## Section 1 — Executive Summary (Mise à jour du GFSR, Janvier 2021) ## Source details **Canonical URL:** [Section 1 — Executive Summary (Mise à jour du GFSR, Janvier 2021)](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/january/french/textf.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/january/french/textf.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/january/french/textf.pdf.json) --- ### Impact des vaccins et dynamique des marchés - L’approbation et le déploiement de vaccins ont nourri les espoirs d’une reprise mondiale et entraîné une hausse des cours des actifs à risque, malgré l’augmentation du nombre de cas de COVID-19 et l’incertitude persistante. - La vitesse de la reprise dépendra fondamentalement de la production, des réseaux de distribution et de l’accessibilité des vaccins. - Tant que les vaccins ne sont pas largement disponibles, le redressement des marchés et la reprise économique restent tributaires du soutien continu des politiques monétaires et budgétaires. - La distribution inéquitable des vaccins risque d’exacerber les vulnérabilités financières, en particulier dans les pays préémergents. - Données et indicateurs cités : - Vaccine preorders refers to confirmed doses as of January 19, 2021 (Figure note). - COVAX vise à assurer la disponibilité de 2 milliards de doses d’ici la fin de 2021 (note explicative). ### Risques macrofinanciers et scénarios - Les risques pesant sur le scénario de base pourraient menacer la stabilité financière dans plusieurs secteurs et régions. - Une reprise différée exigerait de prolonger les politiques accommodantes, ce qui continuerait d’alimenter les vulnérabilités financières. - Une distribution inéquitable des vaccins et une reprise asynchrone pourraient mettre en danger les flux de capitaux vers les pays émergents. - Une correction des cours des actifs, liée à une réévaluation des perspectives de croissance ou de l’action des pouvoirs publics, pourrait interagir avec les vulnérabilités accrues et compromettre la stabilité macrofinancière. - Chiffres structurels évoqués : - Les pays émergents ont représenté environ 65 % de la croissance mondiale (40 % à peu près en excluant la Chine) sur la période 2017–19. ### Accès au financement pour les pays émergents - Le rebond en cours des flux d’investissements de portefeuille offre de meilleures options de financement aux pays émergents confrontés à des besoins élevés de refinancement en 2021. - Les marchés resteront une source essentielle de financement dans le scénario de base des PEM si les conditions financières demeurent favorables. - Risques: - Pour certains pays ayant une marge budgétaire limitée et un accès aux marchés non totalement rétabli, la perspective d’une hausse des taux d’intérêt dans les pays avancés peut compromettre le refinancement de besoins élevés de financement extérieur. - Indicateurs cités : - Figure 6 présente les besoins bruts de financement extérieur en 2021 (percent of GDP) par pays listés (abrégés dans le texte). ### Solvabilité des entreprises et marchés du crédit - Les politiques accommodantes ont atténué les tensions sur les liquidités, mais des problèmes de solvabilité pourraient réapparaître, en particulier sur les segments plus risqués des marchés du crédit et dans les secteurs les plus durement touchés par la pandémie. - Les écarts de taux des obligations d’entreprise investment grade et high yield se sont nettement resserrés, revenant près ou en dessous des niveaux d’avant février 2020. - Le nombre de « fallen angels » potentiels (entreprises avec une note BBB- et des perspectives négatives) a triplé dans le monde depuis le début de la pandémie. - Les taux de défaut des grandes entreprises sont restés très inférieurs aux pics précédents, mais des différences sectorielles persistent. - La santé du secteur des entreprises dépendra de l’évolution de la pandémie et de l’ampleur et de la durée du soutien des pouvoirs publics. ### Banques, ménages et prêt bancaire - Les banques ont abordé la pandémie avec des volants élevés de fonds propres et de liquidités et ont fait preuve de résilience jusqu’à présent. - Les programmes publics de soutien et la baisse des taux d’intérêt ont réduit le service de la dette et atténué les tensions dans les secteurs des ménages. - Risques à moyen terme : - Les problèmes de rentabilité dans un contexte de faibles taux d’intérêt pourraient nuire à la capacité et à la volonté des banques de prêter à l’avenir. - Les banques pourraient faire face à une augmentation des prêts non performants lorsque les mesures de soutien prendront fin, surtout si la reprise est retardée ou incomplète. - Observations additionnelles : - Les normes de souscription pour les entreprises non