## INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL — Resumen ejecutivo

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### Contexto macrofinanciero y riesgos globales
- La economía mundial está experimentando una inflación persistentemente alta, un reto no visto desde hacía décadas.
- Tras la crisis financiera mundial, las tasas de interés se mantuvieron en niveles extremadamente bajos durante años, favoreciendo acumulación de vulnerabilidades financieras.
- Autoridades monetarias de economías avanzadas están acelerando la normalización de las políticas; autoridades de mercados emergentes han continuado endureciendo políticas.
- Condiciones financieras mundiales se han vuelto considerablemente más restrictivas este año, provocando salidas de capitales de muchas economías emergentes y preemergentes con fundamentos más débiles.
- Perspectivas económicas mundiales se han deteriorado sensiblemente desde el informe GFSR de abril de 2022 por: presiones inflacionarias mayores de lo esperado; una desaceleración peor de lo previsto en China; y nuevas repercusiones de la invasión de Rusia a Ucrania.
- La balanza de riesgos está claramente sesgada a la baja: el rango de resultados adversos del crecimiento del PIB según la distribución de probabilidad del crecimiento futuro del PIB se sitúa en el peor percentil 20 de las cuatro últimas décadas.

### Comportamiento de activos, volatilidad y sentimiento del mercado
- Desde abril, tasas de interés y precios de activos de riesgo han mostrado extrema volatilidad por mayor incertidumbre económica y de política.
- Hasta junio, el temor a subidas aceleradas de las tasas provocó una venta generalizada de activos de riesgo; los activos de mercados emergentes registraron pérdidas grandes.
- Los diferenciales de bonos soberanos de mercados emergentes de alto rendimiento aumentaron hasta casi alcanzar los niveles observados por última vez en marzo de 2020.
- Mercados de criptoactivos: volatilidad extrema, con desplomes en segmentos de mayor riesgo y repliegue de algunos fondos de criptoactivos.
- A mediados de año, activos de riesgo repuntaron por esperanzas de finalización temprana del ciclo de normalización, pero luego volvieron a sufrir pérdidas cuando los bancos centrales reafirmaron su determinación de combatir la inflación.
- En la zona del euro, existe una probabilidad significativa tanto de inflación baja como de inflación alta, reflejando aumento de preocupaciones sobre desaceleración del crecimiento agregado.
- Indicadores del riesgo sistémico han aumentado recientemente, incluyendo incremento del costo del financiamiento en dólares y de los diferenciales de crédito de contraparte.

### Liquidez de mercado y estructura de mercado
- Indicadores de liquidez del mercado han empeorado en varias clases de activos, incluso en mercados normalmente líquidos y en productos estandarizados y cotizados.
- Diferenciales entre precio de compra y de venta del Tesoro de Estados Unidos han aumentado significativamente; la profundidad del mercado ha disminuido considerablemente y las primas de liquidez se han incrementado.
- El empeoramiento de la liquidez podría amplificar una revaloración rápida y desordenada del riesgo al interactuar con vulnerabilidades preexistentes.

