## Резюме (execsum)

## Source details

**Canonical URL:** [Резюме (execsum)](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2025/april/russian/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2025/april/russian/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2025/april/russian/execsum.pdf.json)

---

### Повышение устойчивости в условиях неопределенности — обзор
- В октябрьском Докладе по вопросам глобальной финансовой стабильности 2024 года особое внимание уделялось завышенн  ой  стоимост и активов, нарастани ю левериджа в финансовой системе и низкой волатильности на финансовых рынк ах на фоне повышенн ого уровн я неопределенности в экономике (рисунок ES.1).
- С начала объявлений о введении тарифов (начиная с февраля) произошла резкая переоценка рисковых активов; процесс ускорился после обнародования планов по введению более высоких тариф ов 2 апреля.
- Волатильность на финансовых рынках (акции, облигации, валюты) заметно повысилась; ответные меры других стран усилили неопределенность.
- Разработанная МВФ модель риска для экономического роста показывает, что риски негативного воздействия макрофинансовых факторов на экономический рост существенно повысились.
- Оценки и анализ основаны на данных о финансовых рынках, доступных сотрудникам МВФ за период по 15 апреля 2025 года.

### Три ключевые фактора уязвимости
- 1) Высокая стоимость активов и неопределенность политики
  - Стоимость активов в некоторых ключевых сегментах акций и корпоративных облигаций остается высок ой.
  - Некоторые макроэкономические показатели оказались ниже, чем прогнозировалось (см. «Перспективы развития мировой экономики», апрель 2025 года), что повышает вероятность коррекции цен на активы.
  - Снижение цен может существенно повлиять на страны с формирующимся рынком: курсы валют и цены на акции таких стран уже снизились; ожидаемая доходность операций «керри-трейд» снизилась, усилив вероятность оттока капитала.
  - В странах с пограничной экономикой высокие показатели доходности ставят под риск рефинансирования значительных объемов долга (рисунок ES.3).
- 2) Уязвимость финансовых учреждений при высокой доле заемных средств
  - Сектора хеджевых фондов и компаний по управлению активами увеличивали совокупные уровни левериджа и укрепляли связи с банковским сектором (рисунок ES.4).
  - Небанковские посредники со слабым управлением могут быть вынуждены сокращать долю заемных средств при необходимости внесения дополнительного обеспечения и погашения обязательств.
  - Некоторые стратегии хеджевых фондов предполагают неуклонный рост левериджа (рисунок ES.5), что потенциально усугуб ляет риск распродаж с последствиями для финансовой системы.
- 3) Турбулентность на рынках суверенных облигаций
  - Популярные сделки с использованием заемных средств (базисные сделки на разнице спотовой и фьючерсной цены) и операции «керри-трейд» на рынке свопов могут быть аннулированы, создавая трудности с ликвидностью (рисунок ES.6).
  - Странам с формирующимся рынком, уже столкнувшимся с максимальными за последнее десятилетие реальными издержками на финансирование, возможно придется рефинансировать долг и финансировать бюджетные расходы с более высокими издержками.
  - Опасения инвесторов по поводу экономической устойчивости государственного долга и других факторов нестабильности могут взаимно усиливать друг друга.

### Влияние на корпоративный сектор и домохозяйства
- Увеличение спредов по корпоративным облигациям во всем мире связано с опасениями инвесторов по поводу влияния замедления экономического роста на корпоративные доходы.
- Значительная доля корпоративных долгов с наступающим сроком погашения имеет фиксированные процентные ставки ниже преобладающей доходности на рынке; повышение кредитного спреда усложнит рефинансирование для слабых компаний.
- Переоценка акций и других активов может пагубно сказаться на финансовом положении домохозяйств через эффект благосостояния — многие домохозяйства держат большую долю финансовых активов в акциях и инвестиционных фондах, чем до пандемии.
- Низкая стоимость коммерческой недвижимости и все еще высокие процентные ставки могут осложнить рефинансирование кредитов, особенно для объектов с отрицательным капиталом.

### Роль геополитического риска
- Крупные события, связанные с геополитическими рисками (особенно военные конфликты), могут привести к существенному снижению цен на акции и повышению премий за суверенный риск, особенно в странах с ограниченными бюджетными возможностями и международными резервами.
- Геополитические события могут вызывать трансграничные побочные эффекты через торговые или финансовые связи.

### Рекомендации относительно экономической политики
- Инструментарий мер политики включает меры, нацеленные на:
  - рыночную инфраструктуру и биржи для обеспечения функционирования рынков;
  - пруденциальный надзор и регулирование финансовых учреждений;
  - инструменты экстренного предоставления ликвидности и урегулирования несостоятельности.
- Ключевые действия для властей:
  - Готовность обеспечить доступ финансовых учреждений к механизмам ликвидности центрального банка и принять меры для устранения серьезных стрессовых ситуаций, связанных с ликвидностью или функционированием рынка — особенно на основных рынках облигаций и финансирования.
  - Возможность предоставления ликвидности небанковским организациям при наличии соответствующих защитных механизмов (ссылка на главу 2 Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности за апрель 2023 года).
  - Выделение ресурсов надзорными органами и финансовыми учреждениями для анализа сценариев и стресс-тестирования геополитических рисков (см. главу 2).
  - Для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран — продолжать развитие и углубление финансовых рынков и поддержание достаточных бюджетных возможностей и международных резервов.
  - Полное, своевременное и последовательное внедрение положений «Базел  ь III» и других международных стандартов, дополненное мерами по независимому и интенсивному надзору.
  - Улучшение оценки рисков, обусловленных взаимодействием банков и небанковских финансовых посредников.
  - Укрепление политики по снижению высокого уровня левериджа в небанковском секторе и ужесточение требований к отчетности в небанковском секторе для разработки общесистемного и межотраслевого подхода к рискам.
  - Усиление основ пруденциальной политики, включая микро- и макропруденциальные меры; страны с недостаточным уровнем резервов должны ужесточать использование макропруденциальных инструментов, избегая при этом общего ужесточения финансовых условий.
  - В случаях спада экономической активности возможно высвобождение макропруденциальных резервов капитала для помощи банкам покрыть убытки и поддержать кредитование экономик и.
  - Восстановление надежных и содействующих экономическому росту резервов и превентивное рассмотрение операций по управлению обязательствами для регулирования рисков рефинансирования.
  - Заблаговременные контакты с кредиторами для упорядоченного и эффективного урегулирования задолженности в странах с экономически неприемлемым уровнем долга.
  - Защита валютного суверенитета и укрепление основ денежно-кредитной политики в отношении криптоактивов; предотвращение чрезмерной волатильности потоков капитала и внедрение ясного налогового режима в отношении криптоактивов, следуя дорожной карте МВФ и Совета по финансовой стабильности.
- Подчеркнута важность многостороннего надзора и глобальной системы финансовой безопасности для быстрого и эффективного смягчения финансовых рисков, учитывая растущую взаимосвязанность между юрисдикциями.

*Полный текст доклада на английском языке размещен по адресу: http://IMF.org/GFSR-April2025*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2025/april/russian/execsum.pdf_