## RESUMEN GENERAL

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### Menos riesgo a corto plazo
- El sistema financiero mundial continúa fortaleciéndose en respuesta a un estímulo extraordinario de las políticas económicas, mejoras en el ámbito regulatorio y la reactivación cíclica del crecimiento.
- La solidez de los bancos en muchas economías avanzadas sigue mejorando gracias a los avances en la resolución de algunos bancos con dificultades; la mayoría de las instituciones sistémicas están adecuando sus modelos de negocio y restableciendo su rentabilidad.
- La reactivación de la economía mundial, analizada en la edición de octubre de 2017 de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), ha infundido confianza en el mercado, reduciendo las amenazas para la estabilidad financiera a corto plazo.
- Riesgo emergente: la expansión monetaria continua está provocando aumentos del valor de los activos financieros y del nivel de apalancamiento, y los riesgos se trasladan del sistema bancario hacia los sectores de mercado y no bancarios del sistema financiero.

### Las dos caras de la normalización de la política monetaria
- La trayectoria de base prevista por bancos centrales y mercados indica que el estímulo monetario acomodaticio continuará, dado que se prevé que las tasas de inflación se recuperen a ritmo lento; el proceso gradual de normalización monetaria podría demorar varios años.
- Riesgos de normalización demasiado rápida:
  - Eliminaría el apoyo necesario para una recuperación sostenida y evitaría aumentos convenientes de la inflación subyacente en las principales economías.
  - Cambios abruptos o inoportunos podrían provocar turbulencias en los mercados financieros y propagación a otros países y mercados.
- Riesgos de prolongado estímulo:
  - Podría provocar acumulación de excesos financieros y traslado de vulnerabilidades al sector no bancario, aumentando los riesgos de mercado.
  - Menos del 5% (USD 1,8 billones) del stock actual de activos de renta fija con grado de inversión en el mundo ofrece un rendimiento superior al 4%, frente a un 80% (USD 15,8 billones) antes de la crisis.
  - "Hay demasiado dinero en busca de muy pocos activos rentables": valoración excesiva de algunos activos y salida de inversionistas de sus hábitats naturales de riesgo hacia mayores riesgos de crédito y de liquidez.

### Endeudamiento y vulnerabilidad del sector no financiero
- El apalancamiento en el sector no financiero es hoy más alto que antes de la crisis financiera mundial en las economías del G-20 en su conjunto.
- A pesar de los bajos niveles de las tasas de interés, los coeficientes de servicio de deuda del sector privado han subido en las principales economías; en algunos países y sectores los prestatarios más débiles están llegando al límite de su capacidad de servicio de la deuda.
- Economías con presiones especialmente elevadas: Australia, Canadá, China, Corea — niveles de endeudamiento y presiones de servicio de la deuda en los sectores privados ya son muy elevados, aumentando la sensibilidad ante un endurecimiento financiero o debilitamiento económico.

### Escenario adverso y efectos proyectados
- Hipótesis pesimista: aumento de las primas de riesgo provoca fuerte alza de costos del crédito, caída de precios de activos y retracción de mercados emergentes.
- Impacto macroeconómico estimado:
  - El producto mundial disminuiría un 1,7% con respecto al escenario base del informe WEO.
  - El efecto total sería una tercera parte de la intensidad de la crisis financiera mundial, pero más generalizado.
  - Flujos de inversión de cartera hacia economías de mercados emergentes: reducción estimada de unos USD 100.000 millones en los cuatro trimestres siguientes.
  - Capital bancario sería el más afectado en mercados con alto apalancamiento y con mayor exposición a sectores inmobiliarios y empresariales.
- Efecto en la normalización de la política monetaria: marcha atrás en los Estados Unidos y se frenaría en el resto del mundo.

