## Резюме

## Source details

**Canonical URL:** [Резюме](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/april/russian/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2024/april/russian/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2024/april/russian/execsum.pdf.json)

---

### Общая ситуация и краткосрочные выводы
- С момента октябрьского выпуска Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности 2023 года на финансовых рынках наблюдается оживление в связи с ожиданиями завершения снижения инфляции:
  - Процентные ставки во всем мире в целом снизились.
  - Цены на акции на глобальных рынках выросли примерно на 20 процентов.
  - Спреды по корпоративным и суверенным заимствованиям заметно сузились.
- В результате условия на глобальных финансовых рынках смягчились.
- Повышение склонности к риску способствовало возобновлению притока капитала во многие страны с формирующимся рынком; в ряде стран с пограничной экономикой и странах с низким уровнем дохода были размещены суверенные облигации после длительного перерыва.
- Оценки показывают, что вероятность оттока капитала в течение следующего года снизилась во всех странах с формирующимся рынком.
- Несмотря на улучшение краткосрочных рисков и меньшую вероятность снижения роста в следующем году, завершение цикла снижения инфляции может оказаться сложной задачей из‑за ряда существенных краткосрочных факторов уязвимости.

### Существенные краткосрочные риски
- Коммерческая недвижимость:
  - За последний год цены на коммерческую недвижимость во всем мире снизились на 12 процентов в реальном выражении.
  - Наибольшее снижение — в сегменте офисной недвижимости в США и Европе.
  - Некоторые страны подвергаются большему стрессу из‑за высокого объема кредитования сектору коммерческой недвижимости локальными банками.
  - В отдельных банках потери по коммерческой недвижимости могут быть крупнее и усугубляться менее стабильным финансированием.
- Жилая недвижимость:
  - В большинстве стран цены на жилую недвижимость продолжают снижаться, но в целом остаются выше допандемийного уровня.
  - Снижение реальных цен на жилье: -2,7 процента в годовом исчислении в странах с развитой экономикой и -1,6 процента в странах с формирующимся рынком.
  - Коэффициенты устойчивости задолженности домохозяйств находятся на умеренном уровне; риск резкого скачка дефолтов по ипотечным кредитам маловероятен.
- Низкая волатильность и корреляция активов:
  - Волатильность большинства классов активов снизилась до многолетних минимумов.
  - Средняя корреляция между акциями, облигациями, кредитными и товарными индексами как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком превышает 90-й исторический процентиль.
  - При этом финансовые условия стали более чувствительны к публикациям экономических данных, особенно по инфляции; внезапные изменения инфляции могут вызвать резкий всплеск волатильности и одновременный разворот на коррелирующих рынках.

### Факторы уязвимости в среднесрочной перспективе
- Нарастание долга:
  - В странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком продолжает накапливаться как государственный, так и частный долг, что усиливает уязвимость перед неблагоприятными шоками и риски снижения темпов роста.
- Страны с формирующимся рынком:
  - Центральные банки многих стран с формирующимся рынком решили и своевременно ужесточили политику; инфляция заметно снизилась, и некоторым странам уже позволено начинать снижение ставок.
  - Инвесторы все больше обращают внимание на среднесрочную устойчивость государственных финансов; многие страны сталкиваются с высокими реальными затратами на рефинансирование по сравнению с экономическим ростом.
  - Смягчение глобальных финансовых условий благоприятствовало странам с пограничной экономикой и странам с низким уровнем дохода; спреды по высокодоходным суверенным облигациям в последние месяцы ниже спредов по инструментам инвестиционного уровня.
  - В течение следующих двух лет во многих странах наступает срок погашения большого числа облигаций в твердой валюте.
  - Национальные банковские учреждения в ряде развивающихся стран значительно нарастили портфели суверенного долга, что увеличило риски взаимосвязи между банками и государством.
- Рыночная ситуация в Китае:
  - На рынке жилья Китая пока нет существенных признаков завершения спада: цены на имеющееся жилье и показатели активности резко снизились.
  - Давление на фондовый рынок Китая в последние месяцы; спад рынков недвижимости и акций привел к масштабным убыткам в некоторых сегментах сектора управления активами и может распространиться на рынки облигаций и фондирования.
- Корпоративный сектор и частное кредитование:
  - Спреды по корпоративным кредитам сузились, хотя рост корпоративных доходов замедляется.
  - Буферы ликвидности в виде наличности у компаний сократились в 2023 году из‑за высокого уровня процентных ставок.
  - По состоянию на третий квартал 2023 года доля малых предприятий с коэффициентом денежных средств к процентным расходам ниже 1 составляла около одной трети в странах с развитой экономикой и более половины в странах с формирующимся рынком.
  - В следующем году наступает срок погашения значительных объемов корпоративного долга при более высоких ставках, что усложнит рефинансирование.
  - Рынок частного кредитования быстро растет и финансирует компании среднего размера; выявлены потенциальные факторы уязвимости: относительно уязвимые заемщики, растущая доля полуликвидных инвестиционных инструментов, многоуровневый леверидж, устаревшие оценки и взаимосвязи между сегментами.
- Государственные облигации и покупатели:
  - Некоторым странам с развитой экономикой потребуется масштабная эмиссия государственных облигаций для финансирования дефицита.
  - Банк Англии, Европейский центральный банк и Федеральная резервная система США проводят количественное ужесточение на 100 млрд фунтов стерлингов, 212 млрд евро и 780 млрд долларов США в годовом исчислении, соответственно.
  - Пул покупателей государственных облигаций изменился; многие новые покупатели, включая хедж‑фонды, возможны более чувствительны к ценам, что свидетельствует о более высокой волатильности на рынках облигаций в среднесрочной перспективе.
  - Некоторым странам станет труднее обслуживать существующий суверенный долг, что может привести к дилемме «долг порождает еще больший долг».
- Уязвимость банков и небанковских участников:
  - Большинство банков продемонстрировали устойчивость во время потрясений в марте 2023 года; с тех пор цены на акции банков повысились благодаря буферам капитала и ликвидности и возросшей рентабельности.
  - Тем не менее банки с совокупными активами в 33 триллиона долларов США, что составляет 19 процентов мировых банковских активов, нарушили по крайней мере три из пяти ключевых показателей риска; большая часть этого подмножества — банки Китая и США.
  - В некоторых китайских банках отклонения объясняются снижением коэффициентов достаточности капитала и опасениями по поводу ухудшения качества активов; некоторые крупные региональные банки в США сталкиваются с несколькими факторами давления.
  - Небанковские организации: значительный приток средств в открытые фонды облигаций, в том числе ориентированные на менее ликвидные активы, повышает риск новой чрезмерной трансформации ликвидности.
- Киберриски:
  - Распространение цифровизации, развитие технологий и усиление геополитической напряженности повышают угрозу киберинцидентов со злым умыслом.
  - Большинство убытков от кибератак небольшие, но риск чрезвычайных убытков возрастает.
  - Финансовый сектор особенно подвержен киберриску из‑за конфиденциальности данных, высокой концентрации и технологической и финансовой взаимосвязанности.
  - Политика в области кибербезопасности по‑прежнему нередко несовершенна, особенно в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.