### Situación regional y sectorial
- Europa:
  - Tensiones desde abril de 2022; precios de activos desplomados por temores de recesión, escasez de gas natural y riesgos de fragmentación en la zona del euro.
  - El Banco Central Europeo anunció el Instrumento para la Protección de la Transmisión para luchar contra la fragmentación en la zona del euro.
- Reino Unido:
  - Preocupación inversora por perspectivas fiscales e inflación tras anuncio de recortes fiscales financiados por deuda; la libra esterlina se depreció bruscamente.
  - El Banco de Inglaterra anunció el 28 de septiembre compras temporales y focalizadas de bonos del gobierno británico a largo plazo.
- China:
  - Condiciones ligeramente más relajadas por apoyo de autoridades ante deterioro de perspectivas y tensiones en el sector inmobiliario; desaceleración del sector inmobiliario se ha ahondado.
  - Fuerte descenso de ventas de viviendas durante confinamientos por COVID-19 exacerbó tensiones de liquidez de promotores inmobiliarios.
  - Riesgo de quiebras de promotores que podrían propagarse al sector bancario, afectando a algunos pequeños bancos vulnerables y bancos de importancia sistémica a nivel local por bajos niveles de reservas de capital y elevado riesgo de concentración en el sector inmobiliario.
- Mercados emergentes y preemergentes:
  - Enfrentan riesgos por elevados costos de financiamiento externo, inflación persistentemente alta, volatilidad de mercados de materias primas, mayor incertidumbre sobre perspectivas mundiales y presiones por endurecimiento de políticas en economías avanzadas.
  - Presiones especialmente graves en mercados preemergentes por combinación de condiciones financieras más restrictivas, deterioro de fundamentos y exposición a volatilidad de precios de materias primas.
  - Los gastos por intereses de la deuda pública han seguido creciendo, provocando aumento de presiones de liquidez inmediatas.
  - Flujos de inversión de cartera no residentes siguen siendo débiles, con señales de estabilización tras importantes salidas de capitales durante el primer semestre del año.
  - Emisión de bonos soberanos en moneda fuerte se ha deteriorado claramente; sin mejora del acceso a mercados, muchos emisores de mercados preemergentes deberán buscar fuentes alternativas y/o reperfilar o reestructurar la deuda.
- Sector empresarial:
  - Diferenciales de crédito han aumentado considerablemente en distintos sectores desde abril.
  - Grandes empresas reportan contracción de márgenes de beneficio por aumento de costos; revisiones a la baja de estimaciones de ganancias mundiales parecen cobrar impulso.
  - Número de quiebras ya ha comenzado a aumentar entre pequeñas empresas de principales economías avanzadas.
  - Empresas que dependen de mercados financieros apalancados enfrentan endurecimiento de normas y términos de préstamos; calidad crediticia podría ponerse a prueba en desaceleración económica.

### Sector bancario y pruebas de tensión
- Elevados niveles de capital y amplias reservas de liquidez han reforzado resiliencia del sector bancario mundial.
- Pruebas de tensión del FMI para bancos internacionales:
  - Escenario considerado: endurecimiento fuerte y repentino de condiciones financieras que sitúe a la economía mundial en recesión en 2023, coincidiendo con una inflación elevada.
  - Hasta el 29% de los bancos de mercados emergentes (por activos) incumpliría los requisitos de capital.
  - La mayoría de los bancos de economías avanzadas mantendrían su resiliencia.
  - Para restaurar reservas y reparar insuficiencia de capital se necesitarían más de USD 200.000 millones.

### Financiamiento climático y financiación sostenible
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo requerirán en los próximos años un volumen considerable de financiamiento climático para reducir emisiones y adaptarse a repercusiones físicas del cambio climático.
- Financiamiento sostenible ha crecido rápidamente, pero mercados emergentes y economías en desarrollo siguen en desventaja.
- Obstáculos al estímulo del financiamiento climático privado: falta de políticas climáticas de apoyo (por ejemplo, una tarificación eficaz del carbono) y arquitectura de información climática débil.
- El aumento del financiamiento climático privado requerirá nuevos instrumentos financieros y participación de bancos multilaterales de desarrollo para atraer inversionistas privados; una mayor proporción de financiamiento de capital y recursos adicionales por parte de bancos multilaterales de desarrollo facilitaría alcanzar estos objetivos.
- El FMI puede ayudar mediante evaluaciones de riesgos para la estabilidad financiera, préstamos en el marco del nuevo Fondo Fiduciario para la Resiliencia y la Sostenibilidad y iniciativas para subsanar deficiencias en datos y divulgar información.

### Fondos abiertos de inversión colectiva y riesgos de liquidez
- Fondos abiertos de inversión colectiva (FOIC) tienen papel cada vez más importante; el descalce de liquidez entre activos y pasivos plantea inquietudes sistémicas.
- FOIC que mantienen activos ilíquidos y permiten retiros diarios pueden aumentar fragilidad de precios de activos, haciendo más probables retiradas masivas y ventas apresuradas de activos.
- Vulnerabilidades de FOIC pueden provocar contagio transfronterizo y endurecimiento de condiciones financieras internas, creando riesgos potenciales para la estabilidad macrofinanciera.
- Medidas de política para mitigar riesgos de FOIC están justificadas; instrumentos de regulación de la liquidez basados en precios, como el ajuste del valor liquidativo, pueden ser eficaces, aunque las autoridades deberían proporcionar orientación adicional para su aplicación.

