## ДОКЛАД ПО ВОПРОСАМ ГЛОБАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ — Аналитическое резюме

## Source details

**Canonical URL:** [ДОКЛАД ПО ВОПРОСАМ ГЛОБАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ — Аналитическое резюме](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/october/russian/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/october/russian/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2021/october/russian/execsum.pdf.json)

---

### Общая оценка: текущее состояние
- Продолжающиеся усилия по преодолению глобальной пандемии в сочетании с мерами денежно-кредитной и бюджетной политики и оживлением мировой экономики позволяют сдерживать риски, угрожающие финансовой стабильности.
- Мягкая финансовая политика поддерживает восстановление, но длительный период чрезвычайно мягких условий финансирования может:
  - привести к чрезмерному завышению стоимости активов;
  - усилить факторы финансовой уязвимости;
  - создать риск превращения текущих уязвимостей в неурегулированные структурные проблемы, угрожающие среднесрочному росту и устойчивости глобальной финансовой системы.
- Наблюдаемые тревожные сигналы:
  - повышение уровня принятия рисков на финансовых рынках;
  - усиление уязвимости в секторе небанковских финансовых учреждений.

### Развитие ситуации за время после публикации апрельского выпуска ДГФС 2021 года
- Финансовые условия:
  - в странах с развитой экономикой — дальнейшее смягчение финансовых условий;
  - в странах с формирующимся рынком — в целом почти не изменились (ужесточение денежно-кредитной политики нивелировало рост стоимости рисковых активов).
- Корпоративные балансы и доходность:
  - балансы предприятий в целом укрепились;
  - доходы выросли; в некоторых странах уровень рентабельности превысил показатели до пандемии.
- Качество кредитов и дефолты:
  - кредитное качество на рынке облигаций со спекулятивным рейтингом продолжает улучшаться;
  - уровень дефолтов ожидается низким.
- Домохозяйства:
  - финансовое положение домохозяйств улучшилось и выглядит более устойчивым, чем во время мирового финансового кризиса;
  - коэффициенты обслуживания долга во многих странах снизились, уменьшив риск дефолта по ипотечным и другим потребительским кредитам.
- Потоки капитала и эмиссия:
  - прогноз потоков портфельных средств в странах с формирующимся рынком улучшился;
  - эмиссия инструментов в твердой валюте восстановилась, многие эмитенты с более низким рейтингом возвращаются на рынки капитала.
- Банковский сектор:
  - глобальный банковский сектор продолжает поддерживать кредитование экономики;
  - банки в целом сохранили устойчивость за исключением небольшого сегмента слабых банков.
- Ответственные инвестиции и климат:
  - с начала 2020 года приток средств в ответственные инвестиционные фонды усилился, в частности в фонды климатических инвестиций;
  - активы под управлением ответственных инвестиционных фондов на конец 2020 года составляли 3,6 трлн долларов США, из которых 130 млрд долларов США были размещены в климатических фондах.

### Сохраняющиеся риски и уязвимости
- Доходности и инфляционные ожидания:
  - после снижения в течение лета глобальная доходность долгосрочных долговых инструментов в конце сентября повысилась;
  - усилились опасения по поводу инфляционных рисков в связи с повышением цен на энергоносители и сырьевые товары, дестабилизацией цепочек поставок и дефицитом рабочей силы и материалов.
- Оценка активов и рынков:
  - на некоторых сегментах рынка цены на активы возможно завышены;
  - цены на акции в целом повысились после апрельского выпуска ДГФС 2021 года; большинство рынков характеризуется повышенным дисбалансом цен на акции;
  - кредитные спреды сужены до уровня ниже показателей до пандемии;
  - во многих странах быстрый рост цен на жилье.
- Страны с формирующимся рынком и пограничные экономики:
  - сохраняются серьезные потребности в финансировании;
  - повысилась доходность государственных облигаций в национальной валюте во многих странах;
  - повышение доходности казначейских облигаций США в конце сентября может усилить давление на стоимость финансирования.
- Риск резкого ужесточения:
  - денежно-кредитные условия остаются в целом мягкими, с глубоко отрицательными реальными процентными ставками;
  - есть риск существенного повышения реальных ставок в предстоящие годы;
  - внезапное ужесточение денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой может вызвать резкое ужесточение условий финансирования, ухудшение потоков капитала и усиление давления на страны с рисками долговой устойчивости.
- Нефинансовые компании и малые предприятия:
  - восстановление неравномерное по странам, секторам и размеру компаний;
  - повышенные риски платежеспособности сохраняются в наиболее пострадавших от пандемии секторах (транспорт, сфера услуг) и среди малых компаний;
  - в Китае — ужесточение условий кредитования для компаний с низким кредитным рейтингом и в провинциях с более слабым состоянием государственных финансов.
- Небанковский финансовый сектор:
  - сохраняются уязвимости в инвестиционных фондах, выявленные во время ажиотажного спроса на ликвидность в марте 2020 года;
  - растет риск в некоторых небанковских финансовых организациях, стремящихся к более высокой доходности;
  - компании по страхованию жизни во многих юрисдикциях характеризуются повышенным несоответствием дюрации активов и обязательств и увеличением доли облигаций более низкого качества.
- Криптоактивы:
  - продолжается быстрый рост экосистемы криптоактивов, создающий операционные риски и риски для финансовой добросовестности;
  - стейблкоины характеризуются недостаточным раскрытием информации и риском массового изъятия средств;
  - внедрение криптоактивов в странах с формирующимся рынком может ускорять долларизацию и ослаблять эффективность валютных ограничений, вызывая дестабилизирующие потоки капитала.

