## execsum

## Source details

**Canonical URL:** [execsum](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/russian/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/russian/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/russian/execsum.pdf.json)

---

### Макрофинансовая обстановка и инфляция
- Впервые за десятилетия мировая экономика столкнулась с неуклонно высокой инфляцией.
- Центральные банки в странах с развитой экономикой ускоряют нормализацию денежно-кредитной политики; директивные органы в странах с формирующимся рынком продолжают ужесточать политику.
- Сформировался ряд рисков в сторону ухудшения ситуации, включая более серьезное, чем ожидалось, инфляционное давление, более глубокое, чем ожидалось, замедление темпов экономического роста в Китае и вторичные эффекты, обусловленные вторжением России в Украину.
- Диапазон неблагоприятных показателей роста ВВП, основанный на распределении вероятностей будущего роста ВВП, находится в минимальном 20-м процентиле за последние сорок лет (рис. 2).

### Финансовые условия, волатильность и ликвидность рынков
- В 2022 году финансовые условия на мировых рынках заметно ужесточились, что привело к оттоку капитала из многих стран с формирующимся рынком и из стран с пограничной экономикой.
- Сентябрьский период характеризовался резким сокращением вложений в рисковые активы; ключевые показатели системного риска выросли, включая стоимость долларового финансирования и кредитные спреды контрагентов.
- Показатели ликвидности ухудшились на рынках всех классов активов, включая традиционно высоколиквидные; спреды между курсами покупателей и продавцов облигаций Казначейства США значительно увеличились, емкость рынка снизилась, премии за ликвидность повысились (рис. 5).
- После апреля 2022 года наблюдалась чрезвычайно волатильная динамика процентных ставок и цен на рисковые активы: распродажа до конца июня, затем кратковременное восстановление и последующие потери в ответ на подтверждение центробанками решимости бороться с инфляцией.
- На рынках криптоактивов произошла чрезвычайная волатильность, обвал некоторых сегментов и ликвидация позиций некоторых фондов криптоактивов.

### Региональные напряжения и государственные облигации
- На европейских финансовых рынках усилилась напряженность из-за дефицита природного газа и рисков фрагментации в еврозоне; после объявления ЕЦБ о Инструменте защиты трансмиссионного механизма спреды между доходностью госбумаг Южной Европы и Германии сузились.
- В Соединенном Королевстве резкое ухудшение настроений после объявления о сокращении налогов привело к обесценению фунта и резкому падению цен на суверенные облигации; Банк Англии 28 сентября объявил о временной и целевой покупке долгосрочных государственных облигаций.
- Условия на рынках облигаций в национальной валюте существенно ухудшились в ряде стран с формирующимся рынком, премии за срок по суверенным облигациям резко возросли, особенно для стран Центральной и Восточной Европы.

### Страны с формирующимся рынком и пограничные рынки
- Страны с формирующимся рынком сталкиваются с рисками: высокая стоимость внешних заимствований, неуклонно высокая инфляция, волатильность сырьевых рынков, повышенная неопределенность по поводу перспектив мировой экономики и давление от ужесточения политики развитых стран.
- Напряжение особенно остро в пограничных рынках из-за сочетания ужесточения финансовых условий, ухудшения фундаментальных показателей и высокой подверженности волатильности цен на сырьевые товары.
- Продолжился рост процентных расходов по обслуживанию государственного долга, усиливший неотложные потребности в ликвидности; после значительного оттока средств в первом полугодии потоки портфельных инвестиций нерезидентов остаются низкими (рис. 6).
- Выпуск суверенных облигаций в твердой валюте резко снизился; при сохранении неблагоприятных условий доступ к рынкам может потребовать перепрофилирования и реструктуризации долга для эмитентов пограничных рынков.

### Корпоративный сектор и рынок жилья
- Глобальный корпоративный сектор испытывает напряжение: с апреля кредитные спреды значительно увеличились в многих секторах; крупные предприятия сообщают о сокращении чистой прибыли из-за более высоких затрат.
- В крупных развитых странах растет число банкротств малых предприятий; компании, опиравшиеся на заёмное финансирование через рынки, сталкиваются с ужесточением условий кредитования.
- Накопленные факторы: рост стоимости заемных средств, ужесточение стандартов кредитования и завышенность цен активов после длительного роста цен могут негативно сказаться на рынке жилья; при наихудшем сценарии реальные цены на жилье могут значительно снизиться (рис. 7).