### Recomendaciones en materia de políticas
- Bancos centrales:
  - Deben intervenir de forma enérgica para reconducir la inflación hacia la meta, evitando que presiones inflacionarias se enquisten y que expectativas de inflación se desanclen, preservando credibilidad.
  - Comunicar con claridad la función de reacción de la política, su compromiso con el logro de objetivos de mandato y la necesidad de seguir normalizando políticas es esencial.
- Economías de mercados emergentes (según Marco Integrado de Políticas del FMI):
  - Podrían considerar usar una combinación de intervenciones cambiarias, medidas de flujos de capitales y/u otras actuaciones para suavizar ajustes del tipo de cambio y reducir riesgos para estabilidad financiera y mantener transmisión adecuada de la política monetaria.
- Prestatarios soberanos de economías en desarrollo y mercados preemergentes:
  - Deben redoblar esfuerzos para contener riesgos asociados a elevada vulnerabilidad de deuda mediante contacto temprano con acreedores, cooperación multilateral y apoyo de comunidad internacional.
  - Promulgar planes de consolidación fiscal viables a mediano plazo tras los últimos shocks podría ayudar a contener costos de financiamiento y refinanciamiento y aliviar inquietudes sobre sostenibilidad de la deuda.
- Autoridades macroprudenciales y supervisores:
  - Deben evitar acumulación adicional de vulnerabilidades financieras; ajustar herramientas macroprudenciales a necesidades específicas para abordar focos de vulnerabilidad elevada.
  - Encontrar equilibrio entre contener acumulación de vulnerabilidades y evitar prociclicidad y un endurecimiento desordenado de condiciones financieras es importante.
- Políticas para mitigar riesgos de liquidez del mercado:
  - Supervisores deben vigilar solidez de infraestructuras de negociación y apoyar transparencia en mercados.
  - Mejorar disponibilidad de datos sobre negociación contribuiría a evaluación oportuna de riesgos de liquidez.
  - Contrapartes del sector no bancario deben monitorizar actividad intradía y exposiciones al apalancamiento, fortalecer gestión del riesgo de liquidez y aumentar transparencia y disponibilidad de datos.
- Financiamiento climático:
  - Se requieren nuevos instrumentos financieros y participación de bancos multilaterales de desarrollo; mayor proporción de financiamiento de capital y recursos adicionales facilitarían los objetivos climáticos.
  - El FMI puede apoyar mediante evaluaciones de riesgo, financiamiento desde el nuevo Fondo Fiduciario para la Resiliencia y la Sostenibilidad e iniciativas de datos.
- Fondos abiertos de inversión colectiva:
  - Uso de medidas de política para mitigar vulnerabilidades está justificado; instrumentos de regulación de la liquidez basados en precios, como ajuste del valor liquidativo, pueden reducir fragilidad de precios de activos, con orientación adicional de las autoridades para su aplicación.

### Medidas sugeridas para la gestión de liquidez de fondos (Section 2)
- Vinculación de la frecuencia de los reembolsos a la liquidez de las carteras de los fondos.
- Considerar una supervisión más estricta de las prácticas de regulación de la liquidez de los fondos.
- Divulgaciones adicionales por parte de los fondos abiertos de inversión colectiva para evaluar mejor las vulnerabilidades.
- Medidas para reforzar el suministro de liquidez.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022 — Resumen ejecutivo del Informe sobre la estabilidad financiera mundial*