### Ключевые показатели и числовые факты
- Рост цен акций на глобальных рынках: примерно на 20 процентов.
- Снижение цен на коммерческую недвижимость во всем мире: 12 процентов в реальном выражении.
- Снижение реальных цен на жилье в годовом исчислении:
  - Страны с развитой экономикой: -2,7 процента.
  - Страны с формирующимся рынком: -1,6 процента.
- Корреляция между основными классами активов превышает 90-й исторический процентиль.
- Доля малых предприятий с коэффициентом денежных средств к процентным расходам ниже 1 на 3КВ 2023: около одной трети в странах с развитой экономикой и более половины в странах с формирующимся рынком.
- Банки, нарушившие по крайней мере три из пяти ключевых показателей риска: совокупные активы в 33 триллиона долларов США (19 процентов мировых банковских активов).
- Количественное ужесточение (годовое):
  - Банк Англии: 100 млрд фунтов стерлингов.
  - Европейский центральный банк: 212 млрд евро.
  - Федеральная резервная система США: 780 млрд долларов США.

### Рекомендации в области политики
- Для монетарной политики:
  - Центральным банкам следует избегать преждевременного смягчения денежно-кредитной политики.
  - В случае достаточного прогресса в снижении инфляции центральным банкам следует постепенно переходить к более нейтральной политике.
- По вопросам долговой уязвимости:
  - Властям следует активизировать усилия по сдерживанию факторов уязвимости долга, включая страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой.
  - В Китае требуется целенаправленная политика для восстановления доверия в секторе недвижимости.
- Надзор и регулирование финансового сектора:
  - Органам надзора и регулирования следует использовать стресс‑тесты и ранние корректирующие действия для обеспечения устойчивости банков и небанковских финансовых учреждений к проблемам в секторе коммерческой и жилой недвижимости и к спаду кредитного цикла.
  - Прогресс в механизмах урегулирования несостоятельности и банкротства и готовность их применять важны для решения проблем слабых банков или учреждений без создания угрозы финансовой стабильности и без риска для государственных средств.
- Политика количественного ужесточения и ликвидности:
  - Меры количественного ужесточения и сокращения балансов следует проводить с осторожностью.
  - Центральным банкам нужно внимательно следить за функционированием рынка и быть готовыми устранять потенциальные рыночные стрессы.
  - Обеспечение готовности банков к получению доступа к ликвидности центрального банка и упреждающее вмешательство для устранения проблем ликвидности могут снизить финансовую нестабильность.
- Регулирование рынка частного кредитования:
  - Учитывая риски быстрорастущего рынка частного кредитования, органам власти следует рассмотреть более упреждающий надзорный и регуляторный подход.
  - Необходимо устранение пробелов в данных и повышение требований к отчетности для всесторонней оценки рисков.
  - Усиление межотраслевого и трансграничного сотрудничества в области регулирования и согласованность оценок рисков важны для снижения системных уязвимостей.
- Кибербезопасность:
  - Повышение киберустойчивости финансового сектора возможно через стратегии кибербезопасности в сочетании с эффективным регулированием, надзорным потенциалом и улучшением отчетности о киберинцидентах.
  - Критически важны меры по обеспечению непрерывности предоставления критически важных услуг и разработке и тестированию процедур реагирования и восстановления у финансовых компаний.
  - Трансграничная координация имеет решающее значение ввиду глобального характера и системных последствий кибератак.

_Источник: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/april/russian/execsum.pdf_

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/april/russian/execsum.pdf_