## ACTUALIZACIÓN DEL INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL — Sección 1 ## Source details **Canonical URL:** [ACTUALIZACIÓN DEL INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL — Sección 1](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2020/update/june/spanish/gfsrspa2020006.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2020/update/june/spanish/gfsrspa2020006.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2020/update/june/spanish/gfsrspa2020006.pdf.json) --- ### Resumen ejecutivo: panorama general - Los precios de los activos de riesgo han repuntado tras la estrepitosa caída a comienzos de año, mientras que las tasas de interés de referencia han disminuido, provocando una distensión general de las condiciones financieras. - Las rápidas y enérgicas medidas adoptadas por los bancos centrales han apuntalado la actitud del mercado, incluidas compras de activos en varios mercados emergentes. - Existe una desconexión entre los mercados financieros y la evolución de la economía real en un entorno de gran incertidumbre; esa vulnerabilidad podría poner en peligro la recuperación si el apetito por el riesgo de los inversionistas se desvanece. - La pandemia de COVID-19 puede hacer que se materialicen otras vulnerabilidades: niveles elevados de deuda podrían tornarse inmanejables para algunos prestatarios y las pérdidas por insolvencias podrían probar la resiliencia de los bancos en algunos países. - Algunas economías de mercados emergentes y preemergentes enfrentan riesgos de refinanciación y acceso limitado a los mercados. - Las autoridades deben continuar apoyando la economía real, vigilar las vulnerabilidades financieras y salvaguardar la estabilidad financiera. ### Distensión de las condiciones financieras y papel de los bancos centrales - En las economías con sectores financieros de importancia sistémica, los mercados de acciones han retornado en promedio a aproximadamente el 85% de los niveles registrados a mediados de enero, con cierta dispersión; algunos mercados permanecen un 25% por debajo de los niveles de mediados de enero. - La volatilidad bursátil ha disminuido desde su máximo de marzo, aunque se mantiene por encima de su promedio a largo plazo. - En Estados Unidos, el cambio de tendencia en los precios de los activos de riesgo se produjo alrededor del 23 de marzo, después de que la Reserva Federal anunciase la activación de servicios de crédito por un valor de USD 2,3 billones. - En promedio, se ha revertido aproximadamente el 70% del ensanchamiento inicial de los diferenciales en los mercados de crédito. - Los activos agregados de los bancos centrales del Grupo de los Diez (G-10) han aumentado en aproximadamente USD 6 billones desde mediados de enero, más del doble del aumento registrado en los dos años de la crisis financiera iniciada en diciembre de 2007, y el aumento representa casi el 15% del PIB del G-10. - Gobiernos de todo el mundo han suministrado ayudas de emergencia por un importe que asciende a casi USD 11 billones (según la base de datos del informe Monitor Fiscal del FMI sobre medidas fiscales adoptadas en respuesta a la pandemia de COVID-19). - Varios bancos centrales de mercados emergentes han adoptado por primera vez medidas de política no convencionales, incluyendo compras de bonos públicos, bonos con garantía estatal, deuda empresarial y títulos con respaldo hipotecario. ### Desconexión entre mercados financieros y economía real - El optimismo de los inversionistas se basa en el fuerte apoyo de las políticas, en medio de gran incertidumbre sobre la magnitud y velocidad de la recuperación. - Los mercados parecen esperar un repunte rápido "en forma de v", como denota la recuperación de los pronósticos consensuados del índice S&P 500 sobre ganancias de las empresas, mientras que los datos económicos y los indicadores de alta frecuencia apuntan a una desaceleración más profunda. - Esta desconexión plantea dudas sobre la sostenibilidad del actual repunte del mercado de acciones si el apoyo de los bancos centrales se debilitara. - Las valoraciones de mercado parecen excesivas en muchos mercados de títulos y bonos empresariales: según modelos del personal técnico del FMI, la diferencia entre precios de mercado y valoraciones fundamentales se aproxima a máximos históricos en la mayoría de los mercados de las principales economías avanzadas (con excepción de acciones en algunas economías de mercados emergentes). ### Vulnerabilidades que la pandemia puede materializar - Endeudamiento: - La deuda agregada de las empresas ha aumentado durante varios años y, en relación con el PIB, se sitúa en niveles históricamente elevados. - La deuda de los hogares también ha aumentado en varios países. - Se prevé que muchas economías con niveles elevados de deuda deberán afrontar una muy acentuada desaceleración económica. - El deterioro de las variables fundamentales ya ha elevado el ritmo de incumplimiento de los bonos empresariales a su nivel más alto desde la crisis financiera