## sums

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### RESUMEN GENERAL — Mejora de la estabilidad financiera
- La estabilidad financiera ha continuado afianzándose desde la edición de octubre de 2016 del informe GFSR.
- Actividad económica con ímpetu explicado en la edición de abril de 2017 de Perspectivas de la economía mundial (WEO).
- Condiciones monetarias y financieras, en términos generales, acomodaticias, provocando expectativas reflacionarias.
- Tasas de interés a más largo plazo han subido, contribuyendo a las utilidades de bancos y empresas de seguros.
- Alza de precios de muchos activos por mayor optimismo; en Estados Unidos los mercados de acciones tocaron máximos históricos en marzo.
- Primas por riesgo y volatilidad han disminuido en general.

### RESUMEN GENERAL — Riesgos por la incertidumbre en torno a las políticas
- Gran incertidumbre en políticas y en la política a nivel mundial crea nuevos riesgos para la estabilidad financiera.
- Riesgos específicos mencionados:
  - Reformas tributarias y desregulación en Estados Unidos podrían, si generan trayectorias de crecimiento y deuda menos favorables de lo esperado, disparar primas por riesgo y volatilidad.
  - Giro hacia el proteccionismo en economías avanzadas podría enfriar crecimiento y comercio, entorpecer flujos de capital y empañar optimismo de mercados.
  - Tensiones políticas en Europa, falta de avance en problemas estructurales bancarios y elevados niveles de endeudamiento podrían reavivar inquietudes sobre estabilidad financiera.
  - Repliegue generalizado de regulaciones financieras o pérdida de cooperación internacional podría contrarrestar avances logrados.
- Los mercados hasta el momento han sido relativamente despreocupados ante estos riesgos, pudiendo revalorarlos rápidamente si las políticas decepcionan.

### RESUMEN GENERAL — Sector empresarial de Estados Unidos: capacidad para acelerar sin crear riesgos
- Políticas de reforma tributaria y desregulación podrían impactar significativamente al sector empresarial.
- Muchas empresas no financieras poseen balances que les permitirían expandir la inversión; reducción de la carga tributaria podría mejorar flujos de caja.
- Riesgo de que reformas promuevan asunción de riesgos financieros y exacerben apalancamiento elevado en algunos sectores.
- Sectores que más han invertido son también los más apalancados; sus vulnerabilidades se agravarían si aumentaran endeudamiento.
- En un contexto de crecientes primas por riesgo mundial, aumento del apalancamiento podría acarrear consecuencias negativas para la estabilidad.
- Los activos de empresas con capacidad de servicio de la deuda particularmente baja podrían ascender a cerca de USD 4 billones, lo cual representa casi una cuarta parte de los activos empresariales en cuestión.

### RESUMEN GENERAL — Economías de mercados emergentes: vulnerabilidades y riesgos externos
- Economías de mercados emergentes siguen fortaleciendo al reducir apalancamiento empresarial y mitigar vulnerabilidades externas.
- Se prevé que su crecimiento continuará afianzándose gracias a exportadores de materias primas y contagio positivo de economías avanzadas.
- Riesgos globales siguen siendo elevados por incertidumbre en medidas de política y situación política mundial, abriendo canales de contagio negativos.
- Un giro hacia políticas proteccionistas o un cambio brusco en mercados podría desencadenar salidas de capital y opacar perspectivas de crecimiento.
- Países con estrechos lazos financieros y comerciales podrían verse especialmente afectados por condiciones financieras más restrictivas o medidas comerciales desfavorables.
- Esos riesgos podrían agregar USD 130.000 millones a USD 230.000 millones a la deuda en peligro de las empresas más frágiles.

### RESUMEN GENERAL — China: riesgos por rápido ascenso del crédito
- Crédito en rápido ascenso genera crecientes riesgos para la estabilidad financiera en China.
- Activos bancarios representan ahora más del triple del PIB nacional.
- Otras instituciones financieras no bancarias también han incrementado su exposición crediticia.
- Muchas instituciones financieras dependen excesivamente del financiamiento mayorista, con desequilibrios activos-pasivos y elevados riesgos de liquidez y crédito.
- Turbulencias recientes en mercados de dinero ilustran vulnerabilidades de un sistema cada vez más grande, opaco e interconectado.