### Section 1

### INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL — Resumen ejecutivo

### Contexto macrofinanciero y riesgos globales
- La economía mundial está experimentando una inflación persistentemente alta, un reto no visto desde hacía décadas.
- Tras la crisis financiera mundial, las tasas de interés se mantuvieron en niveles extremadamente bajos durante años, favoreciendo acumulación de vulnerabilidades financieras.
- Ahora, las autoridades monetarias de las economías avanzadas están acelerando la normalización de las políticas; las autoridades de mercados emergentes han continuado endureciendo políticas.
- Este año, las condiciones financieras mundiales se han vuelto considerablemente más restrictivas, provocando salidas de capitales de muchas economías emergentes y preemergentes con fundamentos más débiles.
- Las perspectivas económicas mundiales se han deteriorado sensiblemente desde el informe GFSR de abril de 2022 por: presiones inflacionarias mayores de lo esperado; una desaceleración peor de lo previsto en China; y nuevas repercusiones de la invasión de Rusia a Ucrania.
- La balanza de riesgos está claramente sesgada a la baja: el rango de resultados adversos del crecimiento del PIB según la distribución de probabilidad del crecimiento futuro del PIB se sitúa en el peor percentil 20 de las cuatro últimas décadas.

### Comportamiento de activos, volatilidad y sentimiento del mercado
- Desde abril, tasas de interés y precios de activos de riesgo han mostrado extrema volatilidad por mayor incertidumbre económica y de política.
- Hasta junio, el temor a subidas aceleradas de las tasas provocó una venta generalizada de activos de riesgo; los activos de mercados emergentes registraron pérdidas grandes.
- Los diferenciales de bonos soberanos de mercados emergentes de alto rendimiento aumentaron hasta casi alcanzar los niveles observados por última vez en marzo de 2020.
- Los mercados de criptoactivos experimentaron volatilidad extrema, con desplomes en segmentos de mayor riesgo y repliegue de algunos fondos de criptoactivos.
- A mediados de año, los activos de riesgo repuntaron por esperanzas de finalización temprana del ciclo de normalización, pero luego volvieron a sufrir pérdidas cuando los bancos centrales reafirmaron su determinación de combatir la inflación.
- En la zona del euro, existe una probabilidad significativa tanto de inflación baja como de inflación alta, reflejando aumento de preocupaciones sobre desaceleración del crecimiento agregado.
- Los indicadores del riesgo sistémico han aumentado recientemente, incluyendo incremento del costo del financiamiento en dólares y de los diferenciales de crédito de contraparte.

### Liquidez de mercado y estructura de mercado
- Los indicadores de liquidez del mercado han empeorado en varias clases de activos, incluso en mercados normalmente líquidos y en productos estandarizados y cotizados.
- Los diferenciales entre precio de compra y de venta del Tesoro de Estados Unidos han aumentado significativamente; la profundidad del mercado ha disminuido considerablemente y las primas de liquidez se han incrementado.
- El empeoramiento de la liquidez podría amplificar una revaloración rápida y desordenada del riesgo al interactuar con vulnerabilidades preexistentes.

