## Резюме

## Source details

**Canonical URL:** [Резюме](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/april/russian/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2022/april/russian/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2022/april/russian/execsum.pdf.json)

---

### Воздействие войны в Украине на глобальные финансовые условия и риски
- Глобальные финансовые условия заметно ужесточились, а риски ухудшения экономических перспектив выросли в результате войны в Украине.
- Ужесточение особенно отчетливо проявляется в странах Восточной Европы и Ближнего Востока, имеющих тесные связи с Россией, отражая снижение стоимости акций и рост стоимости финансирования.
- Не произошло глобального системного события, но неожиданная переоценка риска может выявить факторы уязвимости, накопившиеся в ходе пандемии, и привести к резкому падению цен на активы.
- Резкое повышение цен на сырьевые товары усиливает существующее инфляционное давление, создавая компромисс для центральных банков между борьбой с инфляцией и поддержкой восстановления после пандемии.

### Динамика процентных ставок, ожиданий инфляции и рынков облигаций
- Номинальная доходность облигаций в странах с развитой экономикой увеличилась после вторжения, при этом повысилась нестабильность процентных ставок.
- Уровни ожидаемой инфляции, отраженные в доходностях облигаций, значительно выросли за счет резкого повышения цен на сырьевые товары.

### Каналы передачи шока и уязвимости финансовой системы
- Последствия вторжения и санкций усиливаются через прямые и косвенные риски банков и небанковских учреждений, дестабилизацию сырьевых рынков, повышенный риск контрагента, низкую ликвидность рынка, ограничения финансирования, ускорение криптоизации в странах с формирующимся рынком и возможные киберсобытия.
- Европа подвергается более высокому риску в связи с географической близостью, зависимостью от России по энергоносителям и подверженностью некоторых банков российским финансовым активам и рынкам.
- Прямые банковские риски, связанные с Россией, относительно невелики, кроме некоторых несистемных европейских банков.
- Косвенные банковские риски труднее оценить; они могут быть значительными и стать неожиданностью для инвесторов, вызвав резкий рост риска контрагента и премии за риск.

### Небанковские финансовые посредники и фонды
- Иностранные небанковские финансовые посредники имеют значительный объем инвестиций в российские активы; основная часть открытых позиций приходится на американские и европейские инвестиционные фонды.
- Открытые позиции в российских активах составляют небольшую долю совокупных активов фондов.
- Фонды, специализирующиеся на странах с формирующимся рынком, сократили долю в российских долговых инструментах с более чем 10 percent до 2014 года до чуть более 4 percent в 2022 году.
- Фонды, привязанные к глобальным индексам, в 2022 году инвестировали в российские долговые инструменты в среднем 0.2 percent своих активов.

### Рынки сырьевых товаров и торговое финансирование
- Серьезные нарушения работы рынков сырьевых товаров и в цепях снабжения вызвали чрезвычайную волатильность цен на сырьевые товары.
- Факторы давления на рынках сырьевых товаров, усиленные низкой ликвидностью, привели к снижению готовности к риску и росту опасений по поводу риска контрагента, что влияет на условия финансирования.
- Банки-дилеры имеют значительные открытые позиции на этих рынках и предоставляют ликвидность и кредиты небольшой группе крупных торговых компаний, занимающихся сбытом энергоносителей, которые в значительной степени нерегулируемы и в основном частные.

### Страны с формирующимся рынком и финансовые условия
- Страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой сталкиваются с более жесткими финансовыми условиями и более высокими рисками оттока капитала.
- С начала войны доходность инструментов в твердой валюте стран с формирующимся рынком резко росла, но в середине марта несколько снизилась.
- Число эмитентов, котировки долговых инструментов которых находятся на критических уровнях, выросло почти до 25 percent эмитентов, превзойдя уровни пика пандемии.
- Ухудшение спредов и повышение доходности в США повысили стоимость финансирования многих заемщиков значительно выше уровней до пандемии.
- Рынки по-прежнему открыты для эмиссии при этих повышенных уровнях стоимости финансирования.
- Под давлением оказались притоки средств в облигации и акции в местной валюте: объем еженедельных погашений достиг максимального уровня с марта 2020 года.
- Ужесточение внешних финансовых условий в связи с нормализацией денежно-кредитной политики США и повышенной геополитической неопределенностью, вероятно, усилит негативные риски для потоков портфельных инвестиций.