financières ont été durcies dans certains cas (Figure 10). - La croissance des prêts bancaires dans nombre de pays est restée faible ou a ralenti ces derniers mois (Figure 11). ### Fonds d’investissement et finance durable - Les flux vers les fonds d’investissement ont repris grâce au regain de confiance des marchés ; entre mars et novembre 2020, les fonds à revenu fixe ont enregistré des entrées cumulées d’environ 280 milliards de dollars, dont 230 milliards de dollars depuis le début du mois de septembre (Figure 12). - Les vulnérabilités des fonds d’investissement demeurent : valorisations excessives, risques d’une correction des prix et asymétries de liquidités et d’échéances non résolues. - Les marchés de capitaux deviennent plus importants pour financer la lutte contre les changements climatiques et des objectifs sociaux. - Encours et émissions durables : - L’encours d’émissions de dette durable en 2020 devrait dépasser le record de 2019 avec plus de 650 milliards de dollars (Figure 13). ### Recommandations et priorités politiques - Les dirigeants doivent continuer d’apporter leur soutien jusqu’à ce qu’une reprise durable soit bien en place : un soutien insuffisant risque de compromettre la reconstruction de l’économie mondiale. - Maintenir une politique monétaire accommodante et apporter des liquidités aux ménages et aux entreprises jusqu’à ce que la reprise soit solidement établie. - Coopération multilatérale pour garantir une distribution équitable des vaccins afin d’assurer une reprise économique uniforme et complète. - Limiter l’accumulation de vulnérabilités pendant la période d’accommodement pour éviter de mettre la croissance en péril à moyen terme. - Être préparés aux risques d’une correction des marchés si les investisseurs réévaluent brusquement les perspectives de croissance ou l’action future des pouvoirs publics. ### Indication d’attribution *Fonds monétaire international — Mise à jour du Rapport sur la stabilité financière dans le monde, Janvier 2021.* ### Section 2 — textf ### Risques pour la reprise et orientation des politiques - Une action insuffisante des pouvoirs publics risque de mettre en danger la reprise. - La reprise est encore à ses prémices et l'inflation devrait rester modérée; la politique monétaire devrait demeurer accommodante au cours des années à venir (graphique 14). - Le FMI et d’autres institutions multilatérales sont prêtes à fournir une aide supplémentaire si d’autres risques se matérialisaient. ### Sentiment des marchés et valorisations - Les valorisations d’actifs semblent tendues sur plusieurs marchés. - Un sentiment de complaisance se répand sur les marchés financiers : les investisseurs semblent miser sur la persistance du soutien des pouvoirs publics. - Une position aussi unanime des marchés augmente le risque d’une correction des prix (graphique 15). ### Risque d’un resserrement brutal des conditions financières - Un resserrement brutal et soudain des conditions financières par rapport aux niveaux actuellement très accommodants pourrait être particulièrement néfaste en cas d’interaction entre ce resserrement et les vulnérabilités financières (graphique 16). - Ces scénarios incluent, par exemple, une hausse persistante des taux d’intérêt à long terme. ### Vulnérabilités financières identifiées - Hausse de la dette des entreprises. - Fragilités du secteur des institutions financières non bancaires. - Augmentation de la dette souveraine. - Défis d’accès aux marchés pour un certain nombre de pays en développement. - Baisse de la rentabilité dans un certain nombre de systèmes bancaires. ### Arbitrage des responsables politiques et recommandations de politique - Les responsables politiques font face à un arbitrage intertemporel entre : - le maintien du soutien à la reprise jusqu’à ce qu’une croissance durable soit bien en place, et - la lutte contre les vulnérabilités financières déjà manifestes avant la pandémie ou découvertes depuis son apparition. - Il est crucial de recourir à des mesures macroprudentielles pour éviter de compromettre la croissance à moyen terme. ### Indicateurs et figures mentionnés - Figure 14. Market-Implied Probability of Inflation Outcomes (Percent, over five years). - Note: 2020 is partial data as of November 30. - Sources: BloombergNEF; and IMF staff calculations. - Figure 15. Investor Positioning in Emerging Market Assets (Reported investment position in excess of average in units of standard deviation). - Source: J.P. Morgan emerging markets client survey as of December 10, 2020. Note: FX = foreign exchange. - Figure 16. Financial Conditions Indices (Standard deviations from mean). - Source: IMF staff calculations. Note: Higher indicates tighter financial conditions. EM = emerging market. Series begins December 2019 and ends December 2020. *Source: textf - Section 2 (MISE À JOUR DU GFSR, JANVIER 2021).