## Путь к восстановлению

## Source details

**Canonical URL:** [Путь к восстановлению](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/russian/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/russian/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/russian/execsum.pdf.json)

---

### Ключевые выводы
- На настоящий момент риски для глобальной финансовой стабильности на ближайшую перспективу поставлены под контроль благодаря беспрецедентным и своевременным ответным мерам политики.
- Уязвимости усиливаются в ряде областей:
  - сектор нефинансовых предприятий: рост задолженности в результате мер по преодолению дефицита наличных средств;
  - сектор государственного управления: рост бюджетных дефицитов и увеличение условных обязательств;
  - небанковский финансовый сектор (НБФО): усиление факторов неустойчивости.
- Давление на ликвидность предприятий может приводить к учащению случаев неплатежеспособности, особенно при затяжном замедленном восстановлении; малые и средние предприятия более уязвимы.
- Банки в целом имеют высокий уровень капитализации, но существует группа слабых банков; в неблагоприятном сценарии совокупный дефицит капитала может достичь 220 млрд долларов.
- Страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой столкнулись с возросшими потребностями в финансировании; некоторые из них могут потребовать официальной многосторонней поддержки.
- Восстановление роста мировой экономики в 2021 году ожидается на уровне 5,2 процента, но баланс рисков смещен в сторону недостижения ожидаемых темпов роста.
- Вероятность оттока портфельных средств в страны с формирующимся рынком снизилась с примерно 60 процентов на пике рыночных потрясений до25 процентов в сентябре, но остается выше уровня до COVID-19.

### План мер политики (ключевые фазы и направления)
- Денежно-кредитная политика:
  - сохранение адаптивной направленности для поддержания подъема;
  - сохранять адаптивную направленность, пока не достигнуты цели денежно-кредитной политики.
- Поддержание ликвидности:
  - сохранение поддержки, но корректировка цен, чтобы создать стимулы к ее постепенной отмене;
  - постепенная отмена по мере стабилизации.
- Предоставление кредитов:
  - создание для банков стимулов к использованию резервов капитала и ликвидности для продолжения кредитной деятельности;
  - требование постепенного восстановления резервов капитала и ликвидности, разработка вызывающих доверие планов уменьшения проблемных активов и создание рынков для проблемных активов.
- Нефинансовый частный сектор:
  - продление мораториев на обслуживание долга только в случае необходимости;
  - поддержка жизнеспособных компаний посредством реструктуризации и эффективного внесудебного урегулирования;
  - рекапитализация, реструктуризация или окончательное урегулирование нежизнеспособных компаний.
- Многосторонняя поддержка:
  - предоставление поддержки странам с формирующимся рынком и странам с пограничной экономикой, которые сталкиваются с трудностями в области финансирования.
- Дополнительные приоритеты:
  - «Зеленый» подъем: поощрение превентивного подхода к управлению климатическими рисками и благоприятных для окружающей среды инвестиций;
  - Переход на цифровые технологии: содействие увеличению инвестиций в цифровые технологии;
  - Небанковский финансовый сектор: укрепление основ регулирования для устранения факторов уязвимости, проявившихся в ходе кризиса;
  - В условиях более длительного периода более низких процентных ставок — введение мер пруденциального характера, чтобы ограничить принятие рисков.

### Аналитическое резюме — восстановление и рыночные условия
- Мировые финансовые условия сохраняли адаптивный характер благодаря продолжающимся поддерживающим мерам политики.
- В странах с развитой экономикой низкие процентные ставки и восстановление на рынках рискованных активов продолжают смягчать финансовые условия.
- В странах с формирующимся рынком финансовые условия в целом стали более мягкими (кроме Китая), однако стоимость внешних средств для многих стран выше уровня до COVID-19.
- В Китае финансовые условия оставались в целом стабильными при снижении ожиданий дальнейшего уменьшения процентных ставок.
- Наблюдается несоответствие между ростом рыночной стоимости активов и динамикой реальной экономики: падение прогнозов прибыли и снижение доходности по корпоративным облигациям компенсировались снижением безрисковых ставок и уменьшением премий за риск.

### Корпоративный сектор и кредитные рынки
- Компании увеличили выпуск облигаций и использование кредитных линий, а также прибегли к кредитам, гарантированным государством.
- Совокупные портфельные потоки восстановились после минимума в марте, но примерно в половине стран с формирующимся рынком в последние три месяца по-прежнему отмечался отток средств.
- Увеличилось бремя корпоративной задолженности в ряде стран; относительная численность дефолтов также растет.
- Крупные фирмы с доступом к рынкам капитала, при отсутствии значительного ужесточения условий финансирования, вероятно, избежат существенного давления на платежеспособность; фирмы в пострадавших секторах и малые и средние предприятия — более высокий риск дефолта.

### Банки и НБФО
- Банки вошли в кризис с более крупными резервами капитала и ликвидности, чем в 2008–2009 годах, что способствовало продолжению кредитования.
- Некоторые банки ужесточают стандарты кредитования, что может замедлить восстановление.
- При базисном сценарии большинство банков в 29 странах смогут покрывать убытки и поддерживать резервы капитала выше минимальных норм; при неблагоприятном сценарии значительное число слабых банков может столкнуться с истощением резервов капитала.
- Небанковские финансовые организации входят в кризис с повышенной уязвимостью; риски распространения неустойчивости усиливаются из‑за их роли на кредитных рынках и взаимосвязей с банками.

### Суверенные финансы и рынки стран с формирующимся рынком
- Факторы уязвимости суверенных заемщиков увеличились вследствие расширения бюджетной поддержки и роста условных обязательств.
- В шести из 29 юрисдикций, в которых финансовый сектор имеет системную значимость, отмечаются повышенные факторы уязвимости в секторе предприятий, в банковской сфере и в сфере государственных финансов.
- В ряде стран с формирующимся рынком наблюдается уменьшение спроса на облигации в национальной валюте со стороны иностранных инвесторов; центральные банки в некоторых странах приобретали значительную долю облигаций на вторичном рынке.
- Страны с пограничной экономикой требуют официальной поддержки из-за высоких затрат заимствования.

### Рекомендации по политике после пандемии
- На каждом этапе перехода к восстановлению адаптивность политических мер должна сочетаться с учётом межвременных компромиссов и непреднамеренных последствий.
- В фазе возобновления работы экономики:
  - продолжать адаптивную денежно-кредитную политику и адресное предоставление ликвидности;
  - обеспечить надежные процедуры реструктуризации долга для сокращения чрезмерной задолженности и урегулирования нежизнеспособных компаний;
  - предоставлять многостороннюю поддержку странам с ограниченным доступом к финансированию.
- После полного контроля над пандемией:
  - постепенно сворачивать поддерживающие меры;
  - направить экономическую политику на восстановление буферных резервов банков;
  - укрепить систему регулирования небанковских финансовых организаций и усилить пруденциальный надзор для сдерживания чрезмерного принятия риска в условиях более длительного периода более низких процентных ставок;
  - программа финансовых реформ после пандемии должна быть нацелена на регулирование НБФО и усиление пруденциального надзора.

*Международный валютный фонд | октябрь 2020 года*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/russian/execsum.pdf_