## Коммерческая недвижимость

## Source details

**Canonical URL:** [Коммерческая недвижимость](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/russian/ch3execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/russian/ch3execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/russian/ch3execsum.pdf.json)

---

### Влияние кризиса и текущее состояние сектора
- Кризис, вызванный коронавирусным заболеванием (COVID-19), тяжело сказался на секторе коммерческой недвижимости.
- Мировые объемы операций и цены на коммерческую недвижимость резко упали в 2020 году, поскольку ограничительные меры, введенные в ответ на пандемию, серьезно затронули экономическую активность.
- Негативное воздействие на розничный, офисный и гостиничный сегменты может отчасти оказаться необратимым, так как некоторые виды деятельности могут и в будущем осуществляться виртуально, а другие — переместиться из больших городов.
- Крупный размер сектора коммерческой недвижимости и его сильная зависимость от долгового финансирования (в котором существенную роль играют банковские и небанковские финансовые учреждения, а также трансграничные инвесторы в некоторых юрисдикциях) позволяют предположить, что эти изменения могут иметь потенциально серьезные последствия для финансовой стабильности.

### Ценовые несоответствия, каналы передачи и макроэкономические последствия
- В главе сделан вывод о том, что ценовые несоответствия на этом рынке возросли во время пандемии и могут усугубить риск замедления роста ВВП в будущем за счет потенциально значительных коррекций цен.
- Неблагоприятные шоки цен на коммерческую недвижимость:
  - ухудшают кредитоспособность заемщиков на этом рынке,
  - ослабляют платежеспособность кредиторов,
  - ведут к сокращению инвестиций сектора нефинансовых корпораций.
- Динамика восстановления в этом секторе будет объективно зависеть от структурных сдвигов, вызванных пандемией.

### Политика в период восстановления и риски мягких финансовых условий
- В настоящее время сохраняются основания для продолжения поддерживающих мер политики, с тем чтобы:
  - сохранять мягкие финансовые условия,
  - обеспечивать дальнейшее поступление кредита в сектор нефинансовых корпораций,
  - стимулировать совокупный спрос для содействия восстановлению в секторе.
- Вместе с тем мягкие финансовые условия могут способствовать нарастанию факторов уязвимости и хронической несбалансированности цен.

### Рекомендации по макропруденциальной, денежно-кредитной и иным политикам
- Для смягчения факторов уязвимости следует без промедления задействовать адресные инструменты макропруденциальной политики (такие как ограничения отношения суммы кредита к стоимости залога и коэффициента обслуживания долга).
- Если крупные притоки капитала в сектор создают риски для финансовой стабильности, в определенных случаях можно рассмотреть меры по регулированию потоков капитала.
- Следует принять меры для распространения охвата макропруденциальной политики на небанковские финансовые учреждения, которые являются важными участниками рынков финансирования коммерческой недвижимости.
- Рассмотреть проведение стресс-тестов в качестве источника информации для принятия решений о достаточности буферных резервов капитала по операциям с коммерческой недвижимостью.

### Краткий обзор главы 3
- Кризис COVID-19 тяжело сказался на секторе коммерческой недвижимости и привел к большей неопределенности перспектив для некоторых его сегментов ввиду возможных структурных сдвигов в области спроса, что заслуживает усиленного внимания со стороны органов надзора.
- Несмотря на отсутствие каких-либо существенных свидетельств значительных несоответствий цен в начальный период пандемии, в некоторых странах сейчас наблюдаются признаки их завышенных уровней, поскольку фактические цены снизились не настолько, как можно было предположить исходя из экономических детерминант.
- Несбалансированность цен на коммерческую недвижимость, особенно в сочетании с другими факторами уязвимости, повышает негативные риски для будущего роста ввиду возможности резких ценовых коррекций. Такие коррекции могут угрожать финансовой стабильности и отрицательно сказываться на корпоративных инвестициях, препятствуя восстановлению экономики.
- В ближайший период поддержка со стороны политики для сохранения потока кредитов в сектор нефинансовых корпораций и стимулирования совокупного спроса будет способствовать восстановлению в секторе коммерческой недвижимости.
- В случае если значительная несбалансированность цен будет сохраняться, директивным органам следует по мере необходимости оперативно принимать адресные макропруденциальные меры для сдерживания факторов уязвимости в секторе. В определенных случаях можно рассмотреть меры по регулированию потоков капитала для ограничения потенциальных рисков, обусловленных чрезмерными трансграничными потоками.

*Международный валютный фонд | Апрель 2021 года*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/russian/ch3execsum.pdf_