### RESUMEN GENERAL — Sistemas bancarios europeos: problemas estructurales y rentabilidad
- Sector bancario europeo mejoró en años recientes; precios de acciones bancarias europeas subieron con optimismo cíclico.
- Recuperación cíclica por sí sola es insuficiente para restablecer utilidades de bancos con debilidad persistente.
- En 2016, casi tres cuartas partes generaron escasa rentabilidad (definida como un rendimiento del capital inferior a 8%).
- Características estructurales que exacerban retos de rentabilidad: bancarización excesiva, niveles elevados de activos en relación con la economía, cola de bancos larga y débil, demasiados bancos con intereses regionales o estrechos.
- Estas características pueden traducirse en falta de oportunidades de crédito, elevado número de sucursales respecto a activos, mayores costos y menor eficiencia operativa.
- Si no se subsanan impedimentos estructurales, combinación de escasas utilidades, falta de acceso a capital privado y elevada morosidad podría impedir recuperación y reavivar riesgos sistémicos.

### RESUMEN GENERAL — Combinación adecuada de políticas (recomendaciones)
- Autoridades deben calibrar políticas para reforzar trayectoria de crecimiento incluyente a largo plazo y evitar políticas aislacionistas.
- En Estados Unidos:
  - Vigilar atentamente aumento del apalancamiento y deterioro de la calidad del crédito.
  - Reguladores deben anticiparse a abordar asunción excesiva de riesgos financieros.
  - Adoptar medidas prudenciales y de supervisión si estímulos conducen a mayor inversión financiada con deuda y a agudización de vulnerabilidades empresariales.
  - Reformas tributarias que reduzcan incentivos al financiamiento con deuda podrían ayudar a atenuar riesgos y fomentar desapalancamiento.
- En Europa:
  - Bancos deben solucionar problemas de modelos de negocio mediante consolidación, racionalización de sucursales e inversión tecnológica para elevar eficiencia.
  - Supervisores deben examinar modelos de negocio; podrían plantearse evaluaciones focalizadas para instituciones con activos de calidad significativamente problemática.
  - Reguladores deben resolver instituciones no viables y eliminar exceso de capacidad; autoridades deben abordar préstamos en mora y acelerar marcos de recuperación.
- En economías de mercados emergentes:
  - Abordar vulnerabilidades internas para reforzar fortaleza ante shocks externos.
  - Afianzar supervisión y gestión de instituciones bancarias y mantener instrumentos macroprudenciales.
  - Vigilar vulnerabilidades en países con elevadas posiciones netas en divisas o desequilibrios de vencimientos en carteras en moneda extranjera.
  - Fortalecer salud del sector empresarial y sistema bancario con medidas proactivas de vigilancia, mitigación y mecanismos de reestructuración.
- En China:
  - Supervisores deben enfocarse en riesgos incipientes: rápido aumento de activos de instituciones más pequeñas, creciente uso de financiamiento mayorista, riesgos por conexiones entre banca paralela y mercados interbancarios.
  - Se necesitan medidas para conciliar deseo de alto crecimiento con necesidad de desapalancamiento y evitar estallidos de inestabilidad.
- Regulación global:
  - Programa de reforma postcrisis ha fortalecido supervisión, capital y liquidez y cooperación regulatoria.
  - Toda propuesta de repliegue de regulación debe estudiarse con precaución; debilitamiento de normas incrementa riesgos para la estabilidad financiera y puede provocar fragmentación y carrera a la baja en estándares regulatorios.
  - Finalizar programa de reformas regulatorias es vital para eliminar puntos débiles y mitigar incertidumbre.