### Рекомендации в области политики
- Общая рекомендация:
  - поддерживающие меры политики остаются важными для восстановления, но должны быть адаптированы к условиям конкретной страны.
- Денежно-кредитная политика:
  - центральным банкам следует предоставлять четкие коммуникации о дальнейшей направленности политики, чтобы избежать внезапного ужесточения условий финансирования;
  - при стойком ценовом давлении органы денежно-кредитного регулирования должны предпринять решительные действия, чтобы не допустить ослабления фиксации инфляционных ожиданий.
- Налогово-бюджетная политика:
  - должна обеспечивать поддержку уязвимых предприятий и групп населения;
  - налогово-бюджетные меры при наличии бюджетного пространства должны носить адресный характер, ориентированный на характеристики и потребности конкретной страны.
- Макропруденциальная политика и надзор:
  - директивные органы должны ужесточить отдельные макропруденциальные инструменты для урегулирования очагов повышенной уязвимости, избегая широкого ужесточения финансовых условий;
  - меры следует принимать заблаговременно ввиду возможных лагов;
  - при отсутствии соответствующих инструментов (например, в секторе небанковских финансовых посредников) их следует срочно создать;
  - рассмотреть создание буферных резервов в других сферах для защиты финансовой системы.
- Инвестиционные фонды и международная координация:
  - безотлагательно усилить пруденциальный надзор и регулирование инвестиционных фондов для повышения устойчивости к рискам нехватки ликвидности;
  - необходимость дальнейшей реформы на глобальном уровне в координации с Советом по финансовой стабильности.
- Страны с формирующимся рынком:
  - восстановить резервы и провести структурные реформы для защиты от разворота потоков капитала и резкого повышения стоимости финансирования;
  - эффективно использовать историческое общее распределение специальных прав заимствования;
  - решать проблемы, вызванные цифровой долларизацией: укреплять доверие к денежно-кредитной политике центрального банка, защищать независимость центрального банка, сохранять устойчивость бюджета;
  - принимать нормативно-правовые меры для снижения стимулов к использованию иностранной валюты;
  - создать адекватную основу для поставщиков услуг криптоактивов с координацией между национальными регуляторами;
  - пересмотреть подходы к ограничениям потоков капитала с учётом цифровизации и обеспечивать трансграничное взаимодействие для урегулирования технологических, нормативно-правовых и надзорных задач.
- Поддержка перехода к «зеленой» экономике:
  - безотлагательно укрепить глобальную информационную архитектуру по вопросам климата (данные, раскрытие информации, классификация ответственного финансирования);
  - после создания такой архитектуры рассмотреть инструменты для направления сбережений в фонды, способствующие переходу к «зеленой» экономике (например, финансовые стимулы для инвестиций в климатические фонды);
  - проводить анализ сценариев и стресс‑тестирование в секторе инвестиционных фондов для смягчения потенциальных рисков, связанных с переходом к «зеленой» экономике.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2021 года*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2021/october/russian/execsum.pdf_