## Capítulo 2 — ESTABILIDAD MACROFINANCIERA EN UN CONTEXTO DE ELEVADA INCERTIDUMBRE ECONÓMICA MUNDIAL

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### Panorama general
- El panorama macroeconómico mundial se ha caracterizado por un alto grado de incertidumbre desde la pandemia de COVID-19, debido posiblemente a los shocks inflacionarios, la escalada de las tensiones geopolíticas, el rápido surgimiento de nuevas tecnologías y los crecientes riesgos relacionados con el cambio climático.
- Muestra analizada: 43 economías avanzadas y de mercados emergentes.

### Canales de transmisión de la incertidumbre a la estabilidad macrofinanciera
- Tres canales principales:
  - "canal del mercado": la elevada incertidumbre puede agravar los riesgos de eventos extremos en el mercado de activos financieros cuando se produce un shock adverso.
  - "canal real": puede retrasar las decisiones de consumo e inversión del sector privado y desacelerar la actividad económica, aumentando los riesgos de crédito para las instituciones financieras y desencadenando un círculo vicioso de interacciones macrofinancieras negativas.
  - "canal del crédito": puede disminuir la disponibilidad de crédito interno al agravar la brecha de información entre los prestamistas y los nuevos prestatarios sobre su solvencia, así como aumentar el riesgo en las carteras de préstamos existentes.

### Hallazgos principales
- La elevada incertidumbre macroeconómica puede agravar significativamente el riesgo de que se materialice un evento de deterioro extremo del crecimiento del PIB (riesgo de cola), en particular en países con importantes vulnerabilidades, como el endeudamiento excesivo en los sectores público y privado.
- La elevada incertidumbre macroeconómica complica la disyuntiva intertemporal que plantea la relajación de las condiciones financieras:
  - Relajación de condiciones financieras → impulsa el crecimiento del PIB a corto plazo.
  - Pero también → propicia una acumulación de vulnerabilidades que agrava los riesgos de cola para el crecimiento del PIB a mediano plazo.
  - Este efecto es especialmente agudo cuando la volatilidad de los mercados financieros es baja, es decir, cuando hay una "desconexión entre los mercados y la macroeconomía".
- Mecanismos subyacentes importantes: los riesgos de eventos extremos en el mercado financiero y los riesgos para el crédito bancario que amplifican los riesgos de deterioro extremo del crecimiento del PIB.
- La incertidumbre macroeconómica puede traspasar fronteras internacionales debido a la interconexión financiera y económica mundial.

### Recomendaciones de política
- Elaborar marcos de políticas creíbles y mejorar las estrategias de comunicación para reducir la incertidumbre macroeconómica interna y sus consecuencias negativas para la estabilidad macrofinanciera.
- Aumentar la resiliencia frente a las vulnerabilidades macrofinancieras, en particular cuando la incertidumbre macroeconómica es elevada:
  - Adoptar políticas macroprudenciales adecuadas cuando las condiciones financieras son laxas.
  - Frenar la acumulación de una deuda pública elevada en relación con el PIB.
- Contar con colchones adecuados de reservas internacionales y flexibilidad del tipo de cambio para mitigar los riesgos de deterioro derivados de un aumento de la incertidumbre macroeconómica externa.
- Dedicación de recursos para cuantificar, gestionar y mitigar los riesgos para la estabilidad macrofinanciera derivados de la creciente incertidumbre geopolítica.

*Fuente: http://IMF.org/GFSR-April2024*

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