## Резюме

## Source details

**Canonical URL:** [Резюме](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/october/russian/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2024/october/russian/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2024/october/russian/execsum.pdf.json)

---

### Общая оценка и краткие выводы
- 1. За время после публикации в апреле 2024 года «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» (ДГФС) глобальная экономическая активность несколько снизилась, а инфляция продолжила замедляться.
- 1. На фоне проводимого крупнейшими центральными банками смягчения денежно-кредитной политики сохраняются адаптивные финансовые условия, ситуация в странах с формирующимся рынком остается устойчивой, а волатильность цен на активы в целом по-прежнему относительно низкая.
- 1. Оценка подверженного риску экономического роста на год вперед указывает, что риски, угрожающие финансовой стабильности в краткосрочной перспективе, не превышают исторический уровень около 40-го процентиля.
- 1. Одновременно адаптивные финансовые условия способствуют накоплению факторов уязвимости: завышенная оценка активов, рост частного и государственного долга на мировом рынке и более широкое использование заемных средств небанковскими финансовыми учреждениями, что усиливает риски для финансовой стабильности в будущем.
- 2. Усиление факторов уязвимости может усугубить неблагоприятные шоки на фоне повышенной экономической и геополитической неопределенности.
- 2. Возросла вероятность внезапных всплесков волатильности и резкой переоценки активов в условиях растущего разрыва между неопределенностью и волатильностью рынка.
- 2. Пример: потрясения на рынке в начале августа 2024 года, когда произошел скачок волатильности на фондовых рынках в Японии и в США и мировые цены на активы значительно снизились, показали возможную бурную реакцию при сочетании всплесков волатильности с использованием заемных средств финансовыми учреждениями.
- 3. Квантитативная оценка (глава 2) показывает: если реальная экономическая неопределенность в мире повысится на величину, эквивалентную ее росту во время мирового финансового кризиса, то средний реальный рост мирового ВВП (а именно, 10-й процентиль), рассчитанный на год вперед, понизится на 1,2 процентного пункта.
- 3. Этот эффект усиливается при повышенной макрофинансовой уязвимости или при ослаблении связи между волатильностью рынка и неопределенностью; неопределенность может вызывать трансграничные побочные эффекты через торговые и финансовые связи.

### Факторы уязвимости и дисбалансы
- 5. Высокий уровень и быстрый рост суверенного долга остаются глобальной проблемой; многие юрисдикции не способны обеспечить первичные балансы, стабилизирующие долг в долгосрочной перспективе.
- 5. В странах с развитой экономикой при продолжающемся количественном ужесточении потребуется размещать большую долю выпускаемых государственных долговых обязательств среди чувствительных к ценам покупателей, что может усилить волатильность на рынке облигаций.
- 5. В странах с формирующимся рынком и странах с пограничной экономикой отмечается более заметное увеличение спредов по суверенным облигациям и кредитным дефолтным свопам, чем в других юрисдикциях, что осложняет обслуживание долга.
- 6. После публикации ДГФС в апреле 2024 года страны с формирующимся рынком продолжают демонстрировать устойчивость; при определении курса денежно-кредитной политики центральные банки ориентируются на внутренние условия и инфляцию, корректируя валютные курсы для смягчения внешних неблагоприятных факторов.
- 6. В краткосрочной перспективе давление на страны с формирующимся рынком может стать более умеренным из-за смягчения денежно-кредитной политики в крупных странах с развитой экономикой; в более отдаленном будущем финансовая стабильность этих стран может осложниться из‑за повышенной неопределенности в отношении торговой политики, геополитики и прогнозируемого замедления темпов роста в Китае.
- 6. Потоки портфельных инвестиций могут стать более волатильными, доступ к международным источникам финансирования может затрудниться — особенно для стран с пограничной экономикой.
- 6. За последнее десятилетие вторичные эффекты от изменения процентных ставок в странах с развитой экономикой для стран с формирующимся рынком усилились; пример: изменения надбавки за долгосрочность по 10-летним облигациям в США объясняют растущую долю изменений надбавок за долгосрочность по 10-летним облигациям стран с формирующимся рынком.
- 7. В 2024 году восстановился выпуск экономически приемлемого долга; однако развивающиеся рынки приходятся всего на 13 процентов выпуска с начала года, при этом доля экономически приемлемого долга стран с формирующимся рынком, выраженного в местных валютах, невелика.
- 7. Недостаточное инвестирование в финансирование деятельности, связанной с изменением климата, может замедлить усилия по смягчению изменения климата и адаптации к нему, а также поставить под угрозу финансовую стабильность в будущем.
- 8. Даже при снижении мировых процентных ставок многие компании столкнутся с проблемой обслуживания долга в ближайшие годы; среди более слабых предприятий неуклонно росли дефолты.
- 8. Некоторые компании среднего размера, занимающие под высокие проценты на рынках частного кредитования, испытывают трудности с ликвидностью и прибегают к оплате в натуральной форме, откладывая процентные платежи и накапливая долг.
- 8. Корпорации вероятно ощутят влияние торговых ограничений и геополитических событий в виде повышения производственных затрат и снижения возможностей по выплате процентов.
- 8. Несмотря на признаки ухудшения кредитного качества, корпоративные облигации по-прежнему торгуются в узких спредах по историческим меркам, что указывает на повышенный риск резкой переоценки кредитного риска.
- 9. Риски на рынке жилой недвижимости в большинстве стран представляются сдержанными, но давление на сектор коммерческой недвижимости остается высоким; дисбаланс цен и фундаментальных показателей указывает на перспективу дальнейших коррекций, особенно в секторе офисной недвижимости.
- 9. Возможный отзыв финансирования может снизить цены и вызвать усиление негативного цикла обратной связи, затронув банки с концентрацией рисков в коммерческой недвижимости и небанковских инвесторов, например инвестиционные трасты недвижимости.
- 10. Мировой банковский сектор сохраняет устойчивость, располагая достаточными буферами капитала и ликвидности; в отдельных сегментах (потребительские кредитные карты, автокредиты, кредитование коммерческой недвижимости) уровень необслуживаемых кредитов повысился, но общее качество активов существенно не ухудшилось.
- 10. Снижение процентных ставок может негативно сказаться на чистой процентной марже и рентабельности банков; временная распродажа акций некоторых банков в начале августа выявила будущие риски, особенно для более слабых учреждений с проблемами бизнес-моделей.
- 11. Потрясения на рынке в начале августа показали, как НБФУ могут стать каналом передачи напряжения и усиливать стресс через быстрое аннулирование позиций со значительной долей заемных средств, вызывая дисбаланс ликвидности и усиливая волатильность.
- 11. По мере роста числа открытых фондов облигаций, хеджевых фондов и частного кредитования использование левериджа в ряде сегментов НБФУ нарастает; пробелы в данных мешают оценить уязвимости, связанные с левериджем и крупными концентрированными позициями.
- 12. Использование ИИ в операциях на рынках капитала находится в относительно ранней стадии, но может ускориться: доля заявок, связанных с ИИ и машинным обучением, среди заявок на патенты в области управления активами в последние годы заметно возросла.
- 12. Внедрение ИИ может повысить эффективность, но также усилить уязвимости из‑за возможной более высокой волатильности во время стресса, меньшей прозрачности, зависимости от нескольких ключевых поставщиков услуг ИИ, повышенных операционных рисков и рисков манипуляций в киберпространстве и на рынке.

