## CAPÍTULO 2 Fondos de inversión libre y estabilidad financiera

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### Evolución y características del sector
- Los fondos de inversión libre cuentan actualmente con unos USD 13 billones en activos, más del triple de su nivel de 2013.
- Las exposiciones nocionales brutas han alcanzado unos USD 40 billones.
- El sector es relativamente pequeño dentro del ámbito global de la intermediación financiera no bancaria, pero su presencia en el mercado ha crecido rápidamente.
- A diferencia de la mayoría de los demás tipos de intermediarios financieros, los fondos de inversión libre pueden adoptar estrategias de inversión y endeudarse con pocas restricciones, lo que les permite ajustar rápidamente sus exposiciones en los distintos mercados.

### Evidencia empírica y estructura del sector
- Análisis basado en datos detallados sobre más de 25.000 fondos de inversión libre.
- El sector es muy concentrado: un puñado de gestores de fondos acapara el grueso de los activos gestionados.
- La similitud entre carteras ha aumentado, elevando el riesgo de comportamientos de manada y operaciones concentradas.
- El apalancamiento se concentra en unas pocas estrategias y se obtiene principalmente de los grandes bancos intermediarios (prime brokers).
- Los inversionistas finales muestran una gran sensibilidad al rendimiento de los fondos, incrementando la probabilidad de retiros sincronizados.

### Vulnerabilidades y canales de amplificación de tensión
- Vulnerabilidades identificadas: apalancamiento, frágil financiamiento de los inversionistas, y concentración de posiciones.
- Estos factores pueden amplificar las distorsiones de precios y las necesidades de liquidez en períodos de tensión.
- En episodios de tensión:
  - Las acciones en cartera de los fondos más vulnerables experimentan caídas de precios más pronunciadas y más volatilidad.
  - Los efectos son especialmente agudos cuando el fuerte apalancamiento se combina con la concentración de posiciones o los retiros correlacionados de los inversionistas.
- La tensión puede propagarse a los grandes bancos intermediarios que realizan las actividades de corretaje bursátil (prime brokers); la propagación es más pronunciada en bancos cuyos clientes asumen más riesgos y están más apalancados.
- En los mercados cambiarios, la concentración de operaciones apalancadas de arbitraje de tasas de interés entre divisas (carry trades) puede revertirse rápidamente si se producen shocks adversos, amplificando la volatilidad del mercado y repercutiendo en otras clases de activos.
- Los fondos de inversión libre pueden amplificar el efecto de shocks asociados a riesgos globales hasta incidir en los precios de las acciones de forma más general, sobre todo en mercados con mayor presencia de fondos de inversión libre y menos liquidez.

### Rol del comportamiento de fondos en condiciones normales y de estrés
- En condiciones de calma, los fondos de inversión libre tienden a operar en sentido contrario a la evolución de los precios, contribuyendo al mejor funcionamiento del mercado mediante mejora de la liquidez y descubrimiento de precios.
- En periodos de tensión, la función estabilizadora se debilita, sobre todo entre los fondos más pequeños, lo que puede desembocar en desapalancamiento sincronizado y ventas de activos.

### Recomendaciones de política y medidas para apuntalar la resiliencia
- Priorizar el fortalecimiento de la supervisión para vigilar riesgos sistémicos derivados del sector de los fondos de inversión libre.
- Subsanar la falta de datos, en particular sobre:
  - Apalancamiento.
  - Exposiciones a instrumentos derivados.
  - Operaciones de financiamiento garantizadas con instrumentos de valores.
  - Relaciones con corredores principales (prime brokers).
  - Reglas o disposiciones sobre retiros de fondos por parte de los inversionistas.
- Establecer mecanismos más sólidos de notificación e intercambio de información a nivel transfronterizo.
- Emplear pruebas de tensión sistémica y análisis de escenarios para detectar vulnerabilidades y canales amplificadores antes de que se materialicen.
- Calibrar las medidas prudenciales en función de la naturaleza y el origen de las vulnerabilidades, preservando el papel positivo de los fondos:
  - Ante un posible desapalancamiento sincronizado de muchos fondos, considerar medidas diferenciadas por tipo de actividad, incluyendo una gestión más rigurosa de las garantías y del colateral.
  - Si los riesgos se concentran en determinadas entidades o exposiciones, justificar el uso de herramientas específicas por entidad, como límites de apalancamiento basados en el riesgo y límites de grandes exposiciones.
- Supervisores deben asegurarse de que los prime brokers cuenten con un sistema sólido de gestión del riesgo de contraparte.
- Bancos centrales deben mantener mecanismos de respaldo creíbles, focalizados y operativos para hacer frente a disfunciones graves en los principales mercados financieros.
- Fomentar la cooperación internacional para promover una aplicación coherente y limitar el arbitraje regulatorio entre jurisdicciones.

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