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### CHAPITRE 2 : LE RISQUE LIÉ À L’ALLOCATION DU CRÉDIT : UNE SOURCE DE VULNÉRABILITÉ FINANCIÈRE ?
- Contexte et portée
  - Étude approfondie de l’évolution du risque lié à l’allocation du crédit aux entreprises (comment les entreprises plus à risque reçoivent du crédit par rapport aux entreprises moins à risque).
  - Période couverte à l’échelle internationale : depuis 1991; données mondiales comparables disponibles jusqu’à 2016.
  - Le chapitre se concentre sur l’octroi du crédit aux entreprises, plutôt que sur le volume global du crédit ou la croissance du crédit.

- Principales constatations
  - Le risque lié à l’allocation du crédit croît pendant les périodes d’accélération de l’expansion du crédit, surtout lorsque celles-ci coïncident avec des conditions d’octroi du crédit ou des conditions financières souples.
  - À l’échelle mondiale, le risque lié à l’allocation du crédit a augmenté dans les années précédant la crise financière mondiale et a atteint un pic peu de temps avant son déclenchement.
  - Le risque a nettement diminué après la crise et est remonté à sa moyenne historique en 2016, dernière année pour laquelle des données comparables à l’échelle mondiale sont disponibles.
  - Avec l’assouplissement des conditions financières en 2017, le risque lié à l’allocation du crédit pourrait avoir davantage augmenté.
  - Une augmentation du risque lié à l’allocation du crédit signale :
    - une aggravation des risques de ralentissement de la croissance du PIB;
    - une probabilité accrue de crises bancaires et de tensions dans le secteur bancaire;
    - ces signaux sont supplémentaires à ceux envoyés par la croissance du volume de crédit.

- Méthodologie et utilisabilité
  - Les nouvelles mesures présentées reposent essentiellement sur les données des états financiers d’entreprise disponibles dans de nombreux pays.
  - Ces mesures sont faciles à calculer et peuvent être aisément reproduites aux fins de la surveillance macrofinancière.
  - Les autorités auraient intérêt à recueillir ces données en temps utile.

- Recommandations de politique et facteurs atténuants
  - Divers paramètres du cadre d’action politique et institutionnel peuvent aider à atténuer l’augmentation du risque lié à l’allocation du crédit pendant les expansions rapides du crédit :
    - resserrement de la politique macroprudentielle;
    - renforcement de l’indépendance des instances de contrôle par rapport aux banques;
    - réduction de la présence de l’État dans le secteur des entreprises;
    - amélioration de la protection des actionnaires minoritaires.

### CHAPITRE 3 : SYNCHRONISME DES PRIX DE L’IMMOBILIER : QUEL ROLE ATTRIBUER AUX FACTEURS FINANCIERS ?
- Contexte et objectif
  - Analyse du synchronisme des prix de l’immobilier entre pays et grandes villes à travers le monde.
  - Interrogation sur le rôle des conditions financières mondiales dans la propagation des chocs immobiliers et la dynamique des prix locaux.

- Principales constatations
  - Le synchronisme des prix de l’immobilier s’est globalement amplifié dans 40 pays et 44 grandes villes de pays avancés ou émergents.
  - L’exposition des pays et des villes aux conditions financières mondiales pourrait expliquer cet accroissement du synchronisme.
  - Les villes de pays avancés seraient particulièrement exposées aux conditions financières mondiales, possiblement en raison de :
    - leur intégration dans les marchés financiers mondiaux;
    - leur attractivité aux yeux des investisseurs à la recherche de rendements élevés ou d’actifs sûrs.

- Implications pour la politique
  - Les dirigeants ne devraient pas ignorer la possibilité que les marchés nationaux soient touchés par des chocs sur les prix immobiliers qui se produisent ailleurs.
  - Le synchronisme des prix immobiliers ne justifie peut-être pas, en soi, l’intervention des pouvoirs publics, mais :
    - un synchronisme plus élevé pourrait signaler un risque extrême pour l’activité économique réelle, surtout sur fond de crédit dynamique.
  - Les politiques macroprudentielles semblent capables, dans une certaine mesure, d’influencer les variations des prix de l’immobilier même dans les pays fortement synchronisés.
  - Les mesures macroprudentielles visant à atténuer la vulnérabilité croissante du secteur financier national pourraient réduire le synchronisme des prix immobiliers d’un pays avec le reste du monde.
  - Ces effets inattendus doivent être pris en considération lors de l’évaluation des arbitrages relatifs à l’application de mesures macroprudentielles et autres.

*FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL — AVRIL 2018 — RAPPORT SUR LA STABILITÉ FINANCIÈRE DANS LE MONDE (10 avril 2018)*

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