## АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ

## Source details

**Canonical URL:** [АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2017/april/russian/pdf/sumr.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2017/april/russian/pdf/sumr.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2017/april/russian/pdf/sumr.pdf.json)

---

### Финансовая стабильность повысилась
- С момента октябрьского ДГФС 2016 года финансовая стабильность продолжала повышаться.
- Экономическая активность набирает обороты в условиях мягких денежно-кредитных и финансовых условий; более долгосрочные процентные ставки повысились, что способствовало повышению доходности банков и страховых компаний.
- Рост цен на многие активы отражает более оптимистичные взгляды на перспективы; фондовые рынки в США достигли в марте рекордно высоких показателей.
- Премии за риск и изменчивость снизились.

### Риски и неопределенность в политике
- Повышенная неопределенность в политической сфере и в отношении мер политики создает новые угрозы финансовой стабильности.
- В США: если налоговые реформы и ослабление регулирования приведут к менее благоприятной динамике роста и долга, чем ожидается, может произойти резкое повышение премий за риск и изменчивости.
- Сдвиг в сторону протекционизма в странах с развитой экономикой может привести к снижению мирового роста, уменьшению торговли, препятствиям для потоков капитала и ухудшению настроения рынка.
- Возможное широкомасштабное ослабление норм финансового регулирования или уменьшение глобального сотрудничества может свести на нет достигнутый прогресс в сфере финансовой стабильности.
- Текущая рыночная оценка этих рисков относительно оптимистична, что подразумевает потенциал резкой переоценки риска.

### Корпоративный сектор США: устойчивость и леверидж
- Наличие здоровых корпоративных балансов — предварительное условие для действенности налоговой реформы и смягчения регулирования.
- Многие нефинансовые компании имеют потенциал для расширения инвестиций; снижение бремени корпоративных налогов может улучшить кассовые потоки.
- Реформы могут подтолкнуть компании к увеличению принимаемых финансовых рисков; в некоторых секторах может вырасти доля заемных средств с уже повышенного уровня.
- Сектора с наибольшим объемом инвестиций также имеют самый высокий леверидж; дополнительное финансирование инвестиций за счет долга увеличит уязвимость.
- В сценарии роста глобальных премий за риск величина активов компаний с особенно низким потенциалом обслуживания долга может увеличиться до почти 4 трлн долларов, что составляет почти четверть всех рассматриваемых активов корпораций.

### Страны с формирующейся рыночной экономикой: уязвимости и внешние шоки
- Устойчивость продолжает расти благодаря снижению доли левериджа компаний и уменьшению факторов внешней уязвимости.
- Ожидается дальнейшее повышение экономического роста за счет увеличения доходов в странах-экспортерах сырьевых товаров и вторичных эффектов роста развитых стран.
- Риски остаются высокими из-за политической и политико-экономической неопределенности; внезапный поворот рыночных настроений или глобальный сдвиг к протекционизму может вызвать отток капитала и ухудшить перспективы роста.
- Ужесточение глобальных финансовых условий или неблагоприятные торговые меры могут увеличить подверженный риску долг слабейших фирм на 130–230 млрд долларов.
- В Китае: активы банков более чем в три раза превышают ВВП; рост кредита, зависимость от оптового финансирования, несоответствия в сроковой структуре активов и обязательств, повышенный риск ликвидности и кредитный риск; недавние волнения на денежных рынках отражают сохраняющиеся факторы уязвимости.

### Банковские системы Европы: структурные проблемы и рентабельность
- За последние годы достигнут существенный прогресс; циклический подъем повышает цены акций европейских банков.
- Циклический подъем сам по себе, вероятно, будет недостаточен для восстановления рентабельности хронически слабых банков.
- Почти три четверти банков, работающих только на внутреннем рынке, показывали в 2016 году низкую прибыль (определяемую как прибыль на капитал менее 8 процентов).
- Структурные проблемы включают банковскую избыточность: активы, слишком большие относительно экономики; большое число слабых банков; чрезмерное количество региональных/узконаправленных банков; избыточные отделения, повышающие издержки.
- Проблемы рентабельности сказываются на крупных системно значимых банках; сочетание низкой прибыли, отсутствия доступа к частному капиталу и крупного бремени безнадежных долгов может повысить системный риск.

