## Глобальные потрясения, внутренние рынки: меняющий ландшафт рынков суверенного долга стран с формирующимся рынком

## Source details

**Canonical URL:** [Глобальные потрясения, внутренние рынки: меняющий ландшафт рынков суверенного долга стран с формирующимся рынком](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/russian/ch3sum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/russian/ch3sum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/russian/ch3sum.pdf.json)

---

### Контекст и основная проблема
- Рассматривается изменение ситуации на рынках внутреннего долга стран с формирующимся рынком и развивающихся стран (СФРРС) на фоне повышения уровня долга, почти до 12 трлн долларов США без учета Китая.
- Несмотря на примеры устойчивости внутренних рынков облигаций у многих СФРРС, существуют контрасты с теми странами, которые столкнулись со значительными проблемами и макроэкономической нестабильностью, что выявляет структурные и рыночные проблемы развития внутренних рынков облигаций.
- Пример глобального шока: паника на рынке в связи с сокращением денежно-кредитного стимулирования ФРС в 2013 году, который вызвал значительные оттоки средств с рынков облигаций в национальной валюте (РОНВ) и напряженность в финансовой системе.

### Стратегии финансирования и их последствия
- Два основных варианта, которыми пользовались СФРРС для финансирования увеличения выпуска долговых обязательств:
  - найти больше покупателей долга в национальной валюте из числа резидентов;
  - полагаться на выпуск суверенных облигаций в иностранной валюте или внешние займы.
- Различные траектории у стран:
  - Отдельные крупные СФРРС использовали эмиссию облигаций в национальной валюте, которые находят возрастающий спрос у внутренних инвесторов, особенно небанковских финансовых учреждений, на фоне роста внутренних финансовых сбережений. Это помогло снизить риски, связанные с валютным несоответствием и оттоком нерезидентов.
  - Другие СФРРС увеличили заимствования в основном за счет привлечения финансирования на относительно более короткий срок из отечественных банков и центрального банка и по‑прежнему зависят от дорогостоящих долговых обязательств в иностранной валюте.
  - Несколько СФРРС были вынуждены прибегнуть к реструктуризации внутреннего долга из-за экономически неприемлемого уровня государственной долговой нагрузки.

### Эмпирические результаты об устойчивости к внешним шокам
- Анализ воздействия глобальных шоков на РОНВ показывает взаимосвязь с составом инвесторов:
  - Присутствие большего числа инвесторов-нерезидентов сопровождается большей чувствительностью внутренних рынков к глобальным шокам.
  - Присутствие большего числа внутренних инвесторов, особенно банков, связано с более низкой чувствительностью к таким шокам.
- Однако большее участие резидентов не всегда однозначно полезно:
  - Чрезмерная зависимость от внутреннего выпуска и спроса может быть связана со сдерживанием развития финансовой сферы.
  - Существует риск чрезмерного заимствования и цикл негативной обратной связи между банками и государством, если отечественные банки будут осваивать чрезмерные объемы суверенного долга, что может привести к значительному снижению финансовой стабильности в случаях долгового кризиса или реструктуризации.

### Политические рекомендации и меры по укреплению рынков облигаций в национальной валюте
- Макрополитика и основы:
  - Улучшение основных макроэкономических показателей, включая увеличение внутренних финансовых сбережений, имеет важное значение.
  - Обеспечение стабильных макрофинансовых условий необходимо для устойчивости рынков.
- Развитие финансовой инфраструктуры и институтов:
  - Развивать базовую рыночную инфраструктуру.
  - Обеспечивать правовую определенность.
  - Предпринимать постоянные усилия по расширению базы инвесторов с помощью надежных методов управления долгом.
  - Активно коммуницировать с участниками рынка для повышения доверия и эффективности распределения внутренних сбережений на рынке облигаций РОНВ.

*Источник: ch3sum*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2025/october/russian/ch3sum.pdf_