mundial. - Sector bancario: - Los bancos entraron en la crisis con mayores reservas de liquidez y de capital respecto a crisis anteriores y pueden recurrir a esas reservas para apoyar el crédito y absorber pérdidas. - Algunos bancos han empezado a constituir más provisiones para afrontar pérdidas esperadas; esta tendencia tenderá a prolongarse. - La expectativa de que las presiones sobre los bancos sigan aumentando, sumada al bajo nivel de las tasas de interés, se refleja en pronósticos de los analistas sobre la rentabilidad bancaria. - Empresas y mercados financieros no bancarios: - Los intermediarios financieros no bancarios son vulnerables a correcciones procíclicas ante shocks externos; su participación es ahora más relevante y está por verse su comportamiento en una desaceleración profunda. - Existe riesgo de amplificación de tensiones: un shock de precios podría incrementar salidas de fondos de inversión y provocar ventas masivas de gestores que exacerben las tensiones. - Mercados emergentes y preemergentes: - Algunos enfrentan grandes necesidades de refinanciamiento externo y podrían tener que refinanciar a un costo mayor en la coyuntura actual. - En algunos países con grandes necesidades de refinanciamiento, los niveles de suficiencia de las reservas son relativamente (según gráfico 15 del original), lo cual podría limitar la respuesta de las autoridades ante nuevas salidas de flujos de cartera, sobre todo si no cuentan con un tipo de cambio flexible. - En lo que va del año, más de un tercio de las economías exportadoras de petróleo analizadas por las principales calificadoras de riesgo han sufrido rebajas, y las rebajas han afectado a aproximadamente a una cuarta parte de las otras economías. ### Riesgos y escenarios que podrían revertir la distensión - Posibles detonantes de revaloración adversa de activos de riesgo: - Recesión más profunda y prolongada de lo anticipado. - Segunda ola de COVID-19 que obligue a restablecer medidas de contención. - Expectativas de los mercados sobre el alcance y duración del apoyo de los bancos centrales demasiado optimistas. - Recrudecimiento de tensiones comerciales. - Crecimiento del malestar social por aumento de la desigualdad económica. - Consecuencias potenciales: - Nueva corrección de precios de activos de riesgo que pondría en peligro la recuperación. - Aumento de insolvencias que podría afectar a bancos y mercados no bancarios y magnificar tensiones financieras. ### Prioridades de política y recomendaciones - Mantener el apoyo a la recuperación económica, al tiempo que: - Vigilar de cerca las vulnerabilidades financieras emergentes. - Salvaguardar la solidez de las instituciones financieras y la continuidad de la estabilidad financiera. - Considerar las implicaciones intertemporales del apoyo extraordinario; el uso de herramientas no convencionales ha amortiguado el impacto inmediato de la pandemia pero podría acumular vulnerabilidades si se prolongan las condiciones financieras favorables. - Una vez que la recuperación esté firmemente en marcha, abordar con celeridad las fragilidades financieras acumuladas que podrían sembrar problemas futuros y poner en riesgo el crecimiento a mediano plazo. *Fondo Monetario Internacional — Actualización del Informe sobre la estabilidad financiera mundial, Junio de 2020 (Sección 1)* ### Prioridades de política financiera en respuesta a la crisis (Sección 2) ### Política monetaria y provisión de liquidez - Los bancos centrales deben mantener la orientación acomodaticia de la política monetaria para poder cumplir con sus mandatos de inflación y estabilidad financiera, recurriendo a herramientas convencionales y no convencionales durante el tiempo que sea necesario para respaldar el flujo de crédito a hogares y empresas. - Deben seguir proporcionando liquidez para evitar el deterioro de las condiciones de financiamiento y del funcionamiento de los principales mercados monetarios, cambiarios y bursátiles. - Los bancos centrales deben evaluar minuciosamente los mercados para determinar los que son cruciales para preservar la estabilidad financiera, y diseñar programas de apoyo para reducir al mínimo el riesgo moral y los riesgos que inciden sobre ellos mismos. ### Política cambiaria y gestión de la deuda externa - Cuando sea posible, las autoridades de los mercados emergentes y en desarrollo deben aplicar tipos de cambio flexibles para absorber las presiones externas. - En los países que disponen de reservas adecuadas, la intervención del tipo de cambio puede contrarrestar la falta de liquidez en el mercado y contribuir a moderar la volatilidad excesiva en los mercados monetarios. - Ante una crisis inminente, las medidas para gestionar las salidas de capital podrían ser incorporadas en un programa de políticas más amplio, aunque tales medidas deben implementarse de forma transparente, deben ser de carácter temporal y deben suspenderse una vez que remitan las condiciones de crisis. - Los gestores de la deuda soberana deben poner en práctica