## CAPÍTULO 2 — Flujos de capital hacia los mercados emergentes: el papel de los inversionistas institucionales no bancarios

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### Resumen ejecutivo
- Desde la crisis financiera mundial de 2008, los flujos de cartera transfronterizos hacia los mercados emergentes han aumentado notablemente, impulsados en gran medida por inversionistas institucionales no bancarios.
- Estos flujos apoyan el desarrollo y la sofisticación de los mercados financieros y amplían las oportunidades de financiamiento, pero también aumentan la sensibilidad a cambios en la percepción de los riesgos globales.

### Hallazgos principales sobre la transmisión de shocks
- El capítulo presenta un análisis basado en datos granulares sobre las tenencias transfronterizas de los inversionistas institucionales no bancarios para explicar cómo los shocks financieros mundiales se propagan hacia los mercados emergentes a través de los flujos de inversión de cartera.
- Desde 2008, los préstamos bancarios transfronterizos han mostrado una menor sensibilidad a cambios en la percepción de los riesgos globales, en parte por las reformas regulatorias posteriores a la crisis que limitaron la capacidad de los bancos internacionales para asumir riesgos.
- En contraste, los flujos de inversión de cartera continúan siendo más sensibles a los cambios en los riesgos globales, con sensibilidad especialmente marcada en los mercados emergentes frente a las economías avanzadas.

### Sensibilidad según características del país
- La mayor sensibilidad de los flujos de cartera se concentra en países con:
  - menor capacidad institucional,
  - reservas internacionales insuficientes,
  - relaciones deuda pública/PIB más elevadas.

### Variación entre tipos de inversionistas no bancarios
- La sensibilidad a los riesgos globales varía considerablemente entre los distintos tipos de inversionistas no bancarios:
  - Los hedge funds y los fondos de inversión son más susceptibles a cambios en la percepción de los riesgos globales que otras instituciones no bancarias.
  - En el caso de los fondos de inversión, la sensibilidad es mayor en:
    - los fondos comunes que persiguen estrategias de inversión pasiva,
    - y en los fondos que cotizan en bolsa (ETF).
- Durante períodos de tensión en los mercados internacionales, los emisores en países que dependen más de estos inversionistas altamente sensibles enfrentan condiciones financieras más restrictivas:
  - menor emisión de deuda,
  - aumento de los diferenciales de rendimiento de los bonos soberanos y empresariales,
  - posibles efectos adversos para la estabilidad macrofinanciera.

### Recomendaciones de política para mercados emergentes
- Al formular políticas es fundamental considerar la composición de la base de inversionistas institucionales no bancarios del país.
- Recomendaciones concretas:
  - Fortalecer marcos institucionales.
  - Constituir sólidos márgenes fiscales.
  - Mantener márgenes de reservas externas robustos.
  - Gestionar los riesgos de forma proactiva conforme al Marco Integrado de Políticas del FMI.
  - Utilizar pruebas de tensión sistémicas para evaluar la resiliencia frente a reversiones abruptas de los flujos de capital y garantizar que las entidades financieras dispongan de suficientes reservas de capital y liquidez.

### Riesgos emergentes y supervisión
- La rápida expansión de los mercados de crédito privado y de las criptomonedas estables (stablecoins) en los mercados emergentes requiere una supervisión continua y acorde con las circunstancias, sobre todo cuando existen interconexiones significativas con las instituciones financieras reguladas.

### Cooperación internacional y datos
- La cooperación internacional es esencial para:
  - subsanar deficiencias en las regulaciones,
  - mejorar la disponibilidad de datos,
  - impedir que los shocks financieros mundiales se propaguen y amplifiquen.

*Fuente: Resumen del Capítulo 2, Informe sobre la estabilidad financiera mundial, Abril de 2026. Versión íntegra en inglés disponible en https://www.imf.org/gfsr-april2026*

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