## الفصل 3: التوسع في الترميز الرقمي: مكتسبات في الكفاءة ومواطن ضعف مستجدة

## Source details

**Canonical URL:** [الفصل 3: التوسع في الترميز الرقمي: مكتسبات في الكفاءة ومواطن ضعف مستجدة](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/arabic/ch3sum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/arabic/ch3sum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/arabic/ch3sum.pdf.json)

---

### تعريف الترميز الرقمي ودوره في الأسواق المالية
- الترميز الرقمي: أي تمثيل الأصول المالية والخصوم في دفاتر الحسابات الرقمية اللامركزية القابلة للبرمجة.
- يحول عمليات الإصدار والتداول والمقاصة والتسوية والخدمة وإبلاغ البيانات إلى بنية تحتية مشتركة، ما يحد من الحاجة إلى جهات وساطة متعددة لمطابقة دفاتر الحسابات المنفصلة.
- فوائد متوقعة تتضمن تقليل الاحتكاكات التشغيلية، وزيادة الشفافية، ودعم الأتمتة، وتمكين أشكال جديدة من تصميم الأسواق.

### مكتسبات في الكفاءة والسلوكيات السوقية الناشئة
- الطلب على التجزئة واضح: تداول أقل من سهم واحد في نحو 80٪ من عمليات التداول.
- تظهر منصات وأسواق الترميز الرقمي قدرة على تلبية الطلب على تجزئة الملكية وخدمات تسوية رقمية أكثر مباشرة.
- الأسعار في منصات التداول اللامركزية تظل عموما قريبة من أسعار الأسواق التقليدية، مع تقلب أكبر بنحو 1,5 مرة.
- عمليات الترميز الرقمي تتيح أتمتة أوسع وخيارات تصميم سوق مبتكرة قد تخفض تكاليف المعاملات وتسرع التسوية النهائية.

### أحجام ونطاقات الأسواق والأنماط الجغرافية
- الاتفاقات المرتبطة بآليات إعادة الشراء نمت سريعا فوصلت إلى نحو 65 مليار.
- نطاقات نشاط أخرى توصلت إلى مستوى بين 300 مليار-350 مليار دولار.
- الإصدار يتركز في عدد قليل من المناطق الجغرافية، بينما يظل التداول مجزأ إلى حد كبير عبر منصات وشبكات وترتيبات تسوية متعددة.

### مخاطر ومواطن ضعف مستجدة
- تتطلب توسعات الترميز الرقمي أطرا قانونية وتنظيمية واضحة بشأن اليقين القانوني، والوضوح التنظيمي، وقابلية التشغيل البيني، وإتمام التسوية النهائية، وخدمات أمناء الحفظ، ومعاملة حالات الإعسار، وقابلية الإنفاذ عبر الحدود.
- مخاطر مرتبطة بالشبكات اللامركزية تشمل الاعتماد المرتفع على البنية التحتية والتشغيل، وتضخيم مخاطر تقليدية تهدد الاستقرار المالي مثل استنفاد السيولة والبيع القسري والضغوط على الأسواق والأنظمة (إدراج الأمثلة في النص: استنفاد السيولة، والبيع، وطوارئ الائتمان، والضغوط التشغيلية).
- الجسور والترتيبات عبر الشبكات قد تكون عرضة لمخاطر تنفيذية وتعريض السيولة للحبس في شبكات معزولة؛ قابلية التشغيل البيني ضرورية لمنع ذلك.
- آليات التسوية الأسرع، وزيادة حراك الضمانات، وأتمتة استخدام هامش التغطية، والتداول المستمر، وقابلية التركيب والتشغيل البيني للبروتوكولات عبر المنصات يمكن أن تضخم المخاطر النظامية.

### نقاط تقنية وتشغيلية ذات أولوية للرصد
- مراقبة أوجه الاعتماد في التشغيل والبنية التحتية.
- تقييم انعكاسات التسوية الذرية على السيولة.
- مراقبة تأثيرات الترميز الرقمي على طباور الأسواق، ولاملا سأر قاوسأ روطتل لامكم يمقرلا زيمرتلا (المقاييس والسلوكيات المرتبطة بالأسواق الرقمية).
- الحاجة إلى فهم كيفية تكيف السياسات مع شبكات ومنصات لا مركزية وأدوات تركيبية جديدة.

### توصيات سياسة عامة وأولويات تنظيمية
- اعتماد منهج محايد الأثر على التكنولوجيا لإزالة القيود غير الضرورية أمام الترميز الرقمي مع حماية الاستقرار المالي.
- إزالة الحواجز غير الضرورية عبر توفير اليقين القانوني، والوضوح التنظيمي، ومعايير قابلية التشغيل البيني، وترتيبات التسوية الآمنة، مع تعزيز ضمانات الاستقرار المالي.
- اعتماد قواعد معمول بها على دفاتر الحسابات الرقمية اللامركزية، والعقود الذكية، وخدمات أمناء الحفظ، ومسك السجلات، والتسوية، بما في ذلك معالجة الحالات التي تتطلب تنسيق "ةيميظنتلا ةجيتنلا سفنو رطاخملا سفنو طاشنلا سفن" (الاقتباس كما ورد).
- تأمين أطر قانونية ورقابية قوية لتطوير أسواق ثانوية فعّالة وآمنة.

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/arabic/ch3sum.pdf_