## 概要 ## Source details **Canonical URL:** [概要](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2017/april/chinese/pdf/sumc.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2017/april/chinese/pdf/sumc.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2017/april/chinese/pdf/sumc.pdf.json) --- ### 金融稳定状况总体评估 - 自2016年10月《全球金融稳定报告》发布以来，全球金融稳定状况持续改善；引用“2017年4月《世界经济展望》”的背景：货币和金融环境总体宽松，经济活动势头增强，通胀回升的预期增加，长期利率有所上升，有助于银行和保险公司增加收入，多种资产价格上涨，风险溢价和波动性有所下降。 - 美股于3月份创下新高，市场对美国税收改革、增加基建支出和放宽监管的预期是推动因素之一。 - 然而，报告强调实现更强劲增长并确保金融状况持续改善需要特定的政策组合（详见“实施正确的政策组合”小节）。 ### 主要下行风险：政策与政治不确定性 - 全球政治及政策不确定性上升，构成新的金融稳定威胁。 - 具体情形与影响包括： - 如果美国预期的税改和放松管制未实现预期的增长和债务路径，风险溢价和波动性可能大幅上升； - 发达经济体转向贸易保护主义会降低全球经济和贸易增长，阻碍资本流动，挫伤市场情绪； - 欧洲若未解决银行体系结构性问题与高企公共债务，政治紧张可能再次引发金融稳定担忧； - 撤回金融监管成果或全球合作体系瓦解将损害已经取得的金融稳定成果。 - 市场迄今对这些下行风险的反应较为温和，但若政策达不到预期，风险定价可能快速调整。 ### 美国企业部门状况与政策影响 - 新一届美国政府讨论的税收改革与放松监管将对企业部门产生重大影响；这些政策能否有效激励企业承担更多经济风险取决于企业资产负债表的健康程度。 - 观测与风险点： - 许多非金融企业资产负债表良好，有扩大投资能力；降低企业税负可进一步改善这些企业的现金流； - 政策可能促使企业承担更多财务风险，使部分已高杠杆行业进一步恶化；投资最多的行业杠杆率最高，通过举债为更多投资融资将增加脆弱性； - 在全球风险溢价上升的情况下，提高杠杆率可能对金融稳定造成负面影响； - 偿债能力尤其低下的企业的资产规模可能上升至4万亿美元左右，或达到所研究企业总资产规模的近四分之一。 ### 新兴市场经济体的脆弱性与前景 - 新兴市场通过降低企业杠杆率和减少外部脆弱性，继续提高风险抵御能力；大宗商品出口国利润增加以及对发达经济体正向增长溢出效应的预期，令新兴市场经济体的经济增长预计将持续改善。 - 但全球政治及政策不确定性增加，形成新的负面溢出渠道，整体金融稳定风险仍处于较高水平。市场情绪突然逆转或国家转向内向型保护主义政策，可能导致资本大幅流出，损害增长前景并考验风险抵御能力。 - 若全球金融状况收紧或不利贸易措施出台，尤其会影响与国际金融、贸易联系密切的国家，可能使问题最严重企业的在险债务上升1300亿至2300亿美元。 - 在部分国家，问题最大的银行在长期信贷繁荣后面临维持资产质量并为不良贷款预提足够拨备的挑战；当外部环境恶化时，这些国家的风险将上升。 ### 中国：信贷扩张与金融体系脆弱性 - 中国信贷持续快速扩张，使金融稳定风险不断增加。当前，中国银行业的资产规模已达到GDP的三倍以上，其他非银行金融机构的信贷敞口也有所增加。 - 许多金融机构继续过度依赖批发融资，存在严重资产负债错配，流动性风险和信贷风险处于较高水平。货币市场近期出现动荡，反映出中国日益庞大、不透明且相互关联的金融体系的脆弱性。 - 报告建议监管重点集中在银行业新出现的风险上，尤其是小型银行资产快速增长、银行对批发融资的依赖性增加、影子产品与银行间市场相互关联产生的风险；同时需采取措施缓和维持高增长与去杠杆之间的政策紧张关系，以避免市场和宏观不稳定。 ### 欧洲银行体系的结构性问题 - 过去几年欧洲银行业取得重大进展，股价在发达经济体上行预期下得到提振。 - 然而，周期性复苏对持续存在问题的银行可能不足以恢复盈利能力：2016年近四分之三的国内敞口最大的银行的资产收益（指股本回报率低于8%）都不佳。 - 报告识别的结构性问题包括：银行相对于经济规模过度发展、尾部脆弱银行数量较多、过多银行重视区域发展或职能范围狭窄、分支机构数量过多增加成本并降低效率。 - 这些系统性不利因素也挑战欧洲大型系统重要性银行的盈利能力；若结构性障碍不被消除，单靠经营重组难以显著改善盈利，可能阻碍复苏并再次引发系统性风险。 - 建议包括改进经营模式、提高经营效率、合理化分支机构、增加技术投资、对未进行定向资产质量评估的银行开展评估、果断处置不可持续经营机构、解决不良贷款问题并建立加快恢复的框架。 ### 实施正确政策组合的建议（国家与全球层面） - 为确保改善稳定状况和市场预期，政策制定者需在国家和全球层面上协调一致、谨慎行事，调整政策组合以实现长期、更强劲的包容性经济增长，并避免具有短期政治吸引力但长期有害的内向型政策。 - 对美国的具体建议：监测杠杆率上升和信贷质量恶化，监管机构应提前行动，应对过度承担金融风险的行为；若刺激导致债务融资型投资增加与企业脆弱性上升，应出台审慎监管措施；税改若减少对债务融资的激励，将有助于降低进一步加杠杆的风险并鼓励减少现有享有有利税率的杠杆。 - 对欧洲的具体建议：采取进一步措施应对银行盈利能力和危机遗留问题（详见上节）；监管当局应重点清理影响体系盈利的障碍，包括不良贷款问题与为恢复建立框架。 - 对新兴市场的具体建议：通过加强监管、改善银行治理、维持强有力的宏观审慎工具，提升对外部冲击的抵御能力；对存在较大净外汇头寸或外币期限缺口的国家，监管机构应密切关注相关风险；改善企业与银行体系健康状况，完善重组机制并降低脆弱性。 - 关于监管改革：危机后议程提高了单个机构的资本和流动性缓冲并改善监管合作，撤销监管需慎重；放松监管标准将导致金融稳定风险上升并可能引发监管竞赛。完成监管改革议程对解决现有缺陷、降低不确定性至关重要。 ### 专题概览：长期低增长與低利率的影响 - 第二章分析低增长与低利率对金融中介活动的长期影响：过去三十年发达经济体实际利率稳步下降，近期长期收益率有所上升（特别是美国），但日本经验表明这不意味着永久走出低利率环境。 - 该章发现的潜在影响包括：收益率曲线可能平坦化，降低银行收入，并对寿险公司和固定收益型养老基金带来长期挑战；银行若不能将存款利率大幅下调至零以下，其利润将被进一步挤压；规模较小、依赖存款融资且多元化经营水平较低的银行可能遭受最严重损失；银行为追逐高收益而跨境扩张可能在母国和东道国市场引发新的金融稳定挑战。 - 长期结构性因素（如人口老龄化、寿命延长、生产力停滞）可能改变金融中介的性质，导致信贷需求下降、对交易服务的需求上升、银行业务模式向收费与公共事业服务转变、对健康与长期护理保险需求上升、固定缴款型私人养老金计划的快速过渡、对保险公司保本型产品需求下降而对被动指数型基金需求上升。 - 总体结论：审慎框架需提供激励以维护长期稳定，不能为缓解短期阵痛而放松监管要求；适当政策可缓解向上述环境的调整。 ### 专题概览：国际金融一体化下的政策能力 - 第三章建立了金融状况指数并发现：各国国内金融状况指数的变动中，有20%至40%可由全球金融环境解释，且各经济体之间存在显著差异；过去二十年中全球金融环境的重要性并未明显上升。 - 尽管全球金融冲击影响显著，各国仍能通过政策（尤其是货币政策）影响国内金融环境以实现国内目标，但全球金融冲击传导速度快，使各国难以及时应对。新兴市场对全球金融状况变化更为敏感，应准备应对外部金融环境收紧。 - 建议政府促进国内金融深化、培育本地投资者基础、增加股市和债市深度与流动性，以增强抵御全球金融冲击的能力。 *来源：sumc（PDF章节概要）* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2017/april/chinese/pdf/sumc.pdf_