## INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL DE ABRIL DE 2017

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### CAPÍTULO 2. BAJO CRECIMIENTO, BAJAS TASAS DE INTERÉS E INTERMEDIACIÓN FINANCIERA — RESUMEN
- Contexto principal:
  - Desde la crisis financiera mundial, las economías avanzadas han atravesado un prolongado episodio de bajas tasas de interés y bajo crecimiento.
  - Las tasas de interés reales han estado en constante disminución desde hace tres décadas.
  - Existen señales recientes que apuntan a un aumento de los rendimientos a largo plazo, sobre todo en Estados Unidos, pero la experiencia de Japón sugiere que una salida inminente y permanente de este entorno no está garantizada.
  - Factores estructurales de evolución lenta —en especial el envejecimiento de la población y el menor crecimiento de la productividad— podrían dar lugar a un escenario de permanente menor crecimiento y tasas de interés nominales y reales más bajas en muchas economías avanzadas.

- Efectos sobre el sector financiero:
  - La persistencia de un entorno de bajas tasas de interés supondría un reto considerable para las instituciones financieras.
  - A largo plazo, se producirían cambios significativos en los modelos de negocio de bancos, aseguradoras y fondos de pensiones, así como en los productos ofrecidos por el sector financiero.
  - Es probable que las curvas de rendimientos se aplanen, lo cual:
    - reduciría los ingresos bancarios;
    - plantearía dificultades duraderas a los seguros de vida y los fondos de pensiones de beneficios definidos.
  - Si las tasas de depósito no pueden situarse (significativamente) por debajo de cero, las utilidades bancarias se comprimirían todavía más.
  - Los bancos más perjudicados serían los bancos pequeños, financiados a través de depósitos y menos diversificados, lo cual incrementaría las presiones para su consolidación.
  - Mientras los bancos buscan rendimientos dentro y fuera del país, podrían aparecer nuevos desafíos a la estabilidad financiera en los mercados de origen y destino.
  - La experiencia de los bancos japoneses respalda estas hipótesis.

- Demanda y oferta de productos financieros:
  - El bajo nivel de crecimiento y el envejecimiento de la población probablemente provocarían:
    - una disminución de la demanda de crédito de empresas y hogares;
    - un aumento de la demanda de los hogares por depósitos bancarios líquidos y servicios de transacciones.
  - En estas circunstancias, la banca local de las economías avanzadas podría evolucionar hacia la prestación de servicios básicos y el cobro de comisiones.
  - Las pensiones y los productos y modelos de negocio de los seguros de vida experimentarían una transformación significativa en el largo plazo:
    - Los planes de pensiones de beneficios definidos ofrecidos por los empleadores perderían atractivo frente a los planes de contribuciones definidas.
    - Probablemente, el aumento de la longevidad dispararía la demanda de seguros de salud y de asistencia de larga duración.
    - Se esperaría un debilitamiento de la demanda de productos de ahorro a largo plazo y rentabilidad garantizada ofrecidos por las aseguradoras.
    - La demanda de fondos índice pasivos ofrecidos por empresas de gestión de activos seguramente aumentaría.

- Recomendaciones de política:
  - Los marcos prudenciales deberían ofrecer incentivos para garantizar la estabilidad a largo plazo, en vez de ceder a demandas por desregulación orientadas a aliviar los costos de corto plazo.
  - Para los bancos:
    - facilitar una consolidación sin tropiezos y la salida de las instituciones inviables;
    - poner límite a un incremento excesivo en la toma de riesgos;
    - asegurarse de que no se agrava el problema de las instituciones financieras demasiado importantes para quebrar.
  - Para las aseguradoras de vida:
    - aplicar requerimientos de solvencia económica que insten a introducir en sus modelos de negocio los ajustes necesarios.
  - Para la industria de gestión de activos:
    - la supervisión y regulación de las actividades de gestión de activos irían adquiriendo mayor importancia a medida que aumentase la importancia de esta industria en el sistema financiero.

*6 de abril de 2017*

### CAPÍTULO 3. ¿ESTÁN LOS PAÍSES PERDIENDO EL CONTROL SOBRE LAS CONDICIONES FINANCIERAS INTERNAS? — RESUMEN
- Pregunta central:
  - ¿Hasta qué punto mantienen los países su influencia sobre las condiciones financieras internas en un sistema financiero integrado a escala mundial?

- Enfoque y metodología:
  - Se desarrollan índices de condiciones financieras (ICF) que permiten comparar un amplio conjunto de economías avanzadas y de mercados emergentes.
  - El capítulo analiza la importancia cambiante de los componentes mundiales comunes de las condiciones financieras internas.

- Hallazgos cuantitativos:
  - Un componente común (condiciones financieras mundiales) es responsable de entre el 20% y el 40% de la variación del ICF interno del país.
  - Se observa una notable heterogeneidad entre países.
  - No parece que la importancia del componente común haya aumentado significativamente en los últimos veinte años.

- Interpretación y riesgos:
  - La influencia de las condiciones financieras mundiales es considerable, pero, en promedio, los países siguen dominando sus propias condiciones financieras —particularmente a través de la política monetaria.
  - La rapidez con la cual los shocks externos afectan a las condiciones financieras internas puede impedir una reacción eficaz y oportuna cuando sea necesario.
  - Las condiciones financieras mundiales suelen representar una mayor proporción de la variabilidad del ICF en las economías de mercados emergentes; por tanto, estos países deberían prepararse para las repercusiones de un endurecimiento de las condiciones financieras mundiales.

- Recomendaciones de política para aumentar la resiliencia:
  - Los gobiernos pueden promover la profundización financiera interna para aumentar la resiliencia a los shocks financieros mundiales.
  - Medidas concretas sugeridas:
    - desarrollo de una base inversionista local;
    - fomento de la profundidad y la liquidez en los mercados de acciones y de bonos.

*6 de abril de 2017*

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