения уязвимости по отношению к неожиданной остановке или чрезмерному увеличению стоимости кредитов или активов.
- Структурные меры, направленные на развитие финансовых систем, и улучшения в финансовой инфраструктуре могут помочь обеспечить устойчивость в условиях изменчивых потоков.

### Реформы нормативного регулирования и надзор
- Реформы в сфере нормативного регулирования, направленные на обеспечение большей безопасности мировой финансовой системы, необходимо продолжать осуществлять ускоренными темпами.
- Завершить подготовку основы таких реформ — движение в направлении качества и объема капитала и повышения ликвидности — и подготовить надлежащий график реализации.
- Существующий уровень неопределенности в отношении окончательного комплекса реформ осложняет принятие банками деловых решений и ограничивает их готовность предоставлять кредиты; требуется большая ясность в отношении конкретного содержания и сроков намеченных реформ.
- График реализации должен включать текущее состояние финансовых организаций и состояние экономического подъема в целях поддержки трендового роста и укрепления стабильности.
- Важнейшим компонентом реформ в сфере регулирования является строгий надзор, особенно в переходный период, чтобы ограничить риск регулятивного арбитража при расхождениях в применении новых правил между юрисдикциями.

### Общая оценка рисков и необходимость оперативных действий
- В целом укреплению стабильности мировой экономики могут угрожать в совокупности суверенные и банковские риски в зоне евро, которые, при отсутствии постоянного и согласованного внимания, могут распространиться на другие регионы.
- Быстрая реализация важных, актуальных решений, принимаемых государственными органами зоны евро, станет важнейшим компонентом нормализации работы финансовых рынков.
- Необходимы дальнейшие заслуживающие доверия и оперативные меры для стабилизации финансовых организаций.
- Закрепление финансовой стабильности будет играть важную роль в обеспечении продолжения экономического подъема.

*Источник: Международный валютный фонд (IMF)*

### Section 1

### Section 1

### Ослабление финансовой стабильности и общее состояние рынков
- Несмотря на улучшившуюся в целом экономическую ситуацию и продолжительный период восстановления после краха фирмы Lehman Brothers, продвижение к стабильности мировых финансов затормозилось.
- Вторичные эффекты взаимного воздействия суверенных рисков и трудностей банковских систем увеличили рыночный риск и риск ликвидности.
- Банки снова с меньшей готовностью предоставляют кредиты друг другу, за исключением кредитов с самыми короткими сроками, особенно в странах зоны евро.
- Волатильность цен на финансовые активы возросла, уменьшилась склонность инвесторов к принятию риска; волатильность остается выше, чем до падения на рынке.
- В последний месяц наиболее острые проявления напряженности на рынке несколько уменьшились, но рыночное доверие остается непрочным.
- Традиционные надежные активы (казначейские облигации США, облигации Германии и золото) прибавили в стоимости; акции развитых и формирующихся рынков потеряли значительную часть прироста начала года и испытали лишь неуверенный подъем.
- Цены на биржевые товары вновь вернулись к уровню прошлой осени.

### Суверенные риски нарастают
- Сохраняется интенсивное давление на некоторые рынки суверенных долговых обязательств, отчасти отражающее продолжающуюся переоценку суверенного кредитного риска в зоне евро.
- До недавнего времени региональные суверенные спреды значительно сузились; на фоне бюджетных проблем Греции инвесторы переоценивают эти риски в регионе.
- Сообщение о Европейском механизме финансовой стабильности и программе Европейского центрального банка (ЕЦБ) по покупке ценных бумаг способствовало ослаблению напряженности по некоторым аспектам рынка облигаций зоны евро.
- После объявления в начале мая о программе покупки ценных бумаг спреды по долговым обязательствам Греции, Португалии и Ирландии относительно суверенных облигаций Германии сократились; однако эффект стал уменьшаться, и рыночная ликвидность этих долговых ценных бумаг оставалась на низком уровне.
- В Испании и Италии спреды облигаций продолжали расти и значительно больше, чем в начале года.
- Проявилась дифференциация между суверенными кредитами Германии и такими же кредитами Бельгии, Австрии и Франции.
- Те страны зоны евро, которые страдают от значительно расширившихся спредов по отношению к облигациям Германии, нуждаются в рефинансировании примерно 300 млрд евро долга со сроками погашения в третьем и четвертом кварталах текущего года.
- Они столкнутся с конкуренцией за финансирование со стороны США, Великобритании, Японии и других стран зоны евро, чьи потребности в рефинансировании в сумме достигают примерно 4 трлн долл. со сроками погашения в третьем и четвертом кварталах.
- До настоящего времени ЕЦБ на чистой основе приобрел на вторичном рынке государственные долги примерно на 59 млрд евро.

