## GLOBAL FINANCIAL STABILITY REPORT

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L’essor du crédit privé et les risques associés

### Expansion et rôle du crédit privé
- Le crédit privé se développe à grande vitesse et représente une source de financement de long terme pour les entreprises de taille intermédiaire.
- Il offre aux emprunteurs une proposition de valeur liée à des relations étroites avec les établissements prêteurs et des modalités de prêt sur mesure.
- Le crédit privé joue un rôle central alors que les banques semblent être plus frileuses à l’idée de prêter aux entreprises de taille intermédiaire.
- Ce déplacement du crédit depuis le cadre des banques réglementées et des marchés relativement transparents (crédits syndiqués, obligations d’entreprises) vers l’univers plus opaque du crédit privé crée des risques potentiels.

### Vulnérabilités et canaux de risque
- En cas de récession, le secteur pourrait subir des pertes inattendues de grande ampleur :
  - Le crédit privé applique généralement un taux variable.
  - Les emprunteurs sont souvent de relativement petite taille et présentent un niveau d’endettement élevé.
  - Ces emprunteurs pourraient pâtir d’une hausse des coûts de financement et enregistrer de mauvais résultats lors d’une récession.
- Risque de liquidité lié à la croissance des fonds de détail :
  - La grande majorité des fonds de crédit privé pose peu de risques liés à la transformation des échéances.
  - L’essor des fonds semi‑liquides pourrait accentuer les avantages dits de premier sortant et les risques de retraits massifs.
  - La participation accrue des investisseurs de détail soulève des préoccupations de conduite, car ils pourraient ne pas mesurer pleinement les risques ou connaître les restrictions applicables aux rachats sur une catégorie d’actifs illiquides.
- Superposition des effets de levier et interconnexion :
  - Les fonds de crédit privé semblent faire un usage limité de l’effet de levier, mais sont au cœur d’un réseau d’acteurs y recourant (emprunteurs, fonds d’investissement, investisseurs finaux).
  - Les niveaux multiples d’effet de levier, souvent dissimulés par une communication incomplète des informations, pourraient amplifier les pertes.
  - Les fonds pourraient faire face à des appels de fonds importants, avec transmission potentielle à leurs fournisseurs d’instruments à effet de levier.
- Incertitude des valorisations et risque de perte de confiance :
  - L’opacité des sociétés emprunteuses et l’absence d’expérience du secteur dans une grave récession rendent difficile une évaluation externe rapide.
  - Les gestionnaires de fonds peuvent être incités à retarder la réalisation des pertes en raison de nouvelles levées de fonds et de commissions de performance basées sur leurs antécédents.
- Risques pour la stabilité financière provenant d’entités exposées :
  - Assureurs influencés par des sociétés de capital‑investissement et certains groupes de fonds de pension présentent une exposition particulièrement élevée aux marchés du crédit privé.
  - Les compagnies d’assurance contrôlées par des fonds de capital‑investissement ont vu leurs actifs fortement progresser et détiennent une exposition à des investissements moins liquides considérablement plus élevée que leurs homologues.

### Données, surveillance et risques systémiques
- L’insuffisance des données disponibles rend difficile l’évaluation globale des risques posés par cette catégorie d’actifs pour la stabilité financière.
- Si la classe d’actifs reste opaque et poursuit sa croissance exponentielle dans un contexte de surveillance prudentielle limitée, les vulnérabilités du secteur du crédit privé pourraient prendre une importance systémique.

### Recommandations de politique et actions prioritaires
- Accroître la supervision et la réglementation :
  - Les autorités devraient envisager d’appliquer une supervision et une réglementation plus intrusives à l’égard des fonds de crédit privé, de leurs investisseurs institutionnels et des fournisseurs d’instruments à effet de levier.
- Renforcer la coopération transfrontalière et intersectorielle :
  - Améliorer la collecte de données et harmoniser les évaluations des risques dans l’ensemble des secteurs financiers.
- Combler en priorité les lacunes en matière de données :
  - Renforcer les exigences en matière de communication de données pour les fonds de crédit privé, leurs investisseurs et les fournisseurs d’instruments à effet de levier afin d’améliorer le suivi et la gestion des risques.
- Surveiller et traiter les risques de liquidité et de conduite dans les fonds, en particulier les fonds de détail :
  - Les organes de réglementation des valeurs mobilières devraient appliquer les recommandations du Conseil de stabilité financière et de l’Organisation internationale des commissions de valeurs s’agissant de la conception des produits et de la gestion de la liquidité.

*Rapport disponible en anglais à l’adresse : http://IMF.org/GFSR‐April2024.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/april/french/ch2execsum.pdf_