### Desapalancamiento en China: Desafíos por delante
- El crecimiento estable de China y el endurecimiento de la política financiera han aliviado preocupaciones de desaceleración a corto plazo, pero persisten riesgos para la estabilidad financiera por la magnitud, complejidad y ritmo de crecimiento del sistema financiero.
- Evolución de activos bancarios: aumentaron de 240% del PIB a fines de 2012 a 310% del PIB en la actualidad.
- Vulnerabilidades crecientes por mayor uso de financiamiento mayorista a corto plazo y créditos del sistema bancario paralelo.
- Dilema de políticas: endurecer las políticas del sector financiero o frenar el crecimiento económico; reducir el crecimiento del crédito del sistema paralelo perjudicaría rentabilidad y actividad de préstamo de bancos pequeños y medianos.

### Mejora la solidez de los bancos globales
- Los bancos globales de importancia sistémica continúan mejorando sus balances gracias a mejores reservas de capital y de liquidez y a un endurecimiento regulatorio y mayor supervisión.
- Se han logrado avances en la solución de problemas heredados y desafíos de reestructuración, pero varios bancos aún enfrentan problemas heredados y deficiencias en sus modelos de negocio.
- Proyección de rentabilidad: un conjunto de bancos globales con activos valorados en alrededor de USD 17.000 millones, o un tercio del total de los bancos de importancia sistémica mundial, podrían continuar generando rentabilidades insostenibles incluso en 2019.
- Recomendación supervisora: continuar enfocándose en riesgos de modelos de negocio y en la rentabilidad sostenible.
- Sector asegurador: compañías de seguro de vida han reducido exposiciones heredadas, disminuido la proporción de productos con altos retornos garantizados y buscan rendimientos más altos; los supervisores deben controlar el aumento de la exposición a riesgos de crédito y de mercado.

### Las autoridades deben tomar medidas proactivas
- Aprovechar mejores perspectivas mundiales y evitar la complacencia; abordar crecientes vulnerabilidades a mediano plazo.
- Reforzar balances de bancos y compañías de seguro en economías avanzadas mediante:
  - Poner en funcionamiento un marco de resolución para bancos internacionales.
  - Enfocarse en riesgos asociados a modelos de negocio deficientes de bancos.
  - Formalizar el acuerdo Basilea III.
  - Reforzar marcos regulatorios para compañías de seguro de vida para mejorar transparencia e incentivos para fortalecerse.
  - Respuesta coordinada a escala mundial para resistir ciberataques.
- Bancos centrales principales deben garantizar una normalización fluida de la política monetaria mediante planes debidamente comunicados sobre la liquidación de tenencias de títulos y orientación sobre próximos cambios reglamentarios.
- Medidas macroprudenciales y posible ampliación de su ámbito para frenar aumento del apalancamiento:
  - Introducir o endurecer medidas enfocadas en prestatarios para desacelerar rápido crecimiento de segmentos sobrevalorados.
  - Pruebas de estrés de bancos deben presuponer niveles más altos de sobrevaloración de activos.
  - Aumentar exigencias de capital para bancos más expuestos a prestatarios vulnerables.
- Fortalecer la regulación del sector financiero no bancario para limitar migración de riesgos y financiamiento excesivo en mercados de capital:
  - Transición hacia supervisión basada en riesgos y armonizar regulación de compañías de seguro, haciendo hincapié en el capital.
  - Introducir requisitos microprudenciales más rigurosos en segmentos con mayor apalancamiento.
- Abordar el sobreendeudamiento, especialmente entre prestatarios grandes que pueden provocar shocks; desalentar acumulación de más deuda con medidas que incentiven inversión empresarial y desincentiven financiamiento con deuda.
- Economías de mercados emergentes:
  - Aprovechar condiciones externas favorables para acrecentar fortaleza, mejorar posiciones externas según sea necesario y reducir apalancamiento empresarial cuando sea elevado.
  - Prestatarios de mercados fronterizos y países de bajo ingreso deben adquirir capacidad institucional para gestionar riesgos asociados a emisión de títulos negociables y formular estrategias integrales de gestión de la deuda a mediano plazo.
- China: continuar políticas destinadas a mejorar gestión del riesgo y transparencia del sistema financiero y reducir acumulación de riesgos de vencimiento y transformación de liquidez en actividades de crédito bancario en el sistema paralelo; atender vulnerabilidades de balances en bancos débiles y mantener prioridad en reducir el apalancamiento del sector empresarial.