### Китай и риски сектора недвижимости
- В Китае спад в секторе недвижимости стал более глубоким: резкое снижение продаж жилья во время самоизоляции усугубило дефицит ликвидности у застройщиков и вызвало обеспокоенность по поводу рисков платежеспособности.
- Банкротства застройщиков могут распространить воздействие на банковский сектор, затронув некоторые уязвимые небольшие банки и отечественные системно значимые банки с более низкими резервами капитала и высокой концентрацией кредитов, связанных с недвижимостью (рис. 8).

### Сектор банков и стресс-тесты
- Глобальный банковский сектор обладает высоким уровнем капитала и достаточными буферами ликвидности, что укрепляет его устойчивость.
- По результатам стресс-теста МВФ: в сценарии внезапного и резкого ужесточения финансовых условий, которое спровоцирует рецессию в мировой экономике в 2023 году на фоне высокой инфляции, до 29 percent банков развивающихся рынков (по размеру активов) нарушат требования к капиталу, тогда как большинство банков стран с развитой экономикой сохранят устойчивость.
- Для восстановления буферов и устранения дефицита капитала потребуется более 200 млрд долларов США (рис. 9).

### Изменение климата и устойчивое финансирование
- В ближайшие годы страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны будут нуждаться в значительном финансировании деятельности, связанной с изменением климата, чтобы сократить выбросы парниковых газов и адаптироваться к материалным последствиям изменения климата.
- Устойчивое финансирование быстро растет, но страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны по-прежнему находятся в невыгодном положении.
- Препятствия для наращивания частного финансирования включают отсутствие поддерживающих мер политики в области климата и слабую информационную архитектуру в области климата (рис. 10).
- Необходимы новые финансовые инструменты и участие многосторонних банков развития для привлечения частных инвесторов, эффективного использования частных инвестиций и укрепления потенциала по покрытию рисков; увеличение акционерного финансирования и дополнительных ресурсов со стороны многосторонних банков развития помогло бы странам достичь этих целей.
- МВФ может помочь членам через оценку рисков для финансовой стабильности, кредитование в рамках нового Трастового фонда на цели достижения стойкости и долгосрочной устойчивости и поощрение устранения пробелов в данных и раскрытия информации.

### Небанковские финансовые учреждения и фонды открытого типа
- Инвестиционные фонды открытого типа играют все более важную роль; дисбаланс ликвидности между активами и обязательствами вызывает опасения по поводу финансовой стабильности.
- Фонды, размещающие средства в неликвидных активах при ежедневных погашениях, могут стать ключевым фактором нестабильности цен на активы: вероятны массовые изъятия и распродажи активов (рис. 11).
- Уязвимость фондов открытого типа может приводить к трансграничным вторичным эффектам и ужесточению условий внутреннего финансирования, создавая потенциальные риски для макрофинансовой стабильности.

