## RESUMEN EJECUTIVO

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### Impacto en los mercados financieros
- El brote de la COVID-19 ha asestado un golpe sin precedentes a los mercados financieros mundiales.
- Los precios de los activos de riesgo se han desplomado y los costos de endeudamiento se han disparado, sobre todo en los mercados de crédito de mayor riesgo.
- En los mercados de crédito, los diferenciales se dispararon, especialmente en segmentos riesgosos como los bonos de alta rentabilidad, los préstamos apalancados y la deuda privada, donde las emisiones se redujeron drásticamente.
- Los precios del petróleo se desplomaron ante el debilitamiento de la demanda mundial y la incapacidad de los países de la OPEP+ de llegar a un acuerdo sobre recortes de la producción.
- La volatilidad condujo a una fuga hacia activos de calidad, provocando que los rendimientos de los bonos de refugio seguro disminuyeran de manera abrupta.
- Surgieron señales de tensión en los principales mercados de financiamiento a corto plazo, incluido el mercado mundial de dólares estadounidenses.
- La liquidez del mercado se deterioró considerablemente, incluso en mercados tradicionalmente considerados más profundos.
- Los inversionistas apalancados se vieron bajo presión y algunos fueron obligados a cerrar posiciones para satisfacer reposiciones de márgenes y reequilibrar carteras.
- No obstante, los mercados se han recuperado de parte de las pérdidas tras medidas decisivas de política monetaria y fiscal.

### Economías de mercados emergentes y preemergentes
- Han experimentado la reversión más marcada jamás registrada de los flujos de inversión de cartera, tanto medida en dólares como en porcentaje del PIB de los mercados emergentes y preemergentes.
- Es probable que la pérdida de financiamiento externo mediante deuda ejerza presión sobre los prestatarios más apalancados y menos solventes.
- Esto puede conducir a un aumento de las reestructuraciones de la deuda, lo que podría poner a prueba los mecanismos vigentes para la resolución de la deuda.
- Los gestores de activos podrían enfrentar nuevos reembolsos de sus fondos y verse obligados a vender activos en mercados bajistas, exacerbando caídas de precios.
- Los altos niveles de endeudamiento de las empresas y los hogares pueden llevar a una situación crítica de sobreendeudamiento a medida que la economía sufre una frenada brusca de la entrada de capitales.
- Los bancos cuentan con más capital y liquidez que en el pasado y han sido sometidos a pruebas de tensión; las inyecciones de liquidez de los bancos centrales han contribuido a mitigar riesgos de financiamiento.
- Sin embargo, en algunos países la resiliencia de los bancos podría verse sometida a prueba ante grandes pérdidas crediticias y en los mercados, lo que puede llevarles a reducir préstamos y amplificar la desaceleración de la actividad.
- Los gestores de la deuda soberana deben prepararse para interrupciones del financiamiento a más largo plazo y poner en marcha planes de contingencia para hacer frente al acceso limitado al financiamiento externo.

### Prioridades y objetivos de política
- La prioridad es salvar vidas y apoyar a las personas y empresas más afectadas por la COVID-19.
- Deben utilizarse políticas fiscales, monetarias y financieras para apoyar a las economías asoladas por la pandemia.
- Son necesarias medidas fiscales amplias, oportunas, temporales y focalizadas para garantizar que la paralización temporal de la actividad no provoque un daño más permanente a la capacidad productiva de la economía y a la sociedad en su conjunto.
- Los bancos centrales han adoptado medidas valientes y decisivas: flexibilización de la política monetaria, compra de una serie de activos y provisión de liquidez al sistema financiero.
- Dado que las tasas de interés indicativas de la política monetaria se sitúan ahora cerca o por debajo de cero en muchas de las principales economías avanzadas, las medidas no convencionales y los mensajes del banco central sobre la trayectoria esperada de la política monetaria se están convirtiendo en las principales herramientas.
- Los bancos centrales también pueden considerar otras medidas para brindar respaldo a la economía durante estos tiempos difíciles.

### Recomendaciones específicas de política
- Bancos:
  - Utilizar las reservas de capital y liquidez existentes en los bancos para absorber las pérdidas y las presiones de financiamiento.
  - Cuando el impacto sea considerable o prolongado y se vea afectada la adecuación del capital bancario, los supervisores deben adoptar medidas focalizadas, entre ellas pedir a los bancos que presenten planes creíbles de restablecimiento del capital.
  - Podría ser necesario que las autoridades intervengan con apoyo fiscal —ya sean subsidios directos o medidas de alivio tributario— para ayudar a prestatarios a reembolsar préstamos y financiar operaciones, o proporcionar garantías de crédito a los bancos.
  - Los supervisores deben alentar a los bancos a negociar, de manera prudente, ajustes temporales de las condiciones de los préstamos para empresas y hogares con dificultades de pago.
- Gestores de activos:
  - Para gestionar con prudencia los riesgos de liquidez asociados con grandes salidas de capital, los reguladores deben alentar a los gestores de fondos a utilizar plenamente las herramientas de liquidez disponibles, cuando ello redunde en interés de los inversores del fondo.
- Mercados financieros:
  - Promover el fortalecimiento del mercado mediante medidas bien diseñadas, claramente definidas y debidamente comunicadas, como por ejemplo los mecanismos de interrupción de las operaciones.
- Tipo de cambio y flujos de capital:
  - Muchas economías de mercados emergentes deberían gestionar las presiones mediante la flexibilización del tipo de cambio, cuando sea factible.
  - En países con reservas suficientes, las intervenciones cambiarias pueden contrarrestar la falta de liquidez del mercado y contribuir a mitigar la volatilidad excesiva, sin impedir los ajustes necesarios en el tipo de cambio.
  - Ante una crisis inminente, las medidas de gestión de los flujos de capital podrían formar parte de un paquete amplio de políticas, aunque no pueden sustituir al ajuste macroeconómico requerido.

### Cooperación multilateral
- La cooperación internacional es esencial para hacer frente a esta extraordinaria crisis mundial.
- Los países que enfrentan crisis gemelas de shocks sanitarios y de financiamiento externo —por ejemplo, los que dependen del financiamiento externo o los exportadores de materias primas que se enfrentan al desplome de los precios— pueden necesitar asistencia bilateral o multilateral para asegurar que el gasto sanitario no se vea comprometido en su proceso de ajuste.
- La Directora Gerente del FMI y el Presidente del Banco Mundial han pedido a los acreedores bilaterales oficiales que suspendan los reembolsos de la deuda de países por debajo del umbral operativo de la Asociación Internacional de Fomento que soliciten períodos de gracia mientras luchan contra la pandemia.
- El FMI, con USD 1 billón en recursos disponibles, está apoyando activamente a sus países miembros.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2020 — RESUMEN EJECUTIVO*

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