planes de contingencia para abordar el problema de acceso limitado a los mercados de financiamiento externo durante períodos prolongados. ### Banca, capital y supervisión - El capital, la liquidez y las reservas macroprudenciales de los bancos deben utilizarse para absorber pérdidas y gestionar las tensiones de liquidez, y para ayudar a respaldar el crédito a la economía. - Los bancos deben suspender el pago de dividendos y las recompras mientras dure la crisis para ayudar a proteger las reservas de capital. - En los casos en que los bancos afrontan shocks de gran envergadura y duración, y cuando la suficiencia de capital de los bancos se vea afectada, los supervisores deben adoptar medidas focalizadas, como por ejemplo, exigir la presentación de planes creíbles de reposición de capital. - Durante todo el proceso, será importante que los supervisores divulguen el riesgo de forma transparente y ofrezcan orientaciones claras. ### Sector asegurador - Es posible que los reguladores de empresas de seguros en países que atraviesan períodos de tensiones extremas en los mercados deban utilizar la flexibilidad que forma parte de las regulaciones, por ejemplo, para ampliar el período de recuperación que se les concede a las aseguradoras afectadas. - No obstante, los supervisores no deben relajar los criterios y sí instar a las aseguradoras a elaborar planes creíbles para garantizar que puedan recuperar la solvencia sin dejar de prestar la cobertura necesaria a los asegurados. ### Administradores de activos y gestión del riesgo de liquidez - Los administradores de activos deben seguir garantizando la aplicación sólida y eficaz de los marcos de gestión del riesgo de liquidez. - Los reguladores deben fomentar la disponibilidad de una amplia batería de herramientas para gestionar la liquidez y alentar a los gestores de fondos a utilizar todas las herramientas disponibles de cuando hacerlo redunde en beneficio de los participantes. - Los organismos normativos deben reconsiderar el marco prudencial de los administradores de activos. ### Cooperación multilateral y marco regulatorio internacional - La cooperación multilateral es imprescindible para proteger el sistema financiero mundial. - Es posible que deban proporcionarse líneas bilaterales y multilaterales de crédito recíproco a un grupo más amplio de países, a fin de aliviar las presiones sobre el financiamiento en divisas. - Debe evitarse el desmantelamiento de la regulación financiera internacional o su fragmentación con medidas internas que desvirtúen las normativas internacionales. *Actualización del Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial, junio de 2020* ### Section 1 ### ACTUALIZACIÓN DEL INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL — Sección 1 ### Resumen ejecutivo: panorama general - Los precios de los activos de riesgo han repuntado tras la estrepitosa caída a comienzos de año, mientras que las tasas de interés de referencia han disminuido, provocando una distensión general de las condiciones financieras. - Las rápidas y enérgicas medidas adoptadas por los bancos centrales han apuntalado la actitud del mercado, incluidas compras de activos en varios mercados emergentes. - Existe una desconexión entre los mercados financieros y la evolución de la economía real en un entorno de gran incertidumbre; esa vulnerabilidad podría poner en peligro la recuperación si el apetito por el riesgo de los inversionistas se desvanece. - La pandemia de COVID-19 puede hacer que se materialicen otras vulnerabilidades: niveles elevados de deuda podrían tornarse inmanejables para algunos prestatarios y las pérdidas por insolvencias podrían probar la resiliencia de los bancos en algunos países. - Algunas economías de mercados emergentes y preemergentes enfrentan riesgos de refinanciación y acceso limitado a los mercados. - Las autoridades deben continuar apoyando la economía real, vigilar las vulnerabilidades financieras y salvaguardar la estabilidad financiera. ### Distensión de las condiciones financieras y papel de los bancos centrales - En las economías con sectores financieros de importancia sistémica, los mercados de acciones han retornado en promedio a aproximadamente el 85% de los niveles registrados a mediados de enero, con cierta dispersión; algunos mercados permanecen un 25% por debajo de los niveles de mediados de enero. - La volatilidad bursátil ha disminuido desde su máximo de marzo, aunque se mantiene por encima de su promedio a largo plazo. - En Estados Unidos, el cambio de tendencia en los precios de los activos de riesgo se produjo alrededor del 23 de marzo, después de que la Reserva Federal anunciase la activación de servicios de crédito por un valor de USD 2,3 billones. - En promedio, se ha revertido aproximadamente el 70% del ensanchamiento inicial de los diferenciales en los mercados de crédito. - Los activos agregados de los bancos centrales del Grupo de los Diez (G-10) han aumentado en aproximadamente USD 6 billones desde mediados de enero, más del