## تقریر الاستقرار المالي العالمي — ملخص واف

## Source details

**Canonical URL:** [تقریر الاستقرار المالي العالمي — ملخص واف](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/arabic/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/arabic/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/arabic/execsum.pdf.json)

---

### السياق الاقتصادي العالمي
- يشھد الاقتصاد العالمي حالة من الارتفاع المزمن في معدلات التضخم.
- عقب الأزمة المالية العالمية ظلت أسعار الفائدة في مستويات شديدة الانخفاض لسنوات عدة، مما ساھم في تراكم مواطن الضعف المالي.
- مع بلوغ التضخم أعلى مستویاته على مدى عقود متعددة، تعمل السلطات النقدیة في الاقتصادات المتقدمة على تعجیل وتیرة عودة السیاسة النقدیة العادیة.
- تدھورت الآفاق الاقتصادیة العالمیة بشكل ملموس منذ صدور عدد إبریل/نیسان 2022 من تقریر الاستقرار المالي العالمي بسبب:
  - ارتفاع الضغوط التضخمیة إلى مستویات فاقت التوقعات،
  - تباطؤ أسوأ من المتوقع في الصین،
  - انتقال مزید من التداعیات من الغزو الروسي لأوكرانیا.
- نتائج نمو إجمالي الناتج المحلي المعاكسة ضمن العشرین المئین الأسوأ خلال العقود الأربعین الأخیرة.

### أوضاع الأسواق المالية وتقلب الأسعار
- تضیق الأوضاع المالیة العالمیة منذ إبریل/نیسان 2022، نتیجة تشدید السیاسة النقدیة وازدیاد عدم الیقین.
- تقلب شدید في أسعار الفائدة وأسعار الأصول الخطرة منذ إبریل/نیسان، وبيعت الأصول الخطرة بأسعار بخسة حتى نھایة یونیو/حزیران.
- خسائر فادحة لأصول الأسواق الصاعدة وزيادة فروق العائد على السندات السیادیة مرتفعة العائد إلى مستويات لم یشھدھا السوق منذ مارس/آذار 2020.
- اتساع فرق بین سعري شراء سندات الخزانة الأمریكیة وبیعھا، وتراجع عمق السوق، وارتفاع علاوات السیولة.
- منتصف العام شهد ارتفاع أصول خطرة مؤقتا ثم تراجعها مع تأكيد كبريات البنوك المركزية عزمھا على مكافحة التضخم.

### الضغوط في أوروبا والمملكة المتحدة
- ضغوط مادیة في الأسواق المالیة الأوروبیة بسبب مخاوف من الركود ونقص الغاز الطبیعي وعودة مخاطر التشتت.
- تقلصت فروق العائد على السندات الحكومیة في جنوب أوروبا مقارنة بالألمانیة بعد إعلان البنك المركزي الأوروبي إنشاء "أداة حمایة الانتقال".
- في المملكة المتحدة، تدهورت معنویات السوق بعد إعلان منح تخفیضات ضریبیة كبیرة، مع انخفاض مفاجئ في قیمة الجنیھ الإسترلیني وهبوط حاد في أسعار السندات السیادیة.
- بنك إنجلترا أعلن في 28 سبتمبر/أیلول تنفیذ عملیات شراء مؤقتة وموجھة لسندات الحكومة البریطانیة ذات آجال الاستحقاق الطویلة لحفظ الاستقرار المالي.

### أوضاع الأسواق الصاعدة والواعدة
- استمرار تشدید البنوك المركزية في الأسواق الصاعدة والواعدة، مع فروق إقلیمیة واضحة في توقیت وقوة الرفع.
- سوء أوضاع سوق السندات بالعملة المحلیة، وارتفاع علاوات الأجل على السندات السیادیة بصورة حادة، خاصة في أوروبا الوسطى والشرقية.
- تضیق ظروف تمویل خارجي، ارتفاع تكالیف الاقتراض، تقلب أسواق السلع الأولیة، وضغوط من تشدید السیاسة في الاقتصادات المتقدمة.
- استمرار ارتفاع مصروفات الفائدة على الدیون الحكومیة وزيادة ضغوط السیولة المباشرة.
- ضعف تدفقات استثمارات الحافظة لغير المقیمین بعد خروج تدفقات كبیرة في النصف الأول من العام.
- تراجع إصدار السندات السیادیة بعملات أجنبیة تراجعا حادا؛ قد یضطر مُصدرون في الأسواق الواعدة للبحث عن مصادر تمویل بدیلة و/أو تعدیل مواصفات الدیون وإعادة ھیكلتھا.

### قطاع الشركات وسوق السكن
- اتساع فروق العائد عبر قطاعات منذ إبریل/نیسان.
- تقاریر الشركات الكبرى تشير إلى انكماش ھوامش الربح بسبب ارتفاع التكاليف.
- تزايد حالات الإفلاس بین الشركات الصغیرة في كبرى الاقتصادات المتقدمة نتيجة ارتفاع تكالیف الاقتراض وتراجع الدعم المالي.
- الشركات المعتمدة على الرفع المالي تواجه معاییر أقسى للحصول على قروض؛ الجودة الائتمانیة معرضة للضغوط مع تباطؤ الاقتصاد.
- تشدید السیاسة النقدیة والارتفاع الشدید في تكالیف الاقتراض قد یؤديان إلى أثر معاكس على أسواق المساكن، وفي أسوأ السيناریوھات قد تتراجع أسعار المساكن الحقیقیة بشكل كبیر.

