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### 一瞥：2020年4月《全球金融稳定报告》
- COVID-19疫情给全球金融市场带来了前所未有的打击。
- 风险资产价格暴跌，融资成本飙升，尤其是在高风险的信贷市场。
- 新兴和前沿市场经历了有史以来最剧烈的证券投资流动逆转。
- 当务之急是挽救生命，并为受COVID-19影响最严重的民众和企业提供支持。
- 应采取财政、货币和金融政策来支持受疫情冲击的经济体。
- 国际合作对于应对这场非同寻常的全球性危机至关重要。

### 市场冲击与驱动因素
- 时间与触发点：
  - 2月中旬，市场参与者开始担忧疫情可能演变成全球性流行病，股价从此前的过高水平大幅下跌。
- 市场反应：
  - 信贷市场利差飙升，特别是在高收益率债券、杠杆贷款和私人债务等高风险领域，导致这些领域的发行活动基本停滞。
  - 石油价格暴跌（因全球需求走弱及欧佩克+国家未能达成减产协议），进一步恶化风险偏好。
  - 投资者转向高质量资产，避险债券的收益率陡降。
- 流动性与融资压力：
  - 主要短期融资市场出现承压迹象，包括全球美元市场，与十年前金融危机时期的市场动态相似。
  - 市场流动性显著恶化，包括传统上被视为深度较好的市场。
  - 杠杆投资者开始承压，部分投资者被迫平仓以满足追加保证金并进行投资组合再平衡。

### 影响与脆弱性
- 新兴与前沿市场：
  - 这些经济体经历了有史以来最剧烈的证券投资流动逆转，不论是以美元计价还是以占新兴和前沿市场GDP的比重计算。
  - 外部债务融资的减少可能使杠杆较高和可信度较差的借款者承压，可能导致债务重组规模增加并对现有债务处置框架构成考验。
- 资产管理公司与市场行为：
  - 资产管理公司可能面临资金进一步外流，被迫在下跌市场出售资产，从而加剧价格波动。
- 企业与家庭：
  - 随着经济活动骤停，公司和家庭的大量借款可能引发债务困境。
- 银行业韧性：
  - 与过去相比，银行拥有更多的资本和流动性，并经历了压力测试；央行的流动性支持有助于降低融资风险，因此银行的处境好于全球金融危机初期。
  - 然而，若出现大规模市场和信贷损失，部分国家银行的韧性可能遭受考验，可能因此削减对经济的贷款发放，加剧经济活动的放缓。

### 政策响应与建议
- 总体原则：
  - 当务之急是挽救生命并实施恰当的防控措施以避免卫生体系不堪重负。
  - 当局需为受疫情影响最严重的民众和公司提供支持。
- 财政政策：
  - 需要采取大规模、及时、临时和有针对性的财政措施，以确保经济活动的暂时停滞不会给经济的生产能力和整个社会带来持久性破坏。
  - 2020年4月《财政监测报告》描述了全球各国政府已宣布的一揽子财政支持。
- 货币政策与央行措施：
  - 全球央行已采取大胆和果断的行动，包括放松货币政策、购买一系列资产、为金融体系提供流动性，以抵消金融条件收紧的影响并保持信贷向实体经济的流通。
  - 由于很多主要发达经济体目前的政策利率接近或低于零，非常规的措施和关于预期政策路径的前瞻性指引正成为这些央行未来的主要工具。
  - 在这充满挑战的时期，央行也可以考虑采取进一步措施支持经济。
- 在维护金融稳定与支持经济活动之间取得平衡——具体建议：
  - 银行：
    - 银行应将其现有的资本和流动性缓冲用于吸收损失和融资压力。
    - 若疫情影响范围很大或持续时间更长，并且已影响到银行的资本充足率，监管当局应采取有针对性的行动，包括要求银行提交可信的资本恢复计划。
    - 当局可能需要介入并提供财政支持——直接补贴或税收减免——以帮助借款者偿付贷款并获得资金维持经营，或者当局向银行提供信用担保。
    - 监管当局也应鼓励银行与难以偿债的公司和家庭审慎地进行协商，临时调整贷款的条款。
  - 资产管理公司：
    - 为审慎管理大规模资金外流带来的流动性风险，监管当局应鼓励基金管理公司在符合基金份额持有者利益的情况下充分利用现有的流动性工具。
  - 金融市场：
    - 当局应采取准确、有针对性的措施，并确保政策的透明，来加强市场韧性，例如熔断机制。
- 新兴市场的特定措施：
  - 多数新兴市场经济体正面临动荡的市场条件，应在可行情况下通过汇率灵活性来管理这些压力。
  - 对于储备充足的国家，汇率干预可以缓解市场流动性短缺，从而发挥减少过度波动的作用，但干预不应该阻止汇率的必要调整。
  - 在面临紧急危机的情况下，资本流动管理措施可以纳入到广泛的一揽子政策中，但它们不能替代必要的宏观经济调整。
  - 主权债务管理机构应通过建立应急计划来应对外部融资渠道有限的问题，为更长期的融资中断做好准备。

### 多边合作与国际支持
- 多边合作对于缓解COVID-19冲击的强度及其对全球经济和金融体系的破坏至关重要。
- 对于面临卫生和外部融资冲击双重危机的国家（例如依赖外部融资的国家或正应对大宗商品价格暴跌的大宗商品出口国），可能需要额外的双边或多边援助，以确保在艰难的调整过程中卫生支出得以保全。
- 债务安排与国际倡议：
  - 国际货币基金组织总裁和世界银行行长已呼吁官方双边债权人对低于国际开发协会业务门槛且在对抗疫情期间请求提供债务延期的国家暂停偿债要求。
  - 国际货币基金组织具备一万亿美元的可用资源，正在积极为成员国提供支持。

*国际货币基金组织 | 2020年4月*

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