## SECTOR NO FINANCIERO

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### Resumen ejecutivo
- Las empresas no financieras y los hogares (el sector privado no financiero) de muchas economías ingresaron a la crisis provocada por la pandemia de COVID-19 con niveles de apalancamiento históricamente elevados, atribuibles a condiciones financieras relativamente laxas.
- Las políticas monetarias sumamente acomodaticias instituidas por los principales bancos centrales desde la crisis financiera mundial contribuyeron a esas condiciones financieras laxas.
- La extraordinaria política de respaldo monetario y fiscal lanzada en respuesta al shock de la COVID-19 ha amortiguado el impacto inmediato, pero el apalancamiento del sector no financiero ha aumentado aún más tanto en las economías avanzadas como en las de mercados emergentes.
- El capítulo emplea datos sobre las principales economías avanzadas y de mercados emergentes para examinar los riesgos de un apalancamiento elevado y en rápido crecimiento para la estabilidad macrofinanciera.

### Hallazgos clave
- El apalancamiento del sector privado no financiero alcanzó máximos históricos en muchas economías al entrar a la crisis de la COVID-19, reflejo de las condiciones financieras laxas que siguieron a la crisis financiera internacional.
- Posteriormente, el apalancamiento ha aumentado aún más mientras las autoridades han intervenido para impedir trastornos en el flujo de crédito a hogares y empresas.
- Las condiciones financieras laxas, si bien estimulan el crecimiento a corto plazo, contribuyen a agudizar los riesgos a la baja para el crecimiento a mediano plazo.
- El crecimiento elevado o los niveles elevados de apalancamiento complican la disyuntiva intertemporal que enfrentan las autoridades entre apoyar el crecimiento a corto plazo y contener riesgos a mediano plazo.
- El sector financiero no bancario podría asumir un papel más importante como fuente de financiamiento para el sector no financiero, lo que genera la necesidad urgente de herramientas específicas para ese sector.

### Riesgos identificados
- Alto nivel y rápido crecimiento del apalancamiento que acrecientan los riesgos a la baja para el crecimiento futuro.
- Posibles rezagos entre la activación de medidas y su pleno impacto, lo que requiere un despliegue oportuno de políticas.
- Dificultades para diseñar e implementar herramientas macroprudenciales dentro de los marcos actuales, que podrían obligar a considerar colchones en otros ámbitos para proteger el sistema financiero.

### Recomendaciones de política
- Mantener respaldo monetario y fiscal a corto plazo para facilitar la recuperación, pero vigilar de cerca los riesgos macrofinancieros derivados del alto apalancamiento.
- Actuar sin demora y apretar herramientas macroprudenciales focalizadas para hacer frente a vulnerabilidades financieras crecientes, teniendo en cuenta los posibles rezagos entre implementación y efecto pleno.
- Emplear políticas macroprudenciales focalizadas que "vayan contra la corriente" para mitigar los efectos de las condiciones financieras laxas, contener o revertir la acumulación de apalancamiento y mejorar la disyuntiva intertemporal.
- Adaptar el momento y el diseño de las herramientas macroprudenciales a las circunstancias de cada país, dependiendo del ritmo de la recuperación, las vulnerabilidades posteriores a la crisis y las herramientas de política disponibles.
- Elaborar con urgencia herramientas macroprudenciales para el sector financiero no bancario a medida que asuma mayor importancia como fuente de financiamiento.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

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