## RESUMEN EJECUTIVO — CAPÍTULO 1: VULNERABILIDADES EN UN CICLO DE MADURACIÓN DEL CRÉDITO ## Source details **Canonical URL:** [RESUMEN EJECUTIVO — CAPÍTULO 1: VULNERABILIDADES EN UN CICLO DE MADURACIÓN DEL CRÉDITO](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2019/april/spanish/execsum.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2019/april/spanish/execsum.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2019/april/spanish/execsum.pdf.json) --- ### Panorama general - Las condiciones financieras se han tornado más restrictivas desde el Informe GFSR de octubre de 2018, pero siguen siendo relativamente acomodaticias, sobre todo en Estados Unidos. - Tras marcados descensos en el cuarto trimestre de 2018, los mercados financieros repuntaron con fuerza a comienzos de 2019 por un creciente optimismo en torno a las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China y por que los principales bancos centrales optaron por normalizar la política monetaria de forma más paciente y flexible. - El giro benigno en las perspectivas de la política monetaria ha ayudado a mantener una actitud positiva en el mercado pese a señales claras de desaceleración del crecimiento mundial. ### Hallazgos clave sobre vulnerabilidades - Vulnerabilidades generales - Con condiciones financieras aún acomodaticias, las vulnerabilidades continúan acumulándose. - El endurecimiento de las condiciones financieras en el cuarto trimestre de 2018 fue efímero y no frenó sustancialmente la acumulación de vulnerabilidades. - Las vulnerabilidades financieras están actualmente en niveles elevados en los sectores de las entidades soberanas, las empresas y las instituciones financieras no bancarias en varios países de importancia sistémica. - Las vulnerabilidades del sector empresarial podrían amplificarse a medida que madure el ciclo de crédito; se indica que estas parecen ser elevadas en alrededor de 70% de los países de importancia sistémica (por PIB). - Deuda del sector empresarial en economías avanzadas - La capacidad de servicio de la deuda ha mejorado en la mayoría de las economías avanzadas y los balances parecen suficientemente sólidos para soportar una desaceleración moderada o un endurecimiento gradual de las condiciones financieras. - Sin embargo, ha aumentado la deuda global y la asunción de riesgos financieros, y la capacidad crediticia de ciertos prestatarios se ha deteriorado. - El stock de bonos de grado de inversión inferior (BBB) se ha cuadruplicado desde la crisis. - El stock de créditos de grado especulativo casi se ha duplicado en Estados Unidos y la zona del euro desde la crisis. - Una desaceleración económica significativa o un endurecimiento marcado de las condiciones financieras podría provocar una importante revaluación del riesgo de crédito y poner a prueba la capacidad de servicio de la deuda de las empresas endeudadas. - Si las condiciones monetarias y financieras continúan siendo favorables, la deuda probablemente seguirá aumentando si no se toman políticas apropiadas. - Nexo entre entidades soberanas y sector financiero en la zona del euro - Los desafíos fiscales en Italia han reavivado inquietudes sobre el nexo soberano-bancario. - Los índices de capitalización bancaria han aumentado en la zona del euro. - Pérdidas potenciales por préstamos morosos y disminuciones del valor de mercado de la deuda soberana podrían ocasionar fuertes menoscabos del capital de algunos bancos. - Las compañías de seguros podrían quedar atrapadas en este nexo debido a sus cuantiosas tenencias de bonos soberanos, bancarios y empresariales. - Existe riesgo de que tensiones en el sector financiero se transmitan a empresas y hogares, en detrimento del crecimiento económico. - Desequilibrios financieros en China y contagio - Las vulnerabilidades financieras en China siguen siendo elevadas. - Las autoridades enfrentan tres opciones difíciles: respaldar el crecimiento a corto plazo, contrarrestar shocks externos adversos y contener el apalancamiento mediante endurecimiento regulatorio. - Los bancos pequeños y medianos siguen siendo débiles, afectando las condiciones financieras para empresas más pequeñas. - Una distensión monetaria y crediticia adicional puede incrementar las vulnerabilidades al entorpecer el saneamiento de balances bancarios y exacerbar sesgos en la asignación de crédito. - Se prevé que para 2020 los flujos de cartera a China aumenten en hasta USD 150.000 millones, como