### Situación regional y sectorial
- Europa: tensiones desde abril de 2022; precios de activos desplomados por temores de recesión, escasez de gas natural y riesgos de fragmentación en la zona del euro.
  - El Banco Central Europeo anunció el Instrumento para la Protección de la Transmisión para luchar contra la fragmentación en la zona del euro.
- Reino Unido: preocupación inversora por perspectivas fiscales e inflación tras anuncio de recortes fiscales financiados por deuda; la libra esterlina se depreció bruscamente; el Banco de Inglaterra anunció el 28 de septiembre compras temporales y focalizadas de bonos del gobierno británico a largo plazo.
- China: condiciones ligeramente más relajadas por apoyo de autoridades ante deterioro de perspectivas y tensiones en el sector inmobiliario; desaceleración del sector inmobiliario se ha ahondado.
  - Fuerte descenso de ventas de viviendas durante confinamientos por COVID-19 exacerbó tensiones de liquidez de promotores inmobiliarios.
  - Riesgo de quiebras de promotores que podrían propagarse al sector bancario, afectando a algunos pequeños bancos vulnerables y bancos de importancia sistémica a nivel local por bajos niveles de reservas de capital y elevado riesgo de concentración en el sector inmobiliario.
- Mercados emergentes y preemergentes:
  - Enfrentan riesgos por elevados costos de financiamiento externo, inflación persistentemente alta, volatilidad de mercados de materias primas, mayor incertidumbre sobre perspectivas mundiales y presiones por endurecimiento de políticas en economías avanzadas.
  - Presiones especialmente graves en mercados preemergentes por combinación de condiciones financieras más restrictivas, deterioro de fundamentos y exposición a volatilidad de precios de materias primas.
  - Los gastos por intereses de la deuda pública han seguido creciendo, provocando aumento de presiones de liquidez inmediatas.
  - Flujos de inversión de cartera no residentes siguen siendo débiles, con señales de estabilización tras importantes salidas de capitales durante el primer semestre del año.
  - Emisión de bonos soberanos en moneda fuerte se ha deteriorado claramente; sin mejora del acceso a mercados, muchos emisores de mercados preemergentes deberán buscar fuentes alternativas y/o reperfilar o reestructurar la deuda.
- Sector empresarial:
  - Diferenciales de crédito han aumentado considerablemente en distintos sectores desde abril.
  - Grandes empresas reportan contracción de márgenes de beneficio por aumento de costos; revisiones a la baja de estimaciones de ganancias mundiales parecen cobrar impulso.
  - Número de quiebras ya ha comenzado a aumentar entre pequeñas empresas de principales economías avanzadas.
  - Empresas que dependen de mercados financieros apalancados enfrentan endurecimiento de normas y términos de préstamos; calidad crediticia podría ponerse a prueba en desaceleración económica.

### Sector bancario y pruebas de tensión
- Elevados niveles de capital y amplias reservas de liquidez han reforzado resiliencia del sector bancario mundial.
- Pruebas de tensión del FMI para bancos internacionales:
  - En un escenario de endurecimiento fuerte y repentino de condiciones financieras que sitúe a la economía mundial en recesión en 2023, coincidiendo con una inflación elevada:
    - Hasta el 29% de los bancos de mercados emergentes (por activos) incumpliría los requisitos de capital.
    - La mayoría de los bancos de economías avanzadas mantendrían su resiliencia.
    - Para restaurar reservas y reparar insuficiencia de capital se necesitarían más de USD 200.000 millones.

### Financiamiento climático y financiación sostenible
- Las economías de mercados emergentes y en desarrollo requerirán en los próximos años un volumen considerable de financiamiento climático para reducir emisiones y adaptarse a repercusiones físicas del cambio climático.
- Financiamiento sostenible ha crecido rápidamente, pero mercados emergentes y economías en desarrollo siguen en desventaja.
- Obstáculos al estímulo del financiamiento climático privado: falta de políticas climáticas de apoyo (por ejemplo, una tarificación eficaz del carbono) y arquitectura de información climática débil.
- El aumento del financiamiento climático privado requerirá nuevos instrumentos financieros y participación de bancos multilaterales de desarrollo para atraer inversionistas privados; una mayor proporción de financiamiento de capital y recursos adicionales por parte de bancos multilaterales de desarrollo facilitaría alcanzar estos objetivos.
- El FMI puede ayudar mediante evaluaciones de riesgos para la estabilidad financiera, préstamos en el marco del nuevo Fondo Fiduciario para la Resiliencia y la Sostenibilidad y iniciativas para subsanar deficiencias en datos y divulgar información.

### Fondos abiertos de inversión colectiva y riesgos de liquidez
- Fondos abiertos de inversión colectiva (FOIC) tienen papel cada vez más importante; el descalce de liquidez entre activos y pasivos plantea inquietudes sistémicas.
- FOIC que mantienen activos ilíquidos y permiten retiros diarios pueden aumentar fragilidad de precios de activos, haciendo más probables retiradas masivas y ventas apresuradas de activos.
- Vulnerabilidades de FOIC pueden provocar contagio transfronterizo y endurecimiento de condiciones financieras internas, creando riesgos potenciales para la estabilidad macrofinanciera.
- Medidas de política para mitigar riesgos de FOIC están justificadas; instrumentos de regulación de la liquidez basados en precios, como el ajuste del valor liquidativo, pueden ser eficaces, aunque las autoridades deberían proporcionar orientación adicional para su aplicación.