### Implementación de reformas y políticas estructurales
- Aunque se ha avanzado mucho en la formulación de políticas poscrisis, el progreso no es uniforme y quedan problemas de diseño e implementación por resolver.
- Completar e implementar reformas es esencial para minimizar la probabilidad de otra crisis perturbadora; las autoridades deben evaluar integralmente el impacto acumulado de las reformas y ajustar medidas para abordar efectos imprevistos sobre la prestación de servicios financieros clave.
- Implementación de reformas estructurales y políticas fiscales de apoyo, como se analiza en el recuadro del escenario 1 de la edición de octubre de 2017 del informe WEO, incentivaría el crecimiento mundial y daría lugar a efectos de contagio positivos que apuntalarían las iniciativas en materia de política financiera.

### Deuda de los hogares y crecimiento económico (capítulo 2)
- El aumento de la deuda de los hogares en las últimas décadas tiene consecuencias a corto y mediano plazo para crecimiento y estabilidad financiera.
- Grandes diferencias en coeficientes deuda de hogares/PIB entre países, pero trayectoria común al alza que la crisis financiera mundial moderó pero no revirtió.
- Economías avanzadas: deuda de hogares/PIB aumentó de 35% en 1980 a alrededor de 65% en 2016; ha mantenido esta tendencia desde la crisis, aunque más lentamente.
- Economías de mercados emergentes: relación deuda de hogares/PIB aumentó de 5% en 1995 a alrededor de 20% en 2016; aumento relativamente más rápido en período más corto y generalmente constante en años recientes.
- Existe disyuntiva entre beneficios a corto plazo del aumento de deuda de hogares para el crecimiento y el riesgo a mediano plazo para estabilidad macroeconómica y financiera, que puede desembocar en menor crecimiento, consumo y empleo y mayor riesgo de crisis bancarias.
- La disyuntiva puede atenuarse mediante combinación de políticas, instituciones y regulaciones sólidas: políticas para el sector financiero y macroprudenciales adecuadas, mejor supervisión financiera, menor dependencia del financiamiento externo, tipos de cambio flexibles y menor desigualdad del ingreso.

### Las condiciones financieras pueden predecir el crecimiento (capítulo 3)
- Se presenta un nuevo indicador macroeconómico de estabilidad financiera que vincula condiciones financieras a la distribución de probabilidad del futuro crecimiento del PIB, aplicado a 21 economías avanzadas y de mercados emergentes importantes.
- Hallazgos clave:
  - Cambios en condiciones financieras modifican la totalidad de la distribución del crecimiento futuro del PIB.
  - Aumento de diferenciales (spreads) de riesgo, mayor volatilidad de precios de activos y decreciente apetito de riesgo a escala mundial son predictores significativos de intensificación de riesgos a la baja para crecimiento a corto plazo.
  - Niveles más altos de apalancamiento y de crecimiento del crédito son señal significativa de riesgos a mediano plazo.
- La actual baja en costos de financiamiento y en volatilidad del mercado financiero avalan visión optimista de riesgos a corto plazo, pero el aumento del apalancamiento indica posibles riesgos más adelante.
- Un escenario de rápida descompresión de spreads y de volatilidad podría empeorar notablemente el panorama de riesgo para el crecimiento mundial.
- Análisis retrospectivo en tiempo real de la crisis financiera mundial muestra que, de haberse incorporado las condiciones financieras en los modelos de pronóstico, se habría asignado una probabilidad considerablemente mayor a la contracción económica subsiguiente que modelos basados exclusivamente en la trayectoria de crecimiento reciente.
- Conclusión: el enfoque analítico del capítulo puede ser una incorporación importante a las herramientas de supervisión macroprudencial disponibles para las autoridades.

*Fuente: gfsr1017-executive-summary-spanish*

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