## CHAPITRE 2 — Flux de capitaux vers les pays émergents : le rôle des investisseurs non bancaires mondiaux

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### Contexte et portée
- Depuis la crise financière mondiale, les flux d’investissements de portefeuille vers les pays émergents ont connu une forte augmentation, en grande partie attribuable aux investisseurs financiers non bancaires.
- Le chapitre s’appuie sur des données détaillées sur les avoirs transfrontaliers des investisseurs financiers non bancaires mondiaux pour analyser la propagation des chocs financiers mondiaux aux pays émergents et proposer des stratégies de renforcement de la résilience.

### Principales constatations
- La crise financière mondiale de 2008 constitue un point de rupture pour la sensibilité relative des flux transfrontaliers d’engagements bancaires et de portefeuille à l’appétence mondiale pour le risque.
- Depuis 2008, la sensibilité des prêts bancaires transfrontaliers aux variations du risque mondial a diminué, grâce en partie aux réformes réglementaires d’après-crise qui ont limité la capacité des institutions bancaires mondiales à prendre des risques.
- En revanche, les flux d’engagements relatifs aux investissements de portefeuille en titres de créance sont restés plus sensibles aux fluctuations des conditions de risque mondiales.
- Cette sensibilité est beaucoup plus prononcée dans les pays émergents que dans les pays avancés, en particulier dans les pays :
  - où les institutions sont de moindre qualité;
  - où les réserves de change sont moins étoffées;
  - où les ratios dette publique/PIB sont plus élevés.

### Sensibilité selon types d’investisseurs non bancaires
- La sensibilité au risque mondial varie considérablement selon les types d’investisseurs non bancaires.
- Les fonds spéculatifs et les fonds d’investissement réagissent plus fortement aux changements dans l’appétence mondiale pour le risque que les autres institutions financières non bancaires.
- Dans le secteur des fonds d’investissement, ce sont les fonds communs de placement passifs et les fonds indiciels qui présentent la plus grande sensibilité.
- Lors des épisodes de tension sur les marchés mondiaux, les émetteurs des pays exposés à ces investisseurs sensibles au risque subissent :
  - un durcissement de leurs conditions de financement;
  - une réduction des émissions de titres de créance;
  - un creusement des écarts de taux sur les obligations souveraines et les obligations d’entreprise, avec des répercussions possibles sur la stabilité macrofinancière.

### Implications pour la politique économique
- La composition de la base d’investisseurs financiers non bancaires d’un pays doit être un facteur important dans la formulation de la politique économique.
- Les pays émergents, en particulier ceux dépendant d’investisseurs plus sensibles aux risques, peuvent gagner à :
  - améliorer la qualité de leurs institutions;
  - constituer de solides réserves budgétaires et extérieures;
  - déployer une gestion volontariste des risques, comme le préconise le cadre stratégique intégré (Integrated Policy Framework) du FMI.
- Les tests de résistance appliqués à l’ensemble du système peuvent aider à :
  - évaluer la résilience du système financier face à des retournements soudains des flux de capitaux;
  - s’assurer que les institutions financières disposent de réserves de capitaux et de liquidités suffisantes.
- La coopération internationale est essentielle pour combler les lacunes en matière de réglementation et de données, et pour limiter la propagation et l’amplification des chocs financiers mondiaux.

### Risques émergents à surveiller
- L’expansion rapide des marchés du crédit privé et des cryptomonnaies stables dans les pays émergents appelle un suivi continu et proportionné, en particulier lorsque les interactions avec les institutions financières réglementées sont considérables.

*Source : Résumé du chapitre 2, Rapport sur la stabilité financière dans le monde — Avril 2026*

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