## RESUMEN EJECUTIVO

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### Principales vulnerabilidades del sistema financiero mundial
- Aumento de la carga de la deuda de las empresas.
- Aumento de las tenencias de activos de mayor riesgo y menor liquidez que mantienen inversionistas institucionales.
- Mayor recurso al endeudamiento externo por parte de economías de mercados emergentes y preemergentes.

### Panorama reciente de mercados y política monetaria
- Las tensiones comerciales y las crecientes inquietudes sobre las perspectivas de la economía mundial han provocado altibajos en los mercados financieros.
- La desaceleración de la actividad económica y la multiplicación de los riesgos a la baja han impulsado una postura de política monetaria más acomodaticia a nivel mundial y acusadas disminuciones de los rendimientos del mercado.
- Volumen de bonos de rendimiento negativo: alrededor de USD 15 billones.
- Los inversionistas prevén tasas de interés que se mantendrán muy bajas durante un período más largo que el proyectado a comienzos de año.

### Vulnerabilidades del sector empresarial
- A corto plazo, la política monetaria acomodaticia respalda la economía, pero las condiciones financieras poco restrictivas fomentan la asunción de riesgos y una nueva acumulación de vulnerabilidades en algunos sectores y países.
- Si se produjera una desaceleración económica sustancial que fuera la mitad de grave de la crisis financiera mundial, la deuda empresarial en riesgo (deuda de empresas cuyos ingresos son insuficientes para cubrir los pagos de intereses) podría aumentar a USD 19 billones, nivel equivalente a casi el 40% de la deuda empresarial total de las principales economías y nivel superior a los registrados durante la crisis.

### Vulnerabilidades de las instituciones financieras no bancarias y seguros
- Debido a las tasas muy bajas, los inversionistas están buscando rendimiento y adquiriendo activos de mayor riesgo y menor liquidez.
- Las vulnerabilidades de las instituciones financieras no bancarias son elevadas en el 80% de las economías con sectores financieros de importancia sistémica (según el PIB).
- Ese 80% es similar al nivel alcanzado durante el apogeo de la crisis financiera mundial.
- Riesgos potenciales:
  - Similitudes de las carteras de los fondos de inversión que podrían amplificar una venta masiva.
  - Inversiones ilíquidas de los fondos de pensiones que podrían limitar su capacidad estabilizadora en los mercados.
  - Inversiones transfronterizas de las empresas de seguros de vida que podrían facilitar efectos de contagio.

### Flujos de capital y endeudamiento externo en mercados emergentes y preemergentes
- Las bajas tasas en economías avanzadas han acelerado la afluencia de capitales en mercados emergentes.
- Mediana de la deuda externa en economías de mercados emergentes: 160% de las exportaciones, frente a 100% en 2008.
- En algunos países, la proporción de deuda externa alcanza más de 300%.
- Riesgos: una contracción marcada de las condiciones financieras mundiales podría incrementar el riesgo de refinanciamiento y poner en peligro la sostenibilidad de la deuda; empresas estatales sobreendeudadas podrían enfrentar mayores dificultades para mantener acceso a los mercados sin respaldo soberano.

### Vulnerabilidades del sector bancario
- La normativa posterior a la crisis mejoró la fortaleza global del sector bancario, pero algunas instituciones siguen en situación más precaria.
- Rendimientos negativos y aplanamiento de curvas de rendimiento, junto con perspectivas de menor crecimiento, han reducido las expectativas de rentabilidad bancaria y han llevado a una capitalización de algunos bancos a niveles bajos.
- Exposición de bancos a sectores vulnerables a través del crédito incrementa su susceptibilidad a pérdidas.
- Intervenciones recientes en China: las autoridades tuvieron que intervenir en tres bancos regionales.
- Fragilidad del financiamiento en dólares de EE. UU. entre bancos no estadounidenses sigue siendo un foco de vulnerabilidad en muchas economías y podría acrecentar el impacto de una contracción de las condiciones crediticias y provocar contagio.

### Riesgos relacionados con factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG)
- Prestatarios e inversionistas asignan creciente importancia a principios ambientales, sociales y de gobernanza.
- Los factores ASG podrían tener un impacto sustancial en el desempeño de las empresas y crear riesgos para la estabilidad financiera, atribuibles principalmente a pérdidas de tipo climático.
- Necesidad de que las autoridades formulen normas de inversión congruentes con estos principios y corrijan deficiencias en los datos y en la declaración de información.

### Perspectiva de riesgos y orientación de políticas
- Contra un telón de fondo de condiciones financieras laxas, valoraciones excesivas en algunos mercados y un alto grado de vulnerabilidad, los riesgos a mediano plazo para el crecimiento mundial y la estabilidad financiera presentan un claro sesgo hacia la baja.
- Orientación según el contexto económico:
  - En países con actividad robusta pero vulnerabilidades altas o crecientes: adoptar una política macroprudencial más rigurosa y emplear herramientas macroprudenciales de alcance general (por ejemplo, reservas de capital anticíclicas).
  - En economías que are adoptando políticas macroeconómicas más expansivas ante perspectivas deterioradas, pero con vulnerabilidades sectoriales inquietantes: adoptar un enfoque más focalizado para abordar ámbitos específicos de vulnerabilidad.
  - En economías que enfrentan una desaceleración significativa: centrar la atención en políticas más acomodaticias teniendo en cuenta el margen de maniobra disponible.

### Recomendaciones de política urgentes
- Aumento de la carga de la deuda de las empresas:
  - Supervisar rigurosamente las evaluaciones del riesgo crediticio que realizan los bancos y sus prácticas crediticias.
  - Acrecentar la divulgación de información y la transparencia en los mercados financieros no bancarios para permitir una evaluación más integral de los riesgos.
  - En economías con deuda empresarial sistémicamente alta, considerar la posibilidad de crear herramientas prudenciales específicas para empresas muy apalancadas, además de herramientas prudenciales específicas sectoriales para bancos.
  - Reducir los sesgos en sistemas tributarios que favorecen el financiamiento con renta fija en lugar de variable.
- Aumento de las tenencias de activos de mayor riesgo y menor liquidez por inversionistas institucionales:
  - Reforzar la supervisión de las entidades financieras no bancarias.
  - Abordar las vulnerabilidades con incentivos adecuados (por ejemplo, reducir el número de productos de rentabilidad garantizada), normas mínimas de solvencia y liquidez, y una mayor divulgación de información.
- Mayor recurso al endeudamiento externo por parte de economías de mercados emergentes y preemergentes:
  - Adoptar prácticas prudentes de gestión de la deuda y marcos sólidos de gestión del endeudamiento para mitigar el riesgo para la sostenibilidad de la deuda.

### Necesidad de coordinación internacional
- Es esencial coordinar políticas a nivel mundial y remediar las tensiones comerciales.
- Completar e implementar plenamente el programa de reforma de la regulación mundial y evitar un repliegue de las normas.
- Requerir constante coordinación y colaboración internacional para asegurar una transición sin contratiempos de la tasa LIBOR a nuevas tasas de referencia en una amplia gama de contratos financieros a escala mundial para fines de 2021.

*Resumen ejecutivo del Informe sobre la estabilidad financiera mundial, edición de octubre de 2019*

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