## 第二章 非金融部门 执行摘要

## Source details

**Canonical URL:** [第二章 非金融部门 执行摘要](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/chinese/ch2execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/chinese/ch2execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/chinese/ch2execsum.pdf.json)

---

### 宏观结论与整体评估
- 在新冠疫情暴发之前，在相对宽松的融资环境下，很多经济体非金融私人部门的杠杆率都处于历史高位。1
- 疫情爆发后，政策制定者为防止家庭和企业的信贷流动受到扰动而采取行动，这使得发达和新兴市场经济体非金融部门的杠杆率进一步上升。
- 目前经济复苏尚处于萌芽状态，仍需要宽松融资环境的支持；但宽松融资环境会加速杠杆的累积，从而在中期加剧经济活动的下行风险。
- 高增长或高杠杆水平使政策制定者面临更复杂、更具挑战性的跨期权衡：短期内宽松融资环境提振增长，但同时提高了中期下行风险。
- 政策制定者需警惕新冠疫情后高杠杆带来的宏观金融稳定风险，并在经济复苏企稳时准备收紧宏观审慎政策。

### 研究发现（要点）
- 放松融资环境往往会加快杠杆的累积，而杠杆累积会提升未来的金融稳定风险。
- 逆势操作（有针对性的宏观审慎政策）能够减缓杠杆累积并加强抗风险能力，从而降低未来的金融稳定风险。
- 各国使用宏观审慎工具的恰当时机应视具体国情而定，关键取决于其经济复苏的速度、危机后的脆弱性以及可供政策制定者使用的政策工具箱。
- 考虑到政策从实施到完全发挥作用可能存在滞后，政策制定者应尽早行动，收紧部分宏观审慎工具，以应对不断上升的非金融部门脆弱性。
- 非银行金融部门在向非金融部门提供融资方面发挥着越来越大的作用，当局急需采取行动，为该部门开发政策工具箱。
- 在现有框架内设计和实施宏观审慎工具面临挑战，政策制定者应考虑是否需要在其他领域构建缓冲以保护金融体系。

### 政策建议（优先方向与时机）
- 在短期仍需提供政策支持以促进经济复苏的前提下，应兼顾防范中期金融稳定风险：
  - 在经济复苏稳固时，准备并实施逆势宏观审慎措施以抑制或扭转杠杆累积。
  - 视本国经济复苏速度、危机后脆弱性和工具箱状况，选择恰当的宏观审慎工具并尽早启动，以弥补政策生效的滞后性。
- 针对非银行金融部门扩大的放贷作用：
  - 尽快为非银行金融部门开发并部署适用的宏观审慎政策工具箱。
- 在难以在现有政策框架内充分实施宏观审慎工具的情形下：
  - 考虑在其他领域建立额外缓冲，以增强对金融体系的保护能力。

### 注释与编写信息（摘录）
- 本章由 Adolfo Barajas（牵头人）、Woon Gyu Choi、Zhi Ken Gan、Pierre Guérin、Samuel Mann、Manchun Wang 和 Yizhi Xu 等人在 Fabio Natalucci、Mahvash Qureshi 和 Jérôme Vandenbussche 的指导下撰写。Simon Gilchrist 担任专家顾问。
- 本章中的“非金融私人部门”包括两个主要部门——非金融公司和家庭部门。不包括金融部门和政府部门。在整个章节中，使用了“非金融部门”这一简称。

*国际货币基金组织 | 2021年4月 1*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/chinese/ch2execsum.pdf_