### RESUMEN GENERAL — Capítulos temáticos incluidos en el informe
- Capítulo 2: Implicaciones a largo plazo de bajas tasas de crecimiento y bajas tasas de interés para la intermediación financiera.
  - Tasas de interés reales cayeron sostenidamente en las últimas tres décadas.
  - Un prolongado período de bajas tasas de crecimiento y de interés a largo plazo:
    - Probable aplanamiento de curvas de rendimiento, erosionando rentabilidad bancaria, especialmente instituciones más pequeñas y menos diversificadas financiadas con depósitos.
    - Dificultades prolongadas para aseguradoras de vida y fondos de pensiones con prestaciones definidas.
    - Si tasas de depósitos no pueden bajar (significativamente) de cero, beneficios bancarios se comprimirían aún más.
    - Bancos buscarían nuevas fuentes de rendimiento, generando nuevos riesgos para la estabilidad financiera en mercados de origen y destino.
  - Cambios demográficos y de productividad podrían alterar demanda de crédito y servicios, promover modelos bancarios orientados a servicios transaccionales sujetos a comisión, estimular demanda de atención de salud y cuidado prolongado y acelerar transición hacia planes de pensiones con contribuciones definidas; reducir demanda de productos de ahorro a largo plazo con garantía de rentabilidad y aumentar demanda de fondos índice pasivos.
  - Se requieren marcos prudenciales que generen incentivos hacia estabilidad a más largo plazo.
- Capítulo 3: Capacidad de las autoridades para influir en condiciones financieras internas en un mundo integrado financieramente.
  - Condiciones financieras mundiales explican de 20% a 40% de la variación de las condiciones financieras de cada país, con diferencias notables entre economías.
  - Importancia del factor mundial no parece haberse acentuado mucho en las últimas dos décadas.
  - Los países pueden moldear sus condiciones financieras internas, sobre todo mediante política monetaria, aunque reacciones rápidas a shocks financieros internacionales complican desplegar respuestas a tiempo.

### Riesgo y preparación de las economías de mercados emergentes (sums - Section 2)
- Las economías de mercados emergentes, que son más sensibles a las condiciones financieras mundiales, deberían prepararse para afrontar condiciones financieras externas más difíciles.
- Los gobiernos pueden promover la profundización financiera interna para poder resistir mejor los shocks financieros internacionales.

### Medidas de política recomendadas (sums - Section 2)
- Formar una comunidad de inversionistas locales.
- Promover la profundidad y liquidez de los mercados de renta fija y variable para ayudar a amortiguar el impacto de esos shocks.

*Fuente: RESUMEN GENERAL (sums - Section 1) y sums - Section 2.*

### Section 1

### RESUMEN GENERAL

### Mejora de la estabilidad financiera
- La estabilidad financiera ha continuado afianzándose desde la edición de octubre de 2016 del informe GFSR.
- Actividad económica con ímpetu explicado en la edición de abril de 2017 de Perspectivas de la economía mundial (WEO).
- Condiciones monetarias y financieras, en términos generales, acomodaticias, provocando expectativas reflacionarias.
- Tasas de interés a más largo plazo han subido, contribuyendo a las utilidades de bancos y empresas de seguros.
- Alza de precios de muchos activos por mayor optimismo; en Estados Unidos los mercados de acciones tocaron máximos históricos en marzo.
- Primas por riesgo y volatilidad han disminuido en general.

### Riesgos por la incertidumbre en torno a las políticas
- Gran incertidumbre en políticas y en la política a nivel mundial crea nuevos riesgos para la estabilidad financiera.
- Riesgos específicos mencionados:
  - Reformas tributarias y desregulación en Estados Unidos podrían, si generan trayectorias de crecimiento y deuda menos favorables de lo esperado, disparar primas por riesgo y volatilidad.
  - Giro hacia el proteccionismo en economías avanzadas podría enfriar crecimiento y comercio, entorpecer flujos de capital y empañar optimismo de mercados.
  - Tensiones políticas en Europa, falta de avance en problemas estructurales bancarios y elevados niveles de endeudamiento podrían reavivar inquietudes sobre estabilidad financiera.
  - Repliegue generalizado de regulaciones financieras o pérdida de cooperación internacional podría contrarrestar avances logrados.
- Los mercados hasta el momento han sido relativamente despreocupados ante estos riesgos, pudiendo revalorarlos rápidamente si las políticas decepcionan.

