## Resumen ejecutivo ## Source details **Canonical URL:** [Resumen ejecutivo](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/spanish/execsum.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/spanish/execsum.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/spanish/execsum.pdf.json) --- ### Panorama general - Las excepcionales medidas de política han relajado las condiciones financieras y han respaldado la economía, ayudando a contener los riesgos para la estabilidad financiera. - Se prevé que la recuperación sea asíncrona y divergente entre las economías avanzadas y las economías de mercados emergentes. - Es urgente pasar a la acción para evitar un legado de vulnerabilidades: los responsables de la política económica deben intervenir de forma temprana y emplear selectivamente algunas herramientas de política macroprudencial más restrictivas, evitando al mismo tiempo un amplio endurecimiento de las condiciones financieras. ### Impacto de las políticas de apoyo y riesgos de valoración - Gracias a las masivas políticas de apoyo, el sistema financiero mundial se ha mostrado resiliente durante la pandemia y las condiciones financieras se han relajado considerablemente, contribuyendo a mantener el flujo de crédito a hogares y empresas. - Riesgos detectados: - La excesiva asunción de riesgos en los mercados contribuye a tensionar las valoraciones; las bolsas negocian a niveles significativamente superiores a los sugeridos por modelos basados en los fundamentos económicos. - Las tasas de interés reales han estado históricamente bajas (a pesar de los incrementos más recientes), apoyando las valoraciones. - En el mercado de bonos corporativos, los diferenciales han mantenido su elevada contracción. - Un incremento rápido y persistente de las tasas de interés reales podría provocar una revaloración del riesgo y un endurecimiento repentino de las condiciones financieras, con efectos adversos especialmente en los mercados emergentes. ### Recuperación asíncrona y vulnerabilidades en mercados emergentes - La recuperación será asimétrica entre economías; existe el riesgo de que las condiciones financieras de las economías de mercados emergentes registren un fuerte endurecimiento, en especial si las economías avanzadas normalizan las políticas. - Los mercados emergentes enfrentan amplias necesidades de financiamiento externo y son vulnerables a salidas de flujos de inversión de cartera. - Observaciones específicas: - Los bancos nacionales en mercados emergentes han absorbido el grueso del incremento de la deuda interna, empeorando la vinculación entre bancos y deuda soberana. - En muchas economías de mercados preemergentes, el acceso al mercado sigue siendo limitado. - China se ha recuperado más rápidamente que otros países, pero ha ampliado la acumulación de vulnerabilidades, en especial deuda corporativa de riesgo. - Las condiciones de financiamiento de los instrumentos de capital para los bancos más pequeños y débiles se han endurecido. ### Sector empresarial: liquidez, solvencia y apalancamiento - Las grandes empresas con acceso al mercado han emitido deuda para hacer frente a presiones de liquidez. - El apalancamiento empresarial acumulado plantea un dilema político: el estímulo a corto plazo debe ponderarse frente al incremento de vulnerabilidades y los riesgos a la baja para el crecimiento futuro. - Evaluación por tamaño y sector: - Tensiones de liquidez: elevadas en las pequeñas empresas de la mayoría de los sectores y países. - Tensiones de solvencia: niveles altos en las pequeñas empresas; también considerables en empresas medianas e incluso grandes en los sectores más afectados. - Marco propuesto (capítulo 1): valorar si las empresas deben depender del financiamiento de mercado, buscar el apoyo del gobierno u optar por la reestructuración o la liquidación. ### Sector inmobiliario comercial - La crisis ha afectado enormemente al sector inmobiliario comercial: las transacciones y los precios cayeron en 2020. - Riesgos estructurales potenciales para segmentos minorista, de oficinas y hotelero debido a cambios en la demanda (virtualización de actividades, desplazamiento fuera de grandes ciudades). - Proyección cuantitativa: - Se estima que un incremento permanente de 5 puntos porcentuales de la tasa de vacantes, en promedio, genera una disminución del valor razonable de aproximadamente el 15% transcurridos cinco años. - La desalineación de precios ha aumentado desde la pandemia, lo que podría plantear riesgos a la baja para el crecimiento si persiste. ### Bancos y provisiones - Los bancos entraron en la pandemia con amplias reservas de capital y liquidez gracias a las reformas posteriores a la crisis financiera de 2007–08, y hasta la fecha se han mostrado resilientes. - Incertidumbres futuras: - El abandono gradual de las políticas de apoyo podría reducir el apetito por el préstamo en algunos bancos. - La incertidumbre sobre las pérdidas crediticias y las malas perspectivas de rentabilidad probablemente desalienten una significativa reducción de los colchones de capital. - Tales restricciones serían especialmente preocupantes para empresas con opciones de financiamiento limitadas y mayor dependencia del crédito bancario. - Recomendación operacional: las autoridades deben seguir alentando a los bancos a emplear sus colchones, cuando sea prudente, para apoyar la recuperación. - Indicaciones regulatorias orientadas a evitar una prociclicidad excesiva en la dotación de provisiones siguen siendo pertinentes; la distribución de capital debe mantenerse o relajarse progresivamente en la medida en que las pruebas de resistencia confirmen una buena capitalización bancaria. ### Recomendaciones de política - Mantener el apoyo macroeconómico hasta que se consolide una recuperación sostenible e inclusiva: - La política monetaria deberá mantener su orientación acomodaticia hasta que se alcancen los objetivos de política establecidos por mandato. - Actuar tempranamente para evitar que las vulnerabilidades se enquisten: - Emplear medidas tempranas dada la posible demora entre la activación y los efectos de las herramientas macroprudenciales. - Endurecer selectivamente herramientas macroprudenciales para abordar bolsas de elevada vulnerabilidad, evitando un endurecimiento general de las condiciones financieras. - Si faltan herramientas (por ejemplo, en segmentos del sector de la intermediación financiera no bancaria), crearlas con prontitud. - Considerar la creación de otras clases de colchones para proteger el sistema financiero cuando el diseño y puesta en funcionamiento de herramientas macroprudenciales resulte complejo. - En economías de mercados emergentes y preemergentes: - Los países con acceso al mercado deberían aprovechar las favorables condiciones de financiamiento para mejorar la composición de la estructura de la deuda. - Los países con limitado acceso al mercado probablemente requerirán asistencia adicional por parte de la comunidad internacional. - Para países con importantes dificultades relacionadas con la carga de la deuda, sería beneficioso llevar a cabo una reestructuración más profunda; el Marco Común para el Tratamiento de la Deuda del Grupo de los Veinte (G-20) puede ayudar. - Priorizar la regeneración de colchones para afrontar eventuales ajustes repentinos de precios y una brusca reversión de los flujos de capital. - Saneamiento de balances empresariales: - Puede requerirse apoyo selectivo, directo y específico para empresas viables con acceso limitado al mercado que enfrentan temporalmente riesgos de liquidez o solvencia. - Acelerar reformas para mejorar los marcos de resolución, incluido el desarrollo de los mercados de deuda problemática y préstamos en mora, especialmente donde los recursos fiscales son limitados. - Sector inmobiliario comercial: - Emplear herramientas macroprudenciales selectivas (por ejemplo, relación préstamo/valor o coeficiente de cobertura del servicio de la deuda) para reducir riesgos a la baja para el crecimiento. - Determinar el momento óptimo de estas medidas según el ritmo de recuperación de cada economía y el grado de vulnerabilidad financiera en el sector. - Ampliar el conjunto de instrumentos macroprudenciales para abarcar instituciones financieras no bancarias que participan en mercados de financiamiento de inmuebles comerciales. *Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/april/spanish/execsum.pdf_