## Resumen ejecutivo

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### Panorama general
- Desde la edición de abril de 2024 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR), la actividad económica mundial se ha moderado y la inflación ha continuado desacelerándose.
- Las principales bancos centrales están aplicando una política monetaria más expansiva; en conjunto, las condiciones financieras han seguido siendo acomodaticias, los mercados emergentes han mostrado resiliencia y la volatilidad de los precios de los activos se ha mantenido relativamente baja.
- Según el indicador del FMI de crecimiento en riesgo a un año vista, los riesgos a corto plazo para la estabilidad financiera permanecen contenidos en torno al percentil 40 de la distribución histórica.
- Las condiciones financieras acomodaticias facilitan la acumulación de vulnerabilidades: valoraciones elevadas de los activos, incremento mundial de la deuda privada y pública, y mayor uso del apalancamiento por las instituciones financieras no bancarias.
- Las turbulencias de principios de agosto de 2024 (capítulo 1) ilustraron cómo repuntes de la volatilidad, combinados con apalancamiento en instituciones financieras, pueden provocar reacciones no lineales y ventas masivas en los mercados.

### Impacto potencial de la incertidumbre
- Un nuevo aumento de la incertidumbre económica podría incrementar los riesgos sobre el crecimiento futuro, los precios de los activos y el crecimiento del crédito bancario (capítulo 2).
- Ejemplo cuantitativo: si la incertidumbre económica real mundial subiera en la misma magnitud que durante la crisis financiera mundial, el resultado a la baja (percentil 10) del crecimiento medio del PIB real mundial a un año vista empeoraría en 1,2 puntos porcentuales.
- Este efecto sería más fuerte cuando:
  - las vulnerabilidades macrofinancieras son más elevadas, o
  - la volatilidad del mercado está más desligada de la incertidumbre.
- La incertidumbre puede generar efectos secundarios transfronterizos vía vínculos comerciales y financieros.
- La creciente desconexión entre la incertidumbre y la volatilidad del mercado aumenta la probabilidad de escaladas de volatilidad y bruscas revalorizaciones de activos (gráfico ES.2).

### Vulnerabilidades y desequilibrios
- Deuda soberana:
  - Los elevados niveles y el rápido crecimiento de la deuda soberana siguen siendo un problema global.
  - Muchas jurisdicciones no alcanzan saldos primarios que estabilicen la deuda a largo plazo.
  - En economías avanzadas, una mayor proporción de emisiones de deuda deberá ser absorbida por compradores sensibles a los precios en un contexto de endurecimiento cuantitativo de balances.
  - Economías de mercados emergentes y preemergentes con margen fiscal escaso han visto incrementos más acusados de los diferenciales de los bonos soberanos y de los swaps de riesgo de incumplimiento.
- Mercados emergentes:
  - Han mostrado resiliencia desde abril de 2024; los bancos centrales han priorizado condiciones económicas e inflación internas y han ajustado tipos de cambio para mitigar factores externos.
  - La relajación de la política monetaria en economías avanzadas podría moderar presiones a corto plazo.
  - Riesgos futuros: incertidumbre en políticas comerciales, geopolítica y desaceleración del crecimiento en China pueden aumentar la volatilidad de flujos de cartera y complicar el acceso a financiamiento internacional, sobre todo para economías preemergentes.
  - Las variaciones de la prima por plazo estadounidense a 10 años han explicado una proporción creciente de las variaciones de las primas por plazo de los bonos a 10 años de mercados emergentes (gráfico ES.5).
- Deuda sostenible:
  - La emisión mundial de deuda sostenible repuntó en 2024.
  - Las economías emergentes representan el 13% de la emisión en lo que va del año, y la proporción de deuda sostenible de mercados emergentes denominada en moneda nacional es reducida.
  - La inversión insuficiente en financiamiento para el clima podría retrasar mitigación y adaptación y poner en peligro la estabilidad financiera futura.
- Empresas y crédito:
  - Aunque las tasas de interés mundiales están bajando, muchas empresas tendrían problemas para hacer frente al servicio de la deuda en los próximos años.
  - Incumplimientos han aumentado por empresas más débiles; algunas medianas endeudadas en mercados de crédito privado recurren a pagos en especie, aplazando intereses y acumulando deuda.
  - Restricciones comerciales y acontecimientos geopolíticos podrían aumentar costos de insumos y reducir la capacidad de pago de intereses.
  - A pesar de señales de deterioro del crédito, los bonos empresariales siguen negociándose con diferenciales reducidos en términos históricos, creando desajustes de precios y riesgo de revalorización abrupta del riesgo de crédito.
- Mercado inmobiliario:
  - Riesgos residenciales contenidos en la mayoría de países.
  - Sector inmobiliario comercial enfrenta intensas presiones; desalineación entre precios y fundamentos apunta a correcciones, especialmente en oficinas.
  - El replegamiento del financiamiento podría bajar precios y presionar a instituciones financieras, creando círculos viciosos de repercusiones negativas.
- Sector bancario:
  - El sector bancario mundial ha mostrado resiliencia, con abundantes reservas de capital y liquidez.
  - Coeficientes de préstamos en mora han aumentado para ciertos préstamos (tarjetas de crédito al consumidor, préstamos para compra de automóviles, sector inmobiliario comercial), pero en general la calidad de activos no se ha deteriorado significativamente.
  - El margen financiero neto y la rentabilidad bancaria podrían verse afectados por recortes de tasas de interés.
  - La venta masiva transitoria de acciones de algunas entidades a principios de agosto evidenció riesgos, especialmente para un grupo relativamente grande de entidades más débiles con retos de modelo de negocio.
- Instituciones financieras no bancarias y apalancamiento:
  - Las turbulencias de principios de agosto mostraron cómo las instituciones financieras no bancarias pueden amplificar tensiones mediante liquidación rápida de posiciones apalancadas, generando desequilibrios de liquidez y mayor volatilidad.
  - Crecimiento de fondos abiertos de bonos, hedge funds y crédito privado ha incrementado el uso del apalancamiento.
  - Deficiencias de los datos dificultan que las autoridades evalúen vulnerabilidades por apalancamiento y detecten posiciones grandes y concentradas.
- Inteligencia artificial (IA) en mercados de capitales:
  - Capítulo 3 destaca que la adopción de IA en negociación e inversión está en fase relativamente temprana pero podría acelerarse; la proporción de aplicaciones relacionadas con IA y aprendizaje automático en patentes para gestión de activos ha crecido notablemente (gráfico ES.9).
  - La adopción de IA puede generar eficiencias, pero también aumentar fragilidad financiera por:
    - potencial incremento de volatilidad en momentos de tensión,
    - mayor opacidad y dificultad de supervisión sobre el uso y los usuarios de IA,
    - dependencia de unos pocos proveedores clave de servicios de IA (riesgos operativos),
    - aumento de riesgos cibernéticos y de manipulación del mercado.

