## INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD — Auge y riesgos del crédito privado

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### Expansión y propuesta de valor del crédito privado
- El crédito privado ha crecido rápidamente para proporcionar financiamiento de largo plazo a las empresas de tamaño mediano.
- La propuesta de valor se articula a través de vínculos fuertes y condiciones de préstamo individualizadas.
- Ante una menor disposición de los bancos a prestar al mercado intermedio (empresas de tamaño mediano), el crédito privado ha surgido como principal prestamista para este segmento.
- La migración del crédito desde bancos regulados y mercados relativamente transparentes —como los de préstamos sindicados o bonos— hacia el mundo opaco del crédito privado puede generar riesgos.

### Vulnerabilidades y escenarios de pérdida
- A pesar de que los riesgos inmediatos pueden parecer controlados, el sector adolece de notables vulnerabilidades.
- En un período de desaceleración de la economía, el sector podría experimentar grandes pérdidas inesperadas.
- Características que aumentan la vulnerabilidad:
  - El crédito privado suele operar con tasas de interés variable.
  - Se dirige a prestatarios relativamente pequeños y altamente apalancados.
  - Estos prestatarios podrían enfrentarse a crecientes costos de financiamiento y obtener resultados mediocres durante una desaceleración.

### Riesgo de liquidez y participación minorista
- El riesgo de liquidez podría aumentar con el crecimiento de los fondos minoristas.
- La inmensa mayoría de los fondos de crédito privado plantean poco riesgo de transformación de vencimientos.
- El crecimiento de los fondos semilíquidos podría incrementar las ventajas para quienes tomen la iniciativa y acentuar los riesgos de retiradas masivas.
- Incrementar la participación minorista plantea preocupaciones sobre conducta: los inversionistas minoristas podrían no comprender plenamente los riesgos ni las restricciones sobre los reembolsos ligados a activos ilíquidos.

### Apalancamiento, interconexiones y transmisibilidad del riesgo
- Las múltiples capas de apalancamiento suscitan preocupación por las interconexiones.
- Aunque los fondos de crédito privado parecen presentar niveles limitados de apalancamiento, suelen formar parte de redes complejas que incluyen prestatarios, fondos y inversionistas finales, algunos apalancados.
- Estas capas múltiples de apalancamiento, frecuentemente ocultas por lagunas en los requisitos de informes, podrían amplificar las pérdidas.
- Los fondos podrían enfrentarse a solicitudes de aportes de capital importantes, con potencial transmisión a los proveedores de apalancamiento.

### Incertidumbre en las valoraciones y efectos en la confianza
- La opacidad de las empresas prestatarias y el hecho de que el sector, en su alcance y magnitud actuales, nunca ha experimentado una desaceleración económica grave dificultan la evaluación rápida por parte de agentes externos.
- Los gestores de fondos pueden estar incentivados a retrasar la realización de las pérdidas mientras consiguen fondos nuevos y cobran comisiones por resultados en base a los historiales existentes.
- La incertidumbre en torno a las valoraciones podría desembocar en una pérdida de confianza.

### Exposiciones particulares y entidades vulnerables
- Riesgos adicionales para la estabilidad financiera podrían proceder de entidades con exposición particularmente alta a los mercados de crédito privado, como aseguradoras bajo la influencia de empresas de capital riesgo y ciertos grupos de fondos de pensiones.
- Los activos de aseguradoras controladas por empresas de capital riesgo han aumentado considerablemente en los últimos años, estando estas entidades significativamente más expuestas a inversiones menos líquidas que otras entidades de su sector.

### Limitaciones de datos y riesgo sistémico potencial
- Evaluar los riesgos para la estabilidad financiera general ligados a esta clase de activos supone un reto porque los datos son limitados.
- Si la clase de activos se mantiene opaca y sigue creciendo exponencialmente con una supervisión prudencial limitada, las vulnerabilidades del sector del crédito privado podrían volverse sistémicas.

### Recomendaciones de supervisión y regulación
- Las autoridades deberían considerar un enfoque más invasivo de la supervisión y regulación de:
  - Los fondos de crédito privado,
  - Sus inversionistas institucionales,
  - Los proveedores apalancados.
- Debería promoverse la cooperación transfronteriza y transectorial para subsanar deficiencias en los datos y lograr evaluaciones de riesgo más coherentes entre distintos sectores financieros.
- Prioridades concretas:
  - Solucionar las deficiencias en los datos para que supervisores y reguladores puedan evaluar los riesgos de forma íntegra, incluyendo apalancamiento, interconexiones y el aumento de la concentración de los inversionistas.
  - Reforzar los requisitos de presentación de informes para los fondos de crédito privado y sus inversionistas y proveedores de apalancamiento, a fin de mejorar el seguimiento y la gestión del riesgo.
  - Vigilar de cerca y abordar los riesgos de liquidez y conducta en los fondos —sobre todo los minoristas— que podrían enfrentarse a mayores riesgos de reembolso.
  - Los reguladores de los mercados de valores deberían aplicar las recomendaciones pertinentes sobre diseño de producto y liquidez emitidas por el Consejo de Estabilidad Financiera y la Organización Internacional de Comisiones de Valores.

*Versión íntegra del informe en inglés: http://IMF.org/GFSR-April2024.*

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