## FRAGILITÉ DES PRIX DES ACTIFS LORS DE PÉRIODES DE TENSIONS : LE RÔLE DES ORGANISMES DE PLACEMENT COLLECTIF EN VALEURS MOBILIÈRES

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### Constat principal et contexte
- Depuis la crise financière mondiale, les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) se sont considérablement développés.
- Depuis 2008, la valeur totale de leurs actifs nets a quadruplé et atteignait 41 000 milliards de dollars au premier trimestre 2022, soit environ un cinquième des actifs du secteur financier non bancaire.
- Les banques centrales opèrent une normalisation de leur politique monétaire dans un contexte marqué par des pressions inflationnistes persistantes et des perspectives économiques hautement incertaines, ce qui accroît la vulnérabilité des marchés face à des chocs.

### Mécanismes d’amplification du risque
- Les OPCVM qui proposent des remboursements quotidiens tout en détenant des actifs illiquides peuvent amplifier les effets des chocs négatifs.
  - Effets amplificateurs identifiés : augmentation des risques de retrait en masse des investisseurs et cessions précipitées d’actifs, menaçant potentiellement la stabilité financière.
- Les actifs détenus par des OPCVM relativement illiquides, notamment les obligations d’entreprises, sont plus « fragiles » en raison de rendements plus volatils, en particulier en période de tensions sur les marchés.
- Une baisse significative de la liquidité des OPCVM, telle que celle observée suite aux perturbations qu’a connues le marché en mars 2020, peut accroître la volatilité des rendements des obligations de plus de 20 %.

### Canaux de contagion internationale
- Les OPCVM des pays avancés ont considérablement augmenté leurs investissements dans les obligations et actions des pays émergents au cours des dix dernières années.
- Une baisse de la liquidité des fonds obligataires des pays avancés peut avoir d’importantes retombées à l’international et accroître la volatilité des rendements des obligations d’entreprises des pays émergents.
- Les effets négatifs des OPCVM moins liquides sur les prix des actifs peuvent conduire à un resserrement des conditions financières intérieures et créer un cercle vicieux alimenté par la panique des investisseurs et la volatilité des marchés d’actifs.

### Recommandations de politique et mesures de gestion de la liquidité
- Les autorités devraient s’assurer que les OPCVM utilisent des outils adéquats pour gérer les liquidités.
- Outils visant à limiter le risque de retrait en masse et atténuer la fragilisation des prix des actifs :
  - Ajustement de la valeur liquidative du fonds (swing pricing).
  - Prélèvements anti-dilution.
  - Ces outils peuvent être potentiellement efficaces pour atténuer la fragilisation des prix des actifs induite par les OPCVM.
  - Pour renforcer leur efficacité, les autorités devraient :
    - Fournir des orientations sur leur mise en œuvre.
    - Veiller à ce qu’elles reflètent pleinement les effets des échanges sur les prix.
    - Encourager la diffusion d’informations sur la manière dont elles sont appliquées et étalonnées.
- Autres mécanismes envisageables :
  - Lier la fréquence des remboursements à la liquidité des portefeuilles des OPCVM, afin de limiter directement la vulnérabilité liée à l’asymétrie des liquidités.
  - Mandater des superviseurs et des régulateurs pour contrôler plus strictement les pratiques des OPCVM en matière de gestion du risque de liquidité.

### Recommandations pour les pays destinataires et gestion des risques transfrontaliers
- Compte tenu des répercussions négatives possibles à l’international, les pays destinataires doivent prendre des mesures appropriées pour atténuer les risques systémiques potentiels liés aux flux de capitaux volatils provenant d’OPCVM.
- Actions recommandées pour ces pays :
  - Développer encore leurs marchés intérieurs.
  - Mettre en œuvre des mesures macroéconomiques, prudentielles et de gestion des flux de capitaux.
  - Adapter leurs interventions de change dans le respect des recommandations inscrites dans la vision institutionnelle du Fonds monétaire international.

*Source : Chapitre 3 (extrait): FRAGILITÉ DES PRIX DES ACTIFS LORS DE PÉRIODES DE TENSIONS : LE RÔLE DES ORGANISMES DE PLACEMENT COLLECTIF EN VALEURS MOBILIÈRES — voir la version en anglais pour les graphiques et le rapport intégral à l’adresse https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2022/10/11/global-financ ial-stability-report-october-2022.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/french/ch3execsum.pdf_