### Рекомендации в области мер политики
- Центральные банки должны действовать решительно, чтобы вернуть инфляцию в целевой диапазон, избегая закрепления инфляционного давления и ослабления фиксации инфляционных ожиданий; четкое информирование о принимаемых мерах и непоколебимая приверженность целям имеют решающее значение.
- В соответствии с Целостным подходом МВФ, некоторые страны с формирующимся рынком могли бы рассмотреть сочетание целевых валютных интервенций, мер в отношении потоков капитала и/или других действий для плавной корректировки обменного курса и снижения рисков для финансовой стабильности.
- Суверенным заемщикам в развивающихся странах и на пограничных рынках следует совершенствовать меры по сдерживанию рисков высокой долговой уязвимости, включая упреждающие контакты со своими кредиторами и многостороннее сотрудничество; принятие заслуживающих доверия среднесрочных планов бюджетной консолидации могло бы помочь сдержать расходы на заимствования и рефинансирование.
- Директивным органам следует сдерживать дальнейший рост факторов финансовой уязвимости и корректировать применение макропруденциальных инструментов по мере необходимости, балансируя между снижением уязвимости и недопущением процикличности и неупорядоченного ужесточения финансовых условий.
- Для предотвращения усиления шоков первостепенное значение имеет реализация политики по смягчению рисков для рыночной ликвидности: надзор должен следить за надежностью инфраструктуры проведения сделок и поддерживать прозрачность рынков; повышение доступности данных на уровне торговых операций поможет своевременно оценивать риски ликвидности.
- Контрагенты в небанковском финансовом секторе должны тщательно мониторить внутридневную деятельность и подверженность рискам, связанным с заемными средствами, укреплять практику управления рисками ликвидности и повышать прозрачность и доступность данных.
- Расширение масштабов частного финансирования климо-деятельности потребует новых финансовых инструментов и участия многосторонних банков развития; МВФ может содействовать через оценки рисков, кредитование в рамках нового Трастового фонда и поощрение устранения пробелов в данных и раскрытия информации.
- Для инвестиционных фондов открытого типа рекомендуются инструменты управления ликвидностью, основанные на ценах, такие как корректировка стоимости чистых активов с отнесением издержек на счет акционеров, осуществляющих транзакцию.

### Основные наблюдения и рекомендации по фондам открытого типа (Section 2)
- Меры, направленные на снижение нестабильности цен на активы, могут быть полезны, однако директивным органам следует предоставить дополнительные указания по их применению.
- Необходима более точная оценка уязвимости фондов открытого типа через дополнительное раскрытие информации и мониторинг практик управления рисками.
- В числе дополнительных инструментов может быть привязка частоты погашений к ликвидности портфелей фондов.
- Директивным органам следует рассмотреть:
  - более тщательный мониторинг используемой фондами практики управления рисками;
  - дополнительное раскрытие информации фондами открытого типа для более точной оценки уязвимости;
  - меры по мобилизации предоставления ликвидности.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2022 года*

### Section 1

### Резюме

### Макрофинансовая обстановка и инфляция
- Впервые за десятилетия мировая экономика столкнулась с неуклонно высокой инфляцией.
- Центральные банки в странах с развитой экономикой ускоряют нормализацию денежно-кредитной политики; директивные органы в странах с формирующимся рынком продолжают ужесточать политику.
- Сформировался ряд рисков в сторону ухудшения ситуации, включая более серьезное, чем ожидалось, инфляционное давление, более глубокое, чем ожидалось, замедление темпов экономического роста в Китае и вторичные эффекты, обусловленные вторжением России в Украину.
- Диапазон неблагоприятных показателей роста ВВП, основанный на распределении вероятностей будущего роста ВВП, находится в минимальном 20-м процентиле за последние сорок лет (рис. 2).

### Финансовые условия, волатильность и ликвидность рынков
- В 2022 году финансовые условия на мировых рынках заметно ужесточились, что привело к оттоку капитала из многих стран с формирующимся рынком и из стран с пограничной экономикой.
- Сентябрьский период характеризовался резким сокращением вложений в рисковые активы; ключевые показатели системного риска выросли, включая стоимость долларового финансирования и кредитные спреды контрагентов.
- Показатели ликвидности ухудшились на рынках всех классов активов, включая традиционно высоколиквидные; спреды между курсами покупателей и продавцов облигаций Казначейства США значительно увеличились, емкость рынка снизилась, премии за ликвидность повысились (рис. 5).
- После апреля 2022 года наблюдалась чрезвычайно волатильная динамика процентных ставок и цен на рисковые активы: распродажа до конца июня, затем кратковременное восстановление и последующие потери в ответ на подтверждение центробанками решимости бороться с инфляцией.
- На рынках криптоактивов произошла чрезвычайная волатильность, обвал некоторых сегментов и ликвидация позиций некоторых фондов криптоактивов.