* ### Section 1 ### Section 1 — Executive Summary (Mise à jour du GFSR, Janvier 2021) ### Impact des vaccins et dynamique des marchés - L’approbation et le déploiement de vaccins ont nourri les espoirs d’une reprise mondiale et entraîné une hausse des cours des actifs à risque, malgré l’augmentation du nombre de cas de COVID-19 et l’incertitude persistante. - La vitesse de la reprise dépendra fondamentalement de la production, des réseaux de distribution et de l’accessibilité des vaccins. - Tant que les vaccins ne sont pas largement disponibles, le redressement des marchés et la reprise économique restent tributaires du soutien continu des politiques monétaires et budgétaires. - La distribution inéquitable des vaccins risque d’exacerber les vulnérabilités financières, en particulier dans les pays préémergents. - Données et indicateurs cités : - Vaccine preorders refers to confirmed doses as of January 19, 2021 (Figure note). - COVAX vise à assurer la disponibilité de 2 milliards de doses d’ici la fin de 2021 (note explicative). ### Risques macrofinanciers et scénarios - Les risques pesant sur le scénario de base pourraient menacer la stabilité financière dans plusieurs secteurs et régions. - Une reprise différée exigerait de prolonger les politiques accommodantes, ce qui continuerait d’alimenter les vulnérabilités financières. - Une distribution inéquitable des vaccins et une reprise asynchrone pourraient mettre en danger les flux de capitaux vers les pays émergents. - Une correction des cours des actifs, liée à une réévaluation des perspectives de croissance ou de l’action des pouvoirs publics, pourrait interagir avec les vulnérabilités accrues et compromettre la stabilité macrofinancière. - Chiffres structurels évoqués : - Les pays émergents ont représenté environ 65 % de la croissance mondiale (40 % à peu près en excluant la Chine) sur la période 2017–19. ### Accès au financement pour les pays émergents - Le rebond en cours des flux d’investissements de portefeuille offre de meilleures options de financement aux pays émergents confrontés à des besoins élevés de refinancement en 2021. - Les marchés resteront une source essentielle de financement dans le scénario de base des PEM si les conditions financières demeurent favorables. - Risques: - Pour certains pays ayant une marge budgétaire limitée et un accès aux marchés non totalement rétabli, la perspective d’une hausse des taux d’intérêt dans les pays avancés peut compromettre le refinancement de besoins élevés de financement extérieur. - Indicateurs cités : - Figure 6 présente les besoins bruts de financement extérieur en 2021 (percent of GDP) par pays listés (abrégés dans le texte). ### Solvabilité des entreprises et marchés du crédit - Les politiques accommodantes ont atténué les tensions sur les liquidités, mais des problèmes de solvabilité pourraient réapparaître, en particulier sur les segments plus risqués des marchés du crédit et dans les secteurs les plus durement touchés par la pandémie. - Les écarts de taux des obligations d’entreprise investment grade et high yield se sont nettement resserrés, revenant près ou en dessous des niveaux d’avant février 2020. - Le nombre de « fallen angels » potentiels (entreprises avec une note BBB- et des perspectives négatives) a triplé dans le monde depuis le début de la pandémie. - Les taux de défaut des grandes entreprises sont restés très inférieurs aux pics précédents, mais des différences sectorielles persistent. - La santé du secteur des entreprises dépendra de l’évolution de la pandémie et de l’ampleur et de la durée du soutien des pouvoirs publics. ### Banques, ménages et prêt bancaire - Les banques ont abordé la pandémie avec des volants élevés de fonds propres et de liquidités et ont fait preuve de résilience jusqu’à présent. - Les programmes publics de soutien et la baisse des taux d’intérêt ont réduit le service de la dette et atténué les tensions dans les secteurs des ménages. - Risques à moyen terme : - Les problèmes de rentabilité dans un contexte de faibles taux d’intérêt pourraient nuire à la capacité et à la volonté des banques de prêter à l’avenir. - Les banques pourraient faire face à une augmentation des prêts non performants lorsque les mesures de soutien prendront fin, surtout si la reprise est retardée ou incomplète. - Observations additionnelles : - Les normes de souscription pour les entreprises non financières ont été durcies dans certains cas (Figure 10). - La croissance des prêts bancaires dans nombre de pays est restée faible ou a ralenti ces derniers mois (Figure 11). ### Fonds d’investissement