### Рекомендации по политике (национальные и глобальные)
- Необходим согласованный и взвешенный набор мер политики на национальном и мировом уровнях для поддержания долгосрочного роста и финансовой стабильности.
- В США: пристальное отслеживание повышения левериджа и ухудшения качества кредитов; надзор и пруденциальные меры при росте финансирования инвестиций за счет долга.
- Налоговые реформы, уменьшающие стимулы к долговому финансированию, могли бы способствовать снижению левериджа.
- В Европе: банки должны обеспечивать устойчивые доходы через консолидацию, рационализацию сетей отделений и капиталовложения в технологии; органы надзора — усилить анализ бизнес-моделей и рассмотреть целенаправленные проверки качества активов; закрытие нежизнеспособных организаций для устранения избыточных мощностей; решение проблем необслуживаемых кредитов и развитие систем, ускоряющих восстановительные процессы.
- В странах с формирующейся экономикой: укрепление надзора, улучшение управления в банках, сохранение инструментов макропруденциальной политики; отслеживание широких чистых валютных позиций и разрывов по срокам погашения валютных позиций; превентивный мониторинг и совершенствование механизмов реструктуризации.
- В Китае: продолжить снижение левериджа в финансовой системе; усилить надзор за быстрым ростом активов у более мелких банков, ростом оптового финансирования и связями между теневыми продуктами и межбанковскими рынками; устранение противоречий между поддержанием роста и снижением левериджа.
- При рассмотрении возможного свертывания мер регулирования: осторожность — ослабление стандартов приводит к повышению рисков для финансовой стабильности и может вызвать финансовую фрагментацию; завершение программы реформ регулирования жизненно важно.

### Долгосрочные последствия низких темпов роста и низких процентных ставок
- Реальные процентные ставки устойчиво снижаются в течение последних трех десятилетий.
- Продолжительный период низких ставок и низких темпов роста может затруднить финансовое посредничество.
- Кривые доходности, вероятно, станут более сглаженными; это приведет к снижению доходов банков (особенно более мелких, финансируемых за счет депозитов и менее диверсифицированных) и создаст длительные трудности для страховых компаний жизни и пенсионных фондов с установленными размерами пенсий.
- Если ставки по банковским вкладам не могут опускаться (существенно) ниже нуля, прибыль банков сузится еще сильнее.
- Долгосрочный сценарий «надолго низких» ставок (вызванный старением населения, повышением продолжительности жизни и стагнацией производительности) может изменить спрос: меньше спроса на кредит, больше спроса домохозяйств на операционные услуги; банковские бизнес-модели могут эволюционировать в сторону платных услуг и неинвестиционных услуг.
- Повышенный спрос на медицинское страхование и страхование долгосрочного ухода; переход к частным пенсионным программам с установленными размерами отчислений; ослабление спроса на долгосрочные сберегательные продукты с гарантированной доходностью; укрепление позиций индексных пассивных фондов.
- Необходимость пруденциального регулирования, создающего стимулы к обеспечению долгосрочной стабильности, а не к краткосрочному смягчению норм.

### Управление внутренними финансовыми условиями в условиях финансовой интеграции
- В условиях глобальной финансовой интеграции страны способны сохранять влияние на внутренние финансовые условия; интеграция не означает утрату контроля.
- Разработаны индексы финансовых условий; глобальные финансовые условия объясняют от 20 до 40 процентов вариации внутренних финансовых условий стран с существенными различиями между странами.
- Значимость глобального фактора существенно не увеличилась за последние два десятилетия.
- Страны, особенно с формирующейся экономикой, должны готовиться к ужесточению внешних финансовых условий: расширение базы внутренних инвесторов и меры по увеличению емкости и ликвидности рынков акций и облигаций помогут смягчить последствия глобальных шоков.

*Источник: содержимое предоставленного PDF "sumr".*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2017/april/russian/pdf/sumr.pdf_