### Sector empresarial de Estados Unidos: capacidad para acelerar sin crear riesgos
- Políticas de reforma tributaria y desregulación podrían impactar significativamente al sector empresarial.
- Muchas empresas no financieras poseen balances que les permitirían expandir la inversión; reducción de la carga tributaria podría mejorar flujos de caja.
- Riesgo de que reformas promuevan asunción de riesgos financieros y exacerben apalancamiento elevado en algunos sectores.
- Sectores que más han invertido son también los más apalancados; sus vulnerabilidades se agravarían si aumentaran endeudamiento.
- En un contexto de crecientes primas por riesgo mundial, aumento del apalancamiento podría acarrear consecuencias negativas para la estabilidad.
- Los activos de empresas con capacidad de servicio de la deuda particularmente baja podrían ascender a cerca de USD 4 billones, lo cual representa casi una cuarta parte de los activos empresariales en cuestión.

### Economías de mercados emergentes: vulnerabilidades y riesgos externos
- Economías de mercados emergentes siguen fortaleciendo al reducir apalancamiento empresarial y mitigar vulnerabilidades externas.
- Se prevé que su crecimiento continuará afianzándose gracias a exportadores de materias primas y contagio positivo de economías avanzadas.
- Riesgos globales siguen siendo elevados por incertidumbre en medidas de política y situación política mundial, abriendo canales de contagio negativos.
- Un giro hacia políticas proteccionistas o un cambio brusco en mercados podría desencadenar salidas de capital y opacar perspectivas de crecimiento.
- Países con estrechos lazos financieros y comerciales podrían verse especialmente afectados por condiciones financieras más restrictivas o medidas comerciales desfavorables.
- Esos riesgos podrían agregar USD 130.000 millones a USD 230.000 millones a la deuda en peligro de las empresas más frágiles.

### China: riesgos por rápido ascenso del crédito
- Crédito en rápido ascenso genera crecientes riesgos para la estabilidad financiera en China.
- Activos bancarios representan ahora más del triple del PIB nacional.
- Otras instituciones financieras no bancarias también han incrementado su exposición crediticia.
- Muchas instituciones financieras dependen excesivamente del financiamiento mayorista, con desequilibrios activos-pasivos y elevados riesgos de liquidez y crédito.
- Turbulencias recientes en mercados de dinero ilustran vulnerabilidades de un sistema cada vez más grande, opaco e interconectado.

### Sistemas bancarios europeos: problemas estructurales y rentabilidad
- Sector bancario europeo mejoró en años recientes; precios de acciones bancarias europeas subieron con optimismo cíclico.
- Recuperación cíclica por sí sola es insuficiente para restablecer utilidades de bancos con debilidad persistente.
- En 2016, casi tres cuartas partes generaron escasa rentabilidad (definida como un rendimiento del capital inferior a 8%).
- Características estructurales que exacerban retos de rentabilidad: bancarización excesiva, niveles elevados de activos en relación con la economía, cola de bancos larga y débil, demasiados bancos con intereses regionales o estrechos.
- Estas características pueden traducirse en falta de oportunidades de crédito, elevado número de sucursales respecto a activos, mayores costos y menor eficiencia operativa.
- Si no se subsanan impedimentos estructurales, combinación de escasas utilidades, falta de acceso a capital privado y elevada morosidad podría impedir recuperación y reavivar riesgos sistémicos.