et finance durable - Les flux vers les fonds d’investissement ont repris grâce au regain de confiance des marchés ; entre mars et novembre 2020, les fonds à revenu fixe ont enregistré des entrées cumulées d’environ 280 milliards de dollars, dont 230 milliards de dollars depuis le début du mois de septembre (Figure 12). - Les vulnérabilités des fonds d’investissement demeurent : valorisations excessives, risques d’une correction des prix et asymétries de liquidités et d’échéances non résolues. - Les marchés de capitaux deviennent plus importants pour financer la lutte contre les changements climatiques et des objectifs sociaux. - Encours et émissions durables : - L’encours d’émissions de dette durable en 2020 devrait dépasser le record de 2019 avec plus de 650 milliards de dollars (Figure 13). ### Recommandations et priorités politiques - Les dirigeants doivent continuer d’apporter leur soutien jusqu’à ce qu’une reprise durable soit bien en place : un soutien insuffisant risque de compromettre la reconstruction de l’économie mondiale. - Maintenir une politique monétaire accommodante et apporter des liquidités aux ménages et aux entreprises jusqu’à ce que la reprise soit solidement établie. - Coopération multilatérale pour garantir une distribution équitable des vaccins afin d’assurer une reprise économique uniforme et complète. - Limiter l’accumulation de vulnérabilités pendant la période d’accommodement pour éviter de mettre la croissance en péril à moyen terme. - Être préparés aux risques d’une correction des marchés si les investisseurs réévaluent brusquement les perspectives de croissance ou l’action future des pouvoirs publics. *Fonds monétaire international — Mise à jour du Rapport sur la stabilité financière dans le monde, Janvier 2021.* ### Section 2 ### textf - Section 2 ### Risques pour la reprise et orientation des politiques - Une action insuffisante des pouvoirs publics risque de mettre en danger la reprise. - La reprise est encore à ses prémices et l'inflation devrait rester modérée; la politique monétaire devrait demeurer accommodante au cours des années à venir (graphique 14). - Le FMI et d’autres institutions multilatérales sont prêtes à fournir une aide supplémentaire si d’autres risques se matérialisaient. ### Sentiment des marchés et valorisations - Les valorisations d’actifs semblent tendues sur plusieurs marchés. - Un sentiment de complaisance se répand sur les marchés financiers : les investisseurs semblent miser sur la persistance du soutien des pouvoirs publics. - Une position aussi unanime des marchés augmente le risque d’une correction des prix (graphique 15). ### Risque d’un resserrement brutal des conditions financières - Un resserrement brutal et soudain des conditions financières par rapport aux niveaux actuellement très accommodants pourrait être particulièrement néfaste en cas d’interaction entre ce resserrement et les vulnérabilités financières (graphique 16). - Ces scénarios incluent, par exemple, une hausse persistante des taux d’intérêt à long terme. ### Vulnérabilités financières identifiées - Hausse de la dette des entreprises. - Fragilités du secteur des institutions financières non bancaires. - Augmentation de la dette souveraine. - Défis d’accès aux marchés pour un certain nombre de pays en développement. - Baisse de la rentabilité dans un certain nombre de systèmes bancaires. ### Arbitrage des responsables politiques et recommandations de politique - Les responsables politiques font face à un arbitrage intertemporel entre : - le maintien du soutien à la reprise jusqu’à ce qu’une croissance durable soit bien en place, et - la lutte contre les vulnérabilités financières déjà manifestes avant la pandémie ou découvertes depuis son apparition. - Il est crucial de recourir à des mesures macroprudentielles pour éviter de compromettre la croissance à moyen terme. ### Indicateurs et figures mentionnés - Figure 14. Market-Implied Probability of Inflation Outcomes (Percent, over five years). - Note: 2020 is partial data as of November 30. - Sources: BloombergNEF; and IMF staff calculations. - Figure 15. Investor Positioning in Emerging Market Assets (Reported investment position in excess of average in units of standard deviation). - Source: J.P. Morgan emerging markets client survey as of December 10, 2020. Note: FX = foreign exchange. - Figure 16. Financial Conditions Indices (Standard deviations from mean). - Source: IMF staff calculations. Note: Higher indicates tighter financial conditions. EM = emerging market. Series begins December 2019 and ends December 2020. *Source: textf - Section 2 (MISE À JOUR DU GFSR, JANVIER 2021).* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/january/french/textf.pdf_