### الصین وقطاع العقارات
- ازداد ھبوط النشاط في قطاع العقارات في الصین، وتراجع بیع المساكن خلال إجراءات الإغلاق العام أدى إلى تفاقم ضغوط السیولة على المطورین.
- مخاطر انتقال تداعیات إخفاق المطورین إلى القطاع المصرفي تؤثر على بعض البنوك الصغیرة والبنوك المؤثرة على النظام المالي المحلي بسبب تراجع ھامش رأس المال الوقائي وارتفاع مخاطر التركز المتعلقة بالعقارات.

### صلابة القطاع المصرفي واختبارات التحمل
- ارتفاع مستویات رأس المال وهوامش أمان السیولة ساھم في تعزيز صلابة القطاع المصرفي العالمي.
- اختبار قدرة البنوك الذي یجريه الصندوق: في سیناریو تشدید مفاجئ وحاد للأوضاع المالیة یؤدي إلى ركود الاقتصاد العالمي في 2023 وسط ارتفاع التضخم:
  - ستقدم نسبة تصل إلى 29% من بنوك الأسواق الصاعدة (حسب الأصول) على الإخلال بشروط رأس المال الإلزامي.
  - سیتظل معظم بنوك الاقتصادات المتقدمة محتفظا بصلابتھ.
  - إعادة بناء الهوامش الوقائیة وتعویض النقص في رأس المال ستقتضی توفر أكثر من 200 ملیار دولار.

### صنادیق الاستثمار المفتوح والمخاطر المرتبطة بالسیولة
- ازدیاد دور صنادیق الاستثمار المفتوح في الأسواق المالیة، مع فجوة سیولة بین أصولھا وخصومھا ترفع المخاوف بشأن الاستقرار المالي.
- صنادیق تملك أصولا غیر سائلة وتتیح استرداد القيمة على أساس یومي قد تكون مصدر هشاشة أسعار الأصول عبر زيادة احتمالات انسحاب المستثمرین وبيع الأصول بأسعار بخسة.
- مواطن الضعف قد تؤدي إلى انتقال عبر الحدود وتشدید الأوضاع المالیة المحلیة ومخاطر على الاستقرار المالي الكلي.

### تمویل العمل المناخي
- الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامیة ستحتاج إلى قدر كبیر من التمویل للعمل المناخي للحد من الانبعاثات والتكیف مع الآثار المادیة لتغیر المناخ.
- تحدیات في زيادة التمویل الخاص للعمل المناخي تشمل: عدم وجود سیاسات مناخیة داعمة مثل التسعير الفعال للكربون وبنیان معلومات مناخیة ضعیف.

### التوصیات بشأن السیاسات
- يجب أن تتحرك البنوك المركزية بحسم لإعادة التضخم إلى مستواه المستھدف ومنع ترسخ الضغوط التضخمیة.
- التواصل الواضح حول دلائل الاستجابة للسیاسات والالتزام بتحقیق الأھداف ضروريان للحفاظ على المصداقیة وتجنب تقلب الأسواق دون مبرر.
- وفق إطار سیاسات الصندوق، قد تنظر بعض اقتصادات الأسواق الصاعدة في استخدام مزيج مناسب من:
  - عملیات التدخل الموجھة في سوق الصرف،
  - تدابیر بشأن تدفقات رؤوس الأموال،
  - وإجراءات أخرى لتمھیة التعدیلات في أسعار الصرف والحد من مخاطر الاستقرار المالي.
- ينبغي للمقترضین السیادیین في الاقتصادات النامیة والأسواق الواعدة:
  - تعزیز جهود احتواء مخاطر الدین المرتفع عبر التبكیر بالاتصال بالدائنین،
  - التعاون متعدد الأطراف،
  - والحصول على الدعم من المجتمع الدولي.
- یجب لصناع السیاسات احتواء تراكم مواطن الخطر المالي وتعديل أداة السلامة الاحترازیة الكلیة حسب الحاجة لمعالجة جیوب مواطن الضعف المتزایدة.
- تنفیذ سیاسات لتخفیف وطأة المخاطر على سیولة السوق أمر حیوي، بما في ذلك:
  - متابعة قوة البنى التحتیة للتداول،
  - دعم الشفافیة في الأسواق،
  - تحسین إمكانات توفیر البیانات على مستوى التداول.
- في ضوء الأھمیة المتزایدة للمؤسسات المالیة غیر المصرفیة، یجب للطرف المقابلة توخي الحرص في مراقبة الأنشطة الیومیة والتعرض لمخاطر الرفع المالي، وتعزیز ممارسات إدارة مخاطر السیولة وزیادة الشفافیة وإمكانات إتاحة البیانات.
- لتعزیز التمویل الخاص للعمل المناخي یستلزم توفير أدوات تمویل جدیدة وإشراك بنوك التنمیة متعددة الأطراف، وزیادة حصة التمویل بالمشاركة في رأس المال وتوفیر مزید من الموارد.
- یوجد ما يبرر اتخاذ إجراءات سیاسیة لتخفیف مواطن الضعف في صنادیق الاستثمار المفتوح، مثل:
  - أدوات إدارة السیولة القائمة على الأسعار (مثل التسعیر المتأرجح) مع مزید من الإرشادات حول التنفیذ،
  - الربط بین درجة تواتر استرداد القيمة وسیولة محافظ هذه الصنادیق،
  - تشدید مراقبة ممارسات إدارة مخاطر السیولة لدى الصنادیق وزیادة الإفصاح لتحسین تقییم المخاطر وتعزیز إمكانات توفیر السیولة.

*المصدر: تقریر الاستقرار المالي العالمي — الملخص الوافي (صفحات الملخص من الوثیقة execsum، صندوق النقد الدولي | أكتوبر/تشرین الأول 2022).*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/arabic/execsum.pdf_