## Capítulo 3

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LA FRAGILIDAD DE LOS PRECIOS DE LOS ACTIVOS DURANTE PERÍODOS DE TENSIÓN: EL PAPEL DE LOS FONDOS ABIERTOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

### Crecimiento y alcance de los fondos abiertos de inversión colectiva
- El valor total de los activos netos de los fondos abiertos de inversión colectiva se ha cuadruplicado desde 2008, situándose en USD 41 billones en el primer trimestre de 2022.
- Estos activos representan aproximadamente una quinta parte de los activos del sector financiero no bancario.
- Los fondos que permiten retiros diarios aun teniendo activos ilíquidos pueden amplificar los efectos de shocks adversos, aumentando la probabilidad de retiradas masivas y ventas apresuradas de activos.

### Efectos en la volatilidad y fragilidad de precios en períodos de tensión
- Los fondos abiertos de inversión colectiva contribuyen a la volatilidad en los mercados de activos y pueden afectar las condiciones en los mercados financieros en sentido más general.
- Activos, en particular bonos corporativos, que forman parte de fondos relativamente ilíquidos son más “frágiles” y presentan rendimientos más volátiles, sobre todo en períodos de tensión en los mercados.
- Una reducción notable de la liquidez de los fondos, como la observada durante el episodio de turbulencia de los mercados en marzo de 2020, puede incrementar en más de 20% la volatilidad de los rendimientos de los bonos.

### Riesgos transfronterizos y mercados emergentes
- Las inversiones de fondos abiertos de inversión colectiva domiciliados en economías avanzadas en bonos y acciones de mercados emergentes han aumentado considerablemente en la última década.
- Una merma en la liquidez de estos fondos puede traer importantes repercusiones transfronterizas.
- La iliquidez de los fondos también puede incrementar la volatilidad de los rendimientos de los bonos corporativos de mercados emergentes.
- Los efectos adversos de la iliquidez sobre los precios de los activos podrían provocar un endurecimiento de las condiciones financieras internas, intensificando un círculo vicioso entre las ‘corridas’ de los inversionistas y la volatilidad en los mercados de activos.

### Herramientas de gestión de liquidez y recomendaciones de política
- Las autoridades deberían cerciorarse de que los fondos utilicen herramientas adecuadas para gestionar la liquidez.
- Existe una amplia gama de herramientas que podrían mitigar las vulnerabilidades y los riesgos sistémicos relacionados con los fondos abiertos de inversión colectiva, pero hace falta que dichas herramientas se usen de manera eficaz.
- Herramientas que pretenden limitar las vulnerabilidades reduciendo el riesgo de retiros precipitados, como los ajustes del valor liquidativo o por dilución (swing pricing), podrían servir para mitigar las fragilidades de los precios derivadas de los fondos abiertos de inversión colectiva.
  - Para aumentar su eficacia, las autoridades deberían:
    - proporcionar directrices sobre su aplicación;
    - garantizar que tengan plenamente en cuenta el impacto de las operaciones sobre los precios; y
    - incentivar la divulgación de sus metodologías de implementación y calibración.
- Otras herramientas para gestionar la liquidez podrían establecer un vínculo entre la frecuencia permitida de retiros y la liquidez de las carteras de los fondos, para abordar directamente la vulnerabilidad relacionada con los descalces de liquidez.
- Se debería considerar una supervisión más estricta de las prácticas que los entes supervisores y reguladores emplean para gestionar los riesgos de liquidez de los fondos.

### Respuestas de las economías afectadas y políticas complementarias
- En vista de las repercusiones transfronterizas adversas, las economías afectadas deben responder con políticas adecuadas para mitigar los riesgos sistémicos que podrían emanar de los flujos de capital volátiles provenientes de los fondos abiertos de inversión colectiva.
- Entre tales políticas deberían incluirse:
  - una continua profundización de los mercados internos;
  - el uso de medidas macroeconómicas, prudenciales y de gestión de flujos de capital; e
  - intervenciones cambiarias acordes con las recomendaciones del enfoque institucional del Fondo Monetario Internacional.

*Resumen ejecutivo del Capítulo 3 del informe*

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