### Региональные напряжения и государственные облигации
- На европейских финансовых рынках усилилась напряженность из-за дефицита природного газа и рисков фрагментации в еврозоне; после объявления ЕЦБ о Инструменте защиты трансмиссионного механизма спреды между доходностью госбумаг Южной Европы и Германии сузились.
- В Соединенном Королевстве резкое ухудшение настроений после объявления о сокращении налогов привело к обесценению фунта и резкому падению цен на суверенные облигации; Банк Англии 28 сентября объявил о временной и целевой покупке долгосрочных государственных облигаций.
- Условия на рынках облигаций в национальной валюте существенно ухудшились в ряде стран с формирующимся рынком, премии за срок по суверенным облигациям резко возросли, особенно для стран Центральной и Восточной Европы.

### Страны с формирующимся рынком и пограничные рынки
- Страны с формирующимся рынком сталкиваются с рисками: высокая стоимость внешних заимствований, неуклонно высокая инфляция, волатильность сырьевых рынков, повышенная неопределенность по поводу перспектив мировой экономики и давление от ужесточения политики развитых стран.
- Напряжение особенно остро в пограничных рынках из-за сочетания ужесточения финансовых условий, ухудшения фундаментальных показателей и высокой подверженности волатильности цен на сырьевые товары.
- Продолжился рост процентных расходов по обслуживанию государственного долга, усиливший неотложные потребности в ликвидности; после значительного оттока средств в первом полугодии потоки портфельных инвестиций нерезидентов остаются низкими (рис. 6).
- Выпуск суверенных облигаций в твердой валюте резко снизился; при сохранении неблагоприятных условий доступ к рынкам может потребовать перепрофилирования и реструктуризации долга для эмитентов пограничных рынков.

### Корпоративный сектор и рынок жилья
- Глобальный корпоративный сектор испытывает напряжение: с апреля кредитные спреды значительно увеличились в многих секторах; крупные предприятия сообщают о сокращении чистой прибыли из-за более высоких затрат.
- В крупных развитых странах растет число банкротств малых предприятий; компании, опиравшиеся на заёмное финансирование через рынки, сталкиваются с ужесточением условий кредитования.
- Накопленные факторы: рост стоимости заемных средств, ужесточение стандартов кредитования и завышенность цен активов после длительного роста цен могут негативно сказаться на рынке жилья; при наихудшем сценарии реальные цены на жилье могут значительно снизиться (рис. 7).

### Китай и риски сектора недвижимости
- В Китае спад в секторе недвижимости стал более глубоким: резкое снижение продаж жилья во время самоизоляции усугубило дефицит ликвидности у застройщиков и вызвало обеспокоенность по поводу рисков платежеспособности.
- Банкротства застройщиков могут распространить воздействие на банковский сектор, затронув некоторые уязвимые небольшие банки и отечественные системно значимые банки с более низкими резервами капитала и высокой концентрацией кредитов, связанных с недвижимостью (рис. 8).

### Сектор банков и стресс-тесты
- Глобальный банковский сектор обладает высоким уровнем капитала и достаточными буферами ликвидности, что укрепляет его устойчивость.
- По результатам стресс-теста МВФ: в сценарии внезапного и резкого ужесточения финансовых условий, которое спровоцирует рецессию в мировой экономике в 2023 году на фоне высокой инфляции, до 29 процентов банков развивающихся рынков (по размеру активов) нарушат требования к капиталу, тогда как большинство банков стран с развитой экономикой сохранят устойчивость.
- Для восстановления буферов и устранения дефицита капитала потребуется более 200 млрд долларов США (рис. 9).

### Изменение климата и устойчивое финансирование
- В ближайшие годы страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны будут нуждаться в значительном финансировании деятельности, связанной с изменением климата, чтобы сократить выбросы парниковых газов и адаптироваться к материалным последствиям изменения климата.
- Устойчивое финансирование быстро растет, но страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны по-прежнему находятся в невыгодном положении.
- Препятствия для наращивания частного финансирования включают отсутствие поддерживающих мер политики в области климата и слабую информационную архитектуру в области климата (рис. 10).
- Необходимы новые финансовые инструменты и участие многосторонних банков развития для привлечения частных инвесторов, эффективного использования частных инвестиций и укрепления потенциала по покрытию рисков; увеличение акционерного финансирования и дополнительных ресурсов со стороны многосторонних банков развития помогло бы странам достичь этих целей.
- МВФ может помочь членам через оценку рисков для финансовой стабильности, кредитование в рамках нового Трастового фонда на цели достижения стойкости и долгосрочной устойчивости и поощрение устранения пробелов в данных и раскрытия информации.