doble del aumento registrado en los dos años de la crisis financiera iniciada en diciembre de 2007, y el aumento representa casi el 15% del PIB del G-10. - Gobiernos de todo el mundo han suministrado ayudas de emergencia por un importe que asciende a casi USD 11 billones (según la base de datos del informe Monitor Fiscal del FMI sobre medidas fiscales adoptadas en respuesta a la pandemia de COVID-19). - Varios bancos centrales de mercados emergentes han adoptado por primera vez medidas de política no convencionales, incluyendo compras de bonos públicos, bonos con garantía estatal, deuda empresarial y títulos con respaldo hipotecario. ### Desconexión entre mercados financieros y economía real - El optimismo de los inversionistas se basa en el fuerte apoyo de las políticas, en medio de gran incertidumbre sobre la magnitud y velocidad de la recuperación. - Los mercados parecen esperar un repunte rápido "en forma de v", como denota la recuperación de los pronósticos consensuados del índice S&P 500 sobre ganancias de las empresas, mientras que los datos económicos y los indicadores de alta frecuencia apuntan a una desaceleración más profunda. - Esta desconexión plantea dudas sobre la sostenibilidad del actual repunte del mercado de acciones si el apoyo de los bancos centrales se debilitara. - Las valoraciones de mercado parecen excesivas en muchos mercados de títulos y bonos empresariales: según modelos del personal técnico del FMI, la diferencia entre precios de mercado y valoraciones fundamentales se aproxima a máximos históricos en la mayoría de los mercados de las principales economías avanzadas (con excepción de acciones en algunas economías de mercados emergentes). ### Vulnerabilidades que la pandemia puede materializar - Endeudamiento: - La deuda agregada de las empresas ha aumentado durante varios años y, en relación con el PIB, se sitúa en niveles históricamente elevados. - La deuda de los hogares también ha aumentado en varios países. - Se prevé que muchas economías con niveles elevados de deuda deberán afrontar una muy acentuada desaceleración económica. - El deterioro de las variables fundamentales ya ha elevado el ritmo de incumplimiento de los bonos empresariales a su nivel más alto desde la crisis financiera mundial. - Sector bancario: - Los bancos entraron en la crisis con mayores reservas de liquidez y de capital respecto a crisis anteriores y pueden recurrir a esas reservas para apoyar el crédito y absorber pérdidas. - Algunos bancos han empezado a constituir más provisiones para afrontar pérdidas esperadas; esta tendencia tenderá a prolongarse. - La expectativa de que las presiones sobre los bancos sigan aumentando, sumada al bajo nivel de las tasas de interés, se refleja en pronósticos de los analistas sobre la rentabilidad bancaria. - Empresas y mercados financieros no bancarios: - Los intermediarios financieros no bancarios son vulnerables a correcciones procíclicas ante shocks externos; su participación es ahora más relevante y está por verse su comportamiento en una desaceleración profunda. - Existe riesgo de amplificación de tensiones: un shock de precios podría incrementar salidas de fondos de inversión y provocar ventas masivas de gestores que exacerben las tensiones. - Mercados emergentes y preemergentes: - Algunos enfrentan grandes necesidades de refinanciamiento externo y podrían tener que refinanciar a un costo mayor en la coyuntura actual. - En algunos países con grandes necesidades de refinanciamiento, los niveles de suficiencia de las reservas son relativamente (según gráfico 15 del original), lo cual podría limitar la respuesta de las autoridades ante nuevas salidas de flujos de cartera, sobre todo si no cuentan con un tipo de cambio flexible. - En lo que va del año, más de un tercio de las economías exportadoras de petróleo analizadas por las principales calificadoras de riesgo han sufrido rebajas, y las rebajas han afectado a aproximadamente a una cuarta parte de las otras economías. ### Riesgos y escenarios que podrían revertir la distensión - Posibles detonantes de revaloración adversa de activos de riesgo: - Recesión más profunda y prolongada de lo anticipado. - Segunda ola de COVID-19 que obligue a restablecer medidas de contención. - Expectativas de los mercados sobre el alcance y duración del apoyo de los bancos centrales demasiado optimistas. - Recrudecimiento de tensiones comerciales. - Crecimiento del malestar social por aumento de la desigualdad económica. - Consecuencias potenciales: - Nueva corrección de precios de activos de riesgo que pondría en peligro la recuperación. - Aumento de insolvencias que podría afectar a bancos y mercados no bancarios y magnificar tensiones financieras. ### Prioridades de política y recomendaciones - Mantener el apoyo a la recuperación económica, al tiempo que: - Vigilar de cerca las vulnerabilidades financieras emergentes. - Salvaguardar la solidez de las instituciones financieras y la continuidad de la estabilidad financiera. - Considerar las