### Recomendaciones en materia de políticas
- Política monetaria:
  - Comunicar con claridad que la trayectoria de la política monetaria no se alterará de manera excesiva ante ningún dato concreto contribuiría a reducir la incertidumbre.
  - Donde se prevea que crecimiento e inflación seguirán la senda actual, los bancos centrales deberían relajar gradualmente su política monetaria hacia una orientación más neutral.
  - Si la inflación permanece obstinadamente por encima de metas, los bancos centrales deben frenar expectativas excesivamente optimistas sobre una relajación de la política monetaria.
- Política fiscal y deuda soberana:
  - Dado que en muchos países la deuda pública está claramente por encima de niveles previos a la pandemia, los ajustes fiscales deberían centrarse en recomponer reservas de manera creíble para:
    - mantener costos de financiamiento en niveles razonables,
    - anclar expectativas de inflación a mediano plazo,
    - contener riesgos de rebajas de calificaciones soberanas.
  - En países con menor espacio fiscal, la credibilidad de planes fiscales es clave para evitar efectos acantilado de calificaciones.
  - Prestatarios soberanos de economías preemergentes y países de ingreso bajo deben intensificar esfuerzos para contener riesgos de vulnerabilidad de su deuda mediante comunicación con acreedores, cooperación multilateral y apoyo internacional.
- Supervisión y regulación de instituciones financieras no bancarias:
  - Necesidad de intervención regulatoria y supervisora más activa ante el crecimiento de instituciones financieras no bancarias y mayores descalces de vencimientos y apalancamiento.
  - Mejorar requisitos de presentación de información para estas instituciones y reforzar políticas que mitiguen vulnerabilidades y mecanismos de amplificación por apalancamiento.
  - Mejorar preparación de liquidez, aplicar normas acordadas en el Consejo de Estabilidad Financiera y reforzar pruebas de tensión para entidades no bancarias.
- Marco macroprudencial:
  - Fortalecer el marco para contener excesiva asunción de riesgos en el sector financiero no bancario y garantizar reservas de capital y liquidez bancarias suficientes para respaldar crédito en períodos de tensión.
  - Endurecer instrumentos macroprudenciales para aumentar resiliencia ante diversos shocks evitando una contracción general de condiciones financieras.
- Vigilancia de empresas e inmobiliario comercial:
  - Mantener vigilancia continua sobre vulnerabilidades corporativas y del sector inmobiliario comercial.
  - Realizar ejercicios de pruebas de tensión que incluyan escenarios con restricciones comerciales, acontecimientos geopolíticos y descensos significativos de precios de inmuebles comerciales.
  - Reforzar requisitos de presentación de información debido al creciente peso del crédito privado.
- Preparación para bancos débiles y resolución:
  - Estar preparados para abordar inestabilidad financiera derivada de un grupo de bancos débiles y riesgo de contagio.
  - Asegurar que supervisores cuenten con herramientas para intervención temprana y que bancos puedan acceder a liquidez de bancos centrales.
  - Avanzar en adopción y aplicación de marcos de recuperación y resolución para tratar bancos débiles o en quiebra sin socavar estabilidad ni poner en riesgo fondos públicos.
  - Aplicación íntegra, puntual y coherente de normas internacionales sigue siendo importante para mejorar marcos prudenciales.

*La versión íntegra del informe en inglés puede consultarse en: http://IMF.org/GFSR-October2024*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/october/spanish/execsum.pdf_