### Вторичные эффекты суверенных рисков на банковский сектор
- Растущие суверенные риски привели к существенному фактическому риску европейских банков по суверенному долгу.
- С момента оценок ДГФС в апреле 2010 года усилилась совместная динамика спредов по свопам кредитного дефолта (СКД) европейских банков и спредов по суверенным СКД.
- Это объясняется значительными объемами суверенного долга на балансе банков и растущими рисками циклов негативной обратной связи между суверенным и финансовым секторами.
- Средние спреды по банковским СКД продолжают увеличиваться в Великобритании, США и зоне евро.
- Давление на банки усугублялось незавершенной очисткой банковских балансов за прошедшие три года (процесс проходил медленнее в зоне евро, чем в Великобритании и США), что привело к сохраняющимся очагам уязвимости, излишкам мощностей и низкой рентабельности для некоторых типов банков.
- Отсутствие подробной информации о формах банковского регулирования или сборах и графике их введения усиливает неопределенность инвесторов.
- Фактический риск банков по трансграничным операциям создает условия для распространения суверенных рисков на другие банковские системы в регионе и за его пределами.
- Нарастающие опасения состоянием контрагентов вызвали рост спредов между долгосрочными ставками ЛИБОР и рынком индексных свопов «овернайт» (ИСО).
- Для ослабления напряженности ЕЦБ и Федеральная резервная система США вновь допустили гибкость в операциях с ликвидностью: ЕЦБ отменил требования залогового обеспечения в отношении суверенного долга Греции и возобновил некоторые долгосрочные операции, Федеральная резервная система восстановила линии валютных свопов.
- Несмотря на усилия, банки зоны евро продолжают накапливать ликвидность и вкладывать средства в депозитный механизм ЕЦБ.

### Угрозы для подъема экономики и кредитования
- Хотя механизм передачи суверенного риска имеет преимущественно финансовый характер, возросла вероятность негативной обратной связи с экономикой.
- В Бюллетене ПРМЭ за июль 2010 года отмечено резкое возрастание рисков ухудшения ситуации для подъема.
- Напряженная ситуация с банковским финансированием может ускорить процесс снижения доли заемных средств.
- Предварительные указания свидетельствуют о том, что стандарты кредитования банков зоны евро отчасти ужесточились после недавней стабилизации на едва положительном уровне в годовом исчислении.
- Недавние рыночные потрясения и расширение кредитных спредов совпали с майским обвалом эмиссии нефинансовых корпоративных облигаций; эмиссия европейских компаний была особенно вялой по сравнению с периодом банкротства Lehman.
- Если более жесткие условия сохранятся, это может существенно повлиять на доступность кредитов для корпораций.
- В ряде стран сворачивание чрезвычайных мер налогово-бюджетной, денежно-кредитной и финансовой политики осложняется повышенными рисками ухудшения экономической ситуации и напряженностью на межбанковском и суверенном рынках.
- Рынки ожидают продления «продолжительного периода» адаптивной денежно-кредитной политики у ведущих центральных банков, особенно ЕЦБ.