### Recomendaciones en materia de políticas
- Bancos centrales:
  - Deben intervenir de forma enérgica para reconducir la inflación hacia la meta, evitando que presiones inflacionarias se enquisten y que expectativas de inflación se desanclen, preservando credibilidad.
  - Comunicar con claridad la función de reacción de la política, su compromiso con el logro de objetivos de mandato y la necesidad de seguir normalizando políticas es esencial.
- Economías de mercados emergentes (según Marco Integrado de Políticas del FMI):
  - Podrían considerar usar una combinación de intervenciones cambiarias, medidas de flujos de capitales y/u otras actuaciones para suavizar ajustes del tipo de cambio y reducir riesgos para estabilidad financiera y mantener transmisión adecuada de la política monetaria.
- Prestatarios soberanos de economías en desarrollo y mercados preemergentes:
  - Deben redoblar esfuerzos para contener riesgos asociados a elevada vulnerabilidad de deuda mediante contacto temprano con acreedores, cooperación multilateral y apoyo de comunidad internacional.
  - Promulgar planes de consolidación fiscal viables a mediano plazo tras los últimos shocks podría ayudar a contener costos de financiamiento y refinanciamiento y aliviar inquietudes sobre sostenibilidad de la deuda.
- Autoridades macroprudenciales y supervisores:
  - Deben evitar acumulación adicional de vulnerabilidades financieras; ajustar herramientas macroprudenciales a necesidades específicas para abordar focos de vulnerabilidad elevada.
  - Encontrar equilibrio entre contener acumulación de vulnerabilidades y evitar prociclicidad y un endurecimiento desordenado de condiciones financieras es importante.
- Políticas para mitigar riesgos de liquidez del mercado:
  - Supervisores deben vigilar solidez de infraestructuras de negociación y apoyar transparencia en mercados.
  - Mejorar disponibilidad de datos sobre negociación contribuiría a evaluación oportuna de riesgos de liquidez.
  - Contrapartes del sector no bancario deben monitorizar actividad intradía y exposiciones al apalancamiento, fortalecer gestión del riesgo de liquidez y aumentar transparencia y disponibilidad de datos.
- Financiamiento climático:
  - Se requieren nuevos instrumentos financieros y participación de bancos multilaterales de desarrollo; mayor proporción de financiamiento de capital y recursos adicionales facilitarían los objetivos climáticos.
  - El FMI puede apoyar mediante evaluaciones de riesgo, financiamiento desde el nuevo Fondo Fiduciario para la Resiliencia y la Sostenibilidad e iniciativas de datos.
- Fondos abiertos de inversión colectiva:
  - Uso de medidas de política para mitigar vulnerabilidades está justificado; instrumentos de regulación de la liquidez basados en precios, como ajuste del valor liquidativo, pueden reducir fragilidad de precios de activos, con orientación adicional de las autoridades para su aplicación.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022 — Resumen ejecutivo del Informe sobre la estabilidad financiera mundial*

### Section 2

### execsum - Section 2

### Medidas sugeridas para la gestión de liquidez de fondos
- Vinculación de la frecuencia de los reembolsos a la liquidez de las carteras de los fondos.
- Considerar una supervisión más estricta de las prácticas de regulación de la liquidez de los fondos.
- Divulgaciones adicionales por parte de los fondos abiertos de inversión colectiva para evaluar mejor las vulnerabilidades.
- Medidas para reforzar el suministro de liquidez.

### Referencias a material gráfico
- Los gráficos pueden consultarse en la versión en inglés del Resumen ejecutivo y el informe íntegro publicados en Internet: https://www.imf.org/es/Publications/GFSR/Issues/2022/10/11/global-financial-stability-report-october-2022

*Fuente: execsum - Section 2*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2022/october/spanish/execsum.pdf_