### Ситуация в Китае и среднесрочные риски
- Недавняя распродажа на фондовом рынке Китая, особенно в технологическом секторе, и рост числа заражений COVID-19 вызвали опасения замедления темпов роста с возможными вторичными эффектами для стран с формирующимся рынком.
- Напряженность в секторе недвижимости повысила риски для финансовой стабильности и усилила давление на экономический рост.
- Для снижения давления на балансы компаний могут потребоваться чрезвычайные меры финансовой поддержки, что усилит среднесрочные факторы уязвимости долговой ситуации.

### Взаимосвязь между государством и банками
- Взаимосвязи между государством и местными банками в странах с формирующимся рынком усилились за последние два года вследствие финансирования банками дополнительных государственных потребностей во время пандемии.
- Вложения банков в инструменты суверенного долга поднялись до высоких по историческим меркам уровней в 2021 году.
- Тяжелое положение в странах с формирующимся рынком может создать цикл негативной обратной связи между государством и банками, что угрожает устойчивости банков и объему кредитования экономики.

### Среднесрочные структурные проблемы и энергетическая безопасность
- Война выдвинула на передний план среднесрочные структурные проблемы: риски фрагментации рынков капитала, возможные последствия для роли доллара США, риск фрагментации платежных систем и создания блоков цифровых валют центральных банков, более широкое использование криптоактивов в странах с формирующимся рынком, и более сложное распределение активов в попытке упреждения возможных санкций.
- Война подчеркнула необходимость снижения зависимости от углеродоемких энергоносителей и ускорения перехода к возобновляемым источникам энергии, но реализация стратегии перехода может на некоторое время замедлиться из-за озабоченности энергетической безопасностью.
- Текущий энергетический кризис может изменить темпы поэтапной отмены субсидирования ископаемых видов топлива в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
- Рост инфляционного давления может побудить официальные органы прибегнуть к субсидиям или предоставлять бюджетную поддержку домохозяйствам и компаниям в иных формах.

### Криптоактивы и трансграничные операции
- Объемы операций купли-продажи криптоактивов за валюты некоторых стран с формирующимся рынком выросли после введения санкций против России и ограничений на операции с капиталом в России и Украине.
- Это поднимает проблемы для применения мер регулирования потоков капитала и санкций.
- Необходимы всеобъемлющие глобальные стандарты для криптовалют по всему спектру деятельности и рисков.
- Для сохранения эффективности мер по регулированию потоков капитала в условиях растущего использования криптоактивов директивным органам необходимо следовать многосторонней стратегии.

### Финтех и DeFi
- Технологические инновации в финансовой деятельности могут способствовать инклюзивному росту путем укрепления конкуренции, финансового развития и интеграции.
- Быстрый рост рискованных сегментов бизнеса может вызвать опасения по поводу финансовой стабильности, когда финтех-компании подлежат менее строгому регулированию.
- Необходим более строгий надзор за финансово-технологическими компаниями и платформами децентрализованного финансирования (DeFi).

### Рекомендации по экономической политике
- Центральным банкам следует принять решительные меры, чтобы не допустить закрепления инфляционного давления и потери контроля над инфляционными ожиданиями.
- Для избежания нежелательной волатильности на финансовых рынках важно, чтобы центральные банки в странах с развитой экономикой предоставляли четкие коммуникации относительно процесса нормализации, продолжая опираться на поступающие данные.
- Странам с формирующимся рынком рекомендуется продолжать ужесточение политики по мере целесообразности с учетом инфляции и перспектив развития экономики; многие центральные банки уже значительно ужесточили политику.
- Директивным органам следует ужесточить отдельные макропруденциальные инструменты для урегулирования очагов повышенной уязвимости, избегая при этом неупорядоченного ужесточения финансовых условий.
- При принятии мер для обеспечения энергетической безопасности директивным органам следует активизировать усилия по реализации плана достижения нулевого чистого уровня выбросов, принятого на Конференции ООН по вопросам изменения климата 2021 года (КС-26):
  - расширение доступности и снижение стоимости альтернатив ископаемым видам топлива и возобновляемых источников энергии;
  - повышение энергоэффективности;
  - увеличение объема частного финансирования в процессе перехода к экологически чистой экономике;
  - дальнейшее укрепление информационной архитектуры в финансировании деятельности, связанной с изменением климата.
- Регулирующим органам следует рассмотреть более широкие последствия недавних мер рынков и бирж в связи с повышенной волатильностью цен на сырьевые товары, включая механизмы управления деятельностью бирж, устойчивость торговых систем, концентрацию риска, установление маржи и прозрачность торговли на биржевых и внебиржевых рынках.

*Международный валютный фонд | Апрель 2022 года — Резюме доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/april/russian/execsum.pdf_