### Ужесточение финансовых условий для стран с формирующимся рынком
- Снижение склонности к принятию рисков привело к ужесточению финансовых условий в странах с формирующимся рынком.
- Портфельные потоки в страны с формирующимся рынком частично изменили направление после подъема с марта 2009 года по апрель 2010 года, снизились цены на активы.
- В мае замедлилась эмиссия суверенных и корпоративных облигаций и акций в странах с формирующимся рынком; в Азии не наблюдалось резкого сокращения эмиссии.
- Страны Европы с формирующимся рынком сильнее почувствовали эффекты распространения вследствие более прочных прямых связей с развитыми странами Европы: рынки акций Румынии и Венгрии пострадали особенно сильно.
- Некоторые страны с формирующимся рынком могут пострадать от возобновившегося сокращения кредита, если напряженность в сфере финансирования заставит европейские банки остановить потоки трансграничных кредитов.
- В Азии обеспокоенность рынками недвижимости снижается: рост стоимости операций с недвижимостью замедлился, доля ссуд на недвижимость в новых банковских кредитах также падает, однако динамика требует дальнейшего наблюдения.

### Рост валютных рисков
- Ослабление евро частично компенсировало неблагоприятное воздействие возросшего суверенного и банковского рисков на темпы экономического роста в зоне евро.
- Сочетание суверенного кредитного, банковского и макроэкономического рисков повысило вероятность хаотичной корректировки обменных курсов.
- Евро испытывает заметное понижательное давление и приближается, согласно среднесрочному фундаментальному анализу, к соответствующему многостороннему уровню; волатильность рынка выросла.

### Приоритетные задачи экономической политики — ключевые рекомендации
- Сосредоточиться на корне проблемы — суверенном риске, особенно для стран зоны евро, испытывающих активное рыночное давление.
- Добиться дальнейшего внушительного продвижения в обуздании бюджетных дефицитов и реализовать более действенные стратегии управления долгом.
- Бюджетная консолидация должна быть частью среднесрочных планов консолидации, планы должны пользоваться доверием, чтобы избежать негативной реакции рынка из-за вынужденной еще более форсированной консолидации.
- Сочетать объявление надежных планов бюджетной консолидации со структурными мерами, направленными на поддержку потенциального экономического роста; значимые шаги в этом направлении обсуждаются в ряде стран зоны евро.
- В финансовой сфере, помимо уже предпринятых решительных действий, доверие рынка можно укрепить за счет дополнительных мер (далее в материале перечислены конкретные меры).

*Источник: оценки персонала МВФ, материалы ДГФС и Бюллетень ПРМЭ (Section 1).*

### Section 2

### Раздел 2

### Меры по укреплению доверия на финансовых рынках
- Полностью ввести в действие Европейский механизм финансовой стабильности объемом 440 млрд евро, после того как была решена сложная задача его формирования.
- Продолжить практику предоставления ЕЦБ поддержки ликвидности вторичных рынков облигаций. Рынки еще не убедились в готовности центрального банка наращивать покупки, если это будет необходимо для предотвращения дальнейшего ухудшения работы рынка.
- Избегать политических оплошностей; нес coordинованные и разовые меры по прекращению операций на определенных рынках приводят лишь к переносу рисков на другие рынки или юрисдикции и углубляют неопределенность в отношении того, какие меры последуют в будущем.
- Активная реализация перечисленных мер политики будет необходима для укрепления рыночного доверия, снижения уровня обеспокоенности в отношении суверенного долга и состояния банковской системы, а также для поддержки экономического подъема в зоне евро.

### Прозрачность и стресс‑тестирование банков
- Обеспечивать большую степень прозрачности и проводить заслуживающие доверия стресс‑тесты европейских банков.
- Текущая ключевая проблема — неопределенность в отношении открытых позиций отдельных банков, в том числе по суверенному долгу, что указывает на необходимость более широкого раскрытия информации европейскими банками.
- Публикация результатов проходящих стресс‑тестов и распространение практики стресс‑тестирования на гораздо большее число банков в рамках деятельности Комитета европейских органов банковского надзора представляет собой очень важный шаг.
- Раскрытие результатов стресс‑тестов отдельных банков на национальном уровне должно быть дополнено планом, излагающим порядок решения проблем организаций, испытывающих дефицит капитала.
- Стандарты банковской отчетности и раскрытия информации в целом нуждаются в усовершенствовании, особенно для банков, акции которых не обращаются на бирже, а также банков, не публикующих ежеквартальные отчеты.