### Combinación adecuada de políticas (recomendaciones)
- Autoridades deben calibrar políticas para reforzar trayectoria de crecimiento incluyente a largo plazo y evitar políticas aislacionistas.
- En Estados Unidos:
  - Vigilar atentamente aumento del apalancamiento y deterioro de la calidad del crédito.
  - Reguladores deben anticiparse a abordar asunción excesiva de riesgos financieros.
  - Adoptar medidas prudenciales y de supervisión si estímulos conducen a mayor inversión financiada con deuda y a agudización de vulnerabilidades empresariales.
  - Reformas tributarias que reduzcan incentivos al financiamiento con deuda podrían ayudar a atenuar riesgos y fomentar desapalancamiento.
- En Europa:
  - Bancos deben solucionar problemas de modelos de negocio mediante consolidación, racionalización de sucursales e inversión tecnológica para elevar eficiencia.
  - Supervisores deben examinar modelos de negocio; podrían plantearse evaluaciones focalizadas para instituciones con activos de calidad significativamente problemática.
  - Reguladores deben resolver instituciones no viables y eliminar exceso de capacidad; autoridades deben abordar préstamos en mora y acelerar marcos de recuperación.
- En economías de mercados emergentes:
  - Abordar vulnerabilidades internas para reforzar fortaleza ante shocks externos.
  - Afianzar supervisión y gestión de instituciones bancarias y mantener instrumentos macroprudenciales.
  - Vigilar vulnerabilidades en países con elevadas posiciones netas en divisas o desequilibrios de vencimientos en carteras en moneda extranjera.
  - Fortalecer salud del sector empresarial y sistema bancario con medidas proactivas de vigilancia, mitigación y mecanismos de reestructuración.
- En China:
  - Supervisores deben enfocarse en riesgos incipientes: rápido aumento de activos de instituciones más pequeñas, creciente uso de financiamiento mayorista, riesgos por conexiones entre banca paralela y mercados interbancarios.
  - Se necesitan medidas para conciliar deseo de alto crecimiento con necesidad de desapalancamiento y evitar estallidos de inestabilidad.
- Regulación global:
  - Programa de reforma postcrisis ha fortalecido supervisión, capital y liquidez y cooperación regulatoria.
  - Toda propuesta de repliegue de regulación debe estudiarse con precaución; debilitamiento de normas incrementa riesgos para la estabilidad financiera y puede provocar fragmentación y carrera a la baja en estándares regulatorios.
  - Finalizar programa de reformas regulatorias es vital para eliminar puntos débiles y mitigar incertidumbre.

### Capítulos temáticos incluidos en el informe
- Capítulo 2: Implicaciones a largo plazo de bajas tasas de crecimiento y bajas tasas de interés para la intermediación financiera.
  - Tasas de interés reales cayeron sostenidamente en las últimas tres décadas.
  - Un prolongado período de bajas tasas de crecimiento y de interés a largo plazo:
    - Probable aplanamiento de curvas de rendimiento, erosionando rentabilidad bancaria, especialmente instituciones más pequeñas y menos diversificadas financiadas con depósitos.
    - Dificultades prolongadas para aseguradoras de vida y fondos de pensiones con prestaciones definidas.
    - Si tasas de depósitos no pueden bajar (significativamente) de cero, beneficios bancarios se comprimirían aún más.
    - Bancos buscarían nuevas fuentes de rendimiento, generando nuevos riesgos para la estabilidad financiera en mercados de origen y destino.
  - Cambios demográficos y de productividad podrían alterar demanda de crédito y servicios, promover modelos bancarios orientados a servicios transaccionales sujetos a comisión, estimular demanda de atención de salud y cuidado prolongado y acelerar transición hacia planes de pensiones con contribuciones definidas; reducir demanda de productos de ahorro a largo plazo con garantía de rentabilidad y aumentar demanda de fondos índice pasivos.
  - Se requieren marcos prudenciales que generen incentivos hacia estabilidad a más largo plazo.
- Capítulo 3: Capacidad de las autoridades para influir en condiciones financieras internas en un mundo integrado financieramente.
  - Condiciones financieras mundiales explican de 20% a 40% de la variación de las condiciones financieras de cada país, con diferencias notables entre economías.
  - Importancia del factor mundial no parece haberse acentuado mucho en las últimas dos décadas.
  - Los países pueden moldear sus condiciones financieras internas, sobre todo mediante política monetaria, aunque reacciones rápidas a shocks financieros internacionales complican desplegar respuestas a tiempo.

*Fuente: RESUMEN GENERAL (sums - Section 1).*

### Section 2

### sums - Section 2

### Riesgo y preparación de las economías de mercados emergentes
- Las economías de mercados emergentes, que son más sensibles a las condiciones financieras mundiales, deberían prepararse para afrontar condiciones financieras externas más difíciles.
- Los gobiernos pueden promover la profundización financiera interna para poder resistir mejor los shocks financieros internacionales.

### Medidas de política recomendadas
- Formar una comunidad de inversionistas locales.
- Promover la profundidad y liquidez de los mercados de renta fija y variable para ayudar a amortiguar el impacto de esos shocks.

*Fuente: sums - Section 2*

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