implicaciones intertemporales del apoyo extraordinario; el uso de herramientas no convencionales ha amortiguado el impacto inmediato de la pandemia pero podría acumular vulnerabilidades si se prolongan las condiciones financieras favorables. - Una vez que la recuperación esté firmemente en marcha, abordar con celeridad las fragilidades financieras acumuladas que podrían sembrar problemas futuros y poner en riesgo el crecimiento a mediano plazo. *Fondo Monetario Internacional — Actualización del Informe sobre la estabilidad financiera mundial, Junio de 2020 (Sección 1)* ### Section 2 ### Prioridades de política financiera en respuesta a la crisis ### Política monetaria y provisión de liquidez - Los bancos centrales deben mantener la orientación acomodaticia de la política monetaria para poder cumplir con sus mandatos de inflación y estabilidad financiera, recurriendo a herramientas convencionales y no convencionales durante el tiempo que sea necesario para respaldar el flujo de crédito a hogares y empresas. - Deben seguir proporcionando liquidez para evitar el deterioro de las condiciones de financiamiento y del funcionamiento de los principales mercados monetarios, cambiarios y bursátiles. - Los bancos centrales deben evaluar minuciosamente los mercados para determinar los que son cruciales para preservar la estabilidad financiera, y diseñar programas de apoyo para reducir al mínimo el riesgo moral y los riesgos que inciden sobre ellos mismos. ### Política cambiaria y gestión de la deuda externa - Cuando sea posible, las autoridades de los mercados emergentes y en desarrollo deben aplicar tipos de cambio flexibles para absorber las presiones externas. - En los países que disponen de reservas adecuadas, la intervención del tipo de cambio puede contrarrestar la falta de liquidez en el mercado y contribuir a moderar la volatilidad excesiva en los mercados monetarios. - Ante una crisis inminente, las medidas para gestionar las salidas de capital podrían ser incorporadas en un programa de políticas más amplio, aunque tales medidas deben implementarse de forma transparente, deben ser de carácter temporal y deben suspenderse una vez que remitan las condiciones de crisis. - Los gestores de la deuda soberana deben poner en práctica planes de contingencia para abordar el problema de acceso limitado a los mercados de financiamiento externo durante períodos prolongados. ### Banca, capital y supervisión - El capital, la liquidez y las reservas macroprudenciales de los bancos deben utilizarse para absorber pérdidas y gestionar las tensiones de liquidez, y para ayudar a respaldar el crédito a la economía. - Los bancos deben suspender el pago de dividendos y las recompras mientras dure la crisis para ayudar a proteger las reservas de capital. - En los casos en que los bancos afrontan shocks de gran envergadura y duración, y cuando la suficiencia de capital de los bancos se vea afectada, los supervisores deben adoptar medidas focalizadas, como por ejemplo, exigir la presentación de planes creíbles de reposición de capital. - Durante todo el proceso, será importante que los supervisores divulguen el riesgo de forma transparente y ofrezcan orientaciones claras. ### Sector asegurador - Es posible que los reguladores de empresas de seguros en países que atraviesan períodos de tensiones extremas en los mercados deban utilizar la flexibilidad que forma parte de las regulaciones, por ejemplo, para ampliar el período de recuperación que se les concede a las aseguradoras afectadas. - No obstante, los supervisores no deben relajar los criterios y sí instar a las aseguradoras a elaborar planes creíbles para garantizar que puedan recuperar la solvencia sin dejar de prestar la cobertura necesaria a los asegurados. ### Administradores de activos y gestión del riesgo de liquidez - Los administradores de activos deben seguir garantizando la aplicación sólida y eficaz de los marcos de gestión del riesgo de liquidez. - Los reguladores deben fomentar la disponibilidad de una amplia batería de herramientas para gestionar la liquidez y alentar a los gestores de fondos a utilizar todas las herramientas disponibles de cuando hacerlo redunde en beneficio de los participantes. - Los organismos normativos deben reconsiderar el marco prudencial de los administradores de activos. ### Cooperación multilateral y marco regulatorio internacional - La cooperación multilateral es imprescindible para proteger el sistema financiero mundial. - Es posible que deban proporcionarse líneas bilaterales y multilaterales de crédito recíproco a un grupo más amplio de países, a fin de aliviar las presiones sobre el financiamiento en divisas. - Debe evitarse el desmantelamiento de la regulación financiera internacional o su fragmentación con medidas internas que desvirtúen las normativas internacionales. _Actualización del Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial, junio de 2020_ --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2020/update/june/spanish/gfsrspa2020006.pdf_