## الفصل 2

## Source details

**Canonical URL:** [الفصل 2](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/arabic/ch2sum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/arabic/ch2sum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/arabic/ch2sum.pdf.json)

---

### لمحة عامة
- يناقش الفصل مدى تأثير تصاعد أجواء عدم اليقين الاقتصادي الكلي على الاستقرار المالي في أسواق الصرف الأجنبي، مع التركيز على نمو مشاركة المؤسسات المالية غير المصرفية وزيادة استخدام المشتقات بهدف التحوط من مخاطر العملة ولأغراض التمويل.
- يربط الفصل بين هذا النمو واحتمال زيادة الضغوط على سيولة الأسواق، وارتفاع تقلبات أسعار الصرف، ولا سيما في حالة عملات الأسواق الصاعدة.

### قنوات الانتقال والتأثيرات المباشرة
- فترات عدم اليقين تؤدي إلى:
  - إثارة التدفقات الساعية إلى الاستثمار الآمن.
  - تقوية طرفملا بلقتلا ةدايزو ،عيبلاو ءارشلا يرص نيب قورفلا عاستاو.
  - قابلية لحدوث تقلبات في العائد على سعر الصرف، ولا سيما في حالة عملات الأسواق الصاعدة.
- العوامل التي تضخم هذه الضغوط:
  - عدم توافق العملات بشكل أكبر في الميزانيات العمومية للمؤسسات المالية.
  - الاعتماد على عدد قليل من الوسطاء.
  - زيادة مشاركة المؤسسات المالية غير المصرفية في أنشطة التداول.

### مخاطر تشغيلية وبنيوية
- أسواق الصرف الأجنبي معرضة بدرجة كبيرة لمخاطر اضطرابات التشغيل مثل:
  - حوادث الأمن السيبراني.
  - مخاطر التسوية (احتمال تسليم أحد الأطراف عملته وتعرض الطرف الآخر للخطر بسبب عدم التزام التسليم).
- هذه المخاطر أكثر حدة في الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية، وكثير منها خارج ترتيبات التخفيف من المخاطر، مثل آلية الدفع مقابل الدفع.
- ضعف تصميم منصات التداول وما بعد التداول يفاقم التكاليف والتقلبات ومخاطر الطرف المقابل والتسوية.

### آثار على القطاع المالي والاقتصاد الكلي–المالي
- ارتفاع تكاليف التمويل والتحوط قد يؤثر على علاوات مخاطر الأسهم والسندات.
- التكاليف المرتفعة قد تحد من قدرة المؤسسات المالية على ممارسة أنشطة الوساطة، وتؤدي إلى تشديد الأوضاع المالية، وفرض مخاطر أوسع على الاستقرار الاقتصادي الكلي–المالي.
- تتصاعد هذه الآثار في البلدان ذات مواطن ضعف اقتصادية كبرى، مثل:
  - عدم توافق العملات بشكل كبير.
  - ارتفاع مخاطر المالية العامة.

### أدوات تقييم ومراقبة المخاطر
- يبرز الفصل فائدة:
  - اختبارات تحمل ضغوط السيولة.
  - تحليل السيناريوهات كأدوات مفيدة في تقييم إمكانية انتقال الاضطرابات.
- الحاجة إلى بيانات أفضل، لا سيما:
  - بيانات مراكز المؤسسات المالية غير المصرفية.
  - بيانات التعرض لمخاطر التسوية.

### توصيات سياساتية وتعزيزات تنظيمية
- ينبغي أن تحتفظ المؤسسات بمستويات كافية من نملأا نيسحت للاخ نم ةيليغشتلا ةنورملا زيزعت بجيو.
- أهمية:
  - تقوية تصميم منصات التداول وما بعد التداول وتعزيز قدرتها على الصمود لخفض تكاليف المعاملات وتخفيف التقلبات والحد من مخاطر الطرف المقابل والتسوية.
  - التوسع في اعتماد ترتيبات الدفع مقابل الدفع كضمان مهم.
  - التركيز على السيبراني والتخطيط للطوارئ والعمليات الاحترازية (نم ،ةيقوسلا ةيتحتلا ىنبلاو ،يبنجلأا دقنلا).
- تعزيز المراقبة والشفافية عبر تحسين توافر مؤشرات ربع يبنجلأا فرصلا قوس يف ةيماظنلا (مثل بيانات المؤسسات غير المصرفية والتعرضات التشغيلية).

*Source: https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2025/10/14/global-financial-stability-report-october-2025*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/arabic/ch2sum.pdf_