### Рекомендации относительно мер политики
- 13. Настало время для директивных органов принять меры для ограничения факторов уязвимости; центральным банкам поможет четкий сигнал о том, что денежно-кредитная политика не будет чрезмерно реагировать на какие-либо отдельные данные.
- 13. Там, где ожидается сохранение динамики экономического роста и инфляции, центральным банкам следует постепенно смягчать денежно-кредитную политику, переходя к более нейтральному курсу.
- 13. Там, где инфляция устойчиво превышает целевые показатели, центральным банкам следует противостоять чрезмерно оптимистичным ожиданиям инвесторов в отношении смягчения денежно-кредитной политики.
- 14. Корректировки бюджета должны быть направлены на надежное восстановление буферных резервов для поддержания приемлемой стоимости финансирования, закрепления среднесрочных инфляционных ожиданий и сдерживания рисков снижения суверенного рейтинга.
- 14. Для стран с меньшим бюджетным пространством внушающие доверие бюджетные планы обязательны для предотвращения резкого перепада рейтингов.
- 14. Суверенным заемщикам в странах с пограничным рынком и странах с низким доходом следует усиливать меры по сдерживанию рисков высокой долговой уязвимости, включая диалог с кредиторами, многостороннее сотрудничество и поддержку международного сообщества.
- 15. В связи с ростом НБФУ необходимо ужесточить требования к отчетности для НБФУ и усилить меры по смягчению уязвимости и влияния дисбалансов сроков погашения и левериджа.
- 15. Заблаговременное обеспечение достаточной ликвидности НБФУ, внедрение согласованных стандартов Совета по финансовой стабильности и масштабное стресс-тестирование небанковских организаций могут снизить системные риски.
- 16. Укрепление основ макропруденциальной политики крайне важно: ужесточение макропруденциальных инструментов следует применять для сдерживания чрезмерного принятия рисков в небанковском секторе и обеспечения достаточных буферов капитала и ликвидности в банковских системах.
- 16. Следует избегать при этом общего ужесточения финансовых условий.
- 17. Официальным органам следует проводить стресс-тестирование банков с включением сценариев ограничения торговли, геополитических событий и значительного снижения цен на коммерческую недвижимость; ужесточение требований к отчетности для частного кредитования необходимо для улучшения мониторинга и управления рисками.
- 18. Нужно быть готовым к принятию мер для устранения финансовой нестабильности с акцентом на готовность надзорных органов к вмешательству на раннем этапе и готовность банков воспользоваться механизмами ликвидности центрального банка.
- 18. Дальнейший прогресс в принятии и внедрении механизмов восстановления платежеспособности и урегулирования банков имеет ключевое значение для решения проблемы слабых или обанкротившихся банков без подрыва финансовой стабильности или риска для государственных средств.
- 18. Полное, своевременное и последовательное внедрение международных стандартов по‑прежнему имеет важное значение для совершенствования пруденциальных основ.

*Полный текст доклада на английском языке размещен по адресу: http://IMF.org/GFSR-October2024*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/october/russian/execsum.pdf_