### Небанковские финансовые учреждения и фонды открытого типа
- Инвестиционные фонды открытого типа играют все более важную роль; дисбаланс ликвидности между активами и обязательствами вызывает опасения по поводу финансовой стабильности.
- Фонды, размещающие средства в неликвидных активах при ежедневных погашениях, могут стать ключевым фактором нестабильности цен на активы: вероятны массовые изъятия и распродажи активов (рис. 11).
- Уязвимость фондов открытого типа может приводить к трансграничным вторичным эффектам и ужесточению условий внутреннего финансирования, создавая потенциальные риски для макрофинансовой стабильности.

### Рекомендации в области мер политики
- Центральные банки должны действовать решительно, чтобы вернуть инфляцию в целевой диапазон, избегая закрепления инфляционного давления и ослабления фиксации инфляционных ожиданий; четкое информирование о принимаемых мерах и непоколебимая приверженность целям имеют решающее значение.
- В соответствии с Целостным подходом МВФ, некоторые страны с формирующимся рынком могли бы рассмотреть сочетание целевых валютных интервенций, мер в отношении потоков капитала и/или других действий для плавной корректировки обменного курса и снижения рисков для финансовой стабильности.
- Суверенным заемщикам в развивающихся странах и на пограничных рынках следует совершенствовать меры по сдерживанию рисков высокой долговой уязвимости, включая упреждающие контакты со своими кредиторами и многостороннее сотрудничество; принятие заслуживающих доверия среднесрочных планов бюджетной консолидации могло бы помочь сдержать расходы на заимствования и рефинансирование.
- Директивным органам следует сдерживать дальнейший рост факторов финансовой уязвимости и корректировать применение макропруденциальных инструментов по мере необходимости, балансируя между снижением уязвимости и недопущением процикличности и неупорядоченного ужесточения финансовых условий.
- Для предотвращения усиления шоков первостепенное значение имеет реализация политики по смягчению рисков для рыночной ликвидности: надзор должен следить за надежностью инфраструктуры проведения сделок и поддерживать прозрачность рынков; повышение доступности данных на уровне торговых операций поможет своевременно оценивать риски ликвидности.
- Контрагенты в небанковском финансовом секторе должны тщательно мониторить внутридневную деятельность и подверженность рискам, связанным с заемными средствами, укреплять практику управления рисками ликвидности и повышать прозрачность и доступность данных.
- Расширение масштабов частного финансирования климо-деятельности потребует новых финансовых инструментов и участия многосторонних банков развития; МВФ может содействовать через оценки рисков, кредитование в рамках нового Трастового фонда и поощрение устранения пробелов в данных и раскрытия информации.
- Для инвестиционных фондов открытого типа рекомендуются инструменты управления ликвидностью, основанные на ценах, такие как корректировка стоимости чистых активов с отнесением издержек на счет акционеров, осуществляющих транзакцию.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2022 года*

### Section 2

### execsum - Section 2

### Основные наблюдения и контекст
- Меры, направленные на снижение нестабильности цен на активы, могут быть полезны, однако директивным органам следует предоставить дополнительные указания по их применению.
- Необходима более точная оценка уязвимости фондов открытого типа через дополнительное раскрытие информации и мониторинг практик управления рисками.

### Рекомендации по инструментам и практике
- В числе дополнительных инструментов может быть привязка частоты погашений к ликвидности портфелей фондов.
- Директивным органам следует рассмотреть:
  - более тщательный мониторинг используемой фондами практики управления рисками;
  - дополнительное раскрытие информации фондами открытого типа для более точной оценки уязвимости;
  - меры по мобилизации предоставления ликвидности.

### Дополнительные материалы
- С графиками можно ознакомиться в английской версии резюме и полного отчета по ссылке: https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2022/10/11/global-financial-stability-report-october-2022

*Source: execsum - Section 2*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/russian/execsum.pdf_