## Chocs mondiaux, marchés nationaux : l’évolution du paysage de la dette souveraine des pays émergents

## Source details

**Canonical URL:** [Chocs mondiaux, marchés nationaux : l’évolution du paysage de la dette souveraine des pays émergents](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/french/ch3sum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/french/ch3sum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/french/ch3sum.pdf.json)

---

### Contexte et enjeux principaux
- L’endettement des pays émergents et pays en développement (PEPD), hors Chine, a augmenté à près de 12 000 milliards de dollars.
- Les marchés obligataires intérieurs en monnaie locale (MOML) des PEPD ont montré une résistance variable face à des chocs mondiaux : certains ont bien résisté tandis que d’autres ont été confrontés à un lourd surendettement et à une forte instabilité macroéconomique.
- Lors de chocs mondiaux (par exemple l’épisode de panique de 2013 (taper tantrum)), les MOML des PEPD ont connu des sorties de capitaux massives et des tensions financières, poussant ces pays à chercher une plus grande participation des investisseurs résidents.

### Évolution de la demande et des sources de financement
- Deux options de financement pour accroître l’émission de dette face à la faiblesse d’attractivité pour les investisseurs internationaux :
  - Trouver davantage d’acheteurs résidents pour les obligations libellées en monnaie locale.
  - Continuer de dépendre d’émissions d’obligations souveraines et d’emprunts extérieurs libellés en devises.
- Un petit groupe de grands pays émergents a pu financer l’accroissement de l’émission en monnaie locale, largement absorbée par des investisseurs intérieurs, en particulier des institutions financières non bancaires, accompagné d’une augmentation de l’épargne financière intérieure.
- D’autres PEPD ont principalement compté sur :
  - Des financements à plus courte échéance auprès de banques nationales et de la banque centrale.
  - Une dépendance persistante à des dettes libellées en devises, souvent onéreuses.
- Plusieurs PEPD ont dû recourir à une restructuration de leur dette intérieure lorsque le fardeau de la dette publique est devenu insoutenable.

### Résultats empiriques sur la sensibilité aux chocs mondiaux
- L’analyse examine l’effet des chocs mondiaux sur les MOML et leur association avec :
  - Le niveau de participation des investisseurs non résidents par rapport aux investisseurs intérieurs.
  - La répartition entre banques nationales et institutions financières non bancaires.
- Principales constatations empiriques :
  - Une présence plus importante d’investisseurs non résidents est liée à une plus grande sensibilité des marchés intérieurs aux chocs mondiaux.
  - Une présence plus importante d’investisseurs intérieurs, notamment des banques, est associée à une sensibilité moindre des MOML aux chocs mondiaux.
- Interprétation :
  - La résilience face aux chocs mondiaux tend à s’améliorer lorsque les acheteurs résidents d’obligations en monnaie locale sont plus nombreux.
  - Toutefois, une plus grande part d’acheteurs intérieurs n’est pas automatiquement bénéfique et peut comporter des inconvénients.

### Risques liés à une dépendance excessive aux investisseurs intérieurs
- Inconvénients potentiels d’une forte dépendance aux émissions et à la demande intérieures, notamment si elle résulte de la répression financière :
  - Risque d’un recours excessif à l’emprunt par l’État.
  - Effets de rétroaction négative si les banques intérieures absorbent des montants excessifs de dette souveraine, créant une interdépendance État–banques.
  - Ces dynamiques pourraient avoir d’importants effets néfastes pour la stabilité financière en cas de surendettement significatif ou de restructuration de la dette.

### Recommandations pour développer un MOML résilient
- Mesures macroéconomiques et structurelles nécessaires :
  - Améliorer les fondamentaux macroéconomiques, notamment en accroissant l’épargne financière intérieure.
  - Veiller à la stabilité de l’environnement macrofinancier.
- Renforcement des cadres et infrastructures de marché :
  - Disposer d’un cadre d’action robuste et de solides systèmes de marchés financiers pour canaliser l’épargne financière vers un marché intérieur bien fonctionnel.
  - Développer l’infrastructure de base des marchés.
  - Apporter de la certitude sur le plan juridique.
- Approfondissement de la base d’investisseurs et bonnes pratiques :
  - Déployer des efforts continus pour approfondir la base d’investisseurs au moyen de pratiques avisées en matière de gestion de la dette.
  - Maintenir une bonne communication avec les acteurs du marché.

*Source : ch3sum*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/french/ch3sum.pdf_