consecuencia de la incorporación del país en un índice internacional de bonos. - Flujos de cartera a mercados emergentes - Los flujos están cada vez más influenciados por inversionistas que basan sus estrategias en índices de referencia. - El monto de los fondos vinculados a índices de referencia ampliamente usados sobre bonos de mercados emergentes se ha cuadruplicado en los últimos 10 años, y asciende a USD 800.000 millones. - Según estimaciones, un 70% de las colocaciones de países de fondos de inversión están influenciadas por índices de referencia. - Los inversionistas guiados por índices son más sensibles a variaciones de las condiciones financieras mundiales, lo que puede contrarrestar las ventajas de pertenecer a índices y propagar shocks externos más rápido a economías emergentes de tamaño mediano y mercados fronterizos. - Precios de la vivienda en riesgo (indicador HaR) - Se presenta un nuevo marco para cuantificar riesgos a la baja para el crecimiento de precios de la vivienda a tres años. - Factores predictivos: menor ímpetu de los precios de la vivienda, sobrevaluación, crecimiento excesivo del crédito y condiciones financieras más restrictivas. - El indicador HaR ayuda a pronosticar riesgos a la baja para el crecimiento del PIB y a predecir crisis financieras. - Según datos recientes, los riesgos a la baja para los precios de la vivienda en los próximos dos a tres años han aumentado en algunos países. ### Riesgos potenciales que podrían detonar un endurecimiento brusco - Una desaceleración del crecimiento más brusca de lo previsto podría provocar un endurecimiento de las condiciones financieras conforme disminuyan los precios de los activos de riesgo. - Un giro imprevisto hacia perspectivas menos acomodaticias de la política monetaria en economías avanzadas podría desencadenar una revaluación de precios en los mercados. - Riesgos políticos y sobre políticas, como una escalada de tensiones comerciales o un brexit sin acuerdo, podrían incrementar la aversión al riesgo del mercado. ### Recomendaciones de política - Comunicación de la política monetaria - Las autoridades deben comunicar de forma clara cualquier revaluación de la orientación de la política monetaria que refleje cambios en las perspectivas económicas o riesgos, para evitar fluctuaciones innecesarias o volatilidad indebidamente comprimida. - Herramientas macroprudenciales y prudenciales - En países con vulnerabilidades elevadas o en aumento, recurrir anticipadamente a herramientas prudenciales o ampliar las herramientas macroprudenciales según sea necesario. - Activar o endurecer medidas macroprudenciales de amplia base, por ejemplo relativas a reservas de capital contracíclicas, para incrementar la resiliencia del sector financiero. - Formular herramientas para abordar la creciente deuda empresarial relacionada con intermediarios financieros no bancarios y los descalces de vencimientos y liquidez en el sector no bancario. - Asegurar pruebas de estrés más exhaustivas (que incluyan efectos de interacciones macrofinancieras) sobre prestamistas bancarios y no bancarios. - Saneamiento de balances públicos y privados - Reforzar medidas para sanear balances públicos y privados. - Se necesita un ajuste fiscal gradual basado en políticas que fomenten el crecimiento a mediano plazo para atenuar riesgos elevados. - Proseguir esfuerzos para abordar la cartera de préstamos morosos en bancos de la zona del euro y considerar mitigaciones a la concentración del riesgo de exposiciones bancarias frente a entidades soberanas. - Resiliencia en economías de mercados emergentes - Reducir pasivos externos excesivos, depender menos de deuda a corto plazo y mantener niveles adecuados de reservas fiscales y de divisas. - Iniciar diálogo estrecho entre proveedores de índices, inversionistas y reguladores dado el aumento de flujos guiados por índices. - Políticas específicas para China - Continuar aplicando políticas de reducción del riesgo y desapalancamiento. - Dedicar más atención a abordar vulnerabilidades de los bancos. - Implementar reformas estructurales: reducir la importancia asignada a metas de crecimiento y reforzar restricciones presupuestarias de las empresas estatales para combatir la asignación deficiente del crédito. *INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL DE ABRIL DE 2019 — RESUMEN EJECUTIVO.* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2019/april/spanish/execsum.pdf_