## INMUEBLES COMERCIALES

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### Contexto y efectos de la COVID-19
- La crisis causada por la COVID-19 ha asestado un duro golpe al sector de los inmuebles comerciales.
- Los precios y las transacciones internacionales de bienes raíces comerciales sufrieron una caída en 2020, cuando las medidas de contención adoptadas en respuesta a la pandemia afectaron profundamente a la actividad económica.
- Parte del efecto adverso en los segmentos minorista, de oficinas y de hotelería podría ser permanente, ya que algunas actividades quizá continúen llevándose a cabo virtualmente y otras podrían trasladarse fuera de las grandes ciudades.
- El gran tamaño del sector de los inmuebles comerciales y su fuerte dependencia del financiamiento con deuda —en el cual desempeñan un papel significativo tanto bancos como instituciones financieras no bancarias, así como inversionistas internacionales en algunas jurisdicciones— sugieren que estos cambios podrían tener implicaciones posiblemente significativas para la estabilidad financiera.

### Hallazgos principales
- La crisis de la COVID-19 ha asestado un duro golpe al sector inmobiliario comercial y acentuado la incertidumbre en torno a las perspectivas de algunos de sus segmentos debido a posibles cambios estructurales en la demanda, lo cual justifica una mayor atención en términos de la supervisión.
- Aunque hay escasos indicios de marcadas desalineaciones de los precios al comienzo de la pandemia, en algunas economías se observan ahora indicios de sobrevaluación, ya que los precios observados no han caído tanto como implicarían sus fundamentos económicos.
- Las desalineaciones de precios en este mercado se han agudizado durante la pandemia y podrían exacerbar los riesgos a la baja para el futuro crecimiento del PIB a través de correcciones de precios potencialmente fuertes.
- Los choques adversos en los precios de los bienes raíces comerciales perjudican la capacidad crediticia de los prestatarios de este mercado y la solvencia de los prestamistas, y reducen la inversión del sector de empresas no financieras.

### Riesgos para la estabilidad financiera y la recuperación
- Especialmente si interactúan con otras vulnerabilidades, las desalineaciones de precios de los inmuebles comerciales agravan los riesgos a la baja para el crecimiento futuro debido a la posibilidad de que se produzcan drásticas correcciones de los precios.
- Tales correcciones podrían poner en peligro la estabilidad financiera y perjudicar la inversión empresarial, obstaculizando la recuperación económica.
- La senda de recuperación del sector dependerá inherentemente de los cambios estructurales provocados por la pandemia.

### Recomendaciones de política
- A corto plazo, la política de apoyo encaminada a mantener el flujo de crédito al sector empresarial no financiero y estimular la demanda agregada ayudará a facilitar la recuperación del sector inmobiliario comercial.
- En la coyuntura actual aún está justificada la continuación de la política de apoyo para mantener condiciones financieras laxas, preservar el flujo de crédito al sector empresarial no financiero y estimular la demanda agregada para facilitar la reactivación del sector.
- Sin embargo, las condiciones financieras laxas podrían contribuir a un aumento en la vulnerabilidad y a una desalineación de precios persistente.
- En la medida en que persistan grandes desalineaciones de precios, las autoridades deberían apresurarse a desplegar medidas macroprudenciales focalizadas (por ejemplo, límites a la relación préstamo/valor y de cobertura de servicio de la deuda) para contener las vulnerabilidades del sector en tanto sea necesario.
- Se podría considerar el uso de medidas de gestión de flujos de capitales en determinadas circunstancias para limitar los riesgos potenciales derivados de excesivas afluencias transfronterizas.
- Deberán desplegarse sin demora herramientas macroprudenciales focalizadas para enfrentar estas vulnerabilidades.
- Los esfuerzos también deberían estar centrados en ampliar el alcance de la política macroprudencial para abarcar las instituciones financieras no bancarias, que son importantes intermediarios en los mercados de financiamiento de los bienes raíces comerciales.
- Por último, se debería considerar el uso de pruebas de tensión para informar la toma de decisiones sobre la idoneidad de los colchones de capital para las exposiciones a inmuebles comerciales.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021 — Sinopsis del capítulo 3*

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