### Регулирование и разрешение проблем нестабильных банков
- Реализация заслуживающих доверия решений для регулирования нестабильных банков. Такие банки усугубляют существующую напряженность на рынках финансирования.
- Необходим более универсальный механизм санации, реструктуризации или рекапитализации банковских организаций.
- Следует незамедлительно привести в действие существующие или новые общественные механизмы на национальном уровне.
- При необходимости для решения банковских проблем должны применяться наднациональные механизмы.

### Финансовая и фискальная политика в развитых странах
- Во многих других странах с развитой экономикой основное внимание должно уделяться поддержке среднесрочной бюджетной консолидации.
- Как отмечается в июльском выпуске Бюллетеня ПРМЭ 2010 года, решающее значение придается надежной стратегии по сокращению бюджетных дефицитов в средне‑ и долгосрочной перспективе.
- Эти страны также должны принимать меры структурной политики для повышения потенциала экономического роста, чтобы смягчить давление, требующее консолидации, и в то же время решать проблемы, связанные с выплатой социальных пособий по возрасту.
- До определенного времени сохранится необходимость в содействии, предоставляемом центральными банками, в том числе количественная адаптация или открытая поддержка кредитного рынка и рынка облигаций.

### Страны с формирующимся рынком: уязвимости и рекомендации
- В условиях сокращения притока капитала страны с формирующимся рынком сталкиваются с неопределенностью в отношении того, насколько нестабильность в зоне евро заставляет широкий круг инвесторов уходить с иностранных рынков и возобновится ли приток в страны с формирующимся рынком.
- В этих странах существует вероятность большей изменчивости, характеризующей повышательный тренд притока капитала.
- Необходимо усовершенствовать макроэкономическую и пруденциальную политику для ограничения уязвимости по отношению к неожиданной остановке или чрезмерному увеличению стоимости кредитов или активов.
- Структурные меры, направленные на развитие финансовых систем, и улучшения в финансовой инфраструктуре могут помочь обеспечить устойчивость в условиях изменчивых потоков.

### Реформы нормативного регулирования и надзор
- Реформы в сфере нормативного регулирования, направленные на обеспечение большей безопасности мировой финансовой системы, необходимо продолжать осуществлять ускоренными темпами.
- Завершить подготовку основы таких реформ — движение в направлении качества и объема капитала и повышения ликвидности — и подготовить надлежащий график реализации.
- Существующий уровень неопределенности в отношении окончательного комплекса реформ осложняет принятие банками деловых решений и ограничивает их готовность предоставлять кредиты; требуется большая ясность в отношении конкретного содержания и сроков намеченных реформ.
- График реализации должен включать текущее состояние финансовых организаций и состояние экономического подъема в целях поддержки трендового роста и укрепления стабильности.
- Важнейшим компонентом реформ в сфере регулирования является строгий надзор, особенно в переходный период, чтобы ограничить риск регулятивного арбитража при расхождениях в применении новых правил между юрисдикциями.

### Общая оценка рисков и необходимость оперативных действий
- В целом укреплению стабильности мировой экономики могут угрожать в совокупности суверенные и банковские риски в зоне евро, которые, при отсутствии постоянного и согласованного внимания, могут распространиться на другие регионы.
- Быстрая реализация важных, актуальных решений, принимаемых государственными органами зоны евро, станет важнейшим компонентом нормализации работы финансовых рынков.
- Необходимы дальнейшие заслуживающие доверия и оперативные меры для стабилизации финансовых организаций.
- Закрепление финансовой стабильности будет играть важную роль в обеспечении продолжения экономического подъема.

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/fmu/0710r.pdf_