## Глава 3

## Source details

**Canonical URL:** [Глава 3](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/russian/ch3execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/russian/ch3execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/russian/ch3execsum.pdf.json)

---

### Масштабы и роль фондов открытого типа
- С 2008 года общая чистая стоимость активов (ЧСА) фондов открытого типа выросла в четыре раза.
- В первом квартале 2022 года ЧСА таких фондов достигла 41 трлн долларов США.
- Этот объем составляет примерно одну пятую размера активов небанковского финансового сектора.
- Фонды открытого типа играют важную роль на финансовых рынках, но фонды, предлагающие ежедневные погашения при размещении в неликвидных активах, могут усугублять последствия неблагоприятных шоков.

### Влияние на волатильность и уязвимости в периоды стресса
- Инвесторы, усиливающие неприятие риска, и неупорядоченное ужесточение условий на финансовых рынках могут спровоцировать масштабную продажу паев фондов открытого типа и усиление стресса на рынках активов.
- Активы, особенно корпоративные облигации во владении относительно неликвидных фондов, более «уязвимы», а их доходность подвержена более высокой волатильности, особенно в периоды стресса на рынке.
- Значительное сокращение ликвидности фондов, подобное тому, что отмечалось в марте 2020 года, может приводить к усилению волатильности доходности облигаций более чем на 20 процентов.
- За последнее десятилетие фонды открытого типа в странах с развитой экономикой заметно нарастили вложения в облигации и акции развивающихся рынков, что повышает риск трансграничных побочных эффектов.
- Снижение уровня ликвидности облигационных фондов в странах с развитой экономикой может усилить волатильность доходности корпоративных облигаций развивающихся рынков.

### Механизмы «порочного круга» и системные последствия
- Негативное воздействие на цены активов, связанное с сокращением ликвидности фондов открытого типа, может привести к ужесточению финансовых условий на внутренних рынках.
- Формируется «порочный круг» между массовым изъятием средств инвесторами и ростом волатильности на рынке активов, который может усиливать широкий финансовый стресс.

### Инструменты управления ликвидностью и рекомендации для директивных органов
- Вывод: директивным органам следует обеспечить использование фондами адекватных инструментов управления ликвидностью.
- Набор потенциально эффективных мер:
  - Swing pricing (механизмы отнесения трейдинговых издержек на счета соответствующих инвесторов).
  - Anti-dilution levies (взимание платы для недопущения разводнения паев).
- Для повышения эффективности этих мер директивным органам следует:
  - Давать указания по их внедрению.
  - Обеспечивать порядок, при котором такие меры в полной мере отражают воздействие сделок на цены.
  - Поощрять раскрытие информации об их внедрении и методологиях калибровки.
- Другие инструменты управления ликвидностью:
  - Увязывание частоты продажи паев с уровнем ликвидности портфелей фондов для устранения базового фактора уязвимости, обусловленного дисбалансом ликвидности.
  - Рассмотреть более строгий мониторинг практики управления рисками ликвидности фондов со стороны надзорных и регулирующих органов.

### Рекомендации странам-реципиентам и макропруденциальные меры
- Из-за возможных неблагоприятных трансграничных побочных эффектов странам–получателям средств необходимо принять надлежащие ответные меры экономической политики для смягчения потенциальных системных рисков, связанных с неустойчивыми потоками капитала:
  - Дальнейшее углубление внутренних рынков.
  - Использование макроэкономических, пруденциальных мер и мер по управлению потоками капитала.
  - Валютные интервенции в соответствии с рекомендациями, содержащимися в Институциональной позиции Международного валютного фонда.

### Дополнительная информация
- С рисунками можно ознакомиться в английской версии резюме и полном тексте доклада по ссылке https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2022/10/11/global-financial-stability-report-october-2022.

*Источник: Глава 3 (резюме) из предоставенного PDF-материала ch3